أوقفت شركة خزانة البيتكوين "Strategy" عمليات استحواذها على البيتكوين بين 22 و28 يونيو، وفقًا لإفصاح 8-K لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الاثنين، مفضلةً بدلًا من ذلك توسيع احتياطيها من الدولار الأمريكي وإعلان برنامج لإعادة شراء الائتمان الرقمي.

كجزء من إطار رأس المال الائتماني الرقمي الجديد للشركة، وضعت "Strategy" سياسة جديدة معتمدة من مجلس الإدارة تحكم احتياطيها من الدولار الأمريكي الذي تم إنشاؤه سابقًا، وتتطلب استخدامه فقط لدعم دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة ومصاريف الفائدة على الديون القائمة. يجب على الإدارة الحفاظ على حد أدنى من احتياطي الدولار الأمريكي يعادل ما لا يقل عن 12 شهرًا من مدفوعات الأرباح السنوية المتوقعة للأسهم الممتازة والتزامات الفائدة للشركة، وفقًا للإفصاح.

أكدت "Strategy" أن رصيد الاحتياطي بلغ 2.55 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 28 يونيو، ارتفاعًا من 1.4 مليار دولار أمريكي المعلن عنها اعتبارًا من 21 يونيو، بما في ذلك الأسهم المباعة ولكن لم تتم تسويتها بعد اعتبارًا من 26 يونيو.

بينما كان احتياطي "Strategy" من الدولار الأمريكي يتزايد ببطء مرة أخرى، قال محللون في CryptoQuant الأسبوع الماضي إن الشركة يجب أن تذهب أبعد من ذلك وتتوقف عن شراء البيتكوين تمامًا في الوقت الحالي حيث ارتفعت التزامات توزيع الأرباح بينما انخفضت احتياطياتها النقدية بشكل حاد.

تم زيادة الاحتياطي باستخدام العائدات من مبيعات أسهمها العادية من الفئة A، MSTR، في السوق المفتوحة. في الأسبوع الماضي، باعت "Strategy" عدد 12,669,017 سهم MSTR بحوالي 1.15 مليار دولار أمريكي. اعتبارًا من 28 يونيو، لا يزال هناك ما قيمته 24.3 مليار دولار أمريكي من أسهم MSTR متاحة للإصدار والبيع بموجب هذا البرنامج، وفقًا للإفصاح.

كما أعلنت الشركة عن إنشاء برنامج لإعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية الرقمية بقيمة إجمالية تصل إلى مليار دولار أمريكي من أوراقها المالية الائتمانية الرقمية القائمة، بما في ذلك STRC، STRF، STRD، وSTRK. ومن المتوقع أن تكون STRC هي الأولوية الأولية، مع عمليات إعادة الشراء التي تتم من وقت لآخر، حسبما ذكرت الشركة.

أكدت "Strategy" أيضًا سياسة جديدة لتوزيع أرباح STRC، حيث ستقوم بتقييم سعر توزيع الأرباح شهريًا بناءً على مجموعة من العوامل، بما في ذلك مستويات تداول STRC، وعوائد السوق، وفروقات الائتمان، وسعر وتقلبات البيتكوين، وتغطية احتياطي الدولار الأمريكي، وظروف سوق رأس المال، والهيكل الرأسمالي العام للشركة. وقالت: "لن تزيد الشركة بالضرورة سعر توزيع أرباح STRC فقط لأن STRC يتداول أقل من المبلغ المعلن عنه".

كما تم الإعلان عن برنامج مماثل لإعادة شراء الأسهم العادية من الفئة A، يخول مرة أخرى شراء أسهمها العادية من الفئة A بقيمة إجمالية تصل إلى مليار دولار أمريكي، ولن يتم تمويله من احتياطي الدولار الأمريكي.

أخيرًا، أكدت "Strategy" برنامجًا جديدًا لتسييل البيتكوين (BTC Monetization Program)، والذي بموجبه يجوز للشركة بيع البيتكوين من وقت لآخر لتوليد عائدات تصل إلى 1.25 مليار دولار أمريكي لاحتياطي الدولار الأمريكي، وتمويل توزيعات أرباح الأسهم الممتازة ومصاريف الفائدة بشكل إضافي، أو تمويل عمليات إعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية الرقمية أو الأسهم العادية من الفئة A.

لا تزال "Strategy" تحتفظ بإجمالي 847,363 بيتكوين — بقيمة حوالي 51 مليار دولار أمريكي — تم شراؤها بمتوسط سعر 75,651 دولارًا للبيتكوين بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 64.1 مليار دولار أمريكي، بما في ذلك الرسوم والمصاريف.

وهذا يعني أن حيازات "Strategy" تعادل أكثر من 4% من سقف عرض البيتكوين البالغ 21 مليونًا، ولكنها تحمل حوالي 13 مليار دولار من الخسائر الدفترية بالأسعار الحالية.

توسيع الرسم البياني

انخفاض حاد في STRC و MSTR

نشر المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة "Strategy"، مايكل سايلور، على منصة X يوم الأحد مخططًا آخر لمتتبع استحواذ البيتكوين الخاص بالشركة مع تعليق "سنحتاج إلى المزيد من المخططات"، وهو ما يشير على ما يبدو إلى جوانب الإطار الجديد بدلًا من الكشف عن عمليات شراء بيتكوين جديدة مثلما حدث في منشورات مماثلة سابقة.

أصبحت STRC، وهي أسهم ممتازة متغيرة السعر وتراكمية تقدم توزيعات أرباح شهرية بأسعار قابلة للتعديل ومصممة لإبقائها قريبة من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، المحرك الرئيسي لعمليات استحواذها على البيتكوين في وقت سابق من هذا العام. ومع ذلك، كافحت لاستعادة قيمتها الاسمية منذ منتصف مايو، وبالتالي لم يتم استخدامها لتجميع المزيد من البيتكوين على مدى الأسابيع القليلة الماضية.

وقال سايلور يوم الاثنين: "تم رفع معدل توزيع أرباح STRC بمقدار 50 نقطة أساس إلى 12.00%، اعتبارًا من تواريخ التسجيل في يوليو 2026". "سنواصل تقييم المعدل شهريًا. هدفنا المؤسسي هو أن يتداول STRC بمرور الوقت عند 99-100 دولار."

في الأسبوع الماضي، انخفضت STRC إلى مستوى قياسي جديد بلغ 71.25 دولارًا مع تراجع البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار، قبل أن تتعافى قليلاً إلى 74.57 دولارًا عند إغلاق يوم الجمعة. لم يكن أداء MSTR أفضل، حيث انخفضت بنسبة 30% في خمسة أيام تداول فقط لتنهي الأسبوع عند 82.31 دولارًا، وهو أدنى مستوى لها منذ أوائل عام 2024، حيث أصبح المستثمرون قلقين بشكل متزايد بشأن نسبة القيمة السوقية للشركة إلى تقييم صافي الأصول وبرامجها العديدة للاستحواذ على البيتكوين. انخفضت MSTR الآن بنسبة 82% عن ذروة بلغت 455.90 دولارًا في يوليو 2025.

في الواقع، انخفضت قيمة صافي الأصول السوقية للمؤسسة (mNAV) لشركة "Strategy" — المحسوبة بقسمة قيمة المؤسسة، أو القيمة السوقية مضافًا إليها الدين والأسهم الممتازة مطروحًا منها النقد، على قيمة حيازاتها من البيتكوين — إلى أقل من 1 يوم الجمعة، لتنضم إلى مجموعة من شركات الخزانة التي انخفضت علاوات البيتكوين لديها بشكل حاد.

وقال سايلور يوم الاثنين: "تتوقع Strategy أن تظل منضبطة في استخدامها لإصدار MSTR، خاصة عندما تتداول الأسهم عند أو بالقرب من 1x mNAV".

وفقًا لبيانات Bitcoin Treasuries، اعتمدت 199 شركة عامة شكلاً من أشكال نموذج الاستحواذ على البيتكوين. وتشكل الشركات العشرون المدعومة من Tether، وMetaplanet، وMARA، وشركة Bitcoin Standard Treasury المدعومة من آدم باك و Cantor Fitzgerald بقية الشركات الخمس الكبرى، بحيازات تبلغ 43,514 بيتكوين، و40,177 بيتكوين، و36,303 بيتكوين، و30,021 بيتكوين على التوالي.

توسيع الرسم البياني