لقد "عكّر" تحول شركة Strategy من اكتناز البيتكوين إلى بيعها، لغرض دفع توزيعات الأرباح على أسهمها الممتازة، آفاق البيتكوين على المدى القريب، وفقًا لمذكرة جديدة صادرة عن بنك ستاندرد تشارترد تدعو المستثمرين إلى تجاوز هذا الأمر.
في الأسبوع الماضي، باعت شركة Strategy، المتخصصة في حيازة البيتكوين، 3,588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار بين 29 يونيو و5 يوليو لتغطية توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وتعبئة احتياطي نقدي، مما تركها بـ 843,775 بيتكوين. جاء ذلك بعد بيع 32 بيتكوين فقط في أوائل يونيو، وهو ما أدى إلى أسوأ أسبوع للشركة منذ عام 2022.
في مذكرة نُشرت يوم الجمعة، كتب جيف كندريك من ستاندرد تشارترد أن البنك يرى عمليات البيع على أنها "ضوضاء في الغالب وليست إشارة" لاتجاه البيتكوين على المدى المتوسط، وأبقى على توقعاته بنهاية عام 2026 عند 100,000 دولار.
لسنوات عديدة، كانت Strategy تدير آلية بسيطة: طالما أن أسهمها تتداول فوق قيمة ممتلكاتها من البيتكوين، وهو علاوة يتم قياسها بمقياس يسمى mNAV، يمكنها إصدار أسهم وشراء المزيد من عملات البيتكوين، ورفع تقييمها الخاص وسعر البيتكوين على حد سواء. وقد تبخرت هذه العلاوة.
يضع ستاندرد تشارترد صافي قيمة الأصول المعدل (mNAV) عند حوالي 1 على أساس قيمة المؤسسة، بينما تظهر أدوات التتبع القائمة على الأسهم أرقامًا أقل: يشير BitcoinTreasuries إلى أن السهم يقدر بحوالي 0.7 ضعف قيمة البيتكوين الخاصة به على أساس مخفف، أي خصم يقارب الثلث. وفي كلتا الحالتين، توقفت الآلية. تبلغ قيمة حيازة Strategy من البيتكوين، التي اشترتها مقابل 63.7 مليار دولار، حوالي 54 مليار دولار بالأسعار الحالية، وسجلت الشركة خسارة قدرها 8.3 مليار دولار على أصولها الرقمية في الربع الأخير، ومعظمها غير محقق.
مع توقف نموذج التراكم، تعيد Strategy استخدام البيتكوين كضمان لـ STRC، وهو سهم ممتاز دائم يُعرف باسم "Stretch" يدفع توزيعات أرباح سنوية بنسبة 12% ولديه حوالي 10 مليارات دولار قيمة قائمة، وفقًا لستاندرد تشارترد.
صُممت الأسهم للتداول بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، لكنها انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال اليوم عند 71.25 دولارًا في 26 يونيو بعد أن كشفت الشركة عن بيعها الأول للبيتكوين في وقت سابق من ذلك الشهر. وتشير تحركات الأسعار منذ ذلك الحين إلى أن "السوق لم يقتنع بعد بهذا التحول بالكامل"، حسبما كتب كندريك. بموجب "برنامج تسييل البيتكوين" الذي تم الكشف عنه في 29 يونيو، يمكن لشركة Strategy جمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار عن طريق بيع البيتكوين للحفاظ على تمويل توزيعات الأرباح.
جادل كندريك بأن التواصل الواضح "مفتاح لطمأنة الأسواق بأن البيع بالجملة غير مرجح"، مما يجب أن يعيد STRC نحو قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، وبدوره يخفف الضغط على البيتكوين. وكتب أنه نظرًا لأن السهم "مضمون بشكل كبير" بالبيتكوين الذي يدعمه، فإن الإشارة الفعالة يمكن أن تلغي حاجة Strategy لبيع المزيد على الإطلاق. وأشار المحلل إلى أن الاحتياطي الذي يدعم توزيعات الأرباح يبلغ الآن 2.55 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية ما يقرب من عام ونصف.
تم تداول البيتكوين بحوالي 64,440 دولارًا يوم الجمعة، بزيادة 3.8% خلال الأسبوع ولكنه انخفض بنسبة 42% خلال العام الماضي وحوالي 49% أقل من رقمه القياسي البالغ 126,080 دولارًا في أكتوبر 2025، وفقًا لبيانات CoinGecko.
يشك المتداولون في أن تعود حملة شراء Strategy بكامل طاقتها. ويشير سوق في Myriad، وهي منصة تنبؤات مملوكة لشركة Dastan الأم لـ Decrypt، إلى أن فرصة الشركة في الاحتفاظ بأكثر من مليون بيتكوين قبل عام 2027 تبلغ حوالي 13%. وتحتفظ Strategy اليوم بـ 843,775 بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 4% من إجمالي البيتكوين الذي سيوجد على الإطلاق.
