دخل مصدرو العملات المستقرة في الولايات المتحدة فترة إعداد مدتها خمسة أشهر قبل تاريخ النفاذ المتوقع لقانون GENIUS في 18 يناير 2027، والذي يضع ضوابط الترخيص والتشغيل في صميم الوصول إلى السوق.
اقترحت وزارة الخزانة الأمريكية تعريفات جديدة في 17 أغسطس تغطي متى تصدر الشركة عملة مستقرة للدفع في الولايات المتحدة ومتى تقدم منصة الأصول الرقمية واحدة لعميل أمريكي.
على الرغم من أن الاقتراح يوضح الأنشطة التي تقع تحت طائلة القانون، قال باتريك جيرهارت، رئيس بنك تل كوين للأصول الرقمية، لـ crypto.news إن الحصول على ترخيص سيتطلب من المصدرين إثبات أن أنظمة الامتثال والاحتياطيات والتكنولوجيا الخاصة بهم تعمل معًا تحت ظروف التشغيل اليومية.
قال جيرهارت: "الجزء الأصعب سيكون بناء البنية التحتية التشغيلية التي تدعم الترخيص". "يحتاج مُصدر العملة المستقرة إلى أكثر بكثير من مجرد حساب احتياطي وسياسة امتثال على الورق."
وقع الرئيس دونالد ترامب على قانون GENIUS في 18 يوليو 2025، ليدخل حيز التنفيذ، ووضع مسارات تنظيمية منفصلة للمصدرين الخاضعين للإشراف الفدرالي والشركات المؤهلة الخاضعة للتنظيم على مستوى الولاية. بموجب القانون، يُسمح فقط للمصدرين المعتمدين بإصدار عملات مستقرة للدفع في الولايات المتحدة بمجرد بدء سريان الإطار.
تاريخ نفاذه هو من الناحية الفنية إما 18 يناير 2027، أو بعد 120 يومًا من إكمال الوكالات الفدرالية المسؤولة لوائحها النهائية، أيهما أسبق. ومع ذلك، فاتت المنظمين مهلة قانونية في 18 يوليو 2026 لإنهاء القواعد، مما ترك للمصدرين وقتًا أقل للتكيف قبل البداية المتوقعة في يناير.
بناءً على عملية ترخيص Telcoin، قال جيرهارت إن المنظمين سيتوقعون من المُصدر إظهار كيفية تحديده للعملاء، وتتبع الأموال الواردة، ومراقبة المعاملات، وإدارة الاحتياطيات، ومعالجة عمليات الاسترداد.
قد تتطلب كل وظيفة سياسة منفصلة، لكن اختبار الترخيص سيشمل كيفية عمل هذه الضوابط كنظام واحد. وفقًا لجيرهارت، لا يمكن أن تظل مسائل الامتثال والمخاطر والتكنولوجيا وإدارة الاحتياطيات والعلاقات المصرفية مسارات عمل منعزلة.
وقال: "بالنسبة للمصدرين الذين يعملون من أجل عام 2027، أتوقع أن يكون التحدي الأكبر هو إثبات أن هذه الضوابط تعمل بالفعل معًا بشكل تشغيلي".
"يجب أن تعمل كنموذج تشغيلي واحد، وسيرغب المنظمون في رؤية أن المؤسسة مستعدة لإدارة هذا النموذج على نطاق واسع."
تدعم المقترحات الفدرالية تقييمه. يغطي إطار العمل المسودة الصادر عن مكتب مراقب العملة (OCC) أصول الاحتياطيات، وعمليات الاسترداد، والحفظ، والسيولة، ورأس المال، والتدقيق، وإدارة المخاطر، والإبلاغ التنظيمي، وآليات الدعم التشغيلي الاحتياطية. كما تشكل إجراءات التقديم والفحص والتصفية جزءًا من القواعد المقترحة.
سيتعين على المصدرين الخاضعين لإشراف OCC الحفاظ على احتياطيات مؤهلة واسترداد العملات المستقرة بقيمتها الاسمية. ستتبع الشركات غير المصرفية التي تسعى للحصول على موافقة كمصدرين مؤهلين فيدرالياً للعملات المستقرة للدفع عملية تقديم منفصلة، بينما ستواجه الشركات التابعة للبنوك، والمصدرون المؤهلون على مستوى الولاية، والشركات الأجنبية متطلبات تتناسب مع وضعهم التنظيمي.
أفاد المراقب المالي جوناثان غولد أنه يتوقع أن تضع الوكالة اللمسات الأخيرة على قواعدها بحلول نوفمبر بعد دراسة تعليقات الصناعة. سيمنح الانتهاء بحلول ذلك الوقت المصدرين حوالي شهرين فقط قبل 18 يناير، على الرغم من أن القواعد لا تزال قابلة للمراجعة.
وفي الوقت نفسه، سيعتبر اقتراح منفصل من شبكة إنفاذ الجرائم المالية (FinCEN) ومكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) مصدري العملات المستقرة المسموح لهم كمؤسسات مالية بموجب قانون السرية المصرفية.
اقترحت FinCEN وOFAC متطلبات لتحديد هوية العملاء، والعناية الواجبة، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة، والامتثال للعقوبات. سيحتاج المصدرون أيضًا إلى القدرة التقنية على حظر أو تجميد أو رفض المعاملات المحظورة والامتثال للأوامر الحكومية المشروعة.
توفر تجربة Telcoin لجيرهارت نظرة مباشرة على العمل المطلوب. منحت ولاية نبراسكا بنك تل كوين للأصول الرقمية ترخيصه النهائي في نوفمبر 2025 بموجب قانون نبراسكا للابتكار المالي، الذي سنته الولاية في عام 2021 لإنشاء مسار منظم لودائع الأصول الرقمية.
وصفت الولاية ترخيص Telcoin بأنه الأول من نوعه في الولايات المتحدة. قال مسؤولو نبراسكا إن احتياطيات العملة المستقرة للبنك ستتألف أساسًا من سندات الحكومة الأمريكية أو ودائع في بنوك مؤمن عليها من قبل مؤسسة التأمين على الودائع الفدرالية (FDIC) في الولاية.
قبل منح الموافقة النهائية، طلب منظمو نبراسكا هيكل تشغيلي يغطي رأس المال والإبلاغ والأمن وضمانات العملاء. تفرض قواعد الولاية متطلبات سند الضمان والتأمين، بالإضافة إلى تمويل نفقات التشغيل لمدة ثلاث سنوات.
يجب على ودائع الأصول الرقمية أيضًا الحفاظ على إجراءات شكاوى العملاء وخطط مكتوبة للاستجابة لاختراقات البيانات أو حوادث الأمن السيبراني الأخرى. تتطلب بعض الأحداث الأمنية إشعارًا فوريًا لوزارة المصارف والمالية في نبراسكا.
أثناء تطوير نموذجها، عملت Telcoin مع منظمي الولاية لشرح كيفية عمل تقنيتها وتحديد كيفية تطبيق المتطلبات المصرفية الحالية على الأعمال، حسبما قال جيرهارت.
وقال: "لقد أمضينا سنوات في العمل مع منظمي نبراسكا وبناء السياسات والإجراءات والإبلاغ وضوابط المخاطر اللازمة لتشغيل بنك للأصول الرقمية ضمن إطار مصرفي منظم".
تبني Telcoin خدماتها حول eUSD، وهي عملة مستقرة صادرة عن بنك مصممة لربط حسابات الدولار التقليدية بشبكات البلوك تشين العامة. وفقًا لجيرهارت، يمكن للعملاء الانتقال بين الدولارات المحتفظ بها في البنوك والأصول الدولارية على السلسلة دون الجمع بين خدمات بنك منفصل وبورصة وشركة عملات مستقرة.
بالنسبة للشركات، قال إن النموذج يمكن أن يدعم تسوية أسرع ويسمح ببناء المدفوعات في المنتجات القائمة على البلوك تشين. يمكن للمستهلكين الوصول إلى تطبيقات البلوك تشين مع الحفاظ على علاقة مع بنك منظم.
عزا جيرهارت فائدة محتملة أخرى إلى الضوابط المصرفية التي تحكم الاحتياطيات والحفظ والامتثال وعمليات الاسترداد. قال إن البلوك تشين توفر سرعة النقل والقابلية للبرمجة، بينما توفر المؤسسة المنظمة هيكل تشغيل مألوفًا.
يسمح قانون GENIUS للمصدرين الذين لا تتجاوز عملاتهم المستقرة القائمة الموحدة 10 مليارات دولار باختيار الإشراف على مستوى الولاية عندما تحدد وزارة الخزانة أن قواعد الولاية مماثلة إلى حد كبير للإطار الفدرالي.
تقع الشركات التي تتجاوز هذا الحد عمومًا تحت الإشراف الفدرالي. سيشرف مكتب مراقب العملة (OCC) على المصدرين غير المصرفيين المؤهلين فيدرالياً، والشركات التابعة للعملات المستقرة للبنوك الوطنية وجمعيات التوفير الفدرالية، بالإضافة إلى بعض الشركات المؤهلة على مستوى الولاية تحت سلطته.
قال جيرهارت إن المؤسسات التي استثمرت بالفعل في الأنظمة المصرفية والتنظيمية قد تدخل النظام الجديد بميزة. قد تستغرق الضوابط الحالية وأنظمة الإبلاغ والعلاقات مع المنظمين سنوات حتى يتمكن المنافسون الأقل استعدادًا من تكرارها.
ومع ذلك، في تقييمه، لن تحل البنوك ببساطة محل شركات العملات المستقرة غير المصرفية القائمة. سيظل المصدرون بحاجة إلى قابلية التشغيل البيني والاستخدامات العملية جنبًا إلى جنب مع الموافقة التنظيمية لكسب العملاء.
"المصدرون الذين سينجحون هم الذين يمكنهم الجمع بين الامتثال التنظيمي وقابلية التشغيل البيني والفائدة الحقيقية. يفتح التنظيم الباب أمام المزيد من المشاركين، ولكن القدرة على الاندماج مع البنية التحتية المالية الحالية وخدمة العملاء بالفعل ستحدد من يكتسب الزخم."
قدم شرح سابق للقانون تفاصيل التزامات إضافية على المصدرين، بما في ذلك دعم احتياطي بنسبة واحد لواحد، وإفصاحات شهرية موثقة، وحظر دفع العائد مباشرة لحاملي العملات المستقرة.
تشمل الاحتياطيات المؤهلة النقد، والودائع المصرفية المؤمن عليها، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء المدعومة من الخزانة، وصناديق سوق المال المؤهلة. لا تعتبر ديون الشركات والقروض والمعادن الثمينة والعملات المشفرة أصولًا احتياطية بموجب الإطار.
اعتبارًا من 18 يوليو 2028، لا يمكن لمقدمي خدمات الأصول الرقمية عمومًا عرض أو بيع عملة مستقرة للدفع للأشخاص في الولايات المتحدة ما لم يصدرها مُصدر معتمد.
يعتبر اقتراح وزارة الخزانة البورصات، والحفظة، ومقدمي خدمات التحويل، والشركات التي تقدم خدمات مالية مرتبطة بإصدار الأصول الرقمية كمقدمي خدمات. تهدف قيودها الأمريكية إلى الوصول إلى الأنشطة الخارجية عندما تعرض منصة أو تبيع عملات مستقرة لشخص موجود في البلاد.
بموجب التعريفات المقترحة، يمكن اعتبار التماس المباشر والإعلانات الموجهة للولايات المتحدة عرضًا. قد تقع المنصة أيضًا ضمن القاعدة إذا استجابت لطلب غير مرغوب فيه بالموافقة على بيع عملة مستقرة أو إخبار العملاء المحتملين بكيفية تجاوز قيود الموقع.
تسعى وزارة الخزانة للحصول على ملاحظات حول ما إذا كان يجب على المنصات استخدام تحديد هوية العملاء، وبيانات فتح الحساب، والقيود الجغرافية، وفحوصات الجهاز أو الشبكة، والإقرارات التعاقدية، ومراقبة المعاملات لتحديد موقع العميل. من بين الضوابط المحددة قيد الدراسة فحوصات عنوان IP ووثائق الهوية.
سيحتفظ المصدرون الأجانب بمسار إلى السوق الأمريكية إذا اعتبرت وزارة الخزانة نظامهم التنظيمي المحلي قابلاً للمقارنة، وقاموا بالتسجيل لدى مكتب مراقب العملة (OCC)، ويمكنهم الامتثال للأوامر القانونية والترتيبات المتبادلة.
بالنظر إلى العمليات التشغيلية المطلوبة، قال جيرهارت إنه يجب على المنصات بالفعل تحديد كل عملة مستقرة تدرجها، والمُصدر الخاص بها، والولاية القضائية للمُصدر، والضوابط اللازمة للحد من وصول العملاء عند الحاجة.
وقال: "يمنح الموعد النهائي لعام 2028 المنصات مزيدًا من الوقت، لكن لا ينبغي عليهم تركه حتى عام 2028 لمعالجته".
يجب على المصدرين أيضًا البدء في مراجعة تسوية الاحتياطيات، وإجراءات الاسترداد، ومعرفة عميلك (KYC)، وضوابط مكافحة غسل الأموال (AML)، وأنظمة العقوبات، والإبلاغ التنظيمي، وفقًا لجيرهارت. ستقبل وزارة الخزانة التعليقات على أحدث اقتراح لها لمدة 60 يومًا بعد نشر الإشعار في السجل الفدرالي.
