بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في إعداد مسار تنظيمي قد يسمح للمنصات المؤهلة بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار 24 ساعة يوميًا، سبعة أيام في الأسبوع.
تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على "إعفاء ابتكاري" قد يمنح شركات مختارة إعفاءً مؤقتًا لاختبار الأوراق المالية المرمزة في ظل ظروف محددة بينما تضع الهيئة قواعد دائمة.
وقد دعم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، استخدام سلطة الإعفاء لجلب المزيد من الأنشطة المالية إلى شبكات البلوكتشين دون إزالة الأسهم المرمزة من الرقابة على الأوراق المالية الفيدرالية. وبموجب هذا الاقتراح، يمكن للمنصات المعتمدة أن تقدم نسخًا رقمية من الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة وأن تعالج المعاملات خارج ساعات العمل التي تستخدمها البورصات التقليدية.
قالت المفوضة هيستر بيرس في مارس إن موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات كانوا يطورون إعفاء لتسهيل "التداول المحدود لبعض الأوراق المالية المرمزة." ووصفت بيرس الإجراء المحتمل بأنه أضيق نطاقًا من الإعفاء الشامل الذي ناقشته اللجنة الاستشارية للمستثمرين التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات.
لم يتم الإعلان عن إطار عمل نهائي أو معايير الأهلية أو تاريخ التنفيذ بعد. لذلك لا يمكن للمستثمرين الافتراض أن النسخ المرمزة لكل سهم أمريكي ستصبح متاحة قريبًا للتداول المستمر.
تتراوح ساعات عمل سوق الأسهم الأمريكي العادية من الساعة 9:30 صباحًا إلى 4 مساءً بالتوقيت الشرقي في أيام العمل، على الرغم من أن الأماكن المسجلة والوسطاء يمكنهم توفير جلسات ممتدة. يمكن للمنصة القائمة على البلوكتشين معالجة التحويلات بشكل مستمر، مما يسمح للأوراق المالية المؤهلة بتغيير الأيدي خلال الليالي وعطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية.
وفقًا للتقارير حول تحضيرات هيئة الأوراق المالية والبورصات، يمكن أن يمنح الإعفاء المنصات المنظمة مسارًا محددًا لاختبار أسواق الأسهم المرمزة على مدار الساعة. لا يزال هذا الإعفاء يتطلب من اللجنة تحديد الشركات المؤهلة، والأنشطة التي يمكنها القيام بها، والقواعد الحالية التي تظل إلزامية.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، يمكن أن يوفر التداول المستمر وصولاً خارج يوم السوق العادي. ستحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تحديد كيفية تعامل الوسطاء مع أفضل تنفيذ والإفصاحات وتوجيه الأوامر عندما يكون سوق الأسهم الأساسي مغلقًا، وكيف يتم توزيع اكتشاف الأسعار عبر البلوكتشين والأماكن التقليدية.
تعتمد حماية المستثمرين أيضًا على نوع الرمز المعروض. يمكن أن يمثل الرمز المدعوم من المُصدر نفس الورقة المالية المسجلة من خلال نظام ملكية جديد، في حين أن المنتج الذي أنشأه طرف ثالث غير ذي صلة قد يتتبع فقط سعر السهم أو يوفر مطالبة تعاقدية ضد المنصة.
في يوليو، طلبت مجموعتان من وكلاء التحويل من هيئة الأوراق المالية والبورصات فصل الأسهم المدعومة من المُصدر عن الرموز غير التابعة. وكما ذكرت crypto.news سابقًا، حذرت المجموعات من أن بعض هياكل الطرف الثالث قد لا تمنح المشترين ملكية مباشرة، أو حقوق تصويت، أو نفس المطالبة القانونية بالأرباح مثل المساهمين المسجلين.
أثارت اللجنة الاستشارية للمستثمرين التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات مخاوف مماثلة في توصية صدرت في مارس. عارض أعضاء اللجنة إعفاءً شاملاً ودعوا إلى إفصاحات واضحة عن الملكية، ورقابة تنظيمية على الوسطاء، وحماية مصممة لمنح المستثمرين شروط تنفيذ عادلة.
إن وضع سهم على البلوكتشين لا يغير وضعه بموجب القانون الأمريكي. قال أتكينز في خطاب ألقاه في نوفمبر 2025 إن الواقع الاقتصادي، وليس تسمية الرمز، هو الذي يحدد كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية الفيدرالية على الأصل.
لذلك، سيبقى الرمز الذي يمثل حصة في شركة عامة ورقة مالية. اعتمادًا على الهيكل، يمكن أن تواجه المنصات المشاركة في الإصدار أو التداول أو الحفظ أو التسوية متطلبات تغطي تسجيل الوسيط-التاجر، وقواعد البورصة أو نظام التداول البديل، وسجلات وكلاء التحويل، والمقاصة.
يمثل الحفظ قضية أخرى لأن رمز البلوكتشين والسهم الأساسي يجب أن يظلا مرتبطين بشكل صحيح. إذا احتفظ طرف ثالث بأسهم تقليدية وأصدر رمزًا منفصلاً مقابلها، فيجب على المنظمين تحديد كيفية تمكن المشترين من التحقق من الدعم واسترداد الأصول إذا فشل المُصدر أو الحافظ.
ستتطلب مراقبة السوق ضوابطها الخاصة. يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات تحديد كيفية اكتشاف الأماكن المشاركة للتلاعب، ومشاركة معلومات التداول، وإدارة المعاملات التي تحدث عندما تكون البورصات الأمريكية الرئيسية مغلقة. قد يحتاج المنظمون أيضًا إلى معالجة ما إذا كانت تسوية البلوكتشين يمكن أن تعمل جنبًا إلى جنب مع أنظمة الحفظ وما بعد التداول الحالية لشركة إيداع الأوراق المالية (Depository Trust Company).
لم يغير الإعفاء المقترح المتطلبات الحالية. في 14 أغسطس، ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات اجتماعًا مفتوحًا كان من المقرر أن ينظر في نظام عرض مخصص لعقود استثمار معينة تتضمن أصولًا مشفرة، مشيرة إلى مشكلة جدول زمني غير متوقعة.
لم يرتق الاجتماع الملغى إلى مستوى التصويت على موافقة شاملة لتداول الأسهم المرمزة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. ذكر الإشعار العام لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن الاجتماع يتعلق بقواعد التسجيل والعرض لعقود استثمار معينة ذات صلة بالعملات المشفرة، بينما يظل إعفاء الأوراق المالية المرمزة مشروع سياسة منفصل قيد التطوير.
حصلت أجزاء من السوق الأمريكي بالفعل على إذن محدود لاختبار الأوراق المالية المرمزة. في ديسمبر 2025، أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات خطاب عدم ممانعة يسمح لشركة إيداع الأوراق المالية (Depository Trust Company) بتشغيل خدمة ترميز محددة لمدة ثلاث سنوات بموجب شروط محددة.
يشمل عالم الأصول المؤهلة أسهم Russell 1000 وصناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية وسندات الخزانة الأمريكية. يشير خطاب عدم الممانعة إلى أن موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات لن يوصوا بفرض عقوبات بناءً على الحقائق المعروضة، لكنه لا ينشئ قاعدة صناعية دائمة أو يصرح لكل شركة بتقديم خدمات مماثلة.
جمعت DTCC أكثر من 100 عضو وشريك لعملها في مجال الترميز، وفقًا لتحديث المشروع في أغسطس. تشمل الشركات المشاركة مؤسسات مالية تقليدية وشركات بلوكتشين تختبر الأسهم المرمزة، وسندات الخزانة، والضمانات، وإقراض الأوراق المالية، وعمليات الهامش.
فحصت الاختبارات الإنتاجية السابقة ما إذا كانت الأصول المنظمة يمكن أن تنتقل بين شبكات البلوكتشين مع الحفاظ على اتصالها بسجلات الحفظ والملكية المعتمدة. توفر DTC، وهي الشركة التابعة للإيداع لـ DTCC، خدمات الحفظ والأصول لأكثر من 114 تريليون دولار من الأوراق المالية، على الرغم من أن هذا الرقم يمثل إجمالي أعمالها وليس القيمة المحددة للترميز.
انتقلت Nasdaq أيضًا إلى التداول القائم على البلوكتشين المنظم. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على مشروعها التجريبي في مارس 2026، مما يسمح للمشاركين المختارين بتداول أسهم مرمزة معينة جنبًا إلى جنب مع الأسهم التقليدية.
بموجب هيكل Nasdaq، تحمل النسخ المرمزة والتقليدية نفس الحقوق والأسعار. يغطي المشروع التجريبي الأوراق المالية المؤهلة من Russell 1000 وصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالمؤشرات الرئيسية، مما يبقي المنتجات داخل نظام السوق الوطني الحالي بدلاً من إنشاء رموز تتبع الأسهم غير ذات الصلة.
قدمت بورصة نيويورك (NYSE) أيضًا تغييرات في القواعد للأوراق المالية المرمزة. تظهر سجلات هيئة الأوراق المالية والبورصات أن البورصة قدمت تعديلات في أبريل لتمكين تداول الأوراق المالية في شكل رمزي، مضيفة نموذج سوق منظم آخر لتقييم اللجنة.
في الوقت نفسه، تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات تعديلات على لائحة نظام السوق الوطني (Regulation NMS)، وهي مجموعة القواعد التي تتحكم في كيفية انتقال أوامر الأسهم الأمريكية بين أماكن التداول. تشمل التغييرات المقترحة إلغاء القاعدة 611 والقاعدة 610(هـ)، التي تحكمان حماية الأوامر ورسوم الوصول في نظام السوق الوطني.
دعمت Ondo Finance الإلغاء المقترح في رسالة بتاريخ 11 أغسطس إلى أمين هيئة الأوراق المالية والبورصات فانيسا كنتريمان. جادلت الشركة بأن القواعد الحالية تفضل دفاتر الأوامر المستمرة ويمكن أن تقيد أنظمة التنفيذ البديلة التي تستخدم نماذج تداول مختلفة.
تتطلب القاعدة 611 عمومًا من مراكز التداول منع عمليات التنفيذ بأسعار أدنى من الأسعار المحمية المعروضة في أماكن أخرى. أخبرت Ondo اللجنة أن إزالة هذا البند يمكن أن يمنح الأنظمة القائمة على المزادات والقائمة على البلوكتشين وأنظمة التنفيذ الأخرى مساحة أكبر للعمل جنبًا إلى جنب مع دفاتر الأوامر التقليدية.
كما طلبت الشركة من هيئة الأوراق المالية والبورصات تصحيح أجزاء من تحليلها الاقتصادي قبل اعتماد التعديلات. تم تقديم طلب Ondo بموجب الإصدار رقم 34-105655 والملف رقم S7-2026-20 كجزء من عملية التعليق العام للجنة.
