اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعديلاً على القاعدة من شأنه إعفاء ديون الاتحاد الأوروبي من تداول العقود الآجلة وفتح فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا.
صرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات، في مقترح بتاريخ 28 أغسطس، بأنها ترغب في إضافة الديون الصادرة عن الاتحاد الأوروبي إلى سندات الحكومات الأجنبية المشمولة بالقاعدة 3a12-8 من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934.
بموجب التعديل، يمكن عرض عقود فروقات مؤهلة مرتبطة بديون الاتحاد الأوروبي، أو بيعها، أو تأكيدها في الولايات المتحدة أو للأشخاص الأمريكيين بموجب نفس الإطار التنظيمي المستخدم للعقود الآجلة على الديون الصادرة عن الحكومات الأجنبية المعينة. وستتمتع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بالولاية القضائية الحصرية على هذه العقود.
لن يمنح هذا التغيير سندات الاتحاد الأوروبي إعفاءً عامًا من قوانين الأوراق المالية الأمريكية. ووفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات، سينطبق التعيين فقط على تسويق وتداول العقود الآجلة، بينما ستظل عروض التزامات الديون الأساسية خاضعة لمتطلبات الأوراق المالية الفيدرالية.
تغطي القاعدة 3a12-8 بالفعل ديون الحكومات الصادرة عن دول مثل المملكة المتحدة، كندا، اليابان، أستراليا، فرنسا، ألمانيا، إيطاليا، إسبانيا، وعدة حكومات أجنبية أخرى. وتُضم إحدى عشرة دولة عضو في الاتحاد الأوروبي في القاعدة، لكن الديون الصادرة عن الاتحاد الأوروبي كمؤسسة ليست كذلك.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز إن هذا الاختلاف قد ترك أدوات الدين المماثلة تحت معالجة تنظيمية منفصلة.
قال أتكينز: "لفترة طويلة جدًا، خلقت فجوات كهذه — حيث كانت ديون عدة دول أعضاء في الاتحاد الأوروبي مغطاة لكن ديون الاتحاد الأوروبي نفسه لم تكن — بالضبط هذا النوع من عدم الاتساق الذي يولد الارتباك بدلاً من الثقة في الأسواق."
لأغراض القاعدة، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات تعريف التزام دين الاتحاد الأوروبي بأنه دين صادر عن المفوضية الأوروبية نيابة عن الاتحاد الأوروبي، بشرط أن يمثل الاقتراض التزامًا مباشرًا وغير مشروط للاتحاد الأوروبي.
تتبع الصياغة المقترحة الهيكل المستخدم في وثائق المفوضية الأوروبية الرسمية. وبينما تقوم المفوضية الأوروبية بعملية الإصدار، فإن الاتحاد الأوروبي يعمل كجهة إصدار وملتزم، وفقًا لإصدار هيئة الأوراق المالية والبورصات المقترح.
يجب أن تفي العقود المؤهلة أيضًا بالشروط الحالية للقاعدة. تنطبق القاعدة 3a12-8 على سندات الدين غير المسجلة بموجب قانون الأوراق المالية والتي لا يمثلها إيصال إيداع أمريكي مسجل. يجب أن تُتداول العقود الآجلة المشمولة بالإعفاء في بورصة وأن تفي بمتطلبات القاعدة للتسليم الأجنبي، والمقاصة، والتسوية.
أنشئت القاعدة 3a12-8 في عام 1984، وغطت في البداية الديون الصادرة عن حكومتي المملكة المتحدة وكندا. أضافت هيئة الأوراق المالية والبورصات لاحقًا المزيد من الحكومات الأجنبية حيث سمح المنظمون للمستثمرين الأمريكيين بالوصول إلى العقود الآجلة المرتبطة بالديون السيادية الخارجية دون التعامل مع كل عقد كعقد آجل للأوراق المالية.
تظل ديون الاتحاد الأوروبي خارج نطاق القاعدة لأن الاتحاد الأوروبي ليس دولة قومية. ومع ذلك، قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن الكتلة تتميز بخصائص اقتصادية ومؤسسية مميزة وقد تعامل معها المشاركون في السوق بشكل متزايد كجهة إصدار سيادية.
سيضيف التعديل الاتحاد الأوروبي إلى تعريف سندات الحكومات الأجنبية المعينة دون تغيير المتطلبات التي تنطبق بالفعل على الحكومات المدرجة في القاعدة. وبالتالي، سيحتاج المستثمرون ومشغلو السوق إلى اتباع نفس الشروط عند تسويق أو تداول عقود فروقات ديون الاتحاد الأوروبي في الولايات المتحدة.
إن وضع ديون الاتحاد الأوروبي ضمن القاعدة 3a12-8 سيستبعد العقود الآجلة المؤهلة من التعريف القانوني لعقود فروقات الأوراق المالية. ووفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات، ستخضع العقود بعد ذلك للسلطة الحصرية للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بما يتفق مع معاملة العقود الآجلة المرتبطة بالديون من 11 دولة عضو في الاتحاد الأوروبي المشمولة بالفعل.
وصف أتكينز الاقتراح بأنه "تناغم عملي" وقال إنه يبني على عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات مع لجنة تداول السلع الآجلة لحماية المستثمرين مع معالجة الفجوات بين قواعد الوكالتين.
بالنسبة للمشاركين في السوق الأمريكي، سيوفر الاقتراح مسارًا محددًا للوصول إلى عقود فروقات ديون الاتحاد الأوروبي المؤهلة في البورصات الأجنبية التي توفر الوصول المباشر. وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن هذه العقود يمكن أن توفر فرصًا للتحوط وإدارة المخاطر، مع مراعاة قانون تبادل السلع والضمانات الحالية في القاعدة 3a12-8.
وقد ظهر التمييز بين الأصل الأساسي والمشتق المرتبط به أيضًا في أسواق العملات الرقمية الأمريكية. وكما ذكرت Crypto.news سابقًا، أثار مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات لخيارات مؤشر البيتكوين نزاعًا قضائيًا حول ما إذا كان يجب أن تخضع العقود القائمة مباشرة على البيتكوين حصريًا لقواعد لجنة تداول السلع الآجلة.
في تلك الحالة، جادلت CME Group بأن البيتكوين سلعة غير أمنية وأن الخيارات التي تتتبع قيمتها تعتبر مقايضات خيارات سلعية. بينما أصرت Nasdaq PHLX على أن الإشراف المشترك يمكن أن يوفر مسارًا متوافقًا، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تحل التحدي القضائي عندما فتحت المسألة لمراجعة اللجنة الكاملة.
تُقدم عقود فروقات ديون الاتحاد الأوروبي سؤالًا قانونيًا منفصلاً لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تقترح استخدام سلطتها بموجب قانون البورصة لتحديد الالتزامات الأساسية كأوراق مالية معفاة لغرض محدود. على عكس النزاع المعلق حول خيارات البيتكوين، فإن الاقتراح يخصص صراحة عقود الفروقات المؤهلة للجنة تداول السلع الآجلة مع الاحتفاظ بإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات على عروض الأوراق المالية الأساسية.
إلى جانب عملها على ديون الحكومات الأجنبية، واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات تطوير قواعد للأصول الرقمية بموجب إجراءات منفصلة. أرسلت الوكالة تعديلات مقترحة تتناول متطلبات حفظ العملات الرقمية إلى مكتب الإدارة والميزانية بالبيت الأبيض في 25 أغسطس.
وفقًا للأجندة التنظيمية الفيدرالية، سيتناول مشروع الحفظ كيفية احتفاظ المستشارين الاستثماريين المسجلين وشركات الاستثمار بأصول العملاء والصناديق، بما في ذلك العملات الرقمية. لن تصبح المتطلبات الكاملة علنية حتى تنتهي مراجعة البيت الأبيض ويصوت مفوضو هيئة الأوراق المالية والبورصات على ما إذا كانوا سيصدرون الاقتراح.
في يوليو، وضعت اللجنة أيضًا عروض العملات الرقمية، ومتطلبات السماسرة والتجار، وهيكل السوق على جدول أعمالها لعام 2026. يتعلق أحد المشاريع بالإعفاءات والملاذات الآمنة لعروض عملات رقمية معينة، بينما يبحث آخر في قواعد المسؤولية المالية للوسطاء/التجار الذين يتعاملون مع الأصول الرقمية.
نشرت الوكالة اقتراحها المكون من 402 صفحة بشأن تنظيم الأصول الرقمية (Regulation Crypto Assets) في 18 أغسطس. يقترح المستند إعفاء للشركات الناشئة يغطي ما يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات وإعفاء لجمع الأموال يصل إلى 75 مليون دولار خلال فترة متجددة مدتها 12 شهرًا.
يمكن أن يسمح ملاذ آمن منفصل للرموز المؤهلة بفقدان وضعها كـ "عقود استثمار" بمجرد أن يتوقف المُصدر بشكل دائم عن العمل الإداري الأساسي الذي وعد بأدائه. ستظل فترة التعليق على تنظيم الأصول الرقمية مفتوحة لمدة 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي.
بالنسبة لتعديل ديون الاتحاد الأوروبي، ستنشر هيئة الأوراق المالية والبورصات المسودة المقترحة في السجل الفيدرالي قبل قبول التعليقات لمدة 60 يومًا. وقد طلبت الوكالة من المشاركين في السوق معالجة مسائل تشمل الوصول إلى عقود فروقات ديون الاتحاد الأوروبي، والمعلومات المتاحة للمستثمرين، والتكاليف المحتملة، وما إذا كان يجب أن تغطي القاعدة 3a12-8 ديونًا من المزيد من الحكومات أو المؤسسات.
BTC