منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية منصات الأوراق المالية المرمزة إعفاءً مشروطًا لمدة خمس سنوات لتداول الأسهم الأمريكية المرمزة من خلال صناع السوق الآليين المعتمدين ومجمعات السيولة.
ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في قرارها أن منصات الأوراق المالية المرمزة (TSVs) يمكنها استخدام صناع السوق الآليين المعتمدين ومجمعات السيولة لتسهيل تداول أسهم نظام السوق الوطني (National Market System) المرمزة.
صدر هذا الإعفاء المشروط وسيبقى ساريًا لمدة خمس سنوات بعد نشره. كما طلبت الهيئة تعليقات عامة حول التغييرات المحتملة للإطار بينما تدرس كيفية عمل التداول القائم على البلوكتشين بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية.
ستحصل المنصات المؤهلة على إعفاء من عدة قواعد تنطبق على البورصات الوطنية مثل ناسداك وبورصة نيويورك. كما سيحصل موفرو السيولة الذين يتعاملون مع الأسهم المرمزة على إعفاء مؤقت من بعض متطلبات تسجيل التجار، وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات.
بدلاً من إنشاء فئة جديدة من الأوراق المالية، يغطي القرار تمثيلات قائمة على البلوكتشين لأسهم نظام السوق الوطني (NMS) الموجودة. يجب أن تحمل الحصة المرمزة نفس الحقوق والامتيازات التي تتمتع بها الحصة التقليدية التي تمثلها، مما يمنع المنصات من استخدام الإعفاء للمنتجات التي تتبع سعر السهم فقط دون توفير حقوق الملكية.
الرموز الاصطناعية التي توفر تعرضًا للأسهم عبر المشتقات لا تتأهل، وفقًا لمسؤول في هيئة الأوراق المالية والبورصات نقلته رويترز. قبل إدراج نسخة مرمزة من أسهم شركة ما، يجب على المنصة إبلاغ المُصدر ولا يمكنها المتابعة إذا اعترضت الشركة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز الإعفاء بأنه خطوة نحو نقل أسواق رأس المال الأمريكية إلى العصر الرقمي بينما تدرس الهيئة قواعد إضافية للتداول على السلسلة (onchain trading).
قال أتكينز: "تم تصميم إعفاء الابتكار لحل التحديات التي منعت الابتكار المسؤول من الترسيخ في الولايات المتحدة مع توفير حماية المستثمرين ومعايير نزاهة السوق".
بموجب القرار، ستواجه كل منصة معتمدة قيودًا على عدد رموز الأسهم التي يمكنها دعمها وحجم نشاط التداول الذي يمكنها معالجته. تمنح هذه القيود هيئة الأوراق المالية والبورصات بيئة خاضعة للرقابة لمراقبة أسواق الأسهم على السلسلة دون فتح كل ورقة مالية مدرجة للتداول غير المقيد بالبلوكتشين.
يجب أن تكون العقود الذكية المستخدمة من قبل منصة الأوراق المالية المرمزة (TSV) عامة وقابلة للتدقيق. يجب على المنصات نشر العقود على دفتر أستاذ موزع عام وغير مصرح به، حتى لو كان نظام التداول نفسه سيعمل في بيئة مصرح بها.
يجب أن تتبع ضوابط التداول أيضًا السهم الأساسي المدرج في الولايات المتحدة. إذا أوقفت بورصة الإدراج الرئيسية تداول أسهم شركة ما، فيجب على منصة الأوراق المالية المرمزة (TSV) إيقاف التداول في الأسهم المرمزة ذات الصلة في نفس الوقت. يمنع هذا الشرط المنصة على السلسلة من الاستمرار في تسعير أو تداول ورقة مالية بينما يكون سوقها الرئيسي مغلقًا بسبب أخبار معلقة أو تقلبات أو مشكلة تنظيمية.
يشكل الإفصاح العام شرطًا آخر. يجب على كل منصة أوراق مالية مرمزة (TSV) نشر معلومات حول عملياتها ونشاطها التجاري ومعاملاتها التي تشمل الأطراف التابعة. وقالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن هذه الإفصاحات تشكل جزءًا من معايير حماية المستثمرين ونزاهة السوق المرفقة بالإعفاء.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، يعد شرط الملكية أمرًا محوريًا لأن منتجات الأسهم المرمزة لا توفر دائمًا مطالبة قانونية على الشركة الأساسية. تستخدم بعض المنتجات المعروضة خارج الولايات المتحدة ترتيبات تعاقدية أو مشتقات لإعادة إنتاج سعر السهم بدلاً من منح الحامل حقوق التصويت والأرباح والإفصاح المرتبطة بملكية الأسهم المسجلة.
تطرق الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس (Coinbase) براين أرمسترونغ إلى هذا التمييز قبل إصدار الإعفاء. في 14 سبتمبر، أفاد موقع crypto.news أن أرمسترونغ دعا إلى دعم كامل من الأوراق المالية الحقيقية بينما كانت كوين بيس تستعد لربط المستثمرين الدوليين بسوق الأسهم الأمريكي الذي تبلغ قيمته أكثر من 70 تريليون دولار.
يمنح الإعفاء منصات مثل كوين بيس وروبن هود مسارًا محددًا لإطلاق أسهم أمريكية مرمزة إذا استوفت شروط هيئة الأوراق المالية والبورصات. تخدم كلتا الشركتين بالفعل العملاء الأمريكيين من خلال كيانات منظمة، لكن القرار لا يوافق تلقائيًا على أي من المنصتين أو يلغي الحاجة إلى الامتثال لقيوده.
يمكن أن تسمح الأوراق المالية المرمزة للمستثمرين المؤهلين بالتداول خارج ساعات التداول العادية، وتسوية المعاملات بشكل أسرع، والاحتفاظ بحصص مجزأة. كما حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات الحفظ الذاتي كميزة محتملة، على الرغم من أن الخدمات المتاحة بالضبط ستعتمد على هيكل كل منصة ووضعها التنظيمي.
بدأت البورصات التقليدية في اختبار أنظمة ذات صلة. في مارس، حصلت ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات لتجربة تداول الأسهم المرمزة، مما يسمح للأسهم القائمة على البلوكتشين والأسهم التقليدية بالتداول ضمن نفس دفتر الطلبات مع الاحتفاظ بحقوق المساهمين المتطابقة.
في الوقت نفسه، تقوم الهيئة بمراجعة أنظمة حفظ السجلات وراء ملكية الأوراق المالية. في 1 سبتمبر، اقترحت الوكالة أول إصلاح رئيسي لقواعد وكلاء التحويل منذ عقود، بما في ذلك أحكام قد تسمح لسجلات البلوكتشين بأن تكون دليلاً رسميًا للملكية.
يحافظ وكلاء التحويل على السجل الرسمي الذي يحدد مساهمي الشركة. بموجب هذا الاقتراح، يمكن أن يصبح إدخال البلوكتشين جزءًا من سجل الملكية المعترف به بدلاً من العمل كتمثيل رقمي منفصل فقط. قدمت الهيئة فترة تعليق عام مدتها 60 يومًا لهذا الإجراء التنظيمي.
خارج البورصات التقليدية، تدعم Hyperliquid بالفعل الأسواق المرتبطة بالأسهم من خلال نظامها HIP-3. كما أكدت Payward، الشركة الأم لـ Kraken، خططًا لإتاحة أسواق HIP-3 لمستخدميها، مما يمنح المتداولين إمكانية الوصول إلى العقود الدائمة المرتبطة بالعديد من الأصول. تظل هذه المشتقات منفصلة عن الأسهم المرمزة المدعومة بالكامل والمغطاة بإعفاء هيئة الأوراق المالية والبورصات.
وصل القرار بعد أيام من فشل مجلس الشيوخ الأمريكي في تمرير قانون CLARITY بتصويت إجرائي 50-49، أي أقل من 60 صوتًا اللازمة للمضي قدمًا. بعد فشل التصويت الإجرائي في مجلس الشيوخ، تحول الاهتمام إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة لاتخاذ إجراءات على مستوى الوكالة بشأن قواعد الأصول الرقمية.
قال أتكينز قبل الإعفاء إن أجندة هيئة الأوراق المالية والبورصات المتعلقة بالعملات المشفرة ستستمر حتى لو لم يقر الكونغرس مشروع قانون هيكلة السوق. كما قدمت الهيئة إطارها المقترح "Reg Crypto"، والذي سيوفر مسارًا لجمع التبرعات لمشاريع العملات المشفرة المؤهلة بموجب قواعد إفصاح وامتثال محددة.
لا يمنح تقاعس الكونغرس هيئة الأوراق المالية والبورصات سلطة تسوية كل سؤال يغطيه قانون CLARITY، بما في ذلك تقسيم الإشراف بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). ومع ذلك، يمكن أن توفر الأوامر الإعفائية إعفاءً محدودًا بموجب قوانين الأوراق المالية الحالية عندما تقرر الهيئة أن الشركات لا تستطيع استخدام هيكل سوق جديد دون تغييرات مكلفة لنماذج أعمالها.
بالتزامن مع الأمر الصادر لمدة خمس سنوات، طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات من المشاركين في السوق التعليق على كل جزء من الإعفاء واقتراح تعديلات محتملة. كما حددت الهيئة موعدًا لمائدة مستديرة في 17 سبتمبر حول الاستعدادات لتداول الأسهم الأمريكية على مدار 24 ساعة، والتي تغطي العمليات الليلية ومرونة السوق والمتطلبات الفنية لتمديد ساعات التداول.
