تراجع سعر البيتكوين (BTC) بشكل أكبر نحو 62,000 دولار يوم الثلاثاء، مما يوسع فترة من الضعف ضمن نطاق معين، حيث تستمر التدفقات الخارجة لعدة أسابيع من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والاحتياطي الفيدرالي المتشدد في تأجيج الاتجاه الهبوطي.
تداولت الإيثر (ETH)، ثاني أكبر الأصول المشفرة، عند مستويات أدنى في 23 يونيو، متداولًا بأقل من 1,700 دولار، وفقًا لصفحة الأسعار الخاصة بـ The Block. وقد تراجعت كل من BTC و ETH بنسبة 20% تقريبًا في الثلاثين يومًا الماضية.
توسيع الرسم البياني
تشكلت خلفية هذا الأسبوع بفعل حدثين متتاليين. في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 18 يونيو، أبقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، أسعار الفائدة عند 3.50%–3.75% ولكنه أزال اللغة التيسيرية من البيان، مختصراً إياه من 341 كلمة إلى 130، وترأس مخطط النقاط الذي تحول من خفض ضمني إلى رفع ضمني — حيث ارتفع متوسط عام 2026 إلى 3.8% من 3.4% في مارس.
يتوقع تسعة من ثمانية عشر مشاركًا الآن زيادة واحدة على الأقل في سعر الفائدة هذا العام، وقد أعيد تسعير احتمالات رفع سعر الفائدة في ديسمبر لتصل إلى حوالي 77% من 24% قبل شهر.
انهارت صفقة السلام الأمريكية الإيرانية، التي كانت قد رفعت سعر البيتكوين فوق 67,000 دولار في وقت سابق من الشهر بسبب التفاؤل بوقف إطلاق النار، في حفل التوقيع في سويسرا في 19 يونيو عندما ضربت إسرائيل جنوب لبنان، وانسحبت إيران.
كانت أسواق الأسهم الأمريكية مغلقة بمناسبة عيد "جونتينث" ولم تعيد تسعير الانهيار. وتلقت العملات المشفرة، التي تتداول على مدار الساعة، الضربة في الوقت الفعلي. وذكرت The Block يوم الاثنين أن سعر البيتكوين استقر بالقرب من 64,000 دولار حيث طغت مخاطر رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على الارتياح المتوقع من وقف إطلاق النار الإيراني.
عارض جيديون هيامز، المؤسس المشارك ورئيس مجلس إدارة STS Digital والمدير العام السابق في UBS، فكرة أن إزالة التوجيه المستقبلي يزيد من المخاطر ببساطة.
جادل هيامز بأن ما فعله وارش هو إعادة توزيع التقلبات بدلاً من زيادتها. عندما يلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بمسار مسبق، فإنه يمتص رد فعل السوق تجاه إصدارات البيانات الفردية مقدمًا. إزالة ذلك يجعل كل إصدار لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) حدثًا حيًا. بالنسبة لأصل يتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مثل البيتكوين بدون قواطع دوائر، فهذا يعني مخاطر فجوات سعرية أكثر تكرارًا وسطح تقلبات أكثر نشاطًا وأقل حدة بدلاً من المزيد من المخاطر الإجمالية.
كتب هيامز في تعليق قدمه إلى The Block: "لم يقم وارش بإزالة عجلة القيادة. لقد توقف عن سرد اتجاهه".
كان دقيقًا بنفس القدر بشأن رد فعل السوق على اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نفسه. جادل هيامز بأن البيع المكثف في البيتكوين والذهب خلال المؤتمر الصحفي لوارش لم يكن مجرد لهجة. تحول مخطط النقاط من خفض متوقع إلى تسعة مسؤولين يتوقعون رفعًا هو إشارة على مستوى القرار، وليس إشارة أسلوبية، في رأيه.
انخفضت البيتكوين والذهب معًا لأنهما كلاهما من أدوات التداول البديلة للنقود التي تتفاعل مع العائدات الحقيقية والدولار. ترفع العائدات الحقيقية الأعلى تكلفة الاحتفاظ بأي شيء لا يدفع عائدًا.
أوضح آدم هيمز، رئيس إدارة الأصول في Tesseract، نقطة أكثر حدة حول آلية الانتقال. قال إن حادثة إيران أزالت التداول الجيوسياسي، والعملات المشفرة أصبحت الآن بشكل مباشر في قناة أسعار الفائدة. مع تقليص التوجيه المستقبلي الرسمي، فإن كل إصدار بيانات مجدول يؤدي عملاً أكبر في ذلك اليوم.
لن يؤثر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) المرتفع يوم الخميس على السعر الفوري فحسب، بل سيزيل أيضًا الخيارية السياسية التي يحتفظ بها المشترون بالرافعة المالية ضمنيًا، مما يمثل عبئًا ثانويًا بالإضافة إلى التحرك الرئيسي. أوصى هيمز بالتعامل مع يوم الخميس كحدث تقلبات بدلاً من حدث اتجاهي.
قال إن الارتياح الحقيقي يتطلب مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) ضعيفًا يعيد خفض أسعار الفائدة إلى الطاولة.
قال مايك ماكلوسكي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لمنصة ترميز tx والمدير التنفيذي السابق للحسابات في Fidelity Investments، إن سجل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) — وليس الاحتياطي الفيدرالي — هو الرواية الأساسية للمتداولين هذا الأسبوع.
كتب ماكلوسكي: "نحن نشهد تدفقًا صافيًا خارجًا قياسيًا لمدة 30 يومًا يتجاوز 6 مليارات دولار عبر مجمع صناديق البيتكوين المتداولة الفورية. وإلى أن تظهر بيانات التدفق هذه انعكاسًا حاسمًا، فمن المرجح أن تجد أي ارتفاعات انتعاش سقفًا صلبًا".
سجلت صناديق البيتكوين المتداولة الفورية تدفقًا صافيًا خارجًا قدره 68.2 مليون دولار في 22 يونيو، وفقًا لبيانات SoSoValue، مع تسجيل ARKB التابع لـ Ark Invest و 21Shares أكبر تدفق داخلي ليوم واحد بقيمة 64 مليون دولار. وتكبدت صناديق إيثر المتداولة الفورية خسائر بقيمة 66 مليون دولار في نفس اليوم.
على مدى الثلاثين يومًا الماضية، شهد مجمع صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات صافية خارجة تتجاوز 6 مليارات دولار، وهي فترة قياسية يقول المحللون إنها غيرت هيكل الطلب في السوق بشكل كبير.
توسيع الرسم البياني
وصف هيمز الموجة المتزامنة من طلبات منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية — عائدات خيارات الشراء المغطاة على البيتكوين، وأغلفة شاملة لعمليات التخزين (staking) برسوم منخفضة تصل إلى 0.14%، وهياكل سوق المال لمصدري العملات المستقرة — بأنها بناء للمنصات، وليست رهانات اتجاهية على الأسعار الفورية.
لا يتحرك جدول الموافقات مع السعر، والمهلة الزمنية لهذه المنتجات طويلة، مما يجعل المرحلة الهادئة الحالية هي بالضبط الوقت الذي تقوم فيه المؤسسات ببناء البنى التحتية.
قال: "سأراقب ما إذا كانت هذه المنتجات ستتحول إلى أصول حقيقية تحت الإدارة أو ستبقى كتسجيلات جاهزة للطرح".
ذكرت Wintermute، في آخر تحديث لها للسوق، أن الرافعة المالية قد تم التخلص منها إلى حد كبير، وأن استمرار شركة Strategy في تجميع البيتكوين قد أزال الضغط الناتج عن البيع الإجباري الذي كان يؤثر على المعنويات.
اشترت Strategy 520 بيتكوين وزادت احتياطيها من الدولار الأمريكي بمقدار 300 مليون دولار ليصل إلى 1.4 مليار دولار. لكن Wintermute حذرت من أن الطلب الهامشي من أكبر مشترين هيكليين — صناديق الاستثمار المتداولة وStrategy — قد ضعف مقارنة بالمراحل السابقة من الدورة، وحتى تتحسن التدفقات هيكليًا، يظل التداول ضمن نطاق معين هو السيناريو الأفضل.
توسيع الرسم البياني
أوضح هيامز نقطة حول ديناميكيات تمويل Strategy. كتب أن عائد سوق STRC البالغ حوالي 12.5% مقابل كوبون بنسبة 11.5% يخبرك أن قناة التمويل أصبحت بالفعل أكثر تكلفة. واحتياطي فيدرالي أكثر تشديدًا، وعائدات حقيقية أعلى، ودولار أقوى يزيد من هذه التكلفة.
للدفاع عن السعر الاسمي من الآن فصاعدًا، ستحتاج Strategy إلى رفع توزيعات أرباحها مرة أخرى، مما يعني دفع المزيد مقابل كل دولار من التمويل في اللحظة التي تكون فيها أسهمها أضعف ما تكون.
قال هيامز: "هذا هو التحدب غير المريح. إذا انخفضت البيتكوين، تنخفض الأسهم، وترتفع تكلفة التمويل، ويضعف العرض على سندات الخزانة، مما قد يضغط على البيتكوين أكثر". القلق ليس بشأن الملاءة المالية، حيث تظل العملات سليمة، ولكن تكلفة البقاء في اللعبة بالنسبة للمشتري الهامشي قد ارتفعت.
وسع هيامز التحليل ليشمل ما هو أبعد من Strategy على وجه التحديد.
أشار إلى أن مجموعة كاملة من شركات الخزانة التي تحتفظ بالبيتكوين تطبق نسخًا من نفس الاستراتيجية. طالما أن كل واحدة يمكنها تجديد تمويلها، تظل المشكلة خاصة بالشركة. ولكن جعل إعادة التمويل أكثر صعوبة على نطاق واسع يحول مشكلة السيولة لشركة واحدة إلى خطر تخفيض الرافعة المالية على مستوى القطاع.
المحفز محدد، لكن الخلفية الاقتصادية الكلية هي التي تحدد ما إذا كانت المشكلة ستبقى محصورة أم ستنتشر. كتب هيامز: "الشيء الذي يجب مراقبته ليس Strategy بمفردها، بل ما إذا كان بإمكان المجموعة بأكملها إعادة التمويل في عالم تكون فيه أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول".
أشار ماكلوسكي إلى انتهاء صلاحية خيارات 26 يونيو يوم الجمعة في Deribit كمصدر إضافي للتعقيد، بقيمة اسمية معلقة تبلغ حوالي 10.6 مليار دولار.
ما يقرب من 80% من المراكز المفتوحة حاليًا خارج نطاق المال (out-of-the-money)، مع تمركز كبير عند أسعار 60,000 دولار لخيارات البيع (put) و 80,000 دولار لخيارات الشراء (call).
يقع "الحد الأقصى للألم" (Max pain) بالقرب من 74,000 دولار، على الرغم من أن ماكلوسكي قال إنه متشكك في قدرته على دفع حركة السعر للأعلى. لقد واجه مستوى 60,000 دولار بالفعل اختبارات هذا الشهر ويمثل عتبة فنية ونفسية حرجة.
توسيع الرسم البياني
صاغ هيمز انتهاء الصلاحية من خلال تحديد مراكز التجار والسيولة بدلاً من الاتجاه. يعتبر أدنى مستوى عند 59,743 دولارًا في 5 يونيو والمراكز المفتوحة المتجمعة حول سعر 60,000 دولار نقاط مرجعية لمكان تدفقات التحوط. في رأيه، ليس مغناطيسًا يجب الوصول إليه.
قال إن السيولة المنخفضة في نهاية الربع وفي الصيف تضخم أي تدفق يهيمن حتى نقطة الانتهاء، مما يعني أن حركة يوم الجمعة من المرجح أن تتجاوز الاتجاه الأول، ثم تعود إلى المتوسط بمجرد إلغاء تحوط التجار.
قال هيمز: "سأخصم أي حركة حادة في أسبوع الانتهاء كضوضاء تحديد مراكز وليست إشارة نظام". القراءة الأكثر فائدة، في رأيه، هي كيف سيبدو السجل في الأسبوع الأول الكامل من يوليو، بمجرد تصفية سجل الربع وإعادة ضبط الرافعة المالية.
وجد تحليل Glassnode الأخير لسوق الخيارات، الذي تتبعته The Block، أن التقلبات الضمنية لأسبوع واحد انخفضت من 60% إلى 35%، وأن انحراف خيار البيع ذو الدلتا 25 قد تراجع عن المستويات القصوى، مما يشير إلى أن الاندفاع نحو الحماية من الانخفاض قد أصبح وراء السوق إلى حد كبير. قراءتها الأوسع: لا تزال البيتكوين تتداول ضمن نطاق معين، محاصرة بين الزخم المتلاشي وسلوك حامليها المرن، في انتظار محفز اتجاهي.
توسيع الرسم البياني
حددت QCP Capital هذا الأسبوع بناءً على ضغطين متقاربين: تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) يوم الخميس وحدث إعادة التوازن الكبير في نهاية الربع. تتوقع التوقعات الإجماعية أن يبلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي 0.4% شهريًا، مع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 0.3%–0.4%.
قدر بنك جي بي مورجان أن المستثمرين المؤسسيين قد يبيعون ما يصل إلى 165 مليار دولار من الأسهم ويشترون كمية مماثلة من السندات بحلول نهاية الربع الثاني — وهو أكبر إعادة تخصيص من نوعها في أربع سنوات على الأقل — مما يضيف تقلبات محتملة عبر الأصول إلى سجل معقد بالفعل.
وضع سيمون-بيتر مسابني، رئيس تطوير الأعمال في XS.com، البيتكوين في نطاق يتراوح بين 60,000 دولار و 67,000 دولار على المدى القريب في سياق الصورة الأكبر، واصفًا السوق بأنه متوازن بين القوى الداعمة والمقيدة.
خف ضغط البيع من صناديق الاستثمار المتداولة واستقرت معنويات المخاطرة العالمية، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يخلق بعد بيئة أكثر ملاءمة للأصول الخطرة، ولم ترسل التدفقات المؤسسية إشارة قوية بما يكفي لتأكيد دورة صعودية جديدة.
يمثل جدار جاما عند 60,000 دولار وتقرير مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ليوم الخميس أقرب الاختبارات للسوق.
إخلاء مسؤولية: The Block هي وسيلة إعلامية مستقلة تقدم الأخبار والبحوث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، Foresight Ventures هي المستثمر الأغلبية في The Block. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى في مجال العملات المشفرة. بورصة العملات المشفرة Bitget هي شريك محدود رئيسي لـ Foresight Ventures. تواصل The Block العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية ومؤثرة وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات المشفرة. إليك إفصاحاتنا المالية الحالية.
© 2026 The Block. جميع الحقوق محفوظة. هذه المقالة مقدمة لأغراض إعلامية فقط. وهي ليست عرضًا أو لا يُقصد استخدامها كنصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو أي نصيحة أخرى.
