على الرغم من عطلة عيد الفصح، لا يزال سوق العملات المشفرة نشطًا، ولا تتوقف المناقشات حوله ليوم واحد. تضاعفت حدة النقاش اليوم حول جدوى نموذج عمل شركة مايكروستراتيجي. وقد أصدر المتشكك المعروف، بيتر شيف، ما يمكن وصفه بلطف بأنه توصية بتقليل المراكز في أسهم MSTR.
من بين حججه الادعاء بأن دورة نمو بيتكوين لخمس سنوات بنسبة 12% جاءت بأداء أقل بكثير ليس فقط من قطاع التكنولوجيا ممثلاً بمؤشر NASDAQ، بل وأيضًا من المعادن الدفاعية مثل الذهب والفضة، التي حققت مكاسب بنسب مئوية من ثلاثة أرقام.
نعم، ارتفعت أسهم MSTR بنسبة 68.5%، لكن وفقًا لشيف، هذا مجرد شذوذ في الثقة، والمستثمرون يدفعون أكثر من اللازم مقابل أسهم الشركة توقعًا لنمو بيتكوين اللامحدود، وهو ما لم يتحقق بعد، بالنظر إلى أنها تتداول عند 67,000 دولار بينما كانت ذروتها في نوفمبر 2021 عند 69,420 دولارًا.
هنا يكمن القلق الرئيسي للمتشكك المعروف في العملات المشفرة: ففي حال حدوث تراجع طويل الأمد في السوق، فإن العلاوة التي تتداول بها الأسهم مقارنة بصافي قيمة الأصول يمكن أن تتحول إلى خصم، وقد يصبح سداد خدمة الدين أمرًا صعبًا للغاية.
تجدر الإشارة إلى أن مايكل سايلور رد على تصريحات شيف بنشر رسم بياني لأداء الأصول في عصر معيار البيتكوين، بدءًا من أغسطس 2020. وبهذا الرسم البياني، يؤكد أن منذ تبني بيتكوين كأصل احتياطي، لا يزال عائدها السنوي البالغ 36% بعيد المنال بالنسبة للذهب عند 16% ومؤشر S&P 500 عند 14%.
الأطر الزمنية مهمة. منذ أغسطس 2020، البيتكوين هو الأصول الرئيسية الأفضل أداءً وبفارق كبير. قم بالتصغير أكثر وسيزداد الفارق اتساعًا. $BTC
— مايكل سايلور (@saylor) 5 أبريل 2026
الوضع بالنسبة لشركة مايكروستراتيجي لا يزال متوترًا. يبلغ متوسط سعر دخول الشركة حوالي 75,700 دولار لكل بيتكوين، ويشير السعر الحالي إلى خسارة غير محققة تبلغ حوالي 3 مليارات دولار.
ومع ذلك، فإن الصراع بين شيف وسايلور اليوم ليس جدلاً حول الرسوم البيانية، بل هو اختبار لفرضية: هل يمكن لشركة عامة أن تنجو وتزدهر بينما تستخدم أصلًا رقميًا شديد التقلب كأساس وحيد لها، خاصة إذا لم يحقق هذا الأصل نموًا هائلاً ليس فقط على مدار عام أو عامين، بل على مدار فترة خمس سنوات.
