حصلت شركة MARA Holdings على تمويل جديد بقيمة 600 مليون دولار في 4 أغسطس بعد رهن 18,750 بيتكوين (BTC) بقيمة حوالي 1.2 مليار دولار كضمان أولي، وذلك وفقًا لإيداعها الفصلي بتاريخ 6 أغسطس لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
جاء التمويل من Coinbase Credit و Two Prime Lending حيث توجه MARA المزيد من رأس المال نحو أصول الطاقة وتعدين البيتكوين والذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.
أُنجزت القروض بعد الربع المنتهي في يونيو، حيث أعلنت MARA عن امتلاكها 35,577 بيتكوين بقيمة عادلة تبلغ حوالي 2.1 مليار دولار. وبالتالي، فإن البيتكوين المرهون والبالغ 18,750 بيتكوين يعادل تقريبًا 53% من حيازاتها من البيتكوين المعلنة في نهاية الربع. صرحت MARA أنها "تتوقع استخدام العائدات" للأغراض العامة للشركة، بما في ذلك تمويل جزء من المقابل النقدي لاستحواذها المخطط له على Long Ridge Energy & Power.
على الرغم من أن التسهيلين يحملان أصل دين مجمع قدره 750 مليون دولار، إلا أن 600 مليون دولار فقط تمثل اقتراضًا جديدًا. قدمت Coinbase تسهيلاً بقيمة 450 مليون دولار يتكون من 300 مليون دولار تمويلًا جديدًا وإعادة تمويل خط ائتمان MARA الحالي لدى Coinbase البالغ 150 مليون دولار. وقدمت Two Prime بشكل منفصل قرضًا لأجل بقيمة 300 مليون دولار تم سحبه بالكامل.
يحمل دين Coinbase سعرًا متغيرًا يعادل نقطة المنتصف للنطاق المستهدف للأموال الفيدرالية بالإضافة إلى 3.875%. أبقى الاحتياطي الفيدرالي على نطاقه المستهدف عند 3.50% إلى 3.75% في 29 يوليو، مما يضع السعر الحالي لتسهيل Coinbase عند حوالي 7.5%. يستحق القرض في 4 أغسطس 2028 ويمتد تلقائيًا لعام آخر ما لم يلغِ أي من الطرفين التمديد.
في غضون ذلك، يحمل تسهيل Two Prime البالغ 300 مليون دولار سعر فائدة سنويًا ثابتًا قدره 7.65% ويستحق في 3 أغسطس 2028. وبمعدلات الفائدة المطبقة حاليًا، سيولد القرضان حوالي 56.7 مليون دولار من نفقات الفائدة السنوية إذا ظل كامل أصل الدين قائمًا لمدة عام. تم حساب هذا الرقم من المعدلات المعلنة وليس كإرشاد مقدم من MARA.
يوضح هذا التمويل أن MARA تستخدم احتياطياتها من البيتكوين كمصدر للسيولة إلى جانب مبيعات البيتكوين المباشرة. في 30 يونيو، كانت الشركة قد رهنَت بالفعل 4,528 بيتكوين كضمان و 4,742 بيتكوين أخرى تم إقراضها لأطراف ثالثة. خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2026، باعت MARA أيضًا حوالي 23,093 بيتكوين مقابل 1.6 مليار دولار لتمويل العمليات ومتابعة فرص النمو وإدارة السيولة.
أنهت MARA الربع الثاني بـ 35,577 بيتكوين، بانخفاض 29% عن 49,951 بيتكوين قبل عام. أعلنت الشركة عن إيرادات ربع سنوية بلغت 174.9 مليون دولار وخسارة صافية بلغت 611.3 مليون دولار، بينما ساهم انخفاض أسعار البيتكوين في خسارة القيمة العادلة لحيازاتها بلغت 342.7 مليون دولار.
ومع ذلك، فإن الاقتراض بضمان البيتكوين يعرض الشركة أيضًا لمتطلبات الضمان إذا انخفضت أسعار البيتكوين. يجب على MARA الحفاظ على نسب الضمان المتفق عليها بموجب اتفاقيات الإقراض. إذا انخفضت قيمة الأصول المرهونة دون حدود طلب الهامش المحددة، فيجب عليها إضافة ضمانات أو اتخاذ إجراءات أخرى مسموح بها لاستعادة تلك النسب.
سيشكل عدم توفير ضمانات كافية حدث تقصير، وقد يسمح لـ Coinbase أو Two Prime بتصفية البيتكوين المرهون. لا يكشف الإيداع عن العتبات الدقيقة لطلب الهامش، لذا لا تظهر المعلومات العامة سعر البيتكوين الذي سيؤدي إلى متطلبات ضمان إضافية.
ربطت MARA جزءًا من التمويل الجديد باستحواذها المقترح على Long Ridge Energy & Power في هانيبال، أوهايو. أعلنت الشركة عن الصفقة في أبريل بقيمة منشأة تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار، بما في ذلك الديون المفترضة. تشمل Long Ridge أعمال توليد الطاقة وأكثر من 1,600 فدان تخطط MARA لدمجها مع بنيتها التحتية الحالية في الموقع.
تقول MARA إن العقار يمكن أن يدعم العديد من أعباء العمل، بما في ذلك تعدين البيتكوين، وتوليد الطاقة، وبنية الذكاء الاصطناعي، والحوسبة عالية الأداء. تظل هذه الخطط مستقبلية. لم تعلن الشركة عن عقود مستأجرين مكتملة للذكاء الاصطناعي للحرم الجامعي، على الرغم من أنها قالت إنها تلقت اهتمامًا من عملاء محتملين.
صفقة أوهايو هي جزء من توسع أوسع في البنية التحتية. وافقت MARA في يوليو على الاستحواذ على موقع مزود بالطاقة يغطي أكثر من 1,200 فدان في مقاطعة ماتاجوردا، تكساس. يمكن أن يصل سعر الشراء إلى 600 مليون دولار من خلال دفعات قائمة على المعالم، بينما تقول MARA إن الموقع يمكن أن يدعم في النهاية ما يصل إلى 2 جيجاوات من السعة.
كانت MARA أيضًا تعيد تشكيل ميزانيتها العمومية لتمويل هذه الاستراتيجية. في تغطية ذات صلة، باعت الشركة 20,880 بيتكوين خلال الربع الأول واستخدمت جزءًا من العائدات لإعادة شراء ديون قابلة للتحويل. بحلول 30 يونيو، قالت MARA إن إجمالي الديون انخفض إلى حوالي 2.4 مليار دولار من 3.6 مليار دولار في نهاية عام 2025.
المعلم الرئيسي التالي هو إتمام صفقة Long Ridge. يذكر إيداع MARA لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات أن الاستحواذ يحمل قيمة منشأة تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار، بما في ذلك ما يقرب من 900 مليون دولار من الديون المفترضة. حصلت الشركة أيضًا على التزام من Barclays بتسهيل ائتماني جسري مضمون وكبير لمدة 364 يومًا يصل إلى 785 مليون دولار كتمويل احتياطي لجزء من هذا الدين إذا لزم الأمر.
إغلاق الصفقة غير مضمون. كشفت MARA أنها قد تدين برسوم إنهاء قدرها 75 مليون دولار إذا لم يتم إكمال الاستحواذ بحلول 30 نوفمبر 2026. يمكن تمديد هذا الموعد النهائي حتى 30 يونيو 2027 إذا ظلت بعض الشروط التنظيمية غير محسومة.
في الوقت الحالي، تمنح قروض Coinbase و Two Prime شركة MARA سيولة إضافية بقيمة 600 مليون دولار دون الحاجة إلى بيع كبير آخر للبيتكوين أو إصدار أسهم فوري. وفي المقابل، أصبح جزء كبير من خزانة البيتكوين الخاصة بها مرتبطًا بمتطلبات الضمان الخاصة بالمقرضين. سيظل التوازن بين هذه الفوائد التمويلية وخطر انخفاض أسعار البيتكوين عاملاً رئيسيًا بينما تتجه MARA نحو إغلاق صفقة Long Ridge وتستمر في بناء محفظة البنية التحتية للطاقة والذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة.
