تستعد Kalshi لطلب موافقة تنظيمية أمريكية لحوالي 60 عقدًا آجلًا دائمًا مرتبطة بالأسهم والصناديق المتداولة في البورصة، بما في ذلك أسهم Tesla وApple وNvidia.
ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في 10 سبتمبر أن مشغل سوق التنبؤات يرغب في تقديم المنتجات على مدار الساعة. ستمنح الموافقة المتداولين الأمريكيين إمكانية الوصول إلى عقود آجلة دائمة منظمة لأسهم فردية دون استخدام بورصات العملات المشفرة الخارجية.
لم تنشر Kalshi قائمة منتجاتها المقترحة، أو حدود الرافعة المالية، أو متطلبات الهامش، أو الجدول الزمني للإطلاق. ولم يتم تحديد أي ملفات ذات صلة علنًا في التقرير، مما يترك الخطة خاضعة لتقديم ومراجعة تنظيمية رسمية.
يدخل الاقتراح في نزاع يشارك فيه كل من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومجموعة CME، وCitadel Securities. يتعلق كل خلاف بكيفية تصنيف العقود الدائمة وأي جهة تنظيمية يجب أن تشرف على المنتجات المرتبطة بالأوراق المالية الأمريكية.
تسمح العقود الآجلة الدائمة للمتداولين باتخاذ مراكز شراء أو بيع دون تاريخ انتهاء صلاحية محدد. تنتهي صلاحية العقود الآجلة التقليدية في تواريخ محددة، مما يتطلب من المتداولين إغلاق أو نقل مراكزهم إلى عقود لاحقة.
تستخدم العقود الدائمة مدفوعات متكررة بين المتداولين الذين يتخذون مراكز شراء وبيع للحفاظ على أسعار العقود قريبة من أصولها المرجعية. عندما يتم تداول عقد دائم فوق السعر المرجعي، يدفع عادة المتداولون الذين يتخذون مراكز شراء للمتداولين الذين يتخذون مراكز بيع. يمكن أن ينعكس اتجاه الدفع عندما يتم تداول العقد الدائم تحت سعره المرجعي.
تسمح الرافعة المالية للمستخدمين بالتحكم في مراكز أكبر من الضمانات المودعة لديهم. يمكن أن تزداد الأرباح عندما يتحرك السوق لصالح المتداول، بينما يمكن أن تؤدي التحركات السلبية إلى تصفية قسرية.
ستتبع منتجات Kalshi المقترحة أسهمًا بما في ذلك Tesla وApple وNvidia، وفقًا للجورنال. وستشكل صناديق المؤشرات المتداولة جزءًا من المجموعة المخطط لها، على الرغم من أن التقرير لم يحدد صناديق معينة.
سيتيح التداول على مدار الساعة لعقد دائم لـ Tesla الاستمرار في التحرك بعد إغلاق Nasdaq وخلال عطلات نهاية الأسبوع. بينما تتداول الأسهم نفسها عادة خلال جلسات التداول المحددة، مع نشاط محدود متاح من خلال أنظمة الساعات الممتدة.
لم تؤيد أي شركة عقد Kalshi مرتبط بأسهمها. المشتق الذي يتتبع Tesla أو Nvidia لن يمثل ملكية في أي من الشركتين، ولن يوفر حقوق تصويت، أو يمنح حامليها الحق في توزيعات الأرباح.
ستحتاج Kalshi إلى تحديد سعر مرجعي، وآلية تمويل، وإجراءات لإجراءات الشركات. يمكن أن تؤدي تقسيمات الأسهم، وتوزيعات الأرباح، وعمليات الاندماج، وتوقف التداول إلى تغيير سعر أو هيكل الأوراق المالية الأساسية.
لم تذكر الشركة كيف ستعالج عقودها مثل هذه الأحداث أو كيف سيتم حساب الأسعار بينما يكون سوق الأسهم الرئيسي مغلقًا.
وافقت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على عقد BTCPERP الخاص بـ Kalshi في 29 مايو بعد أن قدمته الشركة للمراجعة قبل يوم واحد. وقد منح العقد المتداولين الأمريكيين المؤهلين إمكانية الوصول المنظم إلى تعرض رافعة مالية للبيتكوين دون تاريخ انتهاء صلاحية.
كما ذكرت crypto.news سابقًا، أطلقت Kalshi عقد البيتكوين الدائم الخاص بها بعد موافقة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). وقد طبق هذا الترخيص على منتج البيتكوين المقدم ولم يمنح موافقة تلقائية للعقود الدائمة المرتبطة بفئات أصول أخرى.
وقالت الجهة التنظيمية إن العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأنواع مختلفة من الأصول قد تتطلب تقييمًا فرديًا. وبالتالي، ستحتاج منتجات أسهم Kalshi إلى مراجعة منفصلة لأن أصولها المرجعية تقع ضمن أسواق الأوراق المالية التي تشرف عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
وسعت Kalshi لاحقًا أعمالها في العقود الآجلة الدائمة لتشمل الذهب والفضة. وقد تابعت الشركة عقدًا آخر يتتبع النفط الخام غرب تكساس الوسيط، على الرغم من أن الترخيص التنظيمي لمنتج سلعي لا يحل معاملة العقود الدائمة للأسهم الفردية.
وقد أوجد هذا التمييز سؤالًا حول الاختصاص القضائي. تقع العقود الآجلة عمومًا تحت سلطة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بينما تقع الأسهم والمنتجات القائمة على الأوراق المالية ضمن ولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). يمكن أن تشمل بعض المنتجات كلتا الوكالتين اعتمادًا على هيكلها القانوني.
وقد تم تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية سابقًا بموجب إطار عمل مشترك بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). ستختلف عقود Kalshi المخطط لها بأنها لا تحمل تاريخ انتهاء صلاحية وتستخدم مدفوعات التمويل للحفاظ على علاقتها بالأسهم الأساسية.
لم تعلن هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) عن موافقتها على منتجات الأسهم المخطط لها. ولا ينبغي وصف نية Kalshi المعلنة بالتقدم بطلب بأنها ترخيص أو دليل على أن التداول سيبدأ.
أبلغت Citadel Securities هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بأن العقود الدائمة المرتبطة بالشركات المتداولة علنًا يجب أن تظل ضمن تنظيم الأوراق المالية. جاءت رسالتها بتاريخ 10 سبتمبر ردًا على طلب مشترك يتعلق بكيفية تعريف الوكالات وتقسيم المنتجات المالية.
حذرت شركة التداول من أن وضع العقود الدائمة المرتبطة بالأسهم خارج إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد يخلق "سوقًا موازيًا خفيًا". وجادلت Citadel بأن العقود ستظل تستمد قيمتها الاقتصادية من الأوراق المالية حتى لو تم هيكلتها كعقود آجلة.
تربط مراقبة الأوراق المالية الحالية النشاط عبر الأسهم والخيارات المدرجة والأدوات ذات الصلة، وفقًا للشركة. يمكن أن يؤدي تداول عقد دائم من خلال نظام تنظيمي منفصل إلى الحد من قدرة الجهات التنظيمية على مقارنة الأوامر والمراكز عبر الأسواق المتصلة.
استشهدت Citadel بالتداول بناءً على معلومات داخلية كأحد المخاوف المحتملة. قد يقوم موظف يحمل معلومات أرباح لم يتم الإعلان عنها بعد بتداول عقد دائم مرتبط بالشركة بينما كانت بورصة الأسهم مغلقة، وذلك رهناً بضوابط المنصة والقانون المعمول به.
يمثل إيقاف التداول مشكلة أخرى تم تحديدها في الرسالة. يمكن تعليق سهم بعد إعلان رئيسي أو بسبب نشاط غير عادي، ومع ذلك قد يستمر العقد الدائم الذي يتم تشغيله بشكل مستقل في تغيير الأيدي ما لم تنسق كلتا الجهتين إجراءاتهما.
وقالت Citadel إن قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تعالج بالفعل التعامل مع الأوامر، والوصول إلى السوق، وإيقاف التداول للأوراق المالية. ولن تنطبق الضمانات المماثلة بالضرورة بنفس الشكل إذا صنفت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) عقدًا دائمًا لأسهم فردية كعقد آجل عادي.
تقدم رسالتها موقف Citadel Securities التنظيمي، وليس تفسيرًا ملزمًا. لم تصدر هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) قرارًا مشتركًا يغطي منتجات Kalshi المخطط لها.
في تغطية ذات صلة، حذرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) من أن أسواق التنبؤ يمكن أن تثير مخاطر التداول بناءً على معلومات داخلية والتلاعب. يتعلق تقرير الجهة التنظيمية الأوروبية بمنصات التنبؤ والوصول إلى الاتحاد الأوروبي، بينما تركز رسالة Citadel على مراقبة سوق الأسهم الأمريكي.
رفعت مجموعة CME دعوى قضائية ضد هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ورئيسها مايكل سيليج في يونيو بشأن موافقة الوكالة على العقود الآجلة الدائمة لـ Kalshi وCoinbase. تظل هذه القضية تحديًا منفصلًا عن طلب Citadel لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على المنتجات المرتبطة بالأسهم.
تجادل CME بأن العقود الآجلة الدائمة مؤهلة كعقود مبادلة بموجب قانون دود-فرانك. وتطلب شكواها من محكمة فيدرالية في واشنطن العاصمة إلغاء قرار هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) الصادر في 29 مايو بالموافقة على عقد البيتكوين الخاص بـ Kalshi وسياسة الوكالة ذات الصلة.
زعمت مشغلة البورصة أن الموافقة تسببت في ضرر تنافسي من خلال السماح لـ Kalshi وCoinbase بالوصول إلى متداولي المشتقات بالتجزئة بموجب قواعد مختلفة. لم يتم تسمية Kalshi وCoinbase كمدعى عليهما في القضية.
ووصف متحدث باسم هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) الإجراء بأنه "تافه"، بينما قالت Kalshi إن النزاع يتعلق بالمنافسة. توضح الردود المقتبسة مواقف الأطراف ولا تحل التصنيف القانوني المطروح.
ارتفع حجم تداول العقود الآجلة الدائمة بنسبة 29% ليصل إلى 61.7 تريليون دولار خلال عام 2025، وفقًا لبيانات CryptoQuant التي استشهدت بها رويترز. يمثل هذا الرقم بشكل أساسي المشتقات المالية العالمية للعملات المشفرة ولا يقيس الطلب المتوقع على العقود الدائمة للأسهم الأمريكية.
لم تصدر المحكمة الفيدرالية حكمًا نهائيًا يحدد ما إذا كان منتج البيتكوين الموافق عليه هو عقد آجل أو عقد مبادلة. قد يؤثر أي قرار ضد هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على الأساس القانوني الذي ستستخدمه Kalshi عند طلب الإذن لعقود الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة.
حتى لو قبلت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) طلبات Kalshi، قد يعتمد تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على الهيكل النهائي للمنتج. لم تعلن أي من الوكالتين عن موعد نهائي لمراجعة العقود المقترحة، ولم تذكر Kalshi متى تتوقع تقديمها.
BTC