قدمت Kalshi طلبًا لإدراج عقدين آجلين دائمين (Perpetual Futures) للذهب والفضة يتم تسويتهما بالدولار، موسعة بذلك تشكيلة عقودها التي لا تنتهي صلاحيتها إلى ما وراء 18 عملة مشفرة للمتداولين الأمريكيين المؤهلين.
تُظهر الإيداعات التنظيمية لـ Kalshi بتاريخ 9 سبتمبر لدى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن الشركة تخطط لإدراج عقدي GOLDPERP و SILVERPERP عبر بورصتها المشتقة المسجلة.
بموجب الشروط المقترحة، سيوفر كل منتج للمتداولين تعرضًا لتغيرات السعر الفوري للمعادن ذات الصلة دون الحاجة إلى تسليم الذهب أو الفضة الفعلية. سيتم تسوية كلا العقدين بالدولار الأمريكي وسيظلان مفتوحين إلى أجل غير مسمى، وفقًا للإيداعات.
قدمت الشركة العقود بموجب لائحة CFTC 40.2(a)، التي تسمح لسوق العقود المحدد بالتصديق على أن المنتج الجديد يتبع قانون تبادل السلع وقواعد الجهة التنظيمية. على عكس إجراء الموافقة الرسمي، لا تتضمن عملية الاعتماد الذاتي بالضرورة تصويتًا إيجابيًا من قبل اللجنة على كل عقد.
وفقًا لشروط العقد، سيتتبع GOLDPERP القيمة الفورية لأونصة تروي واحدة من الذهب بالدولار الأمريكي. وسيتتبع SILVERPERP السعر الفوري المقابل للفضة بالدولار الأمريكي.
حددت Kalshi شبكة Pyth Network كمصدر للأسعار لكلا المنتجين. تنشر Pyth بيانات السوق التي توفرها شركات التداول والبورصات والمؤسسات المالية، والتي تستخدمها التطبيقات اللامركزية ومنصات التداول لتسعير الأصول.
بدلاً من الانتهاء في تاريخ محدد، ستستخدم العقود مدفوعات تمويل منتظمة للحفاظ على أسعارها المتداولة قريبة من أسواقها المرجعية. اعتمادًا على كيفية تداول العقد مقابل معياره الفوري، قد يدفع المتداولون الذين لديهم مراكز شراء (Long) للمتداولين الذين لديهم مراكز بيع (Short)، أو قد يتدفق الدفع في الاتجاه المعاكس.
تزيل هذه البنية الحاجة إلى نقل مركز من عقد آجل منتهي الصلاحية إلى عقد لاحق. غالبًا ما يقوم متداولو العقود الآجلة التقليديون بهذه العملية، المعروفة باسم الترحيل (rolling)، عندما يرغبون في الحفاظ على التعرض بعد تاريخ تسوية العقد.
في إيداعها، قالت Kalshi إن البنية الدائمة يمكن أن تقلل تكاليف الترحيل للمشاركين في السوق الذين يحتفظون بتعرض للذهب على المدى الطويل. وحددت الشركة المستخدمين المحتملين، بما في ذلك المؤسسات المالية، وشركات التكرير، وتجار السبائك، والشركات التي تستخدم المعدن في عملياتها.
نظرًا لأن كلا المنتجين يتم تسويتهما نقدًا، فلن يتلقى المتداولون سبائك أو عملات معدنية أو غيرها من المعادن المادية. وتنص الإيداعات أيضًا على أنه لا يمكن لحاملي العقود طلب التسليم من Kalshi عند إغلاق أو تسوية مركز.
بموجب المواصفات المقدمة، سيعمل GOLDPERP و SILVERPERP على مدار 24 ساعة في اليوم وسبعة أيام في الأسبوع. يتضمن جدول Kalshi المقترح عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، عندما تكون أسواق السلع الأمريكية الرئيسية مغلقة عادة.
يتجاوز الجدول الزمني المقدم خطة سابقة للتداول لمدة 24 ساعة على خمسة أيام في الأسبوع. سيتيح الوصول على مدار الساعة للعملاء المؤهلين تعديل المراكز بينما تكون أماكن تداول المعادن الأمريكية القياسية مغلقة، على الرغم من أن السيولة واختلافات الأسعار قد تختلف خارج ساعات السوق العادية.
كما أن العقود الدائمة تقدم تكاليف ومخاطر لا تنطبق بنفس الطريقة على الملكية غير الرافعة للمعدن المادي. يستخدم تصميم منتج Kalshi مدفوعات التمويل، بينما قد تواجه المراكز الرافعة التصفية إذا تحرك السوق بما يكفي ضد المتداول.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، تقدم العقود تعرضًا للمشتقات المنظمة دون الحاجة إلى ملكية الذهب أو الفضة أو أسهم في صندوق تداول متداول مدعوم بالمعادن. كما أنها توفر بنية مختلفة عن الخيارات المدرجة والعقود الآجلة ذات تاريخ، حيث لا يتطلب أي من العقدين من الحائز اختيار انتهاء صلاحية شهري أو ربع سنوي.
قالت Kalshi إن إيداعها الخاص بالفضة يأخذ في الاعتبار الظروف في السوق المادية، بما في ذلك عجز الإمدادات المبلغ عنها على مدار عدة سنوات وتوفرها المقيد خلال عام 2026. نظرًا لأنه لا يمكن تحويل SILVERPERP إلى فضة مادية، قالت الشركة إن العقد لن يسمح للحائزين بطلب المعدن أو ممارسة ضغط تسليم على سوقه المرجعي.
تأتي إيداعات المعادن بعد إضافة Kalshi السريعة للعقود الدائمة للعملات المشفرة. في 4 سبتمبر، أضافت الشركة خمسة عقود دائمة للعملات المشفرة مرتبطة بـ BNB و Cardano و Worldcoin و Aave و Venice Token.
وفقًا لمعلومات المنتج الخاصة بالمنصة، فإن العقود الخمسة يتم تداولها بالهامش وتسويتها بالدولار الأمريكي، وتسمح بمركزي شراء وبيع، وتحمل حدود رافعة مالية مختلفة. يصل الحد الأقصى للرافعة المالية إلى حوالي 4.5 مرة لـ BNB و 1.9 مرة لـ Venice Token.
بما في ذلك البيتكوين، تدرج Kalshi الآن عقودًا آجلة دائمة مرتبطة بـ 18 عملة مشفرة. تشمل منتجاتها الحالية Ether و XRP و Solana و Hyperliquid و Zcash، مما يسمح للمستخدمين بتداول أسعارها دون امتلاك الرموز الأساسية.
في يونيو، قدمت الشركة أيضًا عقد XRP دائمًا بعد تقديمه بموجب نفس قاعدة الاعتماد الذاتي. حدد إيداع عقد XRP منتجًا يتم تسويته نقدًا بدون تاريخ استحقاق ومعدل مرجعي توفره CME CF Benchmarks.
سلكت Kalshi مسارًا مختلفًا مع أول عقد بيتكوين دائم لها. وافقت CFTC على BTCPERP في مايو بعد مراجعة رسمية، مما أوجد مسارًا منظمًا للمتداولين الأمريكيين المؤهلين للوصول إلى منتج كان مرتبطًا في السابق بالبورصات المشفرة الخارجية بشكل أساسي.
بحلول يونيو، حققت عقود Kalshi الآجلة الدائمة أكثر من 5.5 مليار دولار في حجم التداول، وفقًا لبيانات الشركة المذكورة في تقارير سابقة. وفي وقت لاحق من ذلك الشهر، كانت Cboe Global Markets تدرس ما إذا كانت ستحول عقودها الآجلة الطويلة الأجل للبيتكوين والإيثر إلى منتجات دائمة بعد أن سجلت عقود Kalshi أكثر من 8.5 مليار دولار في الحجم.
يأتي توسع Kalshi في العقود المرتبطة بالمعادن بينما لا يزال التعامل القانوني مع العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة متنازعًا عليه. رفعت مجموعة CME دعوى قضائية ضد CFTC في المحكمة الجزئية الأمريكية لمقاطعة كولومبيا في 18 يونيو، تحديًا لقرار الجهة التنظيمية بمعاملة عقد بيتكوين الدائم لـ Kalshi كعقد آجل.
جادلت CME بأن BTCPERP يجب أن يُنظم كمقايضة (swap)، مما سيضعه تحت إطار قانوني مختلف. ادعت مشغلة البورصة أيضًا أن قرار CFTC خلق ميزة تنافسية غير عادلة لأماكن العقود الآجلة الراسخة.
في سبتمبر، سعت الجهة التنظيمية إلى رفض القضية، مجادلة بأن CME لم تظهر ضررًا ملموسًا مطلوبًا لإثبات الصفة. وقالت CFTC إن CME يمكنها السعي لإدراج عقود دائمة مماثلة من خلال نفس الإطار التنظيمي المتاح لـ Kalshi.
كما استشهدت الجهة التنظيمية بنشاط عقود البيتكوين والإيثر الآجلة لـ CME، مجادلة بأن أحجام البورصة في يونيو وأغسطس تجاوزت مستوياتها في مايو. ووفقًا لطلب CFTC، فإن الأرقام لم تدعم ادعاء CME بأن عقد بيتكوين لـ Kalshi تسبب في خسارة تنافسية قابلة للقياس.
قد تعترض CME على موقف الجهة التنظيمية في الإيداعات اللاحقة. لم تصدر المحكمة الفيدرالية حكمًا بشأن طلب الرفض أو تقرر ما إذا كانت العقود الدائمة للعملات المشفرة يجب تصنيفها قانونيًا كعقود آجلة أو مقايضات.
ADA
BNB