ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى مستويات لم تُسجل منذ عقود بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة الأسبوع الماضي، ما أضاف مصدرًا جديدًا للضغط على العملات المشفرة التي تواجه بالفعل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتجدد التوقعات بمزيد من رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

ذكرت رويترز في 24 سبتمبر أن عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات ارتفع 10 نقاط أساس إلى 3.075%، وهو أعلى مستوى له منذ أغسطس 1996، في حين زاد عائد السندات لأجل خمس سنوات 10 نقاط أساس إلى مستوى قياسي بلغ 2.375%.

وجاءت هذه الحركة خلال أول جلسة تداول في اليابان منذ أن رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي من 1% إلى 1.25% يوم الجمعة. وكانت الأسواق اليابانية مغلقة حتى يوم الأربعاء بسبب العطلات الرسمية.

وامتدت موجة البيع عبر منحنى العائد، إذ صعد عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 20 عامًا بمقدار 8 نقاط أساس إلى 3.9%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا 6 نقاط أساس إلى 4.13%.

وأشار محافظ بنك اليابان كازو أويدا إلى أن المزيد من زيادات الفائدة قد يتبع، في حين أبقت المخاوف بشأن التضخم المحلي الضغط على السندات. وضعف الين بعد القرار، ما دفع السلطات اليابانية إلى إجراء فحوصات أسعار في سوق العملات بعد ساعات قليلة.

وقال ماسايوكي كوغوتشي، كبير مديري الصناديق التنفيذيين في Mitsubishi UFJ Asset Management، لرويترز: “تجري مراجعة أسعار الفائدة عالميًا، وأسعار الفائدة في اليابان منخفضة بشكل خاص”.

وأضاف: “لذلك عندما يجد السوق إشارة سلبية، تتسارع موجة البيع”.

عوائد السندات اليابانية قد تضع الصفقات الممولة بالين تحت الضغط

لا تمثل أسعار الفائدة اليابانية المرتفعة إشارة مباشرة لبيتكوين أو غيرها من العملات المشفرة، لكن المتداولين يراقبون اليابان بسبب دورها في تمويل صفقات الكاري تريد العالمية.

وعلى مدار سنوات، تمكن المستثمرون من اقتراض الين بأسعار منخفضة وتحويل تلك الأموال إلى أصول توفر عوائد أعلى. ومع ارتفاع تكاليف الاقتراض في اليابان، قد تصبح بعض تلك المراكز أقل جاذبية.

وكانت Crypto.news قد أفادت سابقًا بأن محللين كانوا يراقبون احتمال تعرض الصفقات الممولة بالين لضغوط إذا واصل البنك المركزي رفع أسعار الفائدة.

وقال جيمي الكالح، كبير مسؤولي التسويق في Bitget Wallet، في ذلك الوقت إن الفيدرالي ظل الإشارة المهيمنة من البنوك المركزية بالنسبة لبيتكوين لأنه يحدد خلفية سيولة الدولار والعائد الحقيقي، بينما يمثل بنك اليابان خطرًا قد تكون الأسواق تقلل من تقديره.

ومع ذلك، فإن أحدث خطوة من اليابان لم تُنتج حتى الآن مؤشرات واضحة على فك مراكز الكاري تريد بشكل فوضوي.

فقد ضعف الين بعد قرار بنك اليابان بدلًا من أن يقوى. ويصبح الانعكاس الكلاسيكي لصفقات الكاري تريد أكثر إشكالية عندما ترتفع العملة اليابانية، لأن المستثمرين الذين اقترضوا بالين قد يواجهون تكاليف أعلى عند إغلاق تلك المراكز أو خدمتها.

ولذلك يختلف الوضع عن حلقة الكاري تريد بالين في أغسطس 2024، حين جرى تقليص المراكز ذات الرافعة المالية عبر الأسواق العالمية بعدما أجبرت السياسة النقدية اليابانية وتحركات العملة المستثمرين على إعادة تقييم تمويل الين الرخيص.

ومع ذلك، قد تؤثر العوائد المحلية الأعلى في الوجهة التي تضع فيها المؤسسات اليابانية أموالها.

وفي وقت سابق من سبتمبر، تجاوز عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% لفترة وجيزة، ما دفع BlackRock إلى دراسة ما إذا كانت المؤسسات اليابانية قد تبدأ في إبقاء مزيد من رؤوس الأموال داخل البلاد.

وكانت سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المحوطة بالين تحقق عائدًا يقارب 2% للمستثمرين اليابانيين في ذلك الوقت، مقارنة بنحو 3% على الدين الحكومي الياباني.

واستخدمت BlackRock إعادة تخصيص افتراضية بنسبة 5% من حيازات اليابان من سندات الخزانة الأمريكية، البالغة نحو 1.1 تريليون دولار، لإظهار أن نحو 55 مليار دولار قد تتجه نحو الأصول اليابانية. وتم عرض هذه الحسابات على أنها سيناريو افتراضي، وليس توقعًا لعمليات بيع فعلية.

وقالت Fitch Ratings بالمثل إن ارتفاع العوائد المحلية قد يشجع المؤسسات اليابانية على الاحتفاظ بمزيد من رؤوس الأموال داخل البلاد، لكنها لم تتوقع تصفية كبيرة للحيازات الحالية من السندات الأجنبية.

تظل أسعار الفائدة الأمريكية الضغط الأكثر إلحاحًا على العملات المشفرة

يأتي البيع المكثف في السندات اليابانية في وقت يتعامل فيه بيتكوين وسوق العملات المشفرة بالفعل مع ارتفاع جديد في تكاليف الاقتراض الأمريكية.

وقفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية يوم الأربعاء بعد أن أحيت بيانات النشاط التجاري الأقوى من المتوقع المخاوف بشأن التضخم.

وارتفع مؤشر S&P Global المركب الأولي لمديري المشتريات للإنتاج في الولايات المتحدة إلى 58.4 في سبتمبر من 56، مسجلًا أعلى مستوى له منذ يوليو 2021.

وبعد ذلك، سعّرت عقود صناديق الاحتياطي الفيدرالي الآجلة احتمالًا بنسبة 66% لرفع آخر للفائدة في أكتوبر، ارتفاعًا من 53% في وقت سابق من يوم الأربعاء، بحسب رويترز.

وازداد الضغط على سندات الخزانة بعد أن تلقى مزاد بقيمة 70 مليار دولار لسندات لأجل خمس سنوات طلبًا ضعيفًا. وارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بنحو 14 نقطة أساس إلى 5.106%، وهو أعلى مستوى له منذ 2007 وأكبر تحرك يومي له منذ أبريل 2025.

كما صعدت عوائد السندات لأجل عامين بأكثر من 11 نقطة أساس إلى 4.891% بعد أن لامست لفترة وجيزة 4.947%.

وكان بيتكوين يشعر بالفعل بضغط عوائد السندات خلال سبتمبر، في وقت أعاد فيه المستثمرون تقييم التضخم وأسعار النفط واحتمال المزيد من التشديد من جانب الفيدرالي.

ووصل الدولار يوم الأربعاء إلى أعلى مستوى له في نحو شهرين مع تزايد التوقعات برفع آخر للفائدة من الفيدرالي، وفقًا لرويترز.

وظل بيتكوين تحت الضغط حتى عندما وفّر الطلب الخاص بسوق الكريبتو بعض الدعم. ففي 1 سبتمبر، تم تداول BTC قرب 77,500 دولار، إذ أثرت مخاوف أسعار الفائدة على السوق رغم التدفقات الإيجابية إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية.

ماذا قد يعني بيع السندات اليابانية بالنسبة لبيتكوين؟

تعتمد المخاطر الفورية القادمة من اليابان إلى حد كبير على ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة ستبدأ بالتأثير في المراكز الممولة بالين أو ستشجع مزيدًا من رؤوس الأموال اليابانية على البقاء في الأسواق المحلية.

ولم يتطور أي من هذين الاحتمالين حتى الآن إلى حدث كبير في سوق العملات المشفرة.

ويقلل ضعف الين بعد قرار بنك اليابان من احتمال تكرار فك مراكز الكاري تريد السريع الذي شوهد في 2024. ولا توجد أدلة واضحة على أن المستثمرين اليابانيين يبيعون الأصول الأجنبية على نطاق يؤثر بشكل مباشر في العملات المشفرة.

وتعتمد التخصيصات المؤسسية على تكاليف التحوط من العملات، ومتطلبات السيولة، وأهداف المدة، والمتطلبات التنظيمية، ما يجعل من الصعب عزل أثر ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية.

وتظل الولايات المتحدة المصدر الأكثر وضوحًا للضغط على أسواق الكريبتو، مع عوائد سندات خزانة فوق 5%، ودولار قرب أعلى مستوى في شهرين، ورفع المتداولين لتوقعاتهم بشأن زيادة أخرى في الفائدة من الفيدرالي.

وتضيف اليابان عامل خطر منفصلًا يجب على المتداولين مراقبته، لأن تكاليف الاقتراض تتحرك صعودًا من مستويات منخفضة تاريخيًا، بينما تصبح عوائد السندات المحلية أكثر تنافسية مقارنة بالأصول الأجنبية.

وقال كاتسوتوشي إينادومي، كبير الاستراتيجيين في Sumitomo Mitsui Trust Asset Management، لرويترز إن التقارير المحلية المتعلقة بوزير الاقتصاد مينورو كيوتشي وخبراء الاقتصاد المؤيدين لإعادة التضخم أثارت مخاوف من أن يبقى بنك اليابان متأخرًا عن المنحنى في التعامل مع ارتفاع الأسعار.

وكان أول مخطط اقتصادي لرئيسة الوزراء ساناي تاكايشي، الذي صدر في يوليو مع التركيز على النمو الاقتصادي، قد أثار سابقًا اضطرابًا في أسواق السندات اليابانية ودفع العوائد إلى الارتفاع. وخفت حدة البيع في السندات فائقة الطول في وقت سابق من هذا الشهر، مع بدء المتداولين في تسعير وتيرة أسرع لرفع أسعار الفائدة من بنك اليابان.