أصدرت وكالتان فيدراليتان رئيسيتان توجيهات تفسيرية شاملة تهدف إلى توضيح كيفية تنظيم الأصول الرقمية - ولكن السؤال الكبير الآن هو ما إذا كان هذا الوضوح سيستمر في واشنطن.

في الأسبوع الماضي، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) 68 صفحة من التوجيهات التفسيرية، تفصّل تصنيفًا للرموز يشمل العملات المستقرة والسلع الرقمية و"الأدوات الرقمية" - وكلها، حسب قول الوكالتين، ليست أوراقًا مالية.

قال المستشار الأول السابق لهيئة الأوراق المالية والبورصات، أشلي إيبرسول، إن هذه التوجيهات توضح الأمور بطريقة لم تُسبق لها مثيل في صناعة الكريبتو، وفي الوقت نفسه تخبر القطاع بأنه يمكن للأشخاص البناء بثقة في هذا المجال. إيبرسول هو حاليًا المؤسس المشارك والرئيس القانوني لمنصة الأصول الحقيقية tx.

وقال إيبرسول لـ "ذا بلوك": "في كل سنوات عملي في هذا المجال، لم تكن هناك محاولة لإصدار نوع من الضبط القانوني الكامل والسلطة القانونية التي ستحكم العديد من الأجزاء المختلفة لهذه الصناعة دفعة واحدة."

تأتي هذه التوجيهات في الوقت الذي يواصل فيه المشرعون في الكابيتول هيل جهودهم لتمرير تشريع أوسع للعملات المشفرة يقسم رسميًا الرقابة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة، مع وضع قواعد للبورصات والإفصاحات والمزيد.

إلا أن التقدم قد توقف.

في العام الماضي، أقر مجلس النواب نسخته من مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة - المعروف باسم "قانون الوضوح" - بدعم من الحزبين. وفي يناير، أقرت لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ، التي تشرف على هيئة تداول السلع الآجلة، نسختها الخاصة على أسس حزبية دون دعم من الديمقراطيين.

لكن الجهود تعثرت منذ ذلك الحين في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، حيث لا تزال الخلافات - خاصة حول معاملة مكافآت العملات المستقرة - دون حل. سيتعين حل هذه القضايا لتمرير مشروع القانون عبر تلك اللجنة وشق طريقه إلى مجلس الشيوخ بالكامل للتصويت، ثم التوفيق بينه في مجلس النواب، قبل أن يصل في النهاية إلى مكتب الرئيس دونالد ترامب.

لقد مضت هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة قدمًا في مساراتهما التنظيمية الخاصة، لكن التشريع سيضيف مستوى من الديمومة لا يمكن لأي منهما تحقيقه بمفرده عندما تتولى إدارة رئاسية جديدة السلطة في المستقبل.

في ظل إدارة بايدن الرئاسية السابقة، اتخذ رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات غاري جينسلر نهجًا مختلفًا تمامًا في تنظيم صناعة الكريبتو عن أتكينز. أكد جينسلر أن معظم العملات المشفرة هي أوراق مالية وقدم العديد من قضايا الإنفاذ الكبرى ضد الجهات الفاعلة الكبيرة في هذا المجال بسبب مخاوف من عدم التسجيل، بالإضافة إلى رفع دعاوى قضائية تتعلق بالاحتيال.

قال رئيس هيئة تداول السلع الآجلة مايكل سيليج يوم الثلاثاء في قمة الأصول الرقمية، إن التشريع ضروري لجعل العمل الذي تقوم به الوكالتان مقاومًا للمستقبل.

وقال سيليج: "أكبر مخاوفي هو أن يأتي غاري جينسلر آخر بعد ثلاث أو أربع سنوات ويقضي على كل ما بنيناه، ولا يمكننا السماح بحدوث ذلك."

الديمومة 

التوجيهات التفسيرية، مثل تلك التي نُشرت الأسبوع الماضي، يمكن تغييرها بسهولة أكبر. قال إيبرسول إنه إذا مرت الوكالتان بعملية رسمية لوضع القواعد بإشعار وتعليق، والتي يمكن أن تستغرق أسابيع إلى سنوات، فسيتعين عليهما أيضًا المرور بعملية مماثلة لتغيير القواعد.

وقال إيبرسول: "لذلك، فإن الأمر يتعلق حقًا بحجم العمل الذي يدخل في تغييرها هو ما يمنحها مزيدًا من الديمومة."

ولهذا السبب، قال، إن التشريع ضروري لأنه يجعل التراجع عنه أصعب بكثير: "هذا أصعب حتى في التغيير في إدارة مستقبلية لأنهم بحاجة إلى الحصول على موافقة الكونجرس."

في الوقت الحالي، توفر التوجيهات دفعة لثقة الصناعة.

قال المستشار العام لشركة آفا لابس، لي شنايدر، إن التوجيهات التفسيرية تجلب اليقين إلى صناعة الكريبتو.

وقال شنايدر لـ "ذا بلوك": "إنها تترك الأمور في وضع جيد الآن، لكنها قد لا تحظى بنفس القدر من الديمومة الذي يرغب فيه الناس، نظرًا لاحتمال وجود عملية وضع قواعد، ونظرًا لاحتمال وجود تشريع. أعتقد أن ذلك سيحفز الابتكار والتطوير في الولايات المتحدة على المدى القصير."

في منشور مدونة، أشارت Grayscale أيضًا إلى النمو المحتمل بعد إصدار التوجيهات.

وقالوا: "توضح توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة أن معظم أصول الكريبتو ليست أوراقًا مالية وقد تساعد في تحفيز تكوين رأس مال جديد في الولايات المتحدة."

استشراف المستقبل

تبدأ دورة جديدة للكونجرس في يناير 2027، مما يعني أنه سيتعين طرح مشروع قانون جديد للعملات المشفرة، أو إعادة طرحه، وسيتعين على المشرعين الجدد اللحاق بالركب.

وقال شنايدر: "هذا يعني أنه إذا لم يتم تمريره هذا العام، فسيتعين علينا أن ننظر إلى أواخر عام 2027 أو في وقت ما من عام 2028 قبل أن تفتح الفرصة مرة أخرى، وليس هناك أي معنى لعدم إنجاز التشريع هذا العام."

من الصعب عكس عملية وضع القواعد، ولكن من الممكن أنه إذا لم يتم إقرار مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة ليصبح قانونًا قبل إدارة رئاسية جديدة في عام 2029، فإن ذلك سيغير القيادة في هيئة الأوراق المالية والبورصات. وقد تقوم تلك المجموعة الجديدة من مفوضي هيئة الأوراق المالية والبورصات بعكس ما عمل عليه المفوضون السابقون، حسب قوله.

وفي حديثه في قمة الأصول الرقمية، قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات أتكينز إن التوجيهات الأخيرة هي مجرد نقطة انطلاق.

وقال أتكينز: "أود أيضًا أن أوضح أن تفسيرنا ليس نقطة نهاية بقدر ما هو أساس. يمكن أن تغرينا معالم كهذه بالاعتقاد بأننا عالجنا الأسئلة الصعبة، لكن ذلك سيخلط بين التقدم والحل."

وأضاف في الختام أن الكونجرس وحده هو القادر على توفير نوع اليقين الدائم الذي تسعى إليه الصناعة.

وقال: "الكونجرس وحده هو القادر على جعل التنظيم في هذا المجال مقاومًا للمستقبل من خلال تشريع شامل لهيكلة السوق."