أضافت Hyperliquid سوق عقود دائمة (perpetual market) لما قبل الاكتتاب العام (pre-IPO) مرتبطًا بشركة ChangXin Memory Technologies، أو CXMT، مما يمنح المتداولين انكشافًا اصطناعيًا (synthetic exposure) لشركة تصنيع الرقائق الصينية قبل ظهورها الأول في شنغهاي.
تم تداول العقد، المدرج تحت اسم xyz، بالقرب من 8 دولارات في 15 يوليو، وفقًا لبيانات السوق على السلسلة (on-chain) التي استشهدت بها Hyperinsight. عند تطبيق هذا السعر على العدد المتوقع لأسهم CXMT بعد الاكتتاب العام والبالغ 66.881 مليار سهم، فإنه يشير إلى تقييم يقارب 535 مليار دولار، أي حوالي 6.3 ضعف تقييم الاكتتاب العام الرسمي.
يعمل عقد CXMT من خلال إطار عمل HIP-3 الخاص بـ Hyperliquid، والذي يسمح للموزعين الخارجيين بإنشاء أسواق دائمة مرتبطة بأصول تتجاوز العملات المشفرة. يتم تداول هذه الأسواق كعقود مشتقة (derivatives) بدلاً من الأوراق المالية الفورية (spot securities)، لذلك لا يوفر عقد CXMT الملكية أو الأرباح أو حقوق التصويت في الشركة المدرجة في شنغهاي.
يواجه المستثمرون الأفراد في سوق STAR الصيني عادةً حدًا أدنى للأصول يبلغ 500,000 يوان صيني ومتطلب خبرة تداول لمدة عامين. تقدم Hyperliquid سوقًا اصطناعيًا منفصلاً يمكنه أن يمنح المستخدمين المؤهلين انكشافًا سعريًا دون الوصول إلى الأسهم الأساسية من الفئة A. يعني هذا التمييز أيضًا أن سعر العقد يمكن أن يختلف بشكل حاد عن سعر السهم الرسمي لـ CXMT.
حددت CXMT سعر اكتتابها العام عند 8.66 يوان صيني للسهم وتتوقع جمع حوالي 57.9 مليار يوان صيني، أو 8.55 مليار دولار، قبل أي خيار تخصيص إضافي (over-allotment option). ذكرت رويترز أن الصفقة ستكون أكبر اكتتاب عام في آسيا لعام 2026 حتى الآن وأكبر عرض لأسهم أشباه الموصلات من الفئة A في الصين، متجاوزًا بيع أسهم SMIC في عام 2020.
عند سعر العرض، تبلغ القيمة المتوقعة لشركة CXMT بعد الإدراج حوالي 579.2 مليار يوان صيني، أو ما يقرب من 85.5 مليار دولار. يشير السعر الاصطناعي القريب من 8 دولارات إلى حوالي 535 مليار دولار، مما يضع عقد Hyperliquid حوالي 526% فوق ما يعادله بالدولار لسعر الاكتتاب العام. تعكس هذه الفجوة التسعير في سوق المشتقات المنفصل ولا تحدد التقييم الرسمي لأسهم CXMT.
تعد CXMT أكبر منتج لشرائح DRAM في الصين وتحتل المرتبة الرابعة عالميًا، خلف Samsung Electronics و SK Hynix و Micron. تشير تقديرات السوق الأخيرة إلى أن حصتها العالمية من DRAM تقترب من 8%. وقد توسعت الشركة مع استثمار الصين بكثافة في إنتاج أشباه الموصلات المحلية ونمو الطلب على رقائق الذاكرة جنبًا إلى جنب مع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
أفادت رويترز أيضًا أن CXMT حصلت على اتفاقية توريد ذاكرة طويلة الأجل مع Tencent بقيمة تزيد عن 20 مليار يوان صيني، أو حوالي 2.94 مليار دولار. تبدأ اكتتابات المستثمرين لعرض سوق STAR في 16 يوليو، بينما من المقرر أن تبدأ الأسهم بالتداول في شنغهاي في 27 يوليو. تخطط CXMT لاستخدام عوائد الاكتتاب العام لتمويل الإنتاج والاستثمار التكنولوجي.
يسمح إطار عمل HIP-3 الخاص بـ Hyperliquid للمطورين بإطلاق أسواق دائمة مرتبطة بالأسهم والسلع والأصول الواقعية الأخرى. تم تداول عقد SpaceX قبل الاكتتاب العام أيضًا من خلال هذا الإطار، مما يوضح كيف يمكن للمشتقات على السلسلة (on-chain derivatives) إنشاء أسواق حول الشركات قبل أن تصبح أسهمها العامة متاحة.
كما وسعت Hyperliquid ارتباطها بالأوراق المالية المرمزة (tokenized securities). ووفقًا لما أوردته crypto.news، قدمت Ondo Finance 35 سهمًا وصندوقًا متداولًا في البورصة (ETFs) أمريكيًا مرمّزًا إلى HyperEVM في يونيو. تختلف هذه المنتجات عن عقد CXMT الدائم لأن الأوراق المالية المرمزة يمكن أن تستخدم هياكل مدعومة بأصول محتفظ بها من خلال أمناء الحفظ (custodians)، بينما توفر العقود الدائمة انكشافًا سعريًا اصطناعيًا.
يمنح سوق CXMT المتداولين طريقًا آخر للمضاربة على طرح عام رئيسي قبل ظهوره الأول. سيتجه الاهتمام الآن إلى ما إذا كانت العلاوة البالغة 526% ستضيق قبل بدء الاكتتابات وبعد بدء تداول الأسهم الأساسية في سوق STAR.
