افتتحت هايبرليكويد بنيتها التحتية لسوق العقود الاحتمالية HIP-4 للجهات الخارجية في 29 أغسطس، وتضاعف حجم التداول اليومي ثلاث مرات تقريبًا خلال ثلاثة أيام، وفقًا لبحث نُشر في 3 سبتمبر.

ارتفع الحجم اليومي من متوسط أغسطس الذي بلغ حوالي 545,000 دولار إلى 1.97 مليون دولار في 31 أغسطس، حسبما أفاد المجمع البحثي لهايبرليكويد. ثم بلغ الرقم اليومي المتتابع حوالي 2.75 مليون دولار.

أودعت جهتان خارجيتان، هما Outcome وSkew، 500,000 سند HYPE وبدأتا في نشر الأسواق من خلال سبعة قوالب وافق عليها مدققو هايبرليكويد. ومع ذلك، تركز الحجم المبكر بشكل كبير في Outcome ودعمته حوافز التداول.

يجعل هذا الإطلاق نشر السوق بدون إذن على مستوى البروتوكول. ولا يخول تلقائيًا مشغلي HIP-4 لخدمة العملاء الأمريكيين أو تقديم كل فئة من عقود النتائج.

هايبرليكويد HIP-4 يفتح النشر للجهات الخارجية

يدعم HIP-4 عقود النتائج المضمونة بالكامل التي تستقر ضمن نطاق ثابت، عادة ما يكون صفرًا أو واحدًا. يمكن أن تمثل الأسعار تقييم السوق لما إذا كان حدث معين سيحدث.

على عكس العقود الآجلة الدائمة، لا تستخدم هذه العقود الرافعة المالية أو مدفوعات التمويل أو التصفية. يجب على المتداولين توفير الضمان الكامل المطلوب لمراكزهم.

كما أوضحت crypto.news سابقًا، قدم HIP-4 عقود النتائج جنبًا إلى جنب مع أسواق العقود الدائمة التي ينشرها البناؤون في هايبرليكويد. وصلت أولى منتجات HIP-4 إلى الشبكة الرئيسية في مايو ولكنها ظلت تحت سيطرة المدققين والمشغلين المختارين.

فتح تحديث 29 أغسطس النشر للبنائين الخارجيين. يجب على كل مشغل إيداع 500,000 HYPE لمدة ستة أشهر على الأقل. يمكن خصم الضمان إذا قرر المدققون أن الناشر أنشأ سوقًا غير صالح، أو سوّاه بشكل غير صحيح، أو فشل في إتمام التسوية ضمن الفترة المسموح بها.

لا يزال النشر بدون إذن محدودًا بالقوالب. يوافق المدققون على تنسيقات السوق القياسية ولغتها المسموح بها. يمكن للبنائين بعد ذلك إطلاق أسواق تتبع تلك المواصفات دون السعي للحصول على موافقة منفصلة لكل عقد.

يفصل هذا التصميم إنشاء السوق عن إدارة القوالب. يكتسب المشغلون الخارجيون سيطرة على القوائم الفردية، بينما يحتفظ المدققون بالتأثير على الفئات وهياكل التسوية التي يدعمها البروتوكول.

دفعت الحوافز معظم الحجم المبكر

شكلت Outcome حوالي 85% من حجم HIP-4 المبلغ عنه بعد بدء النشر من قبل أطراف ثالثة. أنتجت Skew حوالي 1%، وتبقى النشاط المتبقي مع الأسواق الحالية التي نشرها المدققون.

قدمت Outcome حملة استرداد نقدي بقيمة مليون دولار دفعت للمستخدمين حوالي سنت واحد مقابل كل دولار تم تداوله، وفقًا للبحث. هذا الحافز يعني أن الزيادة الأولية لا ينبغي أن تُعامل بالكامل كدليل على طلب دائم.

يمكن لبرامج الاسترداد النقدي أن تشجع المشاركين على التداول بشكل متكرر أو تنفيذ المعاملات التي ستكون أقل جاذبية بدون مكافآت. يظل الحجم المبلغ عنه نشاط تداول حقيقي، لكن ديمومته ستصبح أوضح بعد أن تتضاءل الحوافز أو تنتهي صلاحيتها.

يخلق هذا التركيز أيضًا اختبارًا مبكرًا لنموذج HIP-4 الذي لا يتطلب إذنًا. لقد أودع مشغلان ضمانات، ومع ذلك، تسيطر منصة واحدة على معظم النشاط الجديد. سيلزم المزيد من الناشرين وقوالب السوق ومصادر السيولة لإنشاء سوق تنافسي أوسع.

أعلنت هايبرليكويد سابقًا عن خطط لنشر HIP-4 بدون إذن في يوليو. في ذلك الوقت، أفادت crypto.news أن البنائين الخارجيين سيحتاجون إلى حصص HYPE كبيرة وقد يواجهون الخصم.

يوفر متطلب الـ 500,000 HYPE الحالي عقوبة اقتصادية لسوء السلوك. ومع ذلك، فإن قيمته الدولارية تخلق أيضًا حاجز دخول مرتفعًا. فقط المشغلون الذين يتحكمون أو يقترضون مراكز HYPE كبيرة يمكنهم نشر الأسواق مباشرة.

لم تظهر أي بيانات سوقية مؤكدة أن الإطلاق بدون إذن وحده تسبب في تغيير واضح في سعر HYPE. كما تؤثر ظروف سوق العملات المشفرة الأوسع والأنشطة الأخرى على هايبرليكويد على الرمز المميز.

التسوية المشتركة تربط النتائج بالعقود الدائمة

تستقر عقود HIP-4 باستخدام الأسعار التي ينشرها مدققو هايبرليكويد كل ثلاث ثوانٍ، وفقًا للمجمع. تستخدم مراكز النتائج نفس بيئة الحساب التي تدعم أسواق العقود الدائمة في هايبرليكويد.

يمكن لهذه البنية أن تسمح للمتداول بالتحوط من نتيجة ثنائية بعقد دائم يشير إلى نفس السعر المرجعي. ولأن كلا المركزين يستخدمان نفس مصدر السعر الأساسي، فإن التحوط يتجنب الاختلافات التي تنشأ عندما تستخدم منصات منفصلة مؤشرات أو أوقات تسوية مختلفة.

على سبيل المثال، يمكن لعقد يدفع دولارًا واحدًا إذا أغلق البيتكوين فوق مستوى محدد أن يقترن بمركز بيتكوين دائم. ستستجيب كلتا الأداتين لعلامة هايبرليكويد مشتركة بدلاً من مراجع خارجية مستقلة.

لا يزيل هذا الترتيب كل المخاطر. لا يزال المتداولون يواجهون مخاطر السيولة والتنفيذ والتسوية. كما يلعب المدققون دورًا محوريًا في نشر الأسعار المستخدمة للتسوية.

جادل المجمع البحثي بأن Kalshi ولا Polymarket لا يمكنهما تقديم تحوط مطابق لأن عقود النتائج الخاصة بهما لا تشارك حساب العقود الدائمة ونظام السعر المرجعي الخاص بهايبرليكويد. يتعلق هذا التباين بهيكل السوق الفني، وليس بجودة السيولة أو الحماية التنظيمية أو المخاطر الإجمالية للمنصة.

تعمل Kalshi كسوق عقود أمريكي منظم ومعين. وقد استخدمت Polymarket تسوية البلوكتشين وأنظمة حل خارجية. بدلاً من ذلك، تضع هايبرليكويد المطابقة والضمانات والتسوية الموجهة من قبل المدققين ضمن شبكتها الخاصة.

قد يقلل هذا الهيكل الأكثر إحكامًا من فروق الأساس بين الأدوات. كما يركز التبعيات التشغيلية داخل أنظمة المدققين والتداول الخاصة بهايبرليكويد.

لا يزال الوصول في الولايات المتحدة يمثل تحديًا منفصلاً

لم يغط أي من قوالب HIP-4 الحالية، حسبما ورد، الرياضة أو الانتخابات أو فئات أخرى ترتبط عادةً بنزاعات عقود النتائج الفيدرالية. تركز القوائم الحالية بدلاً من ذلك على الأسعار والأرقام الاقتصادية والنتائج الأخرى القابلة للقياس بشكل موضوعي.

تجنب الرياضة لا يجعل الأسواق قانونية للعملاء الأمريكيين في حد ذاته. فالمنصة التي تقدم مشتقات السلع للأشخاص في الولايات المتحدة تتطلب عمومًا إطارًا تنظيميًا مناسبًا، بغض النظر عما إذا كان برنامجها يسمح بالنشر بدون إذن.

يسمح قانون تبادل السلع للكيانات المسجلة بتقديم عقود جديدة إلى هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). كما يسمح القانون الفيدرالي لـ CFTC بمراجعة عقود النتائج التي تنطوي على المقامرة أو الإرهاب أو الاغتيال أو الحرب أو الأنشطة غير القانونية أو مواضيع مماثلة تعتبر متعارضة مع المصلحة العامة.

تضع قواعد CFTC الحالية عملية مراجعة للعقود التي تنطوي على تلك الفئات. يمكن للمنظم طلب تعليق التداول خلال مراجعة مدتها 90 يومًا قبل الموافقة على العقد أو رفضه.

لذلك، ستضيف الرياضة مسألة قانونية أخرى. وجد المجمع البحثي أن الرياضة شكلت 91% من أكبر جلسة تداول تاريخية لـ HIP-4. يمكن أن يؤدي فتح أسواق الرياضة للجهات الخارجية إلى زيادة الطلب، ولكنه قد يؤدي أيضًا إلى إثارة التدقيق بموجب بند المقامرة.

وصف المجمع "الإذن" التنظيمي بأنه القيد المتبقي، لكن لم يؤكد أي منظم أن التسجيل وحده سيخول كل هيكل HIP-4 أو فئة سوق.

يمكن أن يعتمد الوضع القانوني أيضًا على من يدير الواجهة، ويتحكم في معلمات السوق، ويتلقى الرسوم، ويجعل المنصة متاحة للمستخدمين الأمريكيين. ولا تحل البنية اللامركزية للبروتوكول هذه الأسئلة تلقائيًا.

ماذا سيحدث بعد ذلك لـ HIP-4

سيكون أوضح اختبار هو ما إذا كان الحجم سيظل فوق متوسط أغسطس بعد انتهاء حملة الاسترداد النقدي الخاصة بـ Outcome. سيحتاج النشاط أيضًا إلى الانتشار خارج مشغل واحد لإثبات أن النشر بدون إذن قد أدى إلى منافسة دائمة.

قد يدخل بناؤون إضافيون بعد إيداع سندات HYPE المطلوبة. يمكن لمدققي هايبرليكويد الموافقة على المزيد من القوالب، مما يوسع نطاق النتائج الاقتصادية والعملات المشفرة والمالية المتاحة للنشر.

سيتطلب الوصول في الولايات المتحدة مسار امتثال منفصل. سيحتاج أي مشغل يسعى للحصول على مستخدمين أمريكيين إلى تحديد ما إذا كانت عقوده تتطلب تسجيل CFTC أو تقديمًا أو ترخيصًا آخر.

ستواجه أسواق الرياضة سؤال مراجعة إضافي لأن القانون الفيدرالي يحدد المقامرة بشكل خاص كفئة من عقود النتائج التي قد تُفحص بموجب معيار المصلحة العامة.

الأسئلة الشائعة