اقترب الاتحاد الأوروبي من فرض رقابة أكثر صرامة على الوصول إلى الإقراض في التمويل اللامركزي DeFi، بعد أن دعت الهيئة المصرفية الأوروبية إلى إدراج خدمات اقتراض وإقراض الأصول المشفرة ضمن نطاق إطار أسواق الأصول المشفرة في التكتل، المعروف باسم MiCA.

وفقًا للهيئة المصرفية الأوروبية، قد يواجه مزودو خدمات الأصول المشفرة الذين يربطون العملاء ببروتوكولات الإقراض اللامركزي متطلبات جديدة إذا قررت المفوضية الأوروبية توسيع نطاق MiCA ضمن مراجعتها الجارية.

وتريد الهيئة من المفوضية إجراء تحليل للتكلفة والمنفعة بشأن التعديلات التشريعية التي من شأنها إضافة الوساطة في اقتراض وإقراض الأصول المشفرة إلى قائمة الخدمات الخاضعة للتنظيم بموجب MiCA. وتتجاوز توصياتها المقرضين المركزيين في قطاع الكريبتو، إذ تنظر أيضًا في كيفية إتاحة الشركات المنظمة وصول العملاء إلى بروتوكولات DeFi.

وتشمل التدابير المحتملة اختبارات الملاءمة للمستخدمين، وحدودًا للرافعة المالية، ومتطلبات إفصاح إضافية. كما أثار المنظم احتمال فرض قيود على منتجات الإقراض التي تستخدم الرموز المرجعية للأصول أو رموز النقود الإلكترونية التي تتطلب ترخيصًا بموجب MiCA.

ويمكن النظر أيضًا في نظام اعتماد لبروتوكولات الإقراض في التمويل اللامركزي كخيار آخر، لا سيما عندما تعمل شركات الكريبتو المنظمة كبوابة يصل من خلالها العملاء إلى خدمات الإقراض اللامركزي.

قد يخضع الوصول إلى إقراض DeFi لفحوصات MiCA

بحسب أبحاث استشهدت بها الهيئة المصرفية الأوروبية، تم رصد نشاط إقراض الأصول المشفرة في ما لا يقل عن 16 دولة عضوًا في الاتحاد الأوروبي. وقالت الهيئة إن الوصول إلى التمويل اللامركزي عبر شركات الكريبتو، إلى جانب التوسع في استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي، يجعل الحدود بين الخدمات المالية المركزية واللامركزية أقل وضوحًا.

ويوفر MiCA حاليًا إطارًا على مستوى الاتحاد الأوروبي لمصدري الأصول المشفرة ومزودي خدمات الأصول المشفرة، إلا أن الإقراض والاقتراض لا يغطيهما بالكامل ضمن فئات الخدمات الحالية.

وكان موقف سياسي صادر عن البرلمان الأوروبي في يوليو قد وضع بالفعل التمويل اللامركزي والإقراض على أجندة التنظيم. وطلب المشرعون من المفوضية دراسة ما إذا كان التمويل اللامركزي، والتخزين أو الرهن Staking، وإقراض واقتراض العملات المشفرة، والرموز غير القابلة للاستبدال NFTs، والأصول المالية المرمزة، تحتاج إلى معالجة إضافية ضمن MiCA. وكانت crypto.news قد ذكرت سابقًا أن هذا الموقف لم يغير القانون القائم، لكنه حدد المجالات التي أراد المشرعون دراستها بعد بدء تطبيق MiCA.

وتمنح أحدث توصيات الهيئة المصرفية الأوروبية المفوضية مجموعة أكثر تفصيلًا من الخيارات فيما يتعلق بالإقراض. وقد تُفرض متطلبات على شركات الكريبتو التي تتوسط في الاقتراض والإقراض أو توفر واجهة يصل من خلالها العملاء إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي.

غير أن مثل هذه القواعد ستعتمد على تغييرات تشريعية. ولا تزال مشاورة مراجعة MiCA التي تجريها المفوضية مفتوحة حتى 30 سبتمبر، وتهدف إلى المساعدة في تحديد ما إذا كان الإطار لا يزال مناسبًا للغرض بعد بدء تطبيقه الأولي. وقد تُدرج الملاحظات الواردة في تقرير بشأن تطبيق MiCA، وربما يتبعها مقترح تشريعي إذا رأت المفوضية أن التغييرات ضرورية.

إقراض العملات المستقرة يخضع لتدقيق منفصل

تشكل العملات المستقرة جزءًا آخر من الجدل المتعلق بالإقراض. وقالت الهيئة المصرفية الأوروبية إن صناع السياسات قد يدرسون تقييد الوصول إلى خدمات الاقتراض والإقراض التي تشمل الرموز المرجعية للأصول ورموز النقود الإلكترونية التي تتطلب ترخيصًا بموجب MiCA.

ويأتي هذا المقترح بعد أيام من دعوة البنوك المركزية الأوروبية إلى توسيع قيود MiCA على عوائد العملات المستقرة لتشمل ترتيبات الإقراض والاقتراض والرهن التي يمكن أن تولد عوائد غير مباشرة لحاملي الرموز.

وبموجب المقترح الوارد في مراجعة عوائد العملات المستقرة، جادل النظام الأوروبي للبنوك المركزية بأن منصات الكريبتو يمكنها هيكلة منتجات خارج نطاق الخدمات التي يغطيها MiCA حاليًا، بطرق تسمح فعليًا للعملات المستقرة بتوليد عوائد.

وقالت الهيئة المصرفية الأوروبية بشكل منفصل إن المتطلبات الحالية في MiCA الخاصة بمصدري الرموز المرجعية للأصول ورموز النقود الإلكترونية مناسبة على نطاق واسع، مع التوصية بإدخال تغييرات على مخططات الإصدارات المتعددة في دول ثالثة. وحتى 1 سبتمبر، تم إصدار 39 رمز نقود إلكترونية بموجب MiCA، فيما لم يحصل أي رمز مرجعي للأصول على ترخيص، بحسب الهيئة.

كما تخضع متطلبات الاحتياطي للمراجعة أيضًا. وأوصت الهيئة بإعادة النظر في الحد الأدنى من الاحتياطيات التي يجب على المُصدرين الاحتفاظ بها كودائع مصرفية، مع الحفاظ على متطلبات إدارة المخاطر.

مراجعة MiCA تمتد إلى مجالات خارج الإطار الأصلي

فتحت المفوضية مراجعة MiCA في مايو لجمع الآراء بشأن كيفية عمل اللائحة وما إذا كان ينبغي تغيير أجزاء من الإطار. وتشمل المشاورة مُصدري الأصول المشفرة، ومزودي الخدمات، والمؤسسات المالية، وشركات التكنولوجيا، والمجموعات الصناعية، والسلطات العامة.

ودخل MiCA حيز التطبيق في 30 ديسمبر 2024، بينما بدأ تطبيق أحكامه الخاصة بالرموز المرجعية للأصول ورموز النقود الإلكترونية قبل ذلك بستة أشهر. وقد سمحت الترتيبات الانتقالية لبعض شركات الكريبتو القائمة بمواصلة العمل وفق الأنظمة الوطنية قبل انتقال التكتل إلى التطبيق الكامل لـ MiCA.

ومنذ ذلك الحين، تحول الاهتمام إلى الأنشطة التي لم تعالجها اللائحة الأصلية بشكل كامل. وأصبح الإقراض والاقتراض والرهن وأجزاء من التمويل اللامركزي جزءًا من هذا النقاش، في وقت يدرس فيه المنظمون أين ينبغي أن تندرج الأنظمة اللامركزية ضمن القواعد المالية القائمة.

واقترحت مشاورة أجراها المنظم المالي في مالطا خلال يونيو فئة جديدة للمنظمات المستقلة اللامركزية DAOs وغيرها من كيانات DeFi. وقالت هيئة الخدمات المالية في مالطا إن العديد من المشاريع الموصوفة بأنها لامركزية قد لا تستوفي معيار MiCA للامركزية الكاملة عندما يظل التحكم متركزًا بين مشاركين يمكن تحديد هوياتهم.

وظهرت تساؤلات مماثلة على مستوى الاتحاد الأوروبي بشأن كيفية تقييم اللامركزية عندما تعتمد البروتوكولات على واجهات استخدام، أو هياكل حوكمة، أو شركات توفر للمستخدمين إمكانية الوصول.

مقرضو الكريبتو خارج أجزاء من MiCA حاليًا

يمكن رؤية هذه الفجوة بالفعل في الطريقة التي تنظم بها بعض الشركات خدماتها الأوروبية. فقد قالت Nexo في يوليو إن خدمات الحفظ والوساطة لعملائها في المنطقة الاقتصادية الأوروبية كانت تُقدَّم عبر شريكين ألمانيين منظمين هما Tangany وDLT Finance.

لكن منتجات Earn والقروض المدعومة بالعملات المشفرة كانت تُقدَّم بشكل منفصل، وتقع خارج نطاق تراخيص MiCA وMiFID التي يحملها هذان الشريكان.

وقد يؤدي توسيع قائمة الخدمات المنظمة ضمن MiCA إلى تغيير المتطلبات المطبقة عندما يتوسط مزود خدمات الأصول المشفرة في الإقراض أو يمنح المستخدمين وصولًا إلى بروتوكول إقراض لامركزي. ولم تطرح الهيئة المصرفية الأوروبية مجموعة نهائية من القواعد، كما أن توصياتها تشكل جزءًا من عملية المشاورة التي تجريها المفوضية، وليست تشريعًا تم الاتفاق عليه بالفعل من قبل مؤسسات الاتحاد الأوروبي.

وبعيدًا عن الإقراض، تريد الهيئة قواعد أوضح لتصنيف الأصول المشفرة، مشيرة إلى أن حالة عدم اليقين الحالية قد تولد تكاليف وتأخيرات عندما تطرح الشركات منتجاتها في السوق. وأوصت بتوضيح نطاق MiCA وتعريفاته، بما في ذلك حدوده الفاصلة مع القوانين المالية الأخرى في الاتحاد الأوروبي.

كما أن متطلبات الإبلاغ لمُصدري الرموز ومزودي خدمات الأصول المشفرة تمثل مجالًا آخر تريد الهيئة مراجعته لدعم الإشراف ومراقبة المخاطر.

وستُسهم توصيات الهيئة الآن في تقييم المفوضية لـ MiCA إلى جانب ردود المنظمين الآخرين والمشاركين في السوق. وأي قرار بإضافة إقراض العملات المشفرة أو فرض متطلبات محددة للوصول إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي سيتطلب انتقال المفوضية من عملية المراجعة إلى مسار التعديلات التشريعية.