أضافت Ethena الأسهم الأمريكية المُرمّزة والعقود الآجلة الدائمة للأسهم إلى استراتيجية تداول الأساس المستخدمة لدعم جزء من USDe، ما ينقل نموذج تمويل كان يتركز سابقًا على أسواق الكريبتو إلى الأسهم المدرجة.
وفقًا لبيان تمت مشاركته مع crypto.media، ستستخدم Ethena منتج bStocks من Binance كجانب السوق الفورية في الصفقة، مع اتخاذ مراكز مقابلة عبر العقود الآجلة الدائمة للأسهم على المنصة.
يتبع هذا الهيكل إطار عمل سبق أن وافقت عليه لجنة المخاطر في Ethena لإضافة صفقات أساس الأسهم المُرمّزة إلى استراتيجية التخصيص الخاصة بالبروتوكول. وقد استخدمت Ethena تاريخيًا نهجًا محايدًا دلتا في أسواق الكريبتو، عبر الجمع بين التعرض للأصل ومراكز في المشتقات تهدف إلى التحوّط من تحركات الأصل الأساسي.
في الإعداد الجديد، سيوفر bStocks تعرضًا مُرمّزًا للأسهم، بينما ستوفر العقود الدائمة المقابلة على Binance التحوّط. وتهدف الاستراتيجية إلى اقتناص الفارق بين السوق الفورية وسوق العقود الدائمة دون الاعتماد بشكل أساسي على اتجاه السهم الأساسي.
وقال غاي يونغ، مؤسس Ethena Labs: “هذا هو التوسع الأهم في آلية تمويل USDe منذ أن بدأنا”.
وأضاف يونغ: “يتم تداول الأسهم بمئات التريليونات من الدولارات عالميًا، ومع انتقال المزيد من هذه السوق إلى السلسلة، نرى فرصة كبيرة لمواصلة تنويع استراتيجية الدعم الخاصة بنا”.
تمثل bStocks من Binance مصالح في أوراق مالية تحتفظ بها الجهة المُصدِرة BTech Holdings Limited. ويمكن للمستخدمين المؤهلين تحويل هذه الرموز إلى الأوراق المالية المقابلة عبر Binance حيثما تسمح القوانين المعمول بها بذلك.
أطلقت المنصة أولى منتجات bStocks في يونيو، مع نسخ مُرمّزة من Nvidia وTesla وCircle وMicron وSandisk. وهذه الأصول مدعومة بنسبة 1:1 بأوراق مالية مقابلة، ويمكن تحويلها بين الأسهم والصيغة المُرمّزة دون رسوم تحويل للمستخدمين المؤهلين.
وعلى خلاف الملكية المباشرة للأسهم، توفر bStocks تعرضًا اقتصاديًا للأوراق المالية المرتبطة بها دون منح حاملي الرموز حقوق التصويت المرتبطة بامتلاك الأسهم نفسها.
نما الطلب على المنتج سريعًا بعد إطلاقه. وبحلول أغسطس، بلغت قيمة bStocks من Binance نحو 610.6 مليون دولار، ما وضع المنتج متقدمًا على xStocks كثاني أكبر مُصدر للأسهم المُرمّزة ضمن البيانات التي يتتبعها Token Terminal. وظلت Ondo Finance أكبر مُصدر في ذلك الوقت.
وتخطط Ethena لربط الأصول المُرمّزة بمراكز بيع على المكشوف في العقود الدائمة للأسهم على Binance. وبالتالي يمكن تعويض الأرباح أو الخسائر في المركز الفوري عبر تحركات مركز المشتقات، بما يترك التمويل أو الأساس بين السوقين كمصدر العائد الرئيسي.
وكان لدى Binance أكثر من 2.9 مليار دولار من الفائدة المفتوحة عبر العقود الدائمة للأسهم، استنادًا إلى أرقام قدمتها Ethena. ونمت الفائدة المفتوحة في هذه المنتجات بمعدل شهري مركب بلغ 105% هذا العام، في حين بلغ متوسط أساس الأسهم 3.56% على أساس سنوي خلال الأشهر الستة الماضية.
لقد تغير نموذج دعم USDe بالفعل بشكل ملحوظ مع إضافة Ethena للإقراض، وسيولة العملات المستقرة، والأصول الواقعية المُرمّزة، إلى جانب مراكزها الأصلية في أساس الكريبتو.
وكان موقع Crypto.news قد أفاد سابقًا بأن مراكز أساس الكريبتو شكلت نحو 39 مليون دولار، أو 1%، من محفظة دعم USDe في أوائل يوليو. ومثّل الإقراض في التمويل اللامركزي نحو 46%، في حين شكلت العملات المستقرة السائلة 35%، والأصول الواقعية المُرمّزة 11.2% أخرى.
وأصبح الإقراض المؤسسي جزءًا آخر من التخصيص. فقد أطلقت Ethena وFalconX في أغسطس تسهيلًا بقيمة مليار دولار يتيح للأصول الداعمة لـ USDe تمويل قروض مفرطة الضمان للمقترضين من المؤسسات. وتتولى FalconX إنشاء القروض وخدمتها عبر كيان ذي غرض خاص، بينما يحتفظ أمناء حفظ مؤهلون بضمانات تتجاوز قيمتها القروض القائمة.
ووفقًا لبيانات حوكمة Ethena المشار إليها آنذاك، مثّل الإقراض المؤسسي نحو 310 ملايين دولار، أو 6.9%، من دعم USDe في أوائل يوليو.
إن إضافة الأسهم تمنح البروتوكول سوقًا أخرى يمكنه من خلالها تشغيل استراتيجية الأساس التي شكلت الأساس الأصلي لـ USDe. وتتوقع Ethena أن تصبح الفرصة في العقود الدائمة للأسهم أكبر بكثير في نهاية المطاف من السوق المقابلة للعقود الدائمة للكريبتو.
وقال شونييت جان، رئيس البورصة والتداول في Binance، إن السيولة المتنامية حول bStocks والعقود الدائمة للأسهم تخلق المزيد من حالات الاستخدام لكلا المنتجين.
وقال جان: “تدير Ethena واحدة من أكبر الاستراتيجيات المنهجية في الأصول الرقمية، ويُعد توسعها في الأوراق المالية المُرمّزة وعقود الأسهم الدائمة إشارة واضحة إلى أن تقارب الكريبتو والأصول التقليدية سيُظهر فرصًا جديدة”.
أمضت Binance جزءًا كبيرًا من عام 2026 في بناء منتجات أسهم إلى جانب أعمالها في تداول الكريبتو، ما يمنح Ethena أدوات فورية مُرمّزة ومشتقات ضمن نفس منظومة التداول.
وقد فتحت المنصة في يونيو الوصول إلى أكثر من 7,000 سهم أمريكي وصندوق ETF للمستخدمين المؤهلين خارج الولايات المتحدة. وتبدأ المشتريات الجزئية من 5 دولارات، بينما يمكن للمستخدمين تمويل مراكزهم باستخدام USDT وUSDC وBNB وعملات كريبتو مختارة.
وجاءت bStocks لاحقًا في ذلك الشهر كطبقة مُرمّزة من عرض الأسهم. ويمكن للحائزين المؤهلين تداول الأصول على مدار الساعة وسحب الرموز المدعومة إلى محافظ حفظ ذاتي متوافقة.
كما نمت النشاطات في أعمال مشتقات التمويل التقليدي لدى Binance بالتوازي مع العرض الفوري. وحققت العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالتمويل التقليدي على المنصة حجم تداول بلغ نحو 433.4 مليار دولار خلال أغسطس، وفقًا لأرقام نقلها The Block سابقًا. وشكلت العقود المرتبطة بالأسهم نحو 342.9 مليار دولار من الإجمالي.
وواصلت المنصة تطوير منتجات حول السوق نفسها. وقالت Binance مؤخرًا إن خدمة Direct Stocks التابعة لها تجاوزت مليار دولار من الأسهم الأمريكية المحتفظ بها من قبل المستخدمين خلال 30 يومًا من الإطلاق، بينما اقترب حجم التداول من 3 مليارات دولار خلال تلك الفترة.
وتمنح العقود الدائمة للأسهم المتداولين تعرضًا برافعة مالية دون الحاجة إلى امتلاك الأوراق المالية الأساسية، بينما تنشئ bStocks تمثيلات مُرمّزة مرتبطة بأوراق مالية تحتفظ بها BTech Holdings. وتستخدم استراتيجية Ethena الجانبين معًا بدلًا من التعامل معهما كصفقات اتجاهية منفصلة.
يأتي تخصيص Ethena في وقت أصبحت فيه الأسهم المُرمّزة واحدة من أسرع أجزاء سوق الأصول الواقعية نموًا.
وأظهرت بيانات Token Terminal المشار إليها في أغسطس أن سوق الأسهم المُرمّزة التي تتبعها بلغ نحو 2.7 مليار دولار، مقارنة بنحو 80 مليون دولار قبل عام. وشكلت bStocks من Binance أكثر من 600 مليون دولار في ذلك الوقت، بينما مثلت Ondo Finance وxStocks جهات إصدار رئيسية أخرى ضمن مجموعة البيانات.
وكانت Binance Research قد قدرت سابقًا أن الأسهم المُرمّزة نمت بنسبة 422% مع توسع سوق الأصول الواقعية المُرمّزة الأوسع خلال عام 2026. وقالت الشركة إن التبني سيظل معتمدًا على عوامل تشمل التنظيم، والحفظ، وعمق السوق، ودعم المنصات.
وفي الوقت نفسه، أصبحت منتجات الأسواق التقليدية جزءًا أكبر من النشاط على منصات الكريبتو. وقالت Binance Research إن العقود الدائمة المرتبطة بالتمويل التقليدي مثلت بالفعل نحو 10% من حجم تداول العملات المستقرة في وقت سابق من هذا العام، مع توفير التسوية بالعملات المستقرة مسارًا للمستخدمين لتداول الأصول التقليدية عبر حسابات الكريبتو القائمة.
وسيعمل تخصيص الأسهم لدى Ethena ضمن إطار المخاطر الذي أقرته لجنة المخاطر التابعة لها، باستخدام مراكز فورية مُرمّزة وتحوطات دائمة مقابلة، بينما يبدأ البروتوكول في نشر استراتيجية الأساس الخاصة به خارج أصول الكريبتو.
USDE
USDC