قال تشانغبينغ "CZ" تشاو، مؤسس بينانس، في 7 سبتمبر إن الاكتتابات العامة الأولية "ستنتقل إلى السلسلة"، مع توسع البورصات الخاضعة للتنظيم وشركات البلوك تشين في البنية التحتية للأوراق المالية الرمزية.

لم يقدم تشاو أي جدول زمني أو هيكل مقترح أو جهة إصدار محتملة في بيانه الموجز. لذلك كان تعليقه مجرد توقع وليس إعلاناً يتعلق ببينانس أو عرضاً مؤكداً.

أجزاء من البنية التحتية اللازمة لإجراء اكتتاب عام أولي على السلسلة تعمل بالفعل. أكملت فرنسا عرضاً عاماً رمزياً بالكامل في أبريل، بينما وضعت ناسداك وبورصة نيويورك قواعد لتداول الأوراق المالية المؤهلة في شكل رمزي.

تظهر بيانات السوق أيضاً طلباً متزايداً على الأسهم القائمة على البلوك تشين. تمثل الأسهم الرمزية حالياً حوالي 2.9 مليار دولار من القيمة الموزعة، وفقاً للوحة معلومات RWA.xyz. كان هذا الرقم أعلى بنحو 14% خلال الشهر السابق عندما أدلى تشاو ببيانه.

تجاوزت الاكتتابات العامة الأولية على السلسلة مرحلة الاقتراح

أكملت مجموعة ST الفرنسية، الموردة لقطاع الفضاء والدفاع، اكتتاباً عاماً أولياً رمزياً عبر بورصة لايتنينغ (Lise) ومقرها باريس في أبريل. جمعت الشركة 2.07 مليون يورو عن طريق بيع 113,525 سهماً بسعر 18.25 يورو للسهم الواحد.

تمت المعاملة بموجب النظام التجريبي لتقنية دفتر الأستاذ الموزع التابع للاتحاد الأوروبي. وصف المستشار القانوني كليفورد تشانس العرض بأنه أول اكتتاب عام أولي رمزي بالكامل في العالم ضمن سجل معاملاته.

على عكس العديد من منتجات الأسهم الرمزية، أصدرت مجموعة ST أسهمها من خلال سوق قائم على البلوك تشين من مرحلة الطرح الأولي. تلقى المستثمرون أسهمًا منظمة بدلاً من الرموز التي توفر فقط تعرضًا اصطناعياً للسعر.

أفادت Crypto.news سابقاً أن Lise خططت لإدراج مجموعة ST من خلال أول اكتتاب عام أولي رمزي بالكامل على السلسلة في أوروبا. أظهر اكتمال المعاملة أن الشركة يمكنها إجراء عرض أولي من خلال بنية تحتية لدفتر الأستاذ الموزع ضمن نظام أوراق مالية راسخ.

تقوم شركتا كانتور فيتزجيرالد وسيكيوريتيز بتطوير بنية تحتية منظمة لجمع رأس المال القائم على البلوك تشين. تخطط الشركتان لدعم الاكتتابات العامة الأولية والعروض اللاحقة مع الاحتفاظ بعمليات الاكتتاب التقليدية والامتثال وحماية المستثمرين.

تسعى شراكتهما، كما تم تناولها في يوليو، إلى جلب العروض العامة إلى بنية تحتية منظمة قائمة على البلوك تشين. لم تحدد أي من الشركتين أول جهة إصدار خارجية ستستخدم النظام.

البورصات الأمريكية تضيف مسارات تداول رمزية

يتحرك السوق الأمريكي من خلال البورصات ومؤسسات المقاصة القائمة. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على البرنامج التجريبي لناسداك للأوراق المالية الرمزية في 18 مارس.

يسمح الأمر الموافق عليه للمشاركين المؤهلين بتداول الإصدارات الرمزية لأوراق مالية مختارة من مؤشر راسل 1000 ومنتجات التداول في البورصة الرئيسية المرتبطة بالمؤشرات.

تستخدم الإصدارات الرمزية والتقليدية نفس دفتر أوامر ناسداك. تحمل نفس الرمز، CUSIP، السعر وحقوق المساهمين. يمكن للمشاركين توجيه شركة Depository Trust لتسوية الصفقات المؤهلة في شكل رمزي.

يحافظ البرنامج التجريبي المعتمد من ناسداك على الأسهم الرمزية داخل نظام السوق الوطني، بدلاً من نقل التداول إلى منصة عملات مشفرة غير ذات صلة.

قدمت بورصة نيويورك تعديلاً مشابهاً للقواعد في 9 أبريل. وقد أنشأ ملفها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات إطاراً للأوراق المالية الرمزية المؤهلة للتداول إلى جانب الأسهم التقليدية بموجب البرنامج التجريبي لـ DTC.

لا ترقى هذه البرامج إلى مستوى الاكتتابات العامة الأولية الأصلية على السلسلة. إنها تطبق التسوية القائمة على البلوك تشين على الأوراق المالية المؤهلة التي يتم تداولها بالفعل ضمن هياكل السوق الحالية.

أجرت DTC معاملات إنتاج حية شملت حوالي 40 شركة في 15 يوليو. وقالت الشركة إن هذه الاختبارات نقلت خدمة الترميز الخاصة بها من مرحلة التطوير إلى نشاط الإنتاج. ومن المتوقع إطلاق خدمة أوسع في أكتوبر 2026، وفقاً للتحديث الرسمي لـ DTCC.

الأسهم الرمزية لا توفر الملكية دائماً

يشمل مصطلح "السهم الرمزي" عدة هياكل ذات حقوق قانونية مختلفة. يمكن للمصدر وضع سجل مساهميه الرسمي على البلوك تشين، أو يمكن لطرف ثالث إصدار رمز مدعوم بأسهم محفوظة لدى أمين حفظ.

يوفر نموذج آخر تعرضاً اصطناعياً دون نقل الملكية في الشركة الأساسية. قد يفتقر حاملو المنتجات الاصطناعية إلى حقوق التصويت أو الأرباح أو المطالبات ضد الجهة المصدرة المشار إليها.

شرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذه الفروق في بيان صدر في يناير. قسم الموظفون الأوراق المالية الرمزية إلى هياكل برعاية المصدر وهياكل برعاية طرف ثالث، مع تضمين الأخيرة حقوق الحفظ والأدوات الاصطناعية.

قالت الوكالة إن نقل سجلات الملكية إلى البلوك تشين لا يغير تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. يجب أن تظل العروض والمبيعات مسجلة ما لم ينطبق استثناء.

صدر البيان عن موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات وليس قاعدة صادرة عن اللجنة. ليس له قوة قانونية مستقلة، ولكنه يشرح كيف تنظر ثلاث إدارات بالوكالة حالياً إلى الأوراق المالية الرمزية.

تظل حقوق المستثمرين قضية محورية. حث وكلاء التحويل المنظمين على تفضيل الهياكل المدعومة من المصدر، محذرين من أن رموز الطرف الثالث قد تُدخل مخاطر الإفلاس أو توفر حقوق ملكية أضعف. ذكرت Crypto.news أن مجموعات الصناعة طلبت من هيئة الأوراق المالية والبورصات تقييد الأسهم الرمزية للطرف الثالث بسبب هذه المخاوف.

نمو الاكتتابات العامة الأولية على السلسلة لا يزال يواجه قيوداً عملية

يمكن أن تدعم تسوية البلوك تشين الأسهم الجزئية والامتثال القابل للبرمجة وساعات تداول أطول. وقد تقلل أيضاً من أعمال التسوية عن طريق السماح للمشاركين باستخدام سجل ملكية مشترك.

ومع ذلك، فإن الترميز لا يلغي تلقائياً المكتتبين أو المدققين أو المحامين أو وكلاء التحويل أو الوسطاء المنظمين. تؤدي هذه الأطراف وظائف تتجاوز تسجيل المعاملات.

يتطلب التداول على مدار الساعة أيضاً سيولة مستمرة ومراقبة للسوق وتسوية نقدية. قد يظل الرمز قابلاً للتحويل عندما يكون سوقه الأساسي مغلقاً، ولكن السيولة المحدودة يمكن أن تخلق فروق أسعار أوسع ودفاتر أوامر متقلبة.

تختبر البورصات التقليدية طرقاً لمعالجة هذه المشكلة. تخطط بورصة لندن وشركة Payward الأم لـ Kraken لاستكشاف الأسهم العامة البريطانية الرمزية. يمكن أن تدعم LSE 24 التداول في xStocks خلال عام 2027، بشرط الحصول على الموافقة التنظيمية.

في تغطية ذات صلة، اقترحت بورصة لندن إدخال الأسهم الرئيسية المدرجة في المملكة المتحدة ضمن إطار عمل xStocks. لا يزال المشروع قيد التطوير ولا يشكل اكتتاباً عاماً أولياً مؤكداً على السلسلة.

تتمثل المعالم القابلة للقياس التالية في الإطلاق المخطط له من قبل DTCC في أكتوبر، والمزيد من قرارات هيئة الأوراق المالية والبورصات، وأول جهة إصدار تستخدم نظام Cantor-Securitize للعروض. ستوفر شركة كبيرة تختار الإصدار الأصلي على البلوك تشين دليلاً أقوى لتوقعات تشاو.