ارتفعت ودائع الأصول الواقعية المُرمّزة بأكثر من ثلاثة أضعاف إلى 7.4 مليار دولار بين الربع الثاني من 2025 والربع الثاني من 2026، حتى مع تراجع إجمالي ودائع التمويل اللامركزي DeFi بنحو 15%، وفقًا لـ CoinShares وToken Terminal.
ذكرت CoinShares، في تقريرها حول التمويل الهجين الصادر في 6 أغسطس بالتعاون مع Token Terminal، أن الصناديق والأسهم والسلع المُرمّزة واصلت اكتساب الاستخدام عبر الإقراض والأسواق الفورية والعقود الآجلة الدائمة خلال فترة شهدت ضعفًا في النشاط الأصلي للعملات المشفرة. ويغطي التقرير الأصول الموزعة التي يمكن أن تنتقل خارج منصة الإصدار، ويستبعد شبكات مثل Canton وProvenance من تحليله الرئيسي.
ووصف الرئيس التنفيذي لـ CoinShares، جان-ماري موغنيتي، فرضية الشركة بأنها "التمويل لا يتعرض للاضطراب بل يُعاد توصيله"، رابطًا بين الأصول المُرمّزة وإقراض التمويل اللامركزي ومنصات التداول والبلوكشينات عالية الأداء. ويمثل هذا التصريح تفسير CoinShares للبيانات، بينما تأتي أرقام الاستخدام الأساسية من Token Terminal.
بين الربع الثاني من 2025 والربع الثاني من 2026، ارتفعت ودائع أصول RWA عبر بروتوكولات الإقراض ومنصات التداول اللامركزية من 2.3 مليار دولار إلى 7.4 مليار دولار. وخلال الفترة نفسها، انخفض إجمالي ودائع DeFi بنحو 15%، وفقًا للتقرير. وعزت CoinShares جزءًا من تراجع DeFi إلى السحوبات وانخفاض أسعار الأصول المشفرة.
وفرت منتجات سندات الخزانة المُرمّزة والمنتجات متعددة الاستراتيجيات جزءًا كبيرًا من ضمانات RWA. وذكر التقرير JTRSY وBUIDL التابع لـ BlackRock وsUSDS ضمن أكبر المساهمين، تلتها منتجات الائتمان الخاص بما في ذلك JAAA وsyrupUSDT وsyrupUSDC وPRIME. كما ساهم منتج sUSDe المحايد دلتا كمصدر آخر للودائع.
وظلت الضمانات المدرة للعائد متركزة على Aave وMorpho وKamino. وقالت CoinShares إن المستثمرين يمكنهم مواصلة تحقيق دخل من بعض هذه الأصول مع استخدامها للاقتراض، ما يخفض تكلفة الفرصة البديلة لتقديم الضمانات.
استحوذت إيثريوم على ما يقرب من 70% من ودائع RWA المقاسة. وحلت Plasma في المركز الثاني في التقرير، مدعومة بتوسع Aave إلى ما بعد إيثريوم، بينما دعم Kamino حصة سولانا من السوق.
أظهر النشاط الفوري تباينًا مشابهًا. فقد انخفض إجمالي حجم التداول على منصات DEX، الذي لا يزال تهيمن عليه الأصول الأصلية للعملات المشفرة، بنحو 70% على أساس سنوي. وفي المقابل، ارتفع الحجم الفوري لأصول RWA بحوالي 220% خلال الفترة نفسها من ربع إلى ربع، رغم أنه انطلق من قاعدة أصغر بكثير.
وقد ولّد الذهب المُرمّز والصناديق المُرمّزة جزءًا كبيرًا من هذا النشاط. وحددت CoinShares كلًا من XAUT وPAXG كمساهمين رئيسيين، بينما ارتفع حجم sUSDe بعد انتقال السيولة من Uniswap v3 إلى Uniswap v4. وكانت الأسهم المُرمّزة قد بدأت تمثل حصة أكبر بحلول نهاية فترة القياس.
وتشير بيانات أحدث من Token Terminal إلى أن نشاط الأسهم واصل النمو بعد نقطة التوقف المعتمدة من CoinShares. ففي 8 سبتمبر، قدرت Token Terminal القيمة السوقية للأسهم المُرمّزة عند 3.19 مليار دولار، مع إيداع 6.3% منها في DeFi وتداول 9.70 مليار دولار منها على منصات DEX خلال الثلاثين يومًا السابقة.
وعلى Base، بلغ حجم تداول الأسهم المُرمّزة على منصات DEX لاحقًا 730.9 مليون دولار خلال 30 يومًا، مع وصول النشاط اليومي إلى 100 مليون دولار. وفي تغطية ذات صلة، أفاد crypto.news بأن حجم الأسهم المُرمّزة على Base سجل رقمًا يوميًا قياسيًا جديدًا، استنادًا إلى بيانات Token Terminal لشهر سبتمبر.
سجلت العقود الآجلة الدائمة واحدة من أقوى قراءات النمو في دراسة CoinShares. فقد ارتفع الحجم على TradeXYZ، وهي منصة تركز على أصول RWA وتعمل عبر Hyperliquid، بنحو 20 مرة منذ الإطلاق، بينما ضعف نشاط العقود الدائمة الأصلية للعملات المشفرة بعد أكتوبر 2025.
وشكلت السلع ومؤشرات الأسهم وأسهم التكنولوجيا جزءًا كبيرًا من حجم المشتقات. فقد ولّد النفط والمعادن الثمينة تداولًا كثيفًا، بينما منحت عقود S&P 500 وNasdaq-100 المتداولين تعرضًا للمؤشرات. ومثلت أسهم أشباه الموصلات قطاعًا نشطًا آخر، وفقًا للتقرير.
ونما الاهتمام المفتوح بالتوازي مع حجم التداول. وقالت CoinShares إن مؤشرات الأسهم وأسهم أشباه الموصلات استحوذت على حصة أكبر من المراكز القائمة مقارنة بالسلع، حتى عندما حققت السلع أحجام تداول مرتفعة. وأصبحت SK Hynix واحدة من أكبر أسواق TradeXYZ بعد إدراجها.
وتُظهر بيانات سبتمبر الجديدة أن الاتجاه استمر إلى ما بعد الربع الثاني. فقد أفادت CryptoRank في 22 سبتمبر بأن الاهتمام المفتوح على منصات العقود الدائمة اللامركزية بلغ 19 مليار دولار، مع استحواذ عقود RWA على نحو 24% من إجمالي الاهتمام المفتوح، ارتفاعًا من نحو 6% في بداية 2026. كما تجاوز عدد أسواق RWA عبر منصات العقود الدائمة اللامركزية 1,000 سوق.
وبعد يومين، بلغ حجم تداول العقود الدائمة اللامركزية لأصول RWA في الربع الثالث 365 مليار دولار، بزيادة 32% على أساس ربعي. وساهمت الأسهم العامة بنحو 175 مليار دولار، أي ما يقارب 48% من الإجمالي. وقد غطى crypto.news حجم تداول العقود الدائمة اللامركزية لأصول RWA البالغ 365 مليار دولار في الربع الثالث في 24 سبتمبر.
وجدت CoinShares أن إيرادات التطبيقات عبر منصات الإقراض والتداول تراجعت بين الربع الثاني من 2025 والربع الثاني من 2026 حتى مع ارتفاع نشاط RWA. ولا يزال الاقتراض والتداول الأصليان للعملات المشفرة يولدان معظم إيرادات المنصات، ما جعل نمو RWA صغيرًا جدًا خلال الفترة لتعويض تراجع النشاط في أماكن أخرى.
وحققت Hyperliquid أعلى إيرادات تطبيق بين المنصات المشمولة في التقرير. وعزت CoinShares هذا الفارق إلى نشاط تداول المشتقات لديها، وإلى أن Hyperliquid تشغل كلًا من البورصة والبنية التحتية الأساسية للتسوية.
وأظهرت بروتوكولات الإقراض نمطًا مختلفًا للإيرادات. فـ Morpho، التي وصفتها CoinShares بأنها ثاني أكبر منصة إقراض في المقارنة، تفتقر إلى معدل اقتطاع على مستوى البروتوكول، ما حدّ من الإيرادات المباشرة المحصلة من النشاط. وحملت منصات التداول، بما فيها Hyperliquid وUniswap وAerodrome، أعلى مضاعفات الإيرادات في مقارنة التقييم الواردة في التقرير.
وعززت بيانات أحدث من TradeXYZ صورة جانب المشتقات. فقد ذكر تقرير مستقل صادر عن Hyperliquid Research Collective أن المنصة عالجت 202.36 مليار دولار خلال الربع الثاني، بزيادة 79.2% على أساس ربعي، بينما ارتفع حجم العقود الدائمة للأسهم بنسبة 377% إلى 58.9 مليار دولار. وكان crypto.news قد أفاد بارتفاع حجم TradeXYZ إلى 202 مليار دولار في وقت سابق من سبتمبر.
وجدت CoinShares فروقًا كبيرة في كيفية استخدام مجموعات المستثمرين لمنتجات RWA. فقد حملت المنتجات المؤسسية مثل BUIDL التابع لـ BlackRock متوسط أرصدة محافظ يصل إلى عشرات الملايين من الدولارات، بينما كانت أرصدة xStocks أصغر بكثير وأكثر اتساقًا مع مشاركة مستثمري التجزئة. وحذر التقرير من أن المحفظة الواحدة لا تمثل بالضرورة مستثمرًا واحدًا.
وسجلت الأسهم المُرمّزة أسرع نمو في عدد الحائزين بين فئات RWA التي شملتها الدراسة. وربطت CoinShares هذا التوسع الأسرع بصغر أحجام الاستثمار، بينما جذبت المنتجات المؤسسية أرصدة أكبر من عدد أقل من المحافظ.
وقدّر التقرير قيمة الأسهم المُرمّزة بنحو 2.2 مليار دولار خلال فترة القياس. وبحلول 22 سبتمبر، قدرت CryptoRank القيمة السوقية للأسهم المُرمّزة عند 3.5 مليار دولار، بقيادة BNB Chain بحوالي مليار دولار، تليها إيثريوم وسولانا. وقالت CryptoRank إن الشبكات الثلاث مثلت نحو 70% من سوق الأسهم المُرمّزة الذي تقيسه.
وقاست CoinShares العوائد عبر استراتيجيات RWA مختارة بين نحو 3.2% و5.5%. وجاءت صناديق سندات الخزانة المُرمّزة قرب الحد الأدنى، بينما قدمت استراتيجيات الائتمان الخاص وأسواق الإقراض والخزائن والتمويل المحايد دلتا عوائد أعلى مع ملفات مخاطر مختلفة.
XAUT
PAXG