انخفض متوسط حجم الفائدة المفتوحة (OI) اليومي لعقود بيتكوين الآجلة في CME إلى أقل من 8 مليارات دولار في مارس و 7.2 مليار دولار في أوائل أبريل، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2024.

كما يتراجع حجم الفائدة المفتوحة لخمسة أشهر متتالية منذ نوفمبر. في غضون ذلك، انخفض حجم تداول CME الشهري أيضًا إلى 163 مليار دولار في مارس، بانخفاض يقارب 50% عن ذروته في يناير 2025.

أحد الأسباب المحتملة لهذه الانخفاضات هو تصفية صفقة الأساس (basis trade).

توسيع الرسم البياني

كانت صفقة أساس ETF الفوري-CME (شراء صناديق ETFs الفورية، بيع عقود CME الآجلة على المكشوف، وجمع الفرق) هي المحرك الرئيسي لمراكز CME المؤسسية. انضغط الأساس السنوي في الأشهر الأخيرة مع انخفاض سعر البيتكوين من أعلى مستوياته فوق 120,000 دولار إلى أقل من 70,000 دولار.

عندما ينخفض عائد الأساس إلى ما دون المعدل الخالي من المخاطر بالإضافة إلى تكاليف رأس المال، تصبح الصفقة عديمة الجدوى حيث تقوم الصناديق ذات الرافعة المالية بتصفية مراكزها. ونتيجة لذلك، فقدت CME أيضًا مركزها كأكبر بورصة لعقود بيتكوين الآجلة لصالح باينانس للمرة الأولى منذ نوفمبر 2023.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن رقم حجم الفائدة المفتوحة في CME لشهر أبريل يقترب من مستويات فبراير 2024، قبل انطلاق ارتفاع ETF الفوري. إذا انخفض حجم الفائدة المفتوحة في CME إلى ما دون هذا الحد، فسيكون السوق قد استعاد بالكامل طبقة المراكز المؤسسية التي تشكلت حول رواية ETF.

المؤشر الرئيسي الذي يجب مراقبته هو معدل الأساس في CME بالنسبة لعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل. عند أساس بنسبة 5% تقريبًا مقابل 4.5% تقريبًا خالية من المخاطر، لا يوجد حافز فعليًا لتنفيذ الصفقة مع متطلبات رأس المال والمخاطر المتعلقة بالطرف المقابل في الوقت الحالي.

هذا مقتطف من النشرة الإخبارية "Data & Insights" الخاصة بـ The Block. تعمق في الأرقام التي تشكل الاتجاهات الأكثر إثارة للتفكير في الصناعة.