بلغت القيمة السوقية لشركة Circle (CRCL) 25.7 مليار دولار عند إغلاق يوم الجمعة، مما يجعلها أفضل الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة أداءً في عام 2026 محققة مكاسب بنحو 30%، بينما تأتي Coinbase (COIN) متأخرةً في المجموعة بانخفاض 10%.

تمثل إيرادات Circle فعلياً رهاناً قائماً على رافعة مالية مرتبطة بمعروض USDC وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل.

ارتفع المعروض المتداول من USDC بنسبة 3.7% منذ بداية العام وبأكثر من 30% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بينما كانت الأسعار تتراجع، مما يعني أن إيرادات Circle الناتجة عن توسع قاعدة الاحتياطي المطلق تجاوزت الإيرادات المفقودة بسبب انخفاض العوائد.

من ناحية أخرى، أدت سلسلة تصفية العملات المشفرة في أكتوبر 2025 إلى تدمير حجم التداول المضارب، مما أثر سلبًا على إيرادات رسوم التداول لشركة Coinbase، وهو ما لم تستطع إيراداتها من Base L2 والتحصيص (staking) تعويضه على الأرجح.

الملاحظة من الدرجة الثانية هي التشتت نفسه بين الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة.

توسيع الرسم البياني

تمتلك معظم الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة الآن نماذج أعمال فريدة خاصة بها تستجيب لمحركات مختلفة.

على سبيل المثال، Circle مرتبطة بمعروض العملات المستقرة والأسعار، وStrategy (MSTR) بسعر BTC الفوري، وCoinbase بأحجام التداول وأسعار الرموز في محفظتها الاستثمارية. من المحتمل أن يعيد هذا التشتت صياغة كيفية بناء مخصصات العملات المشفرة للمؤسسات.

منذ سنوات، ربما اشترى المستثمرون المؤسسيون التقليديون الذين يسعون للتعرض للعملات المشفرة بخلاف BTC أو ETH الفورية أسهم Coinbase كبديل. في المستقبل، يمكن الآن التعبير عن أطروحة اعتماد العملات المستقرة من خلال Circle، وأطروحة خزانة BTC من خلال Strategy، وبيتا العملات المشفرة النقية من خلال Coinbase.

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة سيدفع بمنافسة كبيرة بين الرموز الدولارية الصادرة عن البنوك في عام 2026.

نظرًا لأن ميزة Circle التنافسية (moat) تكمن في التوزيع والعلامة التجارية، فإن الدولار المرمز الصادر عن JPMorgan أو BofA والذي يتمتع بوضع تنظيمي معادل سيؤدي بسرعة إلى ضغط مضاعفات CRCL.

هذا مقتطف من النشرة الإخبارية Data & Insights التابعة لـ The Block. تعمق في الأرقام التي تشكل الاتجاهات الأكثر إثارة للتفكير في الصناعة.