حصلت بورصة سنغافورة (Singapore Exchange) على ترخيص من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لمنح المستثمرين المؤسسيين الأمريكيين وصولاً مباشرًا إلى عقود البيتكوين والإيثر الآجلة الدائمة لديها، مما يفتح دفاتر أوامر مشتقات العملات المشفرة الحالية أمام شركات التداول الأمريكية.

صرح كيه سي لام (KC Lam)، رئيس قسم مشتقات العملات المشفرة في مجموعة بورصة سنغافورة (SGX Group)، لموقع كوين ديسك (CoinDesk) بأن ترخيص هيئة تداول السلع الآجلة (Commodity Futures Trading Commission) قد مُنح بموجب اللائحة 48.10، مما يسمح للمؤسسات الأمريكية بتداول المنتجات التي لم تكن متاحة لهم سابقًا.

قال لام: "بموجب قرار اللائحة 48.10، حصلنا على ترخيص هيئة تداول السلع الآجلة لفتح منتجاتنا المشفرة للوصول المؤسسي الأمريكي. في السابق، لم يكن بإمكان المشاركين الأمريكيين تداول هذه العقود ولكن الآن يمكنهم ذلك."

يسري هذا الاعتماد على عقود البيتكوين الآجلة الدائمة لبورصة سنغافورة (BTP) وعقود الإيثر الآجلة الدائمة (ETP). يتم تداول كلا المنتجين منذ أواخر نوفمبر 2025 ويعملان بدون تاريخ انتهاء صلاحية.

عقود SGX الآجلة الدائمة للعملات المشفرة تحصل على طريق إلى الولايات المتحدة

توفر اللائحة 48.10 طريقًا لمجلس تجاري أجنبي (Foreign Board of Trade)، وهو بورصة خارجية معترف بها من قبل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لتقديم وصول مباشر للمشاركين الأمريكيين المؤهلين إلى نظام التداول الإلكتروني الخاص بها.

لذلك، يمكن لبورصة سنغافورة (SGX) أن تجعل عقودها ودفاتر أوامرها الحالية متاحة للمؤسسات الأمريكية المؤهلة دون إنشاء قوائم أمريكية منفصلة أو تسجيل مكان سنغافورة كبورصة محلية.

وصف لام هذا الترخيص بأنه "معلم هام" يربط المشاركين في التمويل التقليدي الأمريكي الذين يتداولون عقود العملات المشفرة الآجلة بمجمعات السيولة الآسيوية. وقال إن المسار التنظيمي يساعد في ترسيخ مشتقات العملات المشفرة كفئة أصول منظمة.

يأتي هذا الوصول الأمريكي مع تزايد أهمية العقود الآجلة الدائمة المنظمة في البلاد. في مايو، وافقت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على أول عقد بيتكوين دائم منظم لإدراجه في بورصة أمريكية، مما فتح مسارًا محليًا لنوع من العقود كان يتركز على منصات العملات المشفرة الخارجية.

اكتسب العملاء الأمريكيون المؤهلون لاحقًا عدة طرق لدخول السوق. ذكر موقع crypto.news سابقًا أن كراكن (Kraken) أطلقت عقودًا آجلة دائمة في يونيو من خلال أعمالها المشتقة المنظمة من قبل هيئة تداول السلع الآجلة، Bitnomial، مما يمنح العملاء المؤهلين إمكانية الوصول إلى العقود الدائمة جنبًا إلى جنب مع منتجات التداول الفوري والهامش والعقود الآجلة التقليدية.

تتخذ بورصة سنغافورة (SGX) مسارًا مختلفًا من خلال توسيع نطاق الوصول المؤسسي المباشر إلى العقود التي يتم تداولها بالفعل في سوق سنغافورة.

البيتكوين يمثل معظم نشاط عقود SGX الآجلة الدائمة

منذ إطلاقها في نوفمبر 2025، حققت عقود البيتكوين والإيثر الآجلة الدائمة لبورصة سنغافورة (SGX) حجم تداول تراكمي بلغ 5.8 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 400,000 عقد.

وصل متوسط الحجم اليومي عبر العقدين إلى 1,300 عقد، أو 19 مليون دولار، اعتبارًا من أغسطس. مثلت البيتكوين 83% من متوسط حجم التداول اليومي منذ البداية و66% من العقود المفتوحة المعلقة.

سجلت البورصة جلستها الأكثر نشاطًا عند 11,500 عقد، مما يمثل 145 مليون دولار في حجم التداول الاسمي.

لا يُتوقع أن تظهر المشاركة الأمريكية على الفور لأن العملاء المؤسسيين ما زالوا بحاجة إلى إكمال عملية الانضمام لبورصة سنغافورة (SGX). يتم إدخال المستخدمين الجدد من خلال أعضاء المقاصة ويجب عليهم إكمال فحوصات "اعرف عميلك" (KYC)، وتمويل حساباتهم، وإنشاء اتصالات واجهة برمجة التطبيقات (API).

قال لام إن العملية تستغرق عادة من أسبوعين إلى أربعة أسابيع بغض النظر عن مكان وجود العميل. وقد أكملت بورصة سنغافورة (SGX) تكاملها الإداري الخلفي المدعوم بتقنية FIS وتستعد لأعضاء المقاصة الأمريكيين لتأهيل العملاء خلال الشهر أو الشهرين المقبلين.

تطور الطلب المؤسسي على العقود الدائمة المشفرة المنظمة من خلال هياكل أخرى في السوق الأمريكية. تلقت Coinbase Financial Markets مسارًا تنظيميًا في مايو يسمح للمؤسسات الأمريكية المؤهلة بالوصول إلى مشتقات العملات المشفرة العالمية، مبدئيًا من خلال المشتقات المدرجة في Deribit. اعتمد هذا الترتيب على مواقف موظفي هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) التي تغطي العقود الآجلة الأجنبية ومتطلبات الهامش ذات الصلة.

SGX تستخدم طلبات الهامش بدلاً من التصفية التلقائية

يستخدم المتداولون في بورصة سنغافورة (SGX) حاليًا عقود البيتكوين والإيثر للمراكز الاتجاهية واستراتيجيات المراجحة.

ترتبط بعض المراكز بالموضوعات الاقتصادية الكلية مثل المخاوف بشأن تدهور العملات، بينما يستخدم متداولون آخرون استراتيجيات "النقد والحمل" (cash-and-carry) للاستفادة من الفروق في أسعار التمويل والأسعار عبر أماكن التداول.

على الرغم من أن عقود بورصة سنغافورة (SGX) ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، إلا أن هيكل إدارة المخاطر الخاص بها يختلف عن العقود الآجلة الدائمة المتداولة بشكل شائع في بورصات العملات المشفرة الأصلية.

تستخدم البورصة طلبات الهامش وتتطلب من المتداولين تقديم ضمانات إضافية عندما تنخفض مراكزهم عن متطلبات الهامش. لا يتم إغلاق المراكز على الفور من خلال أنظمة التصفية التلقائية المستخدمة بشكل شائع من قبل بورصات العملات المشفرة.

قال لام: "على عكس منصات العملات المشفرة الأصلية حيث يمكن أن تؤدي التقلبات المفاجئة إلى التصفية التلقائية، يستخدم إطار عملنا التقليدي لإدارة المخاطر طلبات الهامش والضمانات الإضافية لمنع إغلاق المراكز غير الطوعي أثناء ارتفاعات السوق."

تحدث عمليات التصفية التلقائية عندما تطور المراكز ذات الرافعة المالية نقصًا في الهامش مع تحرك الأسعار ضد المتداولين. يمكن لبورصات العملات المشفرة إغلاق المراكز تلقائيًا إذا لم تعد متطلبات الضمانات مستوفاة، وهي عملية يمكن أن تؤدي إلى تجمعات من البيع أو الشراء القسري خلال تحركات السوق الحادة.

تفصل بورصة سنغافورة (SGX) وظائف التداول والمقاصة كجزء آخر من هيكل المخاطر الخاص بها. يجلس أعضاء المقاصة بين البورصة والعملاء المشاركين ويعملون كطبقة وسيطة لإدارة المخاطر.

قال لام: "من خلال توجيه الصفقات عبر أعضاء المقاصة الذين يعملون كحاجز مخاطر وسيط، فإننا نكرر البنية التحتية المثبتة لأسواق العقود الآجلة والسلع التقليدية."

لا تقبل البورصة العملات المستقرة كضمان لعقودها الدائمة للعملات المشفرة. وقال لام إن العملات المستقرة تم استبعادها لأنها يمكن أن تفقد ربطها خلال فترات تقلبات السوق.

تستخدم عقود بورصة سنغافورة (SGX) بدلاً من ذلك معايير تم تطويرها بالاشتراك مع CoinDesk Indices. قال موهيت باهيتي (Mohit Baheti)، رئيس iEdge Indices في مجموعة بورصة سنغافورة (SGX Group)، إن المؤشرات تدار بموجب لائحة الاتحاد الأوروبي للمعايير المرجعية.

استمرت المنتجات الدائمة المنظمة في الولايات المتحدة في التوسع منذ أن حصل أول عقد بيتكوين على الموافقة. قدمت Kalshi عقود إيثر دائمة بعد فترة وجيزة من إطلاق البيتكوين ووسعت لاحقًا مجموعتها لتشمل عقود سولانا الآجلة الدائمة، بينما مرت عدة عقود مشفرة أخرى بمراجعة تنظيمية.

تخطط بورصة سنغافورة (SGX) لتجاوز العقود الدائمة من خلال تطوير عقود بيتكوين وإيثر آجلة وخيارات ذات تاريخ استحقاق.

قال لام: "الخطوة التالية في خطتنا هي إطلاق عقود آجلة وخيارات ذات تاريخ استحقاق للبيتكوين والإيثيريوم."

يمثل بناء البنية التحتية اللازمة لتلك المنتجات العمل الفني الرئيسي، وفقًا للام. بمجرد أن يعمل هذا النظام، تتوقع بورصة سنغافورة (SGX) أن تصبح عملية إضافة العملات المشفرة الرئيسية الأخرى أكثر تشابهًا مع تقديم عقد آجل آخر.

قال لام: "نحن نخطط لتوسيع عروضنا ولكننا نتبع نهجًا منضبطًا وتدريجيًا."