أصدرت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات العالمية (S&P Global Ratings) أعلى تصنيف لها لصندوق استقرار رأس المال لصندوق سوق المال المُرمزَن الجديد التابع لبلاك روك في 3 أغسطس، معترفةً بقدرته المتوقعة على الحفاظ على استقرار رأس المال والحد من الخسائر الناجمة عن مخاطر الائتمان.
تلقى صندوق BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle، أو BRSRV، تصنيف "AAAm" في نفس اليوم الذي بدأ فيه عملياته. أظهرت صفحة الصندوق الرسمية لبلاك روك أصولاً بقيمة 50 مليون دولار وصافي قيمة أصول قدره 1.00 دولار اعتبارًا من 4 أغسطس.
استندت S&P في التصنيف إلى الجدارة الائتمانية لاستثمارات الصندوق والأطراف المقابلة، وهيكل استحقاقه، وسياسات BlackRock Advisors للحفاظ على صافي قيمة أصول مستقرة. ذكرت الوكالة أنها لم تحدد "أي نقاط ضعف" في تقييمها للإدارة، والبحث الائتماني، وضوابط المخاطر، والامتثال.
يمثل تصنيف AAAm لاستقرار رأس المال وجهة نظر S&P بأن صندوق الدخل الثابت لديه قدرة قوية للغاية على الحفاظ على رأس المال والحد من الخسائر الناشئة عن مخاطر الائتمان. تراجع S&P عوامل تشمل السيولة، واستحقاق المحفظة، والتنويع، وضوابط الإدارة.
لا يضمن التصنيف أن BRSRV سيحافظ دائمًا على سعر سهمه البالغ 1 دولار. تحذر بلاك روك من أن المستثمرين قد يخسرون المال وأن الصندوق ليس حسابًا مصرفيًا ولا محميًا بتغطية المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) أو أي ضمان حكومي آخر.
وصفت S&P أيضًا هيكل رمزنة BRSRV بأنه مرن تشغيليًا. يستخدم الصندوق بنية معتمدة (permissioned architecture) متصلة بسلاسل الكتل العامة، مع اقتصار التحويلات على المحافظ المعتمدة. تهدف هذه الضوابط إلى تقليل مخاطر الإنترنت (السيبرانية)، والعقود الذكية، وشبكة البلوك تشين.
يستثمر BRSRV 100% من أصوله في السيولة النقدية، والتزامات الخزانة الأمريكية التي تستحق في غضون 93 يومًا، واتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة المضمونة بأدوات الخزانة.
يجب أن تحافظ محفظته على متوسط استحقاق مرجح بالدولار لا يزيد عن 60 يومًا ومتوسط عمر مرجح لا يزيد عن 120 يومًا. يجب أن تتوافق الاستثمارات أيضًا مع القواعد التي تحكم صناديق سوق المال الحكومية الأمريكية.
تعتزم بلاك روك تشغيل BRSRV بحيث يمكن لـ OnChain Shares الخاصة به أن تكون مؤهلة كاحتياطيات لمصدري العملات المستقرة للدفع المسموح بهم بموجب قانون GENIUS واللوائح ذات الصلة. ومع ذلك، ستعتمد الأهلية النهائية على القواعد الفيدرالية المعمول بها بدلاً من الهدف المعلن لبلاك روك وحده.
تعمل Securitize كوكيل تحويل ومزود رمزنة للصندوق. يجب على المستثمرين إكمال فحوصات الهوية ومكافحة غسيل الأموال (AML) قبل الموافقة على محافظهم. الحد الأدنى للاستثمار الأولي هو 3 ملايين دولار، مما يضع المنتج للاستخدام المؤسسي بدلاً من التجزئة.
تم إطلاق BRSRV جنبًا إلى جنب مع حصص رمزية من صندوق BlackRock's Select Treasury Based Liquidity Fund. يوسع كلا المنتجين أعمال إدارة النقد لدى بلاك روك لتشمل البنية التحتية المنظمة لسلاسل الكتل.
تصنيف AAAm من S&P لـ BRSRV منفصل عن تقييمات استقرار العملات المستقرة (Stablecoin Stability Assessments) الخاصة بها. تقيس هذه التقييمات قدرة العملة المستقرة على الحفاظ على ربطها بالعملة الورقية (fiat peg) من خلال عمليات الاسترداد الأولية والتداول في السوق الثانوية.
يتراوح إطار عمل العملات المستقرة من واحد، أو "قوي جدًا"، إلى خمسة، أو "ضعيف". يأخذ في الاعتبار جودة الاحتياطيات، والحوكمة، والسيولة، والحماية القانونية، والتبعيات التكنولوجية، والسجل التشغيلي للمصدر. تذكر S&P أن التقييم ليس تصنيفًا ائتمانيًا.
يظل USDT التابع لتيثر مصنفًا بخمسة، أو "ضعيف"، بعد أن خفضت S&P تصنيفه من أربعة في نوفمبر 2025. نسبت S&P خفض التصنيف إلى زيادة التعرض لأصول احتياطي أعلى مخاطر. كما أن TrueUSD و USDe التابعة لإيثينا يحملان تقييمات ضعيفة.
بالمقارنة، USDC و EURC و Global Dollar و Paxos USD لديهم تقييمات اثنان، أو "قوي". لا ينبغي مقارنة هذه النتائج مباشرة بتصنيف AAAm الخاص بـ BRSRV لأن أحدهما يقيم ربط العملة المستقرة بينما الآخر يقيس استقرار رأس المال لصندوق منظم.
يمنح التصنيف BRSRV مقياسًا خارجيًا لمحفظته وضوابط إدارته، لكنه لا يؤسس للطلب من مصدري العملات المستقرة. لم تكشف بلاك روك عن عدد المصدرين الذين يخططون لاستخدام الصندوق أو مدى سرعة نمو أصوله.
ستحدد لوائح قانون GENIUS المستقبلية أيضًا كيفية ملاءمة صناديق سوق المال الرمزية ضمن محافظ احتياطي العملات المستقرة. طلبت بلاك روك من مكتب مراقب العملة (OCC) تجنب فرض سقف منفصل على أصول الاحتياطي الرمزية.
نمو أصول BRSRV، وتوسع سلسلة الكتل، وتبنيها من قبل مصدري العملات المستقرة المذكورين، سيوفر أوضح دليل على ما إذا كان المنتج سيصبح أداة احتياطي واسعة الاستخدام.
