حافظ بيتكوين على نطاق تكلفة كثيف للمشترين بين 85,000 و86,500 دولار بعد بلوغه 87,392 دولارًا، لكن محللي Bitfinex قالوا إن استمرار مشتريات صناديق ETF والشركات ضروري لتأكيد سوق صاعدة جديدة.

قالت Bitfinex Alpha في تقريرها الصادر في 23 سبتمبر إن صعود بيتكوين من قاع 1 يوليو عند 57,803 دولارات وصل إلى اختبار كان يفصل بين الأسواق الصاعدة المستدامة والتعافي الفاشل في الدورات السابقة. وحدد المحللون نطاق 85,000 إلى 86,500 دولار باعتباره أكبر تجمع لأسس تكلفة المشترين الجدد. والتمسك بهذه المنطقة سيُظهر أن المشترين الذين دخلوا خلال الارتفاع مستعدون للاحتفاظ بمراكزهم أثناء التراجع.

لماذا يُعد نطاق المشترين عند 85 ألف دولار مهمًا لبيتكوين

وفقًا لـ Bitfinex، فإن نحو 633,000 BTC تم تداولها آخر مرة بين 85,000 و86,500 دولار، ما شكّل أكبر نطاق تكلفة في بيانات توزيع السعر لديها. كما نقل المشترون نحو 2.95 مليون BTC إلى منطقة الربح خلال أربع جلسات تداول مع صعود بيتكوين. وانخفضت كمية المعروض المتركزة بين 80,500 و82,500 دولار من 252,000 BTC إلى 170,000 BTC لكل نطاق سعري قدره 1,000 دولار بين الأحد والثلاثاء.

وبالنسبة للمحللين، فإن هذا التركز الجديد أسفل السعر الفوري يقدم اختبارًا أكثر فائدة من سرعة الارتفاع نفسها. فالهبوط عبر هذا النطاق سيعيد العديد من المشترين الجدد إلى الخسارة، بينما سيُظهر استمرار الشراء فوقه أن الطلب ما زال قائمًا بعد الاختراق.

ويكتسب هذا التمييز أهمية لأن المشتريات القسرية من المتداولين الذين يغلقون مراكز البيع على المكشوف يمكن أن ترفع الأسعار بسرعة من دون خلق مصدر دائم للطلب. وفي تغطية سابقة للارتفاع، أفاد crypto.news بأن نيكولاي سونديرغارد، كبير محللي الأبحاث في Nansen، عزَا جزءًا من تحرك بيتكوين فوق 84,000 دولار إلى ضغط بيع على المكشوف بالتزامن مع تجدد شراء صناديق ETF. وحذر من أن ضعف تدفقات الصناديق أو ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قد يترك هذا الصعود عرضة للانعكاس.

وتضع Bitfinex الاختبار السعري التالي قرب افتتاح بيتكوين السنوي عند 87,722 دولارًا. ويتوقع محللوها أن يؤدي الثبات فوق نطاق 85,000–86,500 دولار إلى إبقاء مستوى 90,000 دولار في المتناول إذا استمرت تدفقات صناديق ETF الداخلة وظل تمويل العقود الآجلة محايدًا. وأسفل نطاق المشترين، يحددون تكلفة شريحة خزائن الشركات قرب 80,500 دولار كأول منطقة دعم. أما التحرك المستدام دون 81,300 دولار، وخاصة إذا تزامن مع تدفقات خارجة من صناديق ETF، فسيطعن في قراءتهم للاختراق.

يجب أن تستمر مشتريات صناديق ETF والشركات فوق التكلفة

أفادت Bitfinex بأن صناديق بيتكوين الفورية ETF في الولايات المتحدة استقبلت 999 مليون دولار في 21 سبتمبر و714.7 مليون دولار أخرى في 22 سبتمبر. وكان تدفق يوم الاثنين بالدولار هو الأكبر منذ 6 أكتوبر 2025، عندما بلغ بيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق. ووفقًا للتقرير، امتصت هذه الصناديق عبر أربع جلسات منتهية في 22 سبتمبر ما مجموعه 2.31 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 27,900 BTC وفق متوسط سعر كل يوم.

وجاء هذا الشراء بعد تدفق خارجي من صناديق ETF بقيمة 450.4 مليون دولار في 15 سبتمبر، وهو ما وصفته Bitfinex بأنه أكبر سحب يومي من هذه الصناديق منذ يونيو. وبالنسبة للمستثمرين الأمريكيين الذين يستخدمون الصناديق الفورية المدرجة، ستُظهر أرقام التدفقات التالية ما إذا كانت المشتريات ستستمر الآن بعد أن بات أساس التكلفة المجمّع لمستثمري صناديق ETF قريبًا من 86,000 دولار. وقالت Bitfinex إن شريحتي صناديق ETF وخزائن الشركات احتفظتا بمراكز رابحة في الوقت نفسه هذا الأسبوع لأول مرة منذ يناير.

وتوفر إفصاحات الشركات مقياسًا ثانيًا. فبحسب ما ورد في ملف Strategy لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC، اشترت الشركة 950 BTC مقابل 75.7 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 20 سبتمبر، ما رفع حيازاتها إلى 846,000 BTC. كما أظهر الإفصاح إنفاق 174 مليون دولار لإعادة شراء أسهم STRC الممتازة. واستخدمت Strategy السيولة المتاحة لديها في كلتا العمليتين، ولم تُجرِ أي مبيعات عبر برامج طرح الأسهم الخاصة بها في ذلك الأسبوع.

كما احتسبت Bitfinex شراء Strive لعدد 1,355 BTC بين 14 و18 سبتمبر. وقال التقرير إن الشركتين استحوذتا معًا على 2,305 BTC خلال أسبوع واحد، مقارنة بنحو 5,900 BTC استحوذت عليها جميع الخزائن العامة خلال الأشهر الثلاثة السابقة. وقد نُفذت كلتا العمليتين دون متوسط التكلفة التقديري البالغ 80,500 دولار لشريحة خزائن الشركات وفقًا للمحللين.

وقالت Bitfinex: «سيكون الاختبار الحاسم هو ما إذا كانت كلتا الشريحتين ستحافظان على صافي شراء مستمر فوق أساس التكلفة الخاص بكل منهما». وأضافت أن المشتريات التي تظهر فقط بعد هبوط الأسعار دون متوسط دخول المستثمرين قد تدعم التراجع، لكنها لن تؤسس للطلب المستمر اللازم لصعود مستدام.

بيانات الحائزين لم تؤكد بعد وجود سوق صاعدة

وتمنح قراءات السلسلة Bitfinex وسيلة أخرى للتحقق مما إذا كان الارتفاع سينجو من أول انتكاسة له. فقد ارتفعت حصة معروض بيتكوين المحتفظ به على ربح من 63% في 17 سبتمبر إلى 78.2% في 22 سبتمبر. ويريد المحللون أن يظل هذا المؤشر فوق 75% خلال أول تصحيح؛ إذ إن الهبوط دون هذا الخط سيشير إلى أن الحائزين الذين عادوا حديثًا إلى الربحية قد باعوا أثناء الصعود.

وبلغت نسبة القيمة السوقية لبيتكوين إلى قيمته المحققة، أو MVRV، مستوى 1.62 في 22 سبتمبر، وهو أقل من متوسطها طويل الأجل البالغ نحو 1.8، بحسب Bitfinex. ويربط المحللون هذا المتوسط بسعر بيتكوين يقارب 95,000 دولار عند القيمة المحققة الحالية. وقالوا إن اختراق هذا المستوى والثبات فوقه بالتزامن مع تدفقات ETF الداخلة سيعززان فرضية السوق الصاعدة، بينما ستشبه المحاولة الفاشلة حالات التعافي السابقة التي نفد فيها الطلب.

ولا يزال المشترون الجدد في حالة ربح أيضًا. وقدّرت Bitfinex نسبة MVRV لحائزي المدى القصير عند 1.20 مقابل أساس تكلفة لهذه الشريحة يبلغ 71,763 دولارًا. وذكر التقرير أن قراءات بين 1.3 و1.4 ستتوافق مع سعر فوق 93,000 دولار، وهي منطقة أصبح فيها المشترون الجدد تاريخيًا أكثر ميلًا إلى جني الأرباح.

أما حائزو المدى الطويل فيقدمون إشارة أقل حسمًا. فقد قالت Bitfinex إن هذه المجموعة باعت عملات حتى أواخر أغسطس، وظل التغير الإجمالي في مراكزها سلبيًا، رغم تباطؤ وتيرة البيع. وبلغت أحدث نسبة متاحة لربحية المخرجات المنفقة لحائزي المدى الطويل 0.77 في 16 سبتمبر، ما يعني أن العملات التي أنفقتها هذه المجموعة كانت تُتداول دون متوسط تكلفة الاستحواذ الخاص بها. ويريد المحللون أن ترتفع هذه النسبة فوق 1.0 بينما يحافظ بيتكوين على سعره، بما يُظهر أن السوق قادر على استيعاب مبيعات الحائزين الذين يجنون الأرباح.

وحددت Bitfinex نطاق 87,000 إلى 90,000 دولار باعتباره منطقة التعادل للمشترين من يناير الذين تقدمت عملاتهم منذ ذلك الحين إلى شريحة الحيازة طويلة الأجل. كما قدّر تقريرها أن بيتكوين كان أعلى بنحو 12% من متوسط السوق الحقيقي البالغ 76,677 دولارًا، وأعلى بنسبة 63% من السعر المحقق البالغ 52,785 دولارًا وقت إعداد التحليل.