يستعد متداولو البيتكوين لانتهاء صلاحية عقود خيارات البيتكوين بقيمة تقدر بحوالي 6.44 مليار دولار على منصة ديريبت (Deribit) في الساعة 08:00 بالتوقيت العالمي المنسق يوم الجمعة، 28 أغسطس، وذلك بعد التقدم السريع للعملة المشفرة من حوالي 62,000 دولار إلى 80,000 دولار.

يغطي تاريخ الانتهاء حوالي 81,700 عقد، وفقًا لبيانات ديريبت التي نقلتها CoinDesk. يمثل كل عقد بيتكوين واحدة، على الرغم من أن قيمتها الدولارية الاسمية تتغير مع سعر السوق الأساسي.

تم تداول البيتكوين بالقرب من 78,970 دولارًا وقت إعداد التقرير، بانخفاض حوالي 1.4% على مدار 24 ساعة ولكن لا يزال أعلى بنسبة 22.9% على مدار سبعة أيام. امتد نطاقها اليومي من حوالي 77,955 دولارًا إلى 80,194 دولارًا، وفقًا لبيانات سوق البيتكوين الحالية.

انتهاء صلاحية خيارات البيتكوين يركز التعرض بالقرب من 80,000 دولار

تشمل العقود المنتهية الصلاحية 44,639 عقد شراء (calls) و 37,061 عقد بيع (puts). تظهر نسبة خيارات البيع إلى الشراء الناتجة البالغة 0.83 أن عدد عقود الشراء يفوق عدد عقود البيع، على الرغم من أن النسبة وحدها لا تثبت أن المتداولين يتوقعون ارتفاع البيتكوين.

قد تشكل بعض مراكز الشراء جزءًا من استراتيجيات محايدة للسوق، أو مراكز مغطاة، أو صفقات تقلب. يمكن أن تمثل عقود البيع أيضًا تأمينًا للمحفظة بدلاً من رهانات هبوطية مباشرة.

يحمل سعر التنفيذ البالغ 75,000 دولار أكبر تركيز مُبلغ عنه لخيارات الشراء، بقيمة اسمية تبلغ حوالي 236 مليون دولار. يليه سعر التنفيذ 80,000 دولار لخيارات الشراء بقيمة حوالي 157 مليون دولار.

وضع ارتفاع البيتكوين خيارات الشراء بأسعار تنفيذ أقل من سعر السوق في الربح. يمكن لحامليها ممارسة العقود بشكل مربح عند انتهاء الصلاحية، مع الأخذ في الاعتبار الأقساط وتكاليف التداول الأخرى.

التركيز بالقرب من 75,000 دولار و 80,000 دولار يجعل هذه المستويات مهمة للمتعاملين الذين يديرون تعرضهم. ومع ذلك، فإن وضعية الخيارات لا تحدد دعمًا أو مقاومة مضمونة.

تحوط الغاما يمكن أن يعزز تقلبات الأسعار قصيرة الأجل

يقوم صناع السوق عادةً بالتحوط من تعرض الخيارات عن طريق شراء أو بيع البيتكوين أو العقود الآجلة أو غيرها من الأدوات المرتبطة. يتغير التحوط المطلوب لديهم مع اقتراب البيتكوين من سعر تنفيذ مكتظ، وارتفاع حساسية الخيارات لتحركات الأسعار.

تُعرف هذه العملية باسم تحوط الغاما (gamma hedging). اعتمادًا على صافي مراكز المتعاملين، يمكن أن يؤدي التحوط إما إلى تقييد البيتكوين بالقرب من سعر تنفيذ معين أو إضافة زخم عندما يتحرك السعر بحزم من خلاله.

قال شون فرناندو، كبير مسؤولي المخاطر في ديريبت، إن أكثر من 500 مليون دولار من القيمة الاسمية كانت تقع ضمن 5% من سعر سوق البيتكوين. وقال إن هذا التركيز "يجب أن يؤدي إلى زيادة في تحوط الغاما في فترة التحضير للانتهاء".

وأضاف فرناندو أن هذه الوضعية "قد تؤدي إلى تثبيت غير عادي حول أسعار التنفيذ الرئيسية أو تسريع التحركات من خلالها". تظل هذه النتائج سيناريوهات وليست توقعات مؤكدة لأن اتجاه تحوط المتعاملين يعتمد على مراكز غير مرئية بالكامل من خلال بيانات الفائدة المفتوحة الإجمالية.

سوق مثبت (pinned market) سيشهد بقاء البيتكوين قريبًا من سعر تنفيذ رئيسي، ربما 80,000 دولار، حيث تعوض تعديلات المتعاملين التحركات القريبة. يمكن أن يؤدي الاختراق إلى تأثير معاكس إذا كان التحوط يتطلب من المتعاملين التداول في اتجاه الحركة.

تغيرت قراءات التقلب في ديريبت بعد ارتفاع البيتكوين

قال فرناندو إن ما يقرب من 20% من الفائدة المفتوحة لخيارات البيتكوين في ديريبت كان من المقرر أن تنتهي صلاحيتها. كما أشار إلى زيادة نسبية بنسبة 30% في مؤشر تقلب البيتكوين من ديريبت (DVOL) خلال الأسبوع السابق.

تحرك هيكل أجل التقلبات من الانقلاب (backwardation) إلى التزايد (contango). كان التقلب الضمني قصير الأجل قد تم تداوله سابقًا فوق التقلب طويل الأجل، مما يعكس الطلب على الحماية الفورية. يعني التزايد أن العقود طويلة الأجل تحمل الآن تقلبًا ضمنيًا أعلى من الاستحقاقات الأقصر.

تحرك انحراف خيارات الشراء والبيع (Call-put skew) أيضًا من سلبي إلى إيجابي، مما يدل على أن المتداولين خصصوا تقلبًا ضمنيًا أعلى نسبيًا لخيارات الشراء مقارنة بخيارات البيع المماثلة. جاء هذا التغيير بعد الانتعاش السريع للبيتكوين وارتفاع الطلب على التعرض الصعودي.

صعد البيتكوين فوق 76,000 دولار مع تسارع تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). اجتذبت الصناديق الفورية الأمريكية حوالي 1.1 مليار دولار في 19 و 20 أغسطس مع خروج البيتكوين من نطاق تداوله السابق.

توقف الارتفاع لاحقًا فوق 81,200 دولار. في تغطية ذات صلة، تراجع البيتكوين نحو 79,250 دولارًا حيث أصبح الزخم في منطقة ذروة الشراء، بينما تطورت تجمعات التصفية بالقرب من 78,000 دولار وبين 81,000 دولار و 82,000 دولار.

الحد الأقصى للألم لا يضمن التحرك نحو 68,000 دولار

يبلغ مستوى الحد الأقصى للألم (max-pain) لانتهاء الصلاحية حوالي 68,000 دولار. يقدر الحد الأقصى للألم سعر التسوية الذي سينتهي عنده أكبر قدر من قيمة الخيارات دون قيمة، مما ينتج عنه أقل مدفوعات إجمالية لحامليها.

غالبًا ما يجذب هذا الحساب الانتباه قبل عمليات الانتهاء الكبيرة، لكنه ليس هدفًا سعريًا موثوقًا. لا يأخذ في الحسبان بشكل كامل التحوط، أسعار شراء العقود، المراكز المحتفظ بها خارج بورصة واحدة، الطلب الفوري، أو الظروف الاقتصادية الكلية المتغيرة.

يتم تداول البيتكوين بما يقرب من 11,000 دولار فوق مستوى الحد الأقصى للألم المُبلغ عنه. سيتطلب الوصول إلى 68,000 دولار قبل التسوية حركة أكبر بكثير من مجرد العودة إلى تجمعات أسعار التنفيذ الرئيسية عند 75,000 دولار و 80,000 دولار.

الموعد النهائي المؤكد هو يوم الجمعة في الساعة 08:00 بالتوقيت العالمي المنسق. سيراقب المتداولون ما إذا كان البيتكوين سيبقى قريبًا من 80,000 دولار، أو يتراجع نحو 75,000 دولار، أو يخترق ما وراء أسعار التنفيذ المركزة مع إغلاق المراكز المنتهية الصلاحية وتحوطات المتعاملين أو ترحيلها.

يمكن أن ينخفض التقلب أيضًا بعد التسوية بمجرد اختفاء الطلب على التحوط قصير الأجل. يثير حجم عملية الانتهاء احتمال حدوث تقلبات أكبر خلال اليوم، لكنه لا يحدد اتجاه البيتكوين.