أكد محللو شركة الأبحاث والوساطة المالية بيرنشتاين (Bernstein) على سعر مستهدف قدره 67 دولارًا أمريكيًا لسهم شركة Figure Technology Solutions (FIGR)، بعد تخفيضه من 72 دولارًا أمريكيًا في أواخر مارس، مع إعادة تأكيد تصنيف "أداء أفضل من السوق" (outperform) وذلك عقب إعلان الشركة عن نتائجها الأولية للربع الأول والتي أظهرت أحجامًا قياسية في إصدار القروض.

أغلقت أسهم Figure عند 32.30 دولارًا أمريكيًا في 6 أبريل، وفقًا لصفحة أسعار FIGR على موقع The Block، مما يشير إلى أن السعر المستهدف لبيرنشتاين يمثل ارتفاعًا بنسبة 107% تقريبًا عن هذا المستوى. ويقدر المحللون قيمة الشركة بـ 25 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المقدرة لعام 2027.

في مذكرة للعملاء يوم الاثنين، أشار المحللون بقيادة غاوتام تشوغاني إلى أن مارس 2026 كان الشهر الأول الذي تجاوزت فيه Figure حجم القروض 1 مليار دولار، وهو إنجاز عزاها المحللون إلى نجاح سوق الائتمان الرمزي (tokenized credit marketplace) للشركة.

نشاط إقراض شهري قياسي

أعلنت Figure عن حجم قروض استهلاكية بلغ حوالي 1.2 مليار دولار في مارس، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 33% على أساس شهري. بلغ إجمالي حجم الربع الأول 2.9 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا متتاليًا بنسبة 7% ومكاسب سنوية بنسبة 113%، وفقًا للمذكرة. 

أشار المحللون إلى أن الربع الأول هو فترة ضعيفة تاريخياً لقروض خط ائتمان حقوق الملكية العقارية (HELOC). وقالوا إن نمو Figure خلال هذه الفترة أظهر قوة شبكة شركائها، التي تضم أكثر من 300 شريك نشط، ونجاح فئات القروض الأحدث.

تتابع Figure حجم قروض سنوية يبلغ حوالي 12 مليار دولار، وفقًا للمذكرة. ويشير هذا إلى نمو بنسبة 39% على أساس سنوي خلال السنة التقويمية 2025، على الرغم من أن الشركة لم تكشف عن تفصيل لحجوم القروض حسب المنتج في تحديثها الشهري.

قدرت بيرنشتاين أن القروض ذات الأولوية الأولى (first-lien loans)، التي تحمل معدل عمولة (take rate) أقل من قروض HELOC القياسية، استمرت في النمو. في الربع الرابع من عام 2025، مثلت القروض ذات الأولوية الأولى حصة 19% من الأحجام، وفقًا للمذكرة.

بالنسبة لعام 2026، تتوقع بيرنشتاين أن تصدر Figure قروضًا بحجم 12.8 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 53% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن تساهم فئات القروض الجديدة بمبلغ 1.7 مليار دولار، أو 13% من إجمالي الأحجام، مقارنة بحوالي 4% في الربع الرابع من عام 2025.

في الوقت نفسه، تتوقع شركة الأبحاث والوساطة أن يصبح سوق Connect هو النموذج المهيمن لشركة Figure، حيث سيساهم بنسبة 56% من إجمالي الأحجام بحلول نهاية السنة التقويمية 2026، ارتفاعًا من 46% في السنة التقويمية 2025. في الربع الرابع من عام 2025، وصل حجم Connect إلى 54% من حجم سوق قروضها الاستهلاكية، مرتفعًا من 46% في الربع السابق، وفقًا لتقرير أرباح Figure الأخير.

التوقعات المالية والمخاطر

توقعت بيرنشتاين أن تبلغ أرباح Figure المعلنة للسهم الواحد 0.98 دولار في عام 2026 و 1.52 دولار في عام 2027، مقارنة بـ 0.54 دولار في عام 2025. 

ومع ذلك، حدد المحللون العديد من المخاطر الكلية، بما في ذلك الانخفاض المحتمل في أسعار الفائدة الذي قد يزيد المنافسة في سوق إعادة تمويل الرهن العقاري ويقلل الطلب على قروض HELOC. 

كما أشاروا إلى أن أي تأخير في التوسع في فئات القروض غير HELOC يمكن أن يؤثر على المساهمة المتوقعة بنسبة 20% من تلك القطاعات في الحجم بحلول عام 2027.

لقد كان لبيرنشتاين وشركاتها التابعة علاقات مصرفية استثمارية وعلاقات عمل أخرى حديثة مع Figure وتتوقع السعي للحصول على تعويضات إضافية. يحتفظ غاوتام تشوغاني بمراكز طويلة في عملات مشفرة مختلفة.