قدم محللون في شركة الأبحاث والوساطة بيرنستين تقييمات متباينة لاثنين من أكبر شركات تعدين البيتكوين التي تتحول إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مع الإبقاء على CleanSpark (CLSK) بتقييم "أداء متفوق" وسعر مستهدف 24 دولارًا، وعلى MARA Holdings (MARA) بتقييم "أداء متوافق مع السوق" وسعر مستهدف 17 دولارًا، وذلك في مذكرتين نشرتا يوم الجمعة.

يعكس هذا التباين مستوى التنفيذ، وفقًا لبيرنستين.

لدى CleanSpark مستأجر رئيسي موقع عليه عقد وبناء مركز بيانات قيد التنفيذ، بينما لا تزال MARA تنتظر أول عقد تجاري لها في مجال الذكاء الاصطناعي، كتب المحللون بقيادة غوتام تشوغاني.

CleanSpark تضمن مستأجرًا في مجال الذكاء الاصطناعي

يغطي عقد الإيجار الثلاثي الصافي لـ CleanSpark بقيمة 6.6 مليار دولار لمدة 20 عامًا 175 ميجاوات من الطاقة لتكنولوجيا المعلومات في موقعها بساندرزفيل في جورجيا، مع شركة تكنولوجيا عالمية ذات تصنيف استثماري عالٍ كمستأجر. يتضمن العقد اتفاقية حصرية تغطي كامل محفظة CleanSpark في تكساس البالغة 885 ميجاوات.

وقد دخلت شركة التعدين أيضًا في شراكة مع شركة الهندسة والبناء المفضلة للمستأجر لمشروع ساندرزفيل، وهي خطوة قال بيرنستين إنها تقلل المخاطر المتعلقة بأول نشر واسع النطاق للذكاء الاصطناعي لـ CleanSpark. وتحذير آخر يدعم ذلك هو أنه من المتوقع الانتهاء من أول قاعة بيانات في الربع الرابع من عام 2027.

قدر بيرنستين النفقات الرأسمالية للمشروع بنحو 1.9 مليار دولار، بناءً على توجيهات CleanSpark التي تتراوح من 10 ملايين إلى 12 مليون دولار لكل ميجاوات من طاقة تكنولوجيا المعلومات. ومع تمويل حصة رأس المال، تسعى شركة التعدين الآن للحصول على تمويل مشروع مضمون بنسبة 90% من القرض إلى التكلفة، واحتفظت بحوالي 900 مليون دولار من السيولة اعتبارًا من 30 يونيو، وفقًا للمذكرة.

من المتوقع أن يؤدي شرط التدقيق في تكساس لمشاريع مراكز البيانات إلى تأخير الجدول الزمني لعملية "Batch Zero" الخاصة بـ ERCOT، مع تقديم مزيد من التوضيح في جلسة استماع للجنة المرافق العامة في تكساس في 20 أغسطس.

بغض النظر عن ذلك، قال بيرنستين إن إدارة CleanSpark لا تتوقع أن يؤثر التأخير على الجدول الزمني لتشغيل مواقعها في سيلي وبرازوريا. من المتوقع أن يتم تشغيل موقع CleanSpark في سيلي بقوة 285 ميجاوات في منتصف عام 2027، وأن يتم تضمين المرحلة الأولى في برازوريا بقوة 300 ميجاوات في الحمل الأساسي لـ ERCOT لـ "Batch Zero". وعبر جورجيا وتكساس وميسيسيبي وتينيسي ووايومنغ، تمتلك شركة التعدين حوالي 2.1 جيجاوات من سعة الطاقة المخطط لها وقد تقدمت بطلب لتوسيع حرمها الجامعي في واشنطن من 86 ميجاوات إلى 500 ميجاوات.

MARA لا تزال تنتظر محفزها

أطلق بيرنستين تقييمًا أكثر حذرًا بشأن MARA، وفقًا للمذكرات التي راجعتها The Block.

قال المحللون إن عقدًا تجاريًا للذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون محفزًا لإعادة تقييم السهم، وأكدت إدارة MARA ثقتها في توقيع ما لا يقل عن عقدين إيجار للذكاء الاصطناعي بحلول نهاية العام.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن ترفع المعاملات الأخيرة محفظة الطاقة المخطط لها لـ MARA إلى 4.2 جيجاوات، وفقًا لبيرنستين.

يشمل هذا الرقم موقع مقاطعة ماتاجوردا في تكساس بقدرة 2 جيجاوات، والذي تم الاستحواذ عليه مقابل 600 مليون دولار، مع ربط سعر الشراء بمراحل التطوير، والاستحواذ المعلق على موقع لونج ريدج في أوهايو بقدرة 1 جيجاوات، والذي ينتظر موافقة اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة.

كما تدعم شراكة MARA مع Starwood الاستراتيجية. قال المحللون إنها يمكن أن تجمع بين أصول الطاقة لشركة التعدين وقدرات Starwood الهندسية والإنشائية وأكثر من 7 جيجاوات من البنية التحتية المنفذة. يتقدم الطرفان في مناقشات الإيجار عبر مواقع متعددة.

يقيم بيرنستين كلا الشركتين الملتئمتين على أساس مجموع الأجزاء، بتطبيق حوالي 8 أضعاف قيمة المؤسسة (EV) على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المقدرة لعام 2027 لأعمال التعدين، مع تسعير حيازات البيتكوين بالأسعار الحالية، وتخصيص 3 ملايين دولار لكل ميجاوات من الطاقة الإضافية المتاحة للذكاء الاصطناعي.

أغلقت CLSK عند 12.75 دولارًا في 6 أغسطس، وهو خصم بنسبة 88% عن هدف بيرنستين، بينما أغلقت MARA عند 10.65 دولارًا، أي أقل بنسبة 60% من هدفها البالغ 17 دولارًا، وفقًا للمذكرات وصفحة أسعار أسهم العملات المشفرة في The Block.