تجاوز إجمالي الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة للعملات البديلة (altcoin perpetual futures) نظيرتها في البيتكوين لأول مرة منذ ديسمبر 2024 في 6 سبتمبر، مما يعكس زيادة التداول بالرافعة المالية مع ارتفاع عملة Zcash وسوق العملات البديلة الأوسع.
بلغ إجمالي الفائدة المفتوحة للبيتكوين حوالي 25 مليار دولار في 7 سبتمبر، وفقًا لـ Coinalyze. استحوذت العقود الدائمة على ما يقرب من 23.9 مليار دولار، بينما مثلت العقود الآجلة محددة الأجل حوالي 1.2 مليار دولار.
احتفظت البيتكوين بحوالي 37% من سوق الفائدة المفتوحة الدائمة الذي تتبعه المنصة. وبالتالي، تجاوزت الحصة المجمعة لعقود العملات البديلة حصة البيتكوين، على الرغم من أن فئة العملات البديلة تجمع المراكز عبر العديد من الأصول المختلفة.
تقيس الفائدة المفتوحة قيمة عقود المشتقات القائمة التي لم يقم المتداولون بإغلاقها أو تسويتها. ترتفع عندما ينشئ المشاركون مراكز جديدة وتنخفض عندما يتم إغلاق المراكز أو انتهاء صلاحيتها أو مواجهتها للتصفية.
لا يظهر هذا المقياس ما إذا كان المتداولون بشكل جماعي صعوديين أم هبوطيين. كل عقد مشتقات له جانب شراء (طويل) وجانب بيع (قصير)، مما يجعل ارتفاع الفائدة المفتوحة مقياسًا للمشاركة والرافعة المالية في المقام الأول.
توفر معدلات التمويل سياقًا إضافيًا. يشير التمويل الإيجابي عمومًا إلى أن مراكز الشراء تدفع لمراكز البيع، بينما يشير التمويل السلبي إلى طلب أقوى على التعرض الهبوطي. يمكن أن تساعد تحركات الأسعار وبيانات التصفية بعد ذلك في تحديد أي جانب يتعرض للضغط.
لذلك، لا يثبت تقاطع العملات البديلة أن المتداولين يتوقعون ارتفاع كل توكن. إنه يظهر أن القيمة المجمعة لمراكز العملات البديلة الدائمة القائمة قد تجاوزت إجمالي البيتكوين.
هيكل السوق مهم أيضًا. تظل البيتكوين أكبر سوق فردي لمشتقات العملات المشفرة. يجمع رقم العملات البديلة المنافس بين إيثريوم، سولانا، ريبل، بينانس كوين، زكاش ومئات من التوكنات الأصغر.
يمكن أن تستعيد حصة البيتكوين عافيتها بسرعة إذا أضاف المتداولون مراكز بيتكوين جديدة أو إذا تمت إزالة الرافعة المالية للعملات البديلة من خلال التصفية. من الأفضل التعامل مع التقاطع على أنه لقطة للمراكز الحالية بدلاً من تغيير دائم في قيادة السوق.
أصبحت Zcash واحدة من أوضح الأمثلة على ارتفاع الرافعة المالية للعملات البديلة. ارتفعت الفائدة المفتوحة لعقود ZEC الآجلة إلى ما يقرب من 2.3 مليار دولار إلى 2.4 مليار دولار مع تجاوز عملة الخصوصية 1000 دولار في أوائل سبتمبر. ارتفعت ZEC بحوالي 20% في 4 سبتمبر ووصلت إلى أعلى مستوى خلال اليوم بالقرب من 1023 دولارًا. أدى هذا الارتفاع إلى تصفية ما يقرب من 36.6 مليون دولار من المراكز ذات الرافعة المالية، بما في ذلك حوالي 34.5 مليون دولار احتفظ بها البائعون على المكشوف.
استمرت العملة في الصعود بعد الاختراق الأولي. تم تداول ZEC بالقرب من 1192 دولارًا في 7 سبتمبر، مرتفعة بنسبة 11% تقريبًا خلال الجلسة الأخيرة، مع تذبذب الأسعار بين حوالي 1074 دولارًا و 1249 دولارًا. أفادت Crypto.news أن هذا الارتفاع تزامن مع تحول Zcash لتصبح أول عملة خصوصية تمتلك صندوق تداول فوري في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة. حولت Grayscale صندوق Zcash Trust الخاص بها إلى صندوق ZCSH المتداول في بورصة نيويورك (NYSE Arca) في أغسطس.
تم إطلاق الصندوق بحوالي 304 مليون دولار تحت الإدارة، وفقًا للتقرير. تجاوزت أصوله لاحقًا 414 مليون دولار مع ارتفاع أسعار ZEC واهتمام المستثمرين. كما أدت تصفية المراكز القصيرة إلى تسريع الارتفاع. تقوم البورصات بإغلاق المراكز الهبوطية عن طريق شراء الأصل أو العقد ذي الصلة عندما لا يحتفظ المتداولون بضمان كافٍ. يمكن أن يدفع هذا الشراء القسري الأسعار إلى الأعلى خلال حركة قوية بالفعل.
يمكن أن تعمل نفس الآلية بشكل عكسي. إذا انخفضت ZEC، فقد يتم إغلاق مراكز الشراء ذات الرافعة المالية من خلال عمليات بيع قسرية، مما يزيد الضغط عندما تكون سيولة السوق محدودة.
أظهرت البيانات السابقة بالفعل أن نشاط المشتقات يتجاوز الطلب الفوري. أفادت Crypto.news أن حجم عقود ZEC الآجلة وصل إلى 3.55 مليار دولار مقابل 312 مليون دولار في حجم التداول الفوري خلال لقطة قبل اختراق مستوى 1000 دولار.
لا يعني الزيادة في الفائدة المفتوحة المقومة بالدولار دائمًا أن المتداولين أضافوا نفس الكمية من المراكز الجديدة. يمكن أن ترتفع القيمة لأن العملة الأساسية ترتفع، حتى عندما يظل عدد العقود دون تغيير.
توفر ZEC مثالاً واضحًا. إذا ظلت 2.3 مليون ZEC مخصصة لمراكز العقود الآجلة، فإن قيمتها الدولارية ترتفع تلقائيًا عندما تتحرك العملة من 800 دولار إلى 1000 دولار. يمكن أن تحدث المراكز الجديدة وارتفاع الأسعار معًا أيضًا. يتطلب التمييز بينهما مراجعة الفائدة المفتوحة من حيث العملة والدولار.
توفر العلاقة بين السعر والفائدة المفتوحة سياقًا مفيدًا. يمكن أن يشير ارتفاع الأسعار المصحوب بارتفاع الفائدة المفتوحة إلى أن المتداولين يضيفون انكشافًا. قد يشير ارتفاع الأسعار مع انخفاض الفائدة المفتوحة إلى أن البائعين على المكشوف يغلقون مراكزهم.
يشير انخفاض الأسعار وتراجع الفائدة المفتوحة عادةً إلى تصفية مراكز الشراء أو الإغلاق الطوعي للمراكز. قد يشير انخفاض الأسعار مع ارتفاع الفائدة المفتوحة إلى انكشاف بيع على المكشوف جديد، على الرغم من أن بيانات التمويل ضرورية لدعم هذا التفسير.
أوضحت Crypto.news سابقًا أن الفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل تمثلان ضغط التصفية المخزن. يشير ارتفاع التصفية المصحوب بانخفاض حاد في الفائدة المفتوحة إلى أن الرافعة المالية قد غادرت السوق. يشير الانخفاض الصغير إلى أن المتداولين قد يظلون متمركزين بقوة.
ارتفعت القيمة السوقية للعملات البديلة خارج أكبر عشرة أصول مشفرة فوق 200 مليار دولار خلال أوائل سبتمبر، وفقًا للأرقام المذكورة إلى جانب تقاطع Coinalyze.
اكتسبت الفئة أكثر من 10% منذ بداية الشهر. تشير هذه الزيادة إلى أن نشاط المشتقات المتزايد حدث جنبًا إلى جنب مع تقييمات فورية أعلى بدلاً من أن يكون بالكامل داخل أسواق العقود الآجلة.
لا تقيس القيمة السوقية بشكل مباشر مقدار الأموال الجديدة التي تدخل الأصل. إنها تضرب أحدث سعر متداول في العرض المتداول، لذلك يمكن أن تزيد عمليات الشراء الصغيرة نسبيًا من القيمة المحسوبة لجميع العملات المتداولة. في هذه الأثناء، تم تداول البيتكوين بالقرب من 79,575 دولارًا في 7 سبتمبر، بانخفاض حوالي 0.4% خلال الجلسة الأخيرة. امتد نطاقها خلال اليوم من حوالي 79,460 دولارًا إلى 80,494 دولارًا.
يتوافق الجمع بين أسعار البيتكوين المستقرة ومكاسب العملات البديلة الأقوى مع قبول المتداولين لمزيد من المخاطر. لا يثبت أن المستثمرين باعوا البيتكوين خصيصًا لتمويل مشتريات العملات البديلة.
عانى سوق العملات البديلة الأوسع في وقت سابق من عام 2026. أفادت Crypto.news أن الأصول باستثناء البيتكوين وإيثريوم خسرت ما يقرب من 23% خلال النصف الأول، حيث تركزت السيولة في العملات المشفرة الأكبر والعملات المستقرة.
لذلك، يأتي انتعاش سبتمبر بعد فترة طويلة من الأداء الأضعف بدلاً من البدء من سوق صعودي راسخ للعملات البديلة.
تصبح الفائدة المفتوحة المرتفعة خطيرة عندما تنمو المراكز ذات الرافعة المالية بشكل أسرع من السيولة المتاحة. يمكن أن تؤدي حركة سعرية مفاجئة بعد ذلك إلى إجبار البورصات على إغلاق المراكز بسرعة أكبر مما يمكن لدفاتر الأوامر استيعابه. تضيف تصفية مراكز الشراء عمليات بيع قسرية أثناء الانخفاض. تخلق تصفية مراكز البيع شراءًا قسريًا أثناء الارتفاع. يمكن أن يضخم كلاهما الحركة الأصلية وينتج عنه تتابع عبر بورصات متعددة.
يعتمد الخطر على مستويات الهامش، جودة الضمان، تركيز المراكز، وعمق السوق الفوري. لا يمكن للفائدة المفتوحة وحدها تحديد متى سيبدأ حدث التصفية. ادعى التقرير الأصلي أن أحداث التصفية تميل إلى التسارع عندما يصل إجمالي الفائدة المفتوحة إلى حوالي 4.42% من إجمالي القيمة السوقية. ومع ذلك، لم يربط بدراسة أساسية أو ينشر المنهجية المستخدمة لتحديد هذا الحد.
لذلك، يجب التعامل مع الرقم 4.42% على أنه تقدير غير متحقق منه بدلاً من كونه محفزًا يعتمد عليه في السوق. يمكن أن تتصرف الأصول ذات النسب المماثلة بشكل مختلف بسبب اختلاف سيولتها وتوزيعها عبر البورصات ومتطلبات الضمان الخاصة بها.
تظهر أحداث السوق الأخيرة مدى سرعة تراجع الرافعة المالية. انخفضت البيتكوين من أكثر من 81,000 دولار إلى أقل من 78,000 دولار في أغسطس، بينما استحوذت مراكز الشراء على حوالي 270 مليون دولار من التصفية. أفادت Crypto.news أن الفائدة المفتوحة للبيتكوين انخفضت مع خروج مراكز الشراء ذات الرافعة المالية.
قد يكون سوق العملات البديلة أكثر حساسية لأن العديد من العملات لديها دفاتر أوامر أرق من البيتكوين. قد يصبح المركز الذي يبدو قابلاً للإدارة في ظل ظروف التداول العادية صعب الإغلاق أثناء حركة سريعة.
حدث التقاطع السابق في ديسمبر 2024 وتلاه تصحيحات عبر العديد من العملات ذات القيمة السوقية المتوسطة. بقيت البيتكوين مستقرة نسبيًا خلال جزء من تلك الفترة. لا يؤسس حدث تاريخي واحد علاقة تنبؤية موثوقة. لقد تغيرت سيولة السوق، وتكوين البورصات، وحدود الرافعة المالية، وهياكل الضمانات منذ عام 2024.
قد تكون تطورات أخرى قد ساهمت أيضًا في التصحيحات السابقة، بما في ذلك الظروف الاقتصادية الكلية، والأخبار الخاصة بالعملات، والتحولات الأوسع في الرغبة في المخاطرة. لا يمكن للتوقيت وحده أن يثبت أن الفائدة المفتوحة للعملات البديلة تسببت في الانخفاضات.
تشمل الإشارات الأكثر فائدة الآن معدلات التمويل، وحجم التداول الفوري، والتغيرات في الفائدة المفتوحة. من شأن ارتفاع الرافعة المالية المقترن بتمويل مكلف وضعف الطلب الفوري أن يشير إلى سوق أقل استقرارًا.
يشير انخفاض الفائدة المفتوحة بينما تظل الأسعار ثابتة إلى أن الرافعة المالية الزائدة تغادر دون التسبب في موجة بيع أوسع. يمكن أن يشير النمو المستمر في كل من حجم التداول الفوري والفائدة المفتوحة إلى أن نشاط المشتقات لا يزال لديه طلب أساسي.
ZEC
BTC