Ondo Finance 已推出實物轉換機制，讓獲准機構可透過 Alpaca 的 Instant Tokenization Network，以標的股票進行 Ondo Stocks 的鑄造與贖回。

Ondo Finance 於 9 月 21 日表示，該服務已在 Ethereum 與 BNB Chain 上線，作為其現有現金注資鑄造流程之外的另一條一級市場路徑。存取權限僅限於由 Alpaca 逐案核准的機構，且參與者在啟用前須同時擁有兩家公司的有效帳戶。

Ondo Finance 讓機構可用股票兌換代幣

在鑄造流程中，獲准機構會透過內部帳簿劃轉，將其 Alpaca 帳戶中的標的股票或 ETF 轉入 Ondo 的 Alpaca 帳戶。接著，Ondo 會在支援的區塊鏈上發行相應的代幣化部位。贖回則是反向操作：代幣完成贖回後，對應的標的股票將被轉回該機構的 Alpaca 帳戶。

Ondo 表示，這項整合省去了每次個別轉換都需人工核准的流程。公司將此功能描述為一種方式，讓做市商能在傳統券商帳戶與鏈上場域之間調動既有庫存，而無需每次鑄造代幣時都另外準備現金。

這條機構專用路徑並不改變一般 Ondo Stocks 持有人的整體條款。Ondo 目前的產品文件指出，這些代幣僅透過其平台提供給符合資格的非美國人士，美國客戶無法使用。Ondo 表示，其代幣化股票提供的是對參考證券的經濟曝險，但其本身並不是股票、ETF 或 ADR，也不會自動賦予持有人取得標的證券的權利。

Alpaca 在其自身的代幣化揭露文件中也作出類似區分。其 Instant Tokenization Network 可針對券商帳戶持有的股票建立與銷毀代幣，而實際代幣化作業由第三方執行。Alpaca 表示，代幣化資產通常提供的是對股票的經濟曝險，除非特定結構另有說明，否則並不代表對標的公司的直接所有權。

Ondo 的這項新安排，為被納入該轉換計畫的機構建立了一項特定例外。獲准公司可透過 ITN 流程贖回其 Ondo Stocks 代幣，並將對應股票取回至其 Alpaca 帳戶。因此，存取資格取決於機構是否獲得核准以及是否具備所需帳戶，而不只是單純持有該代幣。

實物轉換省去額外的現金步驟

在這次推出之前，採用 Ondo 現金注資路徑的機構，即便已持有標的股票，仍可能需要額外準備現金，才能鑄造對應的 Ondo Stocks 代幣。Ondo 表示，新機制允許獲准參與者直接投入其已持有的股票，從而移除這個額外的資金步驟。

公司表示，當做市商需要更多代幣化庫存時，這種模式可降低融資成本與時點錯配問題。Ondo 將預期結果描述為次級市場中「更緊的價差與更深的流動性」，但在公告中並未同步公布獨立的價差研究或上線後的流動性數據。

Alpaca 將 ITN 描述為一套基礎設施，可針對透過券商帳戶持有的股票，即時進行實物鑄造與贖回。其平台表示，該網路旨在針對這些股票建立與銷毀代幣，而無需等待傳統結算流程。Alpaca Clearing 提供證券經紀與託管服務，並且是受 FINRA 監管的券商交易商。

目前，Ondo 這項整合下的轉換功能涵蓋 Ethereum 與 BNB Chain。Ondo Stocks 本身的網路覆蓋更廣：Ondo 的產品頁面列出 Ethereum、BNB Chain 與 Solana，而其目前網站宣稱提供超過 450 檔代幣化股票與 ETF。不過，9 月 21 日的實物轉換公告並未將 Solana 列入支援的轉換網路之中。

Ondo 的已分發資產價值達 36.3 億美元

鏈上數據顯示，Ondo 的營運規模不僅止於這項新的轉換功能。RWA.xyz 記錄顯示，截至 9 月 22 日，Ondo 平台的已分發資產價值為 36.3 億美元，另有 441 項被追蹤產品與 485,296 個持有者地址。單月轉帳量則達 15.8 億美元。

這筆 36.3 億美元的數據涵蓋的是 RWA.xyz 所追蹤的 Ondo 平台資產，不應被視為僅屬於 Ondo Stocks 的價值。同一儀表板上的網路數據顯示，Ondo 資產中約有 20 億美元位於 Ethereum、4.071 億美元位於 BNB Chain、3.006 億美元位於 Solana，其餘 Ondo 資產則分布於數個其他網路。

Ondo 曾於 5 月表示，其代幣化股票平台自 2025 年 9 月上線後，總鎖倉價值已突破 10 億美元。當時，公司稱其已提供超過 260 檔代幣化美股與 ETF，累計交易量達 180 億美元。到 6 月時，Ondo 又表示累計交易量已超過 200 億美元。

其分發範圍已擴展至交易所、錢包與 DeFi 協議。正如 crypto.news 報導，Ondo 已將一批代幣化美股與 ETF 擴展至 Hyperliquid 的 HyperEVM，該整合初期支援 35 項資產。

在相關報導中，crypto.news 指出，MetaMask 已於 2026 年稍早整合超過 200 檔 Ondo 代幣化美股與 ETF，讓符合資格的行動端用戶可直接在錢包內存取。

美國代幣化規則持續發展中

此次推出緊接著美國證券交易委員會於 9 月 17 日發布的一項命令，為部分代幣化證券交易場所建立臨時且附條件的豁免。該框架允許符合資格的平台，在特定條件下，透過許可制自動化做市商流動性池，促成代幣化全國市場系統股票的交易。

在 SEC 的條件中，平台必須驗證代幣化 NMS 股票是否提供與相應傳統股票相同的權利與特權。該框架也要求，對於由無關聯方所創建的代幣，須通知標的發行人；智能合約必須是可審計的公開合約；且當標的股票停牌時，代幣交易也須暫停。

Ondo 並未表示 Alpaca 的實物服務是在 SEC 的創新豁免框架下運作。其目前的 Ondo Stocks 平台，除非完成註冊或符合其他適用豁免條件，否則仍無法透過主要產品向美國人士提供。

該公司也在推進另一條美國監管路徑。4 月時，Ondo 提交了一份不採取執法行動請求，要求 SEC 對一種模式提供保證：由 Ethereum 記錄代幣化證券權益，而 Alpaca 的鏈下帳簿仍作為官方總帳。該提案指出，標的證券將繼續保留在現有的券商與 DTC 託管架構中。

Ondo 將 Ethereum 上的代幣描述為既有證券權益之上的一層操作層，而非取代受監管券商記錄的機制。

另一項基礎設施進展發生在 9 月 16 日，當時 DTCC 確認 Ondo 子公司 Oasis Pro Markets 已加入 Fund/SERV，成為其首個代幣化平台成員。DTCC 表示，Fund/SERV 處理的交易覆蓋超過 85% 的美國共同基金活動，而 Oasis Pro Markets 則是一家在美國註冊的券商交易商及 FINRA 會員。

針對新的 Alpaca 轉換路徑，Ondo 尚未公布獨立費率表、最低轉換規模、Solana 啟用日期，或更廣泛開放 ITN 存取的時間表。欲使用該服務的機構，必須維持 Ondo 與 Alpaca 帳戶、完成適用的開戶與上線流程，並向兩家公司提出啟用申請。