Kalshi 在交易員 Beni 指出 ETH-PERP 24 小時交易量約為 5.386 億美元、但未平倉合約僅約 310 萬美元後，面臨新的清洗交易指控；不過，該交易所的加密業務負責人反駁了這些說法，並指出預測市場與永續期貨之間存在差異。

Beni 於 9 月 20 日在 X 上發文串表示，報告中的 ETH 永續合約成交額相較於未平倉合約顯得異常龐大。他計算其比率約為 174 倍，並引用一份 Kalshi 倉位排行榜，稱在其截圖當時，平台最大倉位僅為 17,598 美元。

由於交易數據持續變動，Beni 截圖中的數字無法從 Kalshi 目前的公開頁面獨立重建。截至 9 月 21 日，已審閱的 CFTC 執法行動中，沒有任何案件指控 Kalshi 在其加密永續市場中進行清洗交易。該監管機構目前與 Kalshi 相關的公告索引中，也沒有與 ETH-PERP 指控相符的公開案件。

Beni 寫道：「Kalshi 偽造了他們的加密交易量，我可以證明。」他在貼文中將這一說法作為指控提出，但並未透過執法認定、交易所審計或已識別的交易帳戶來證明清洗交易確有發生。

Kalshi 返點申報讓加密永續合約受到檢視

Beni 論點的另一部分聚焦於 Kalshi 的臨時永續合約手續費返點計畫，這可與交易所的官方監管申報文件相互核對。

Kalshi 於 9 月 2 日向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了該計畫的最新更新。根據 CFTC 申報資料庫，該文件於 9 月 16 日獲得認證。Kalshi 表示，該計畫適用於其所有永續市場，包括加密貨幣與金屬合約，除非提前修訂或終止，否則預計將持續至 12 月 31 日。

對於加密貨幣永續合約，符合資格的 taker 手續費經返點後降至 0.3 個基點，即 0.003%。符合資格的 maker 則可獲得返點，使其最終淨收取 0.3 個基點。條款將符合資格的參與者定義為所有 Kalshi 自行結算會員（Self-Clearing Members）。

Beni 援引 maker 正向返點與 taker 降低費率，主張撮合交易可能幾乎不需承擔、甚至無需承擔合計手續費成本。Kalshi 的申報文件對此結構有直接說明：若重疊的激勵計畫會使單筆交易的 maker 與 taker 合計費用變成淨負值，則相關支付必須予以下調。

更重要的是，就清洗交易指控而言，同一份文件指出，因自成交、清洗交易、預先安排交易或其他濫用行為所產生、或正在接受調查的交易，其手續費不得取得返點資格。Kalshi 表示，其首席監管官可撤銷參與者的計畫資格，並在必要時啟動紀律處分程序。

因此，該申報文件確實證實了 Beni 所討論的返點費率，但並未證明返點被支付給清洗交易。

Kalshi 表示預測市場交易量與永續合約遭到混淆

Kalshi 加密業務負責人 IcoBeast 於 9 月 20 日在 X 上回應，反駁了 Beni 的論點，稱其中混淆了兩種不同產品。

IcoBeast 表示，引發最初爭論的 Artemis 圖表涉及的是預測市場市占，而非永續期貨。他稱，Kalshi 並未在其加密預測市場中運行所提及的返點計畫，並將永續合約激勵描述為另一套獨立方案。

Kalshi 自身文件也證實了產品區別。其現行交易術語表將預測市場交易量定義為某一期間內成交的合約數量。同一術語表也指出，永續期貨是不同產品，涉及保證金、槓桿、資金費支付，且沒有固定到期日。

Beni 另行指稱，Kalshi 的介面將預測市場合約交易量顯示在美元符號旁邊，他認為這可能讓合約數量看起來像是以美元計價的成交額。經審閱的 Kalshi 術語表確認，其對預測市場的定義確為合約數量，但 Beni 截圖中所描述的歷史介面呈現方式無法獨立驗證。

IcoBeast 堅稱，Kalshi 採用的是預測平台常見的慣例。在 Beni 質疑報告活動後，他在稍早一輪交鋒中寫道：「我知道這些都是真實的。」

Kalshi 的 ETH 永續市場自 6 月起開始運作。如 crypto.news 在 ETH-PERP 上線時報導，該交易所在其受監管的比特幣永續合約於美國開始交易後不久，即推出了以太坊永續期貨。此後，Kalshi 已擴展至比特幣及 17 種山寨幣永續產品。

在相關報導中，crypto.news 於 6 月報導，Kalshi 表示該永續產品推出後前兩週的交易量已超過 55 億美元。該數字由 Kalshi 透過彭博提供，且早於本次爭議發生。

CFTC 指引明確涉及清洗交易風險

在本次爭議發生一個多月前，CFTC 已就交易所激勵計畫發布詳細指引。

在其 8 月 12 日的員工諮詢意見中，市場監督部門（Division of Market Oversight）表示，結構設計得當的激勵計畫可支持流動性與價格發現，但若控制不足，某些設計也可能鼓勵不當活動。該諮詢主要討論預測市場計畫，不過也指出，文中引用的核心原則要求同樣適用於在指定合約市場交易的其他衍生品。

CFTC 員工特別警告，過高的交易量門檻可能增加清洗交易與預先安排交易的風險。其表示，若做市商安排透過返點保證淨利潤或補貼損失，可能會鼓勵人為交易策略。

該諮詢並未指控 Kalshi 涉及上述任何行為。它要求交易所進行即時監控、建立針對特定計畫的管控措施，並使用能夠發現可疑清洗交易或虛假交易模式的監測機制。

Kalshi 9 月 2 日的返點申報涵蓋了其中數個面向。該公司向 CFTC 表示，已審查潛在操縱風險，將對參與的自行結算會員加強監控，並將可疑交易排除在返點之外。交易所稱其計畫是公開的，並以非歧視性條件向符合資格的會員提供。

IcoBeast 也反駁了 Beni 關於 Kalshi 可自行挑選受惠於該計畫的自行結算會員的說法。CFTC 指引指出，指定合約市場必須提供公平、透明且不具歧視性的准入機制，但參與者仍須符合適用的財務與營運要求。

該監管機構也在 2 月另行提醒交易所，清洗交易、預先安排交易與非競爭性交易可能違反《商品交易法》（Commodity Exchange Act）。其指出，指定合約市場有獨立義務維持審計軌跡、進行市場監控並執行其交易規則。

做市商返點並非 Kalshi 獨有

IcoBeast 將 Kalshi 的激勵措施與其他衍生品交易場所使用的計畫相比。公開文件證實，maker 返點並非該公司獨有。

Hyperliquid 目前的費率表為達到特定交易量占比門檻的交易者提供 maker 返點。其文件列出的最高 maker 等級返點可達負 0.003%，不過 Hyperliquid 也另行表示，其並未運作帶有私下協商特殊費率的指定做市商計畫。

Binance 的 Liquidity Hub 也同樣公布了現貨與期貨市場的 maker 計畫。其美元保證金期貨計畫對符合條件的等級列出負 maker 費率，意味著符合資格的流動性提供者可獲得返點。

Kalshi 也已宣布與 Nasdaq Market Surveillance 達成一項多年期協議。Kalshi 在 8 月 10 日的公司公告中表示，該系統將涵蓋事件合約與永續期貨，並提供跨市場監控，旨在識別操縱、內線交易及其他濫用活動。這一描述反映的是 Kalshi 所聲稱的監控配置，而非對 Beni 所質疑 ETH-PERP 交易的獨立審計。

與 Jump 的關係不足以證明清洗交易

Beni 也將 Jump Trading 納入其論點，指出該交易公司與 Kalshi 之間曾被報導的商業關係。

彭博於 2 月援引知情人士報導稱，Jump 將因提供流動性而獲得少量 Kalshi 股權。彭博將 Kalshi 的安排描述為涉及固定數量的股權。該報導中並未引用 Kalshi 或 Jump 的說法來確認具體條款。

另有一項交易關係已有公開文件記錄。正如 crypto.news 先前報導，Jump 曾為 Kalshi 首筆客製化預測市場大宗交易提供流動性，該交易涉及一份碳排放配額合約。

本報導審閱的官方申報或執法紀錄中，沒有任何資料將 Beni 所質疑的 ETH-PERP 交易量歸因於 Jump，而僅憑已報導的商業關係本身，也不足以證明存在清洗交易。

在這場爭議的後期，Beni 表示他已收到新的非公開資訊，並在諮詢律師期間，將另一則關於 Kalshi 的發文串延後約 24 至 48 小時。他稱，將在確定哪些資訊可以公開後提供更新；但截至本文撰寫時，尚未出現任何監管申報或可獨立驗證的公開證據來支持這一新主張。