Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy vẫn giao dịch dưới mệnh giá 100 USD ở mức 95,31 USD bất chấp Bitcoin đã tăng giá lên khoảng 77.125 USD, khiến đồng sáng lập Multicoin Capital Tushar Jain lập luận rằng mức cổ tức 12% của nó không đủ để bù đắp rủi ro cho một đợt sụt giảm sâu khác.
Tushar Jain cho biết trong một bài đăng trên X vào ngày 22 tháng 8 rằng STRC đã không thể trở lại mệnh giá của mình trong đợt tăng giá gần đây của Bitcoin vì cổ tức của nó vẫn quá thấp so với những khoản lỗ mà nhà đầu tư đã phải đối mặt.
“STRC đã không phục hồi ngang giá bất chấp đợt tăng giá BTC khủng khiếp này vì cổ tức quá thấp,” Jain viết.
Đồng sáng lập Multicoin Capital cho biết Strategy đã tiếp thị STRC như một sản phẩm thu nhập cố định, nhưng chứng khoán này đã trải qua mức sụt giảm khoảng 30%. Theo Jain, các nhà đầu tư chấp nhận mức độ tiếp xúc rủi ro giảm giá đó cần một lợi suất cao hơn nhiều để bù đắp.
STRC đóng cửa ở mức 95,31 USD vào ngày 21 tháng 8, theo trang web của Strategy, thấp hơn 4,69% so với mệnh giá 100 USD. Giá cổ phiếu đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp nhất 71,25 USD vào tháng 6, nhưng sự phục hồi này vẫn chưa lấy lại được mức mà Strategy muốn chứng khoán duy trì.
Trong khi đó, Bitcoin giao dịch gần 77.125 USD vào ngày 22 tháng 8 sau khi đạt mức cao nhất trong ngày là 78.763 USD. Tiền mã hóa này đã vượt qua mức giá mua trung bình của Strategy là 75.385 USD, đưa kho bạc của công ty trở lại trạng thái lãi chưa thực hiện ở mức giá hiện hành.
Strategy hiện trả cổ tức hàng năm 12% trên mệnh giá 100 USD của STRC, được chia thành hai khoản thanh toán hàng tháng là 0,50 USD mỗi cổ phiếu. Với giá thị trường ngày 21 tháng 8, khoản thanh toán hàng năm 12 USD tạo ra lợi suất thực tế khoảng 12,6%.
Trong báo cáo ngày 2 tháng 8, crypto.news đã đưa tin về tỷ lệ không đổi sau khi STRC kết thúc tháng 7 ở mức 89,46 USD. Chứng khoán này đã dành phần lớn tháng giao dịch dưới 100 USD, ngay cả sau khi Strategy tăng cổ tức hàng năm từ 11,5% lên 12% cho các ngày ghi nhận bắt đầu từ tháng 7.
Khung thiết lập tỷ lệ của Strategy cho phép ban quản lý xem xét giá giao dịch của STRC, lợi suất thị trường cạnh tranh, chênh lệch tín dụng, giá và biến động của Bitcoin, mức độ bao phủ dự trữ, điều kiện thị trường vốn và cấu trúc vốn hoàn chỉnh của công ty. Các khoản thanh toán cổ tức yêu cầu sự chấp thuận của hội đồng quản trị và không được đảm bảo.
Trước đây, ban quản lý đã sử dụng một khung trực tiếp hơn, trong đó giá trung bình có trọng số theo khối lượng hàng tháng dưới 95 USD có thể dẫn đến việc khuyến nghị tăng ít nhất 50 điểm cơ bản. Strategy đã sửa đổi chính sách này vào tháng 6, có nghĩa là giá dưới mệnh giá không còn tự động tạo ra một đợt tăng giá.
Vào ngày 27 tháng 7, công ty cho biết ban quản lý sẽ khuyến nghị giữ tỷ lệ ở mức 12% cho đến khi STRC ghi nhận giao dịch bền vững gần 100 USD. Strategy cũng cho biết sẽ không phát hành thêm cổ phiếu STRC dưới mệnh giá, hạn chế vai trò của chứng khoán này trong việc huy động vốn mới khi nó giao dịch ở mức chiết khấu.
Jain lập luận rằng việc tăng tỷ lệ sẽ tạo ra một vấn đề khác cho Strategy vì một khoản thanh toán lớn hơn sẽ làm tăng nhu cầu tiền mặt định kỳ của công ty.
“Nếu Saylor tăng cổ tức cho STRC để nó phục hồi ngang giá, anh ấy sẽ tăng đáng kể chi phí tiền mặt hàng năm của mình.”
Strategy đã giới thiệu STRC vào tháng 7 năm 2025 thông qua đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng với hơn 28 triệu cổ phiếu có giá 90 USD mỗi cổ phiếu. Chứng khoán này ban đầu có cổ tức hàng năm 9%, sau đó công ty đã tăng lên nhiều lần khi giá thị trường giảm xuống dưới mệnh giá 100 USD.
STRC nằm trên cổ phiếu phổ thông MSTR trong cấu trúc vốn của Strategy nhưng dưới nợ của công ty. Nó là vĩnh viễn, không có ngày đáo hạn cố định và không cấp cho người nắm giữ quyền hợp đồng để đổi cổ phiếu của họ lấy 100 USD theo yêu cầu.
Công ty đã thiết kế cổ tức biến đổi để khuyến khích STRC giao dịch gần với mệnh giá của nó. Khi chứng khoán giao dịch ở mức 100 USD trở lên, Strategy có thể bán thêm cổ phiếu mà không phát hành chúng với giá chiết khấu và sử dụng số tiền thu được cho các mục đích có thể bao gồm mua Bitcoin.
Giám đốc điều hành Phong Lê đã kết nối hai giao dịch vào tháng 7, nói rằng Strategy sẽ phát hành thêm STRC và mua thêm Bitcoin sau khi cổ phiếu ưu đãi trở lại ngang giá. Điều kiện phát hành STRC khiến giá thị trường của nó liên quan đến khả năng của công ty trong việc mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ thông qua việc bán cổ phiếu ưu đãi.
Jain cho biết việc không đưa STRC trở lại 100 USD sẽ ngăn Strategy mua thêm Bitcoin thông qua việc phát hành STRC có tính gia tăng. Ông cũng lập luận rằng MSTR có thể giao dịch ở mức chiết khấu tương tự như một quỹ đóng nếu công ty ngừng mua Bitcoin một cách gia tăng.
Strategy mô tả việc phát hành STRC là có tính gia tăng khi giao dịch này làm tăng Bitcoin hoặc Bitcoin ròng được phân bổ cho mỗi cổ phiếu MSTR pha loãng giả định. Công ty cảnh báo rằng các chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của họ không phải là thước đo lợi nhuận của cổ đông, tính thanh khoản hoặc lợi suất đầu tư thông thường.
Thay vì tăng cổ tức một lần nữa vào tháng 8, Strategy đã mua lại cổ phiếu STRC dưới 100 USD. Công ty đã mua lại 288.930 cổ phiếu với giá khoảng 25 triệu USD trong tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 7, trả trung bình 86,53 USD mỗi cổ phiếu.
Các giao dịch tiếp theo diễn ra khi Strategy bán một phần dự trữ Bitcoin của mình. Từ ngày 27 tháng 7 đến ngày 2 tháng 8, công ty đã bán 1.638 BTC với giá 104,7 triệu USD, chuyển 52,4 triệu USD cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi và 52,3 triệu USD cho việc mua lại STRC.
Trong tuần tiếp theo, Strategy đã bán thêm 1.690 BTC với giá 108,6 triệu USD và sử dụng toàn bộ số tiền ròng để mua lại khoảng 1,15 triệu cổ phiếu STRC. Một báo cáo ngày 10 tháng 8 về giao dịch này cho thấy công ty đã trả trung bình khoảng 94,29 USD mỗi cổ phiếu.
Strategy sau đó đã huy động 333,7 triệu USD bằng cách bán 3,46 triệu cổ phiếu MSTR từ ngày 10 tháng 8 đến ngày 16 tháng 8. Hồ sơ gửi SEC của công ty cho thấy 132,2 triệu USD đã tài trợ cho việc mua lại khoảng 1,39 triệu cổ phiếu STRC, trong khi 52,4 triệu USD trang trải cổ tức STRC và 149,1 triệu USD được đưa vào dự trữ đồng đô la Mỹ của công ty.
Các giao dịch này đã tăng dự trữ lên khoảng 4,80 tỷ USD và giữ lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy không đổi ở mức 840.447 BTC trong tuần. Số coin đó được mua với giá khoảng 63,36 tỷ USD, bao gồm phí, với giá trung bình là 75.385 USD.
Trong bài đăng cuối cùng của mình, Jain cho biết biểu đồ MSTR-to-Bitcoin đã “phục hồi hoàn toàn” và lập luận rằng giao dịch kho bạc tài sản kỹ thuật số đã kết thúc. Tuyên bố của ông là một ý kiến về định giá của Strategy chứ không phải hướng dẫn của công ty hay một kết quả thị trường đã được xác nhận.
MSTR đóng cửa ở mức 119,25 USD vào ngày 21 tháng 8 sau khi tăng 6,05% trong phiên, trong khi trang web của Strategy đặt tỷ lệ giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh của nó gần 1,00. Công ty cảnh báo rằng thước đo mNAV của họ không giống với giá trị tài sản ròng theo các tiêu chuẩn kế toán truyền thống và có thể không dự đoán được giá của các chứng khoán của nó.
Đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ, cả STRC và MSTR đều giao dịch trên Nasdaq, khiến tranh chấp này có liên quan đến những người nắm giữ sử dụng chứng khoán Strategy niêm yết để tiếp xúc với Bitcoin. Người nắm giữ STRC nhận được các khoản phân phối bằng tiền mặt nhưng không sở hữu quyền trực tiếp đối với một lượng Bitcoin cố định, trong khi nhà đầu tư MSTR vẫn phải chịu chi phí hoạt động của công ty, nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi, nợ và khả năng pha loãng cổ phiếu.
Mẫu 8-K ngày 17 tháng 8 của Strategy báo cáo không có giao dịch mua hoặc bán Bitcoin nào từ ngày 10 tháng 8 đến ngày 16 tháng 8. Hồ sơ này cho thấy số lượng nắm giữ của công ty là 840.447 BTC sau hai tuần bán liên tiếp và tiết lộ 4,80 tỷ USD dự trữ đồng đô la Mỹ.
MSTR
BTC