Strategy đã chính thức phản đối các quy tắc sàng lọc được đề xuất của MSCI dành cho các công ty nắm giữ tài sản phi hoạt động lớn, cho rằng phương pháp này nhắm mục tiêu không công bằng vào các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số và có thể đẩy các công ty bao gồm Strategy ra khỏi các chỉ số vốn cổ phần toàn cầu lớn.
Trong một lá thư vào thứ Hai do Chủ tịch điều hành Michael Saylor và Giám đốc điều hành Phong Lê ký, Strategy đã gọi đề xuất của MSCI là “phân biệt đối xử, tùy tiện và sai lầm” và yêu cầu nhà cung cấp chỉ số rút lại nó.
“Nếu được thông qua, đề xuất này sẽ không có tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh của Strategy, nhưng nó sẽ làm tổn hại nghiêm trọng đến danh tiếng của MSCI với tư cách là nhà cung cấp chỉ số đáng tin cậy và trung lập,” Strategy viết.
MSCI đã mở cuộc tham vấn mới nhất vào tháng 8, đề xuất một phương pháp mới để xác định các công ty có bảng cân đối kế toán chứa một lượng lớn tài sản mà họ coi là phi hoạt động.
Các công ty có tài sản hoạt động chiếm dưới 50% tổng tài sản sẽ phải đối mặt với năm bài kiểm tra tỷ lệ tài chính bổ sung theo hệ thống được đề xuất. Kích hoạt ít nhất bốn trong năm điều kiện có thể phân loại một công ty là phi hoạt động và khiến công ty đó không đủ điều kiện tham gia Chỉ số Thị trường Có thể Đầu tư Toàn cầu của MSCI.
Phương pháp này kiểm tra cường độ tài sản hoạt động, chi phí, dòng tiền hoạt động, thay đổi giá trị hợp lý liên quan đến các tài sản được coi là phi hoạt động và sự phụ thuộc vào tài chính để tích lũy các tài sản đó.
Strategy lập luận rằng đề xuất này đã hồi sinh nỗ lực trước đây của MSCI nhằm giải quyết các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số thông qua một quy trình sàng lọc khác. Công ty mô tả phương pháp mới nhất là một “cái cớ” để nhắm mục tiêu vào các DAT và thách thức sự phân biệt của MSCI giữa tài sản hoạt động và phi hoạt động.
MSCI đã xem xét một khuôn khổ riêng vào năm ngoái có thể đã loại bỏ các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm 50% hoặc hơn tổng tài sản của họ. Sau sự phản đối của ngành, nhà cung cấp chỉ số đã giữ các công ty kho bạc tiền điện tử trong các chỉ số của mình vào tháng 1 trong khi chuẩn bị một đánh giá mới bao gồm các công ty có tài sản phi hoạt động đáng kể, như crypto.news đã đưa tin trước đây.
Strategy cũng phản đối đề xuất trước đó, lập luận rằng việc nắm giữ một lượng lớn Bitcoin không nên biến một công ty hoạt động thành một quỹ đầu tư.
Khuôn khổ mới từ đó đã mở rộng vượt ra ngoài ngưỡng cụ thể về tiền điện tử, mặc dù Strategy vẫn khẳng định rằng tác động thực tế của nó vẫn tập trung vào các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số.
Tác động có thể xảy ra đã trở nên rõ ràng hơn khi một mô phỏng dựa trên dữ liệu tháng 5 năm 2026 đã xác định Strategy, Metaplanet và công ty đầu tư urani niêm yết tại Anh Yellow Cake là các công ty sẽ phải đối mặt với việc bị xóa theo phương pháp được đề xuất.
Mô phỏng của MSCI đã xác định Strategy có vốn hóa thị trường điều chỉnh theo lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 23,93 tỷ đô la, trong khi Yellow Cake là 1,81 tỷ đô la và Metaplanet là 654 triệu đô la.
SharpLink, Center Laboratories và Lydia Holding đã được đưa vào danh sách theo dõi trong mô phỏng vì MSCI đề xuất cách đối xử khác nhau đối với các thành phần hiện có. Theo phương pháp được đề xuất, các thành viên chỉ số hiện tại sẽ cần phải trượt bài kiểm tra sàng lọc áp dụng trong hai đánh giá hàng năm liên tiếp trước khi bị loại bỏ.
Strategy đã thách thức cơ sở của quy trình sàng lọc, nói rằng việc MSCI sử dụng thuật ngữ “hoạt động” và “phi hoạt động” không phù hợp với các định nghĩa kế toán đã được thiết lập.
Công ty cho biết cả nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung của Hoa Kỳ (GAAP) lẫn Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) đều không cung cấp sự phân biệt mà MSCI đề xuất sử dụng. Strategy lập luận rằng luật chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ cũng không cung cấp một bài kiểm tra tương đương.
Bitcoin là trọng tâm phản đối của Strategy. MSCI coi tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của Strategy là tài sản phi hoạt động, trong khi Strategy báo cáo kho bạc Bitcoin của mình là một phân khúc hoạt động.
Theo công ty, lãi và lỗ liên quan đến việc nắm giữ Bitcoin của họ được ghi nhận là chi phí hoạt động sau các cuộc thảo luận với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
Strategy cho biết MSCI do đó sẽ áp dụng một phân loại cấp chỉ số khác với cách xử lý kế toán được sử dụng trong báo cáo tài chính của họ.
Công ty đặt câu hỏi tại sao cách xử lý tương tự không áp dụng cho các doanh nghiệp khác có bảng cân đối kế toán chứa lượng lớn tài sản. Thư của họ đã trích dẫn các quỹ tín thác đầu tư bất động sản, các doanh nghiệp gỗ và các công ty cơ sở hạ tầng năng lượng làm ví dụ về các công ty nặng về tài sản có thể vẫn đủ điều kiện theo phương pháp được đề xuất.
Strategy lập luận rằng sự khác biệt này sẽ tập trung các tác động của bài kiểm tra vào các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số mặc dù MSCI đã trình bày đề xuất này như một khuôn khổ sàng lọc trên toàn công ty.
Nếu MSCI tiếp tục với đề xuất, Strategy đã yêu cầu nhà cung cấp chỉ số dựa trên bất kỳ phương pháp cuối cùng nào trên các chuẩn mực kế toán hoặc pháp lý được công nhận.
Công ty muốn các quy tắc chỉ được áp dụng cho các hồ sơ tài chính được công bố sau khi phương pháp đã được hoàn thiện, ngăn chặn các công ty bị đánh giá hồi tố dựa trên một phân loại không tồn tại khi các hồ sơ trước đó được chuẩn bị.
Strategy đã yêu cầu một hồ sơ công khai về quá trình tham vấn và yêu cầu MSCI giải thích lý do cần thiết phải có phương pháp sàng lọc này.
Công ty muốn nhà cung cấp chỉ số đặt ra các tiêu chí khách quan để tách biệt tài sản và hoạt động vận hành khỏi những tài sản và hoạt động được coi là phi vận hành, thay vì dựa vào các phân loại mà Strategy cho rằng thiếu các định nghĩa đã được thiết lập.
Tranh chấp hiện tại diễn ra sau nhiều tháng không chắc chắn về cách các nhà cung cấp chỉ số lớn nên xử lý các công ty sử dụng bảng cân đối kế toán của họ để nắm giữ Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác.
Khi MSCI tạm dừng việc loại trừ DATCO trước đó vào tháng 1, cổ phiếu của Strategy đã tăng lên khi rủi ro bị loại bỏ khỏi các chỉ số của MSCI giảm bớt.
Cuộc tranh luận trước đó đã làm dấy lên lo ngại về khả năng bán thụ động nếu các công ty bị loại khỏi các chỉ số được theo dõi bởi các quỹ ETF. JPMorgan ước tính vào thời điểm đó rằng việc loại trừ khỏi các chỉ số của MSCI có thể dẫn đến khoảng 2,8 tỷ đô la cổ phiếu của Strategy bị bán ra, với dòng tiền chảy ra tiềm năng lên tới 8,8 tỷ đô la nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo.
Ước tính này liên quan đến đề xuất cụ thể về tiền điện tử trước đó của MSCI và không phải là dự báo cho phương pháp hiện đang được tham vấn.
MSCI đang tiếp nhận ý kiến về đề xuất mới nhất cho đến ngày 30 tháng 9 và dự kiến công bố kết quả vào ngày 16 tháng 10. Mọi thay đổi được thông qua sau cuộc tham vấn dự kiến sẽ có hiệu lực vào tháng 12.
Tranh chấp với MSCI diễn ra khi Strategy tiếp tục điều hành kho bạc Bitcoin lớn nhất thế giới của một tập đoàn.
Cổ phiếu Strategy tăng 4,42% vào thứ Hai, đóng cửa ở mức 132,94 đô la. Cùng ngày, công ty cho biết họ đã mua 4.603 BTC trong tuần trước với giá trung bình 80.318 đô la mỗi Bitcoin.
Cấu trúc vốn của công ty đã thay đổi đáng kể trong năm 2026 khi công ty cân bằng việc mua Bitcoin với dự trữ tiền mặt, cổ tức ưu đãi và phát hành cổ phiếu.
Vào tháng 6, Strategy đã bổ sung thêm 520 Bitcoin với giá khoảng 35 triệu đô la, với giá trung bình 67.068 đô la mỗi đồng, nâng tổng số nắm giữ của họ vào thời điểm đó lên 847.363 BTC. Hồ sơ tương tự cho thấy công ty đã tăng dự trữ đô la Mỹ thêm 300 triệu đô la lên 1,4 tỷ đô la.
Hoạt động kho bạc sau đó đã chuyển sang hướng ngược lại khi Strategy sử dụng việc bán Bitcoin và tài trợ vốn cổ phần để quản lý vốn.
Đến cuối tháng 7, công ty đã bắt đầu chuyển số tiền thu được từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông vào dự trữ đô la của mình thay vì ngay lập tức sử dụng số tiền đó để mua thêm Bitcoin. Một hồ sơ hàng tuần cho thấy Strategy đã huy động được 544,5 triệu đô la bằng cách bán gần 5,43 triệu cổ phiếu MSTR trong khi không thực hiện giao dịch mua Bitcoin nào trong giai đoạn đó.
Công ty cho biết dự trữ tiền mặt có thể được sử dụng để trang trải nghĩa vụ cổ tức ưu đãi và các nhu cầu doanh nghiệp khác.
Strategy sau đó đã tiếp tục mua Bitcoin, bao gồm cả việc mua 4.603 BTC được tiết lộ vào thứ Hai, trong khi cuộc tham vấn của MSCI sẽ xác định liệu các công ty có bảng cân đối kế toán bị chi phối bởi các tài sản mà họ phân loại là phi hoạt động có nên tiếp tục đủ điều kiện tham gia các chỉ số vốn cổ phần toàn cầu của mình hay không.
BTC