Giám đốc điều hành của Strategy, Phong Lê, đã bảo vệ quyết định của công ty khi bán Bitcoin gần 60.000 USD trước khi tiếp tục mua vào ở mức khoảng 80.000 USD, lập luận rằng các giao dịch kho bạc của họ phụ thuộc vào chi phí vốn chứ không phải giá thị trường của Bitcoin.
Phát biểu trên Bloomberg Crypto vào ngày 1 tháng 9, Lê cho biết cả việc bán trước đó và lần mua gần đây nhất đều phù hợp vì điều kiện tài chính của Strategy đã thay đổi giữa các giao dịch.
Strategy đã mua 4.603 BTC với giá 369,7 triệu USD từ ngày 24 đến ngày 30 tháng 8, ở mức giá trung bình 80.318 USD, theo một hồ sơ pháp lý ngày 31 tháng 8.
Giao dịch mua này đã nâng tổng số lượng nắm giữ của công ty lên 845.050 BTC, được mua với tổng trị giá khoảng 63,73 tỷ USD với chi phí trung bình 75.412 USD mỗi đồng.
Lê cho biết Strategy không quyết định mua hay bán Bitcoin chỉ bằng cách so sánh giá hiện tại của tiền điện tử với các mức trước đó.
Thay vào đó, ban lãnh đạo xem xét chi phí huy động vốn và lợi nhuận kỳ vọng từ việc triển khai số vốn đó. Nếu Strategy có thể phát hành cổ phiếu phổ thông ở mức giá cao hơn giá trị tài sản của mình, họ có thể sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin đồng thời tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên cơ sở mỗi cổ phiếu.
“Chúng tôi không mua hay bán Bitcoin dựa trên giá của Bitcoin,” Lê nói. “Chúng tôi mua hay bán dựa trên chi phí vốn của mình.”
Lập trường này giải thích tại sao Strategy coi việc bán Bitcoin ở mức khoảng 60.000 USD đến 65.000 USD là hợp lý trong khi sau đó lại trả hơn 80.000 USD. Các giao dịch này xảy ra trong các điều kiện bảng cân đối kế toán và tài chính khác nhau.
Lê cho biết việc phát hành cổ phiếu MSTR đã trở nên hấp dẫn trở lại vì cổ phiếu này đang giao dịch ở mức giá cao hơn. Strategy đã bán khoảng 602,8 triệu USD cổ phiếu phổ thông trong tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 8, sử dụng một phần số tiền thu được để mua Bitcoin.
Công ty cũng đã tăng quỹ tiền mặt USD chung lên 29 triệu USD và chi khoảng 152 triệu USD để mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC dưới mệnh giá 100 USD của chúng.
Việc Strategy quay trở lại mua Bitcoin sau hai tháng tạm dừng do đó là một phần của quyết định phân bổ vốn rộng hơn chứ không phải là một dự đoán định hướng rằng Bitcoin sẽ tăng từ 80.000 USD.
Lê cho biết Strategy đã bán khoảng 7.000 BTC trong quá trình tái cơ cấu bảng cân đối kế toán, mô tả số lượng này là “rất nhỏ” so với tổng số lượng nắm giữ của công ty.
Sổ cái Bitcoin công khai của Strategy ghi nhận việc bán 2.225 BTC vào đầu tháng 7, 1.638 BTC vào đầu tháng 8 và 1.690 BTC vào tuần tiếp theo. Ba lần giảm được công bố này tổng cộng là 5.553 BTC.
Công ty cũng đã báo cáo bán khoảng 218,4 triệu USD Bitcoin vào đầu năm 2026 để tài trợ một phần nghĩa vụ cổ tức ưu đãi của mình. Con số phỏng vấn của Lê dường như mô tả giai đoạn rộng hơn theo số làm tròn.
Lê cho biết việc bán Bitcoin để trả cổ tức ưu đãi là “giao dịch đúng đắn vào thời điểm đó.” Strategy đã cam kết thanh toán thường xuyên các chứng khoán ưu đãi của mình và cần thanh khoản bằng đô la để đáp ứng các nghĩa vụ đó mà không hoàn toàn phụ thuộc vào nguồn tài chính mới.
Các giao dịch bán này đánh dấu sự khác biệt so với danh tiếng trước đây của Strategy là một công ty chỉ tích lũy Bitcoin. Hội đồng quản trị của công ty đã chính thức ủy quyền một chương trình kiếm tiền từ Bitcoin vào tháng 6, cho phép ban lãnh đạo bán BTC để tài trợ cho dự trữ đô la của mình, trả cổ tức và lãi suất, mua lại chứng khoán hoặc đáp ứng các nghĩa vụ được phê duyệt khác.
Chính sách này cho phép bán tới 1,25 tỷ USD Bitcoin để xây dựng Khoản dự trữ USD được chỉ định. Nó không yêu cầu Strategy phải bán số lượng đó.
Lần bán được công bố đầu tiên của Strategy theo chính sách kho bạc đang phát triển của họ đã đánh dấu một sự chuyển đổi sang quản lý tích cực các khoản nắm giữ Bitcoin của mình, thay vì từ bỏ chiến lược tích lũy của mình.
Lê cho biết Strategy đã tận dụng thời gian tạm dừng mua Bitcoin để củng cố bảng cân đối kế toán của mình. Trong khoảng hai tháng, công ty đã tăng tài sản bằng đô la đồng thời giảm mức độ tiếp xúc ròng với nợ chuyển đổi.
Công ty báo cáo 6,71 tỷ USD tài sản bằng USD tính đến ngày 30 tháng 8. Số tiền đó bao gồm tiền mặt và các khoản nắm giữ bằng đô la khác được phân bổ trong quỹ dự trữ được chỉ định và thanh khoản chung của công ty.
Nợ chuyển đổi của công ty ở mức khoảng 6,75 tỷ USD. Do đó, Strategy đã báo cáo đòn bẩy ròng là 0,0% vì tính toán theo định nghĩa của công ty trừ tài sản bằng đô la từ nợ chưa thanh toán trước khi so sánh số dư với dự trữ Bitcoin của mình.
Đòn bẩy ròng 0,0% không có nghĩa là Strategy đã xóa bỏ nợ pháp lý hoặc nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi của mình. Công ty vẫn có các trái phiếu chuyển đổi chưa thanh toán và phải trả cổ tức ưu đãi.
Thay vào đó, chỉ số này cho thấy tài sản bằng đô la của công ty gần như bù đắp giá trị gốc của nợ chuyển đổi. Phép tính này không trừ tất cả các yêu cầu cổ phiếu ưu đãi.
Lê mô tả bảng cân đối kế toán là một “pháo đài”, lập luận rằng Strategy không có mức giá thanh lý Bitcoin đáng kể nào theo cấu trúc hiện tại của mình. Nợ của công ty không được bảo đảm trực tiếp bằng Bitcoin theo cách sẽ tự động buộc phải bán khi BTC giảm xuống một mức cụ thể.
Tuyên bố đó không có nghĩa là sự sụt giảm Bitcoin kéo dài sẽ không có tác động tài chính. Giá Bitcoin thấp hơn có thể làm giảm giá trị tài sản của Strategy, làm suy yếu khả năng phát hành cổ phiếu với giá hấp dẫn và tăng áp lực từ cổ tức ưu đãi cũng như các nghĩa vụ khác.
Lê cho biết Strategy hiện đang vận hành một “chiến lược hai chiều.” Công ty có thể bán Bitcoin khi làm như vậy sẽ cải thiện cấu trúc vốn của mình, mặc dù họ có ý định duy trì là một nhà tích lũy ròng theo thời gian.
Khuôn khổ này biến Bitcoin thành một thành phần của hệ thống tài chính của Strategy chứ không phải là một tài sản không bao giờ có thể bán được. Ban lãnh đạo có thể so sánh việc bán BTC với việc phát hành cổ phiếu phổ thông, chào bán ưu đãi, mua lại và sử dụng tiền mặt.
Khuôn khổ tháng 6 của Strategy giải thích rằng việc phát hành cổ phiếu phổ thông có thể có tính tích lũy khi MSTR giao dịch trên giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh của công ty. Phát hành cổ phiếu dưới mức đó có thể làm pha loãng mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Lê cho biết Strategy có thể tiếp tục mua Bitcoin ở mức 90.000 USD, 100.000 USD hoặc 130.000 USD nếu chi phí vốn làm cho các giao dịch mua đó hấp dẫn. Các mức này là ví dụ, không phải dự báo hay lệnh mua đã xác nhận.
Công ty cũng sẽ xem xét bán Bitcoin một lần nữa nếu số tiền thu được có giá trị hơn ở những nơi khác trong cấu trúc vốn của mình. Lê cho biết giá cả đơn thuần sẽ không quyết định một quyết định như vậy.
Giao dịch mua ngày 31 tháng 8 của Strategy xác nhận rằng công ty đã quay trở lại tích lũy sau giai đoạn tái cơ cấu. Hiện tại, công ty nắm giữ hơn 4% tổng nguồn cung tối đa 21 triệu Bitcoin.
Bản cập nhật tiếp theo sẽ phụ thuộc vào hoạt động thị trường vốn hàng tuần của Strategy. Việc phát hành thêm MSTR ở mức giá cao hơn có thể tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin bổ sung, trong khi nhu cầu cổ phiếu yếu hoặc chi phí tài chính cao hơn có thể làm chậm quá trình tích lũy hoặc làm cho một giao dịch bán khác trở nên kinh tế hơn.
Trong khi đó, lập luận trọng tâm của Lê là mâu thuẫn rõ ràng giữa việc bán gần 60.000 USD và mua gần 80.000 USD sẽ biến mất khi các giao dịch được xem xét thông qua chi phí vốn của Strategy.
Việc bán Bitcoin đã cung cấp đô la cho các nghĩa vụ ưu đãi và tái cơ cấu bảng cân đối kế toán. Lần mua sau đó đã sử dụng số tiền thu được từ cổ phiếu phổ thông được phát hành khi ban lãnh đạo tin rằng mức giá cao hơn của MSTR trên thị trường đã làm cho giao dịch có tính tích lũy.
Lê cho biết Strategy đã củng cố vị thế đô la của mình, giảm đòn bẩy ròng và giữ lại sự linh hoạt để giao dịch theo cả hai hướng. Ông khẳng định rằng công ty vẫn là một nhà mua ròng dài hạn, nhưng không còn coi việc bán Bitcoin là bị cấm nữa.
Ông cũng cho biết các giao dịch mua trong tương lai có thể xảy ra ở mức giá Bitcoin cao hơn nhiều nếu Strategy có thể huy động vốn với các điều khoản đủ hấp dẫn. Các nhận xét này mô tả một khuôn khổ tài chính có điều kiện chứ không phải là một dự đoán giá Bitcoin.
BTC