BlackRock cho biết stablecoin phải duy trì khả năng chuyển đổi với tiền gửi ngân hàng và tiền của ngân hàng trung ương nếu chúng muốn hoạt động như các tài sản thanh toán được quản lý.
Trong cuộc họp báo ngày đầu tiên của Hội nghị Blockchain Châu Âu, vị trí này được quy cho Nikhil Sharma, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số của BlackRock, trong một hội thảo về cách các dạng tiền mã hóa có thể hoạt động cùng nhau.
Sharma cho biết vấn đề trọng tâm là “tính đồng nhất của tiền tệ,” một nguyên tắc theo đó các hình thức khác nhau của cùng một loại tiền tệ vẫn có thể hoán đổi cho nhau theo mệnh giá. Hình thức thanh toán có thể thay đổi, nhưng người dùng phải hiểu rõ quyền yêu cầu, sự hỗ trợ, điều kiện tiếp cận và biện pháp truy đòi đi kèm với nó.
“Khi bạn nghĩ về những gì bạn đang sử dụng làm tiền mặt để thanh toán và quyết toán, bạn sẽ xem xét đó là quyền yêu cầu gì, sự hỗ trợ là gì, hình thức ra sao, khả năng tiếp cận như thế nào,” Sharma nói.
Những bình luận của ông đã đề cập đến cách các stablecoin do tư nhân phát hành, tiền gửi ngân hàng thương mại và tiền của ngân hàng trung ương có thể hoạt động trong một hệ thống tài chính duy nhất. Ví dụ, một người dùng thanh toán bằng stablecoin đô la sẽ cần ngân hàng của người nhận công nhận tài sản đó và chuyển đổi nó thành một khoản nợ tiền gửi mà không gây ra sự không chắc chắn về giá trị của nó.
“Nói một cách cụ thể: Tôi có thể thanh toán bằng stablecoin, và cơ sở hạ tầng ngân hàng cần chấp nhận điều đó, chuyển đổi nó thành một khoản nợ tiền gửi và cung cấp biện pháp truy đòi đó.”
Các ngân hàng cũng sẽ yêu cầu một hệ thống thanh toán cho các khoản thanh toán di chuyển giữa các tổ chức. Sharma đã đặt các ngân hàng trung ương ở lớp cuối cùng đó, nơi các nghĩa vụ giữa các tổ chức tài chính được quản lý có thể được thanh toán bằng tiền của ngân hàng trung ương.
Sharma cho biết các nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ việc có nhiều hình thức tiền kỹ thuật số khác nhau, nhưng mỗi hình thức mang theo mức độ rủi ro kinh tế và cấu trúc chuộc lại riêng.
“Từ quan điểm tùy chọn của nhà đầu tư, việc có nhiều hình thức tiền mặt khác nhau là một điều tốt. Nhưng từ quan điểm truy đòi, rủi ro kinh tế và rủi ro, tính đồng nhất của tiền tệ là một điều bắt buộc.”
Tiền gửi ngân hàng thương mại thể hiện nghĩa vụ của ngân hàng, trong khi stablecoin thể hiện một yêu cầu được cấu trúc bởi nhà phát hành và các điều khoản quản lý của nó. Tiền của ngân hàng trung ương mang một yêu cầu trực tiếp đối với cơ quan tiền tệ.
Do đó, người dùng stablecoin phụ thuộc vào dự trữ, sắp xếp lưu ký và khả năng xử lý chuộc lại của nhà phát hành. Ngay cả khi một token theo dõi một đô la trong giao dịch bình thường, áp lực thanh khoản hoặc lo ngại về sự hỗ trợ của nó có thể khiến nó giao dịch dưới giá trị đã công bố.
Khả năng tương tác một mình sẽ không loại bỏ những khác biệt đó. Theo Sharma, việc ngân hàng chấp nhận, chuyển đổi thành tiền gửi và quyền truy cập vào cơ chế thanh toán cuối cùng phải hoạt động cùng nhau nếu stablecoin muốn phục vụ thị trường tài chính được quản lý.
Từ góc độ ngân hàng trung ương, Philipp Müller của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ cho biết các ngân hàng thương mại có thể phát hành stablecoin nếu họ chọn làm như vậy. Tuy nhiên, tổ chức của ông phải cung cấp cho các ngân hàng một phương thức thanh toán an toàn phù hợp với yêu cầu của họ.
“Đó có thể là CBDC bán buôn, nó vẫn có thể là tiền pháp định. Chỉ thời gian mới trả lời được,” Müller nói.
Những nhận xét của ông đã phân tách các sản phẩm bán lẻ khỏi cơ sở hạ tầng ngân hàng trung ương. Các ngân hàng thương mại có thể cung cấp các công cụ tiền mặt cho khách hàng, trong khi ngân hàng trung ương tập trung vào việc thanh toán giữa các tổ chức được quản lý và sự ổn định tài chính.
Đối với người dùng Hoa Kỳ, lập luận của BlackRock liên quan đến cả sự an toàn của stablecoin và vị trí của chúng trong hệ thống đô la. Hầu hết các stablecoin lớn đều tham chiếu đến đô la Mỹ và giữ một lượng lớn dự trữ bằng tiền mặt, tín phiếu Kho bạc hoặc các tài sản thanh khoản tương tự.
Hoa Kỳ đã ban hành Đạo luật GENIUS vào tháng 7 năm 2025, tạo ra một khuôn khổ liên bang cho stablecoin thanh toán. Theo luật, chỉ các nhà phát hành được phép mới có thể phát hành stablecoin thanh toán trong nước, tuân theo các yêu cầu về dự trữ, công bố thông tin và quy định.
Các token liên kết với đô la có thể mở rộng khả năng tiếp cận tiền tệ ngoài giờ làm việc ngân hàng thông thường và xuyên biên giới. Sự phát triển của chúng cũng có thể làm tăng nhu cầu đối với các tài sản dự trữ mà các nhà phát hành sử dụng để hỗ trợ việc chuộc lại.
Như crypto.news đã đưa tin trước đó, thành viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương Châu Âu Isabel Schnabel cho biết các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la có thể củng cố vị thế quốc tế của đô la khi lĩnh vực này tiếp cận giá trị thị trường 300 tỷ đô la. Theo nhận xét của bà, stablecoin được định giá bằng euro chỉ chiếm một phần nhỏ thị trường.
Sự phát triển tương tự đã làm dấy lên lo ngại ở Châu Âu về sự phụ thuộc vào các sản phẩm thanh toán bằng đô la. Schnabel ủng hộ đồng euro kỹ thuật số như một lựa chọn thanh toán công cộng, với một chương trình thử nghiệm dự kiến vào năm 2027 và khả năng sẵn sàng phát hành tiềm năng được đặt mục tiêu vào năm 2029.
Dự trữ stablecoin cũng kết nối những người nắm giữ token với thị trường nợ chính phủ Hoa Kỳ. Khi các nhà phát hành sử dụng tín phiếu Kho bạc ngắn hạn để hỗ trợ các token đang lưu hành, sự tăng trưởng trong nguồn cung stablecoin có thể chuyển thành nhu cầu bổ sung đối với các loại chứng khoán đó.
Đối với người nắm giữ, chất lượng dự trữ không làm cho stablecoin giống hệt như một khoản tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm. Các điều khoản chuộc lại, ưu tiên pháp lý, khách hàng đủ điều kiện và khả năng tiếp cận bảo hiểm tiền gửi có thể khác nhau tùy theo sản phẩm và khu vực pháp lý.
Sharma cho biết cơ sở hạ tầng cần thiết cho stablecoin và tiền gửi mã hóa bắt đầu bằng việc ngân hàng chấp nhận trước khi chuyển sang khả năng tương tác giữa các tổ chức và thanh toán cuối cùng.
“Điều đó sẽ xảy ra như thế nào? Đó là việc các lớp cơ sở hạ tầng kết hợp lại với nhau, bắt đầu từ cơ sở hạ tầng ngân hàng, về khả năng chấp nhận và tương tác giữa tiền gửi mã hóa và stablecoin,” ông nói.
Giai đoạn cuối cùng sẽ liên quan đến một lớp thanh toán có khả năng hoàn thành các nghĩa vụ mà không làm gián đoạn các hệ thống ngân hàng hiện có. Sharma cho biết cơ chế này có thể được cung cấp theo một “cách ít xâm phạm tiềm năng,” mặc dù ông không nêu rõ một mô hình kỹ thuật cụ thể.
Chứng khoán mã hóa làm cho vấn đề tiền mặt trở nên cấp bách hơn vì giao dịch một tài sản trên blockchain không đảm bảo rằng phía thanh toán có thể được thanh toán theo cùng một lịch trình. Thị trường có thể cung cấp các khoản chuyển nhượng liên tục trong khi các ngân hàng, hệ thống thanh toán và dịch vụ ngoại hối vẫn tiếp tục tuân thủ giờ hoạt động hạn chế.
Một cuộc kiểm tra gần đây về khoảng cách tài trợ đô la cuối tuần cho thấy các thị trường mã hóa luôn mở có thể phải đối mặt với áp lực thanh khoản khi các kênh đô la thông thường không khả dụng. Thanh toán có thể vẫn chưa hoàn thành ngay cả sau khi phía tài sản của một giao dịch di chuyển trên chuỗi.
Trong một hội thảo khác vào Ngày 1, Lorenzo Valente của ARK Invest đã đặt thị trường tài sản kỹ thuật số vào khoảng 3 nghìn tỷ đô la, với stablecoin chiếm khoảng 300 tỷ đô la và tài sản mã hóa nằm trong khoảng từ 30 tỷ đến 40 tỷ đô la.
Valente cho biết tiền điện tử chủ yếu là một thị trường bán lẻ trong thập kỷ đầu tiên của nó vì các tổ chức thiếu các công cụ có thể mở rộng, quyền riêng tư và các biện pháp kiểm soát tuân thủ đầy đủ. Ông lập luận rằng thị trường đã trở nên đủ lớn để thu hút nhiều vốn tổ chức hơn khi những khoảng trống đó bắt đầu thu hẹp.
Sharma của BlackRock thay vào đó tập trung vào cách các tổ chức có thể sử dụng các hình thức tiền mặt được quản lý khác nhau mà không làm mất đi giá trị thanh toán chung. Các ngân hàng sẽ chấp nhận stablecoin, chuyển đổi chúng thành tiền gửi và thanh toán các nghĩa vụ của họ thông qua một lớp được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng ngân hàng trung ương theo mô hình ông mô tả.
