Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã bắt đầu chuẩn bị một lộ trình pháp lý có thể cho phép các nền tảng đủ điều kiện giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đang nghiên cứu một "miễn trừ đổi mới" có thể mang lại sự hỗ trợ tạm thời cho các công ty được chọn để thử nghiệm chứng khoán được mã hóa trong các điều kiện xác định, trong khi cơ quan này phát triển các quy tắc vĩnh viễn.
Chủ tịch SEC Paul Atkins đã ủng hộ việc sử dụng quyền miễn trừ để đưa nhiều hoạt động tài chính hơn lên các mạng lưới blockchain mà không loại bỏ cổ phiếu được mã hóa khỏi sự giám sát chứng khoán liên bang. Theo đề xuất, các nền tảng được phê duyệt có thể cung cấp các phiên bản kỹ thuật số của cổ phiếu niêm yết tại Hoa Kỳ và xử lý các giao dịch ngoài giờ hoạt động được sử dụng bởi các sàn giao dịch truyền thống.
Ủy viên Hester Peirce cho biết vào tháng 3 rằng đội ngũ SEC đang phát triển một miễn trừ để tạo điều kiện "giao dịch hạn chế một số chứng khoán được mã hóa." Peirce mô tả biện pháp tiềm năng này hẹp hơn so với miễn trừ toàn diện được thảo luận bởi Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC.
Chưa có khuôn khổ cuối cùng, tiêu chí đủ điều kiện hoặc ngày triển khai nào được công bố. Do đó, các nhà đầu tư không thể cho rằng các phiên bản được mã hóa của mọi cổ phiếu Hoa Kỳ sẽ sớm có sẵn để giao dịch liên tục.
Giờ giao dịch chứng khoán Mỹ thông thường kéo dài từ 9:30 sáng đến 4 giờ chiều Giờ miền Đông vào các ngày làm việc, mặc dù các địa điểm và nhà môi giới đã đăng ký có thể cung cấp các phiên giao dịch kéo dài. Một địa điểm dựa trên blockchain có thể xử lý các giao dịch liên tục, cho phép các chứng khoán đủ điều kiện thay đổi quyền sở hữu trong đêm, cuối tuần và các ngày lễ công cộng.
Theo báo cáo về các chuẩn bị của SEC, miễn trừ này có thể cung cấp cho các nền tảng được quản lý một lộ trình xác định để thử nghiệm thị trường hoạt động suốt ngày đêm cho cổ phiếu được mã hóa. Sự hỗ trợ này vẫn sẽ yêu cầu ủy ban quyết định công ty nào đủ điều kiện, những hoạt động nào họ có thể thực hiện và những quy tắc hiện hành nào vẫn bắt buộc.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ, giao dịch liên tục có thể cung cấp quyền truy cập ngoài giờ thị trường thông thường. SEC vẫn cần xác định cách các nhà môi giới xử lý việc thực hiện lệnh tốt nhất, công bố thông tin và định tuyến lệnh khi thị trường chứng khoán cơ sở đóng cửa, và việc khám phá giá được trải rộng trên các địa điểm blockchain và truyền thống.
Sự bảo vệ nhà đầu tư cũng phụ thuộc vào loại token được cung cấp. Một token được phát hành bởi tổ chức phát hành có thể đại diện cho cùng một chứng khoán được ghi nhận thông qua một hệ thống quyền sở hữu mới, trong khi một sản phẩm được tạo ra bởi một bên thứ ba không liên quan có thể chỉ theo dõi giá của một cổ phiếu hoặc cung cấp một yêu cầu hợp đồng chống lại nền tảng đó.
Vào tháng 7, hai nhóm đại lý chuyển nhượng đã yêu cầu SEC tách cổ phiếu do tổ chức phát hành hỗ trợ khỏi các token không liên kết. Như crypto.news đã báo cáo trước đây, các nhóm này cảnh báo rằng một số cấu trúc của bên thứ ba có thể không cung cấp cho người mua quyền sở hữu trực tiếp, quyền biểu quyết hoặc cùng yêu cầu pháp lý đối với cổ tức như các cổ đông đã đăng ký.
Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư của SEC đã nêu lên những lo ngại tương tự trong một khuyến nghị vào tháng 3. Các thành viên ủy ban phản đối một miễn trừ toàn diện và kêu gọi công bố thông tin quyền sở hữu rõ ràng, giám sát quy định đối với các tổ chức trung gian và các biện pháp bảo vệ được thiết kế để mang lại cho nhà đầu tư các điều khoản thực hiện công bằng.
Việc đưa một cổ phiếu lên blockchain không thay đổi trạng thái của nó theo luật pháp Hoa Kỳ. Atkins cho biết trong một bài phát biểu vào tháng 11 năm 2025 rằng thực tế kinh tế, chứ không phải nhãn token, xác định cách các quy tắc chứng khoán liên bang áp dụng cho một tài sản.
Do đó, một token đại diện cho cổ phần của một công ty đại chúng sẽ vẫn là một chứng khoán. Tùy thuộc vào cấu trúc, các nền tảng liên quan đến việc phát hành, giao dịch, lưu ký hoặc thanh toán có thể phải đối mặt với các yêu cầu bao gồm đăng ký môi giới-đại lý, quy tắc sàn giao dịch hoặc hệ thống giao dịch thay thế, hồ sơ đại lý chuyển nhượng và thanh toán bù trừ.
Lưu ký đặt ra một vấn đề khác vì một token blockchain và cổ phiếu cơ sở phải được liên kết đúng cách. Nếu một bên thứ ba nắm giữ cổ phiếu thông thường và phát hành một token riêng biệt dựa trên nó, các cơ quan quản lý phải xác định cách người mua có thể xác minh tài sản bảo đảm và thu hồi tài sản nếu tổ chức phát hành hoặc tổ chức lưu ký gặp sự cố.
Giám sát thị trường sẽ yêu cầu các biện pháp kiểm soát riêng. SEC phải quyết định cách các địa điểm tham gia phát hiện thao túng, chia sẻ thông tin giao dịch và quản lý các giao dịch xảy ra khi các sàn giao dịch chính của Hoa Kỳ đóng cửa. Các cơ quan quản lý cũng có thể cần phải giải quyết liệu việc thanh toán bù trừ blockchain có thể hoạt động song song với các hệ thống lưu ký và sau giao dịch hiện có của Công ty Lưu ký Chứng khoán (Depository Trust Company) hay không.
Miễn trừ được đề xuất chưa thay đổi các yêu cầu hiện hành. Vào ngày 14 tháng 8, SEC đã hủy một cuộc họp công khai dự kiến xem xét một chế độ chào bán phù hợp cho một số hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền điện tử, với lý do vấn đề lịch trình không lường trước.
Cuộc họp bị hủy không phải là một cuộc bỏ phiếu về việc phê duyệt toàn diện giao dịch cổ phiếu được mã hóa 24/7. Thông báo công khai của SEC cho biết cuộc họp liên quan đến các quy tắc đăng ký và chào bán cho một số hợp đồng đầu tư liên quan đến tiền điện tử, trong khi miễn trừ chứng khoán được mã hóa vẫn là một dự án chính sách riêng biệt đang được phát triển.
Một số phân khúc của thị trường Hoa Kỳ đã nhận được quyền hạn chế để thử nghiệm chứng khoán được mã hóa. Vào tháng 12 năm 2025, đội ngũ SEC đã ban hành một thư không hành động cho phép Công ty Lưu ký Chứng khoán (Depository Trust Company) vận hành dịch vụ token hóa xác định trong ba năm theo các điều kiện cụ thể.
Danh mục tài sản đủ điều kiện bao gồm cổ phiếu Russell 1000, các quỹ ETF chỉ số chính và chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ. Một thư không hành động cho thấy đội ngũ SEC sẽ không khuyến nghị thực thi dựa trên các sự kiện đã trình bày, nhưng nó không tạo ra một quy tắc ngành vĩnh viễn hoặc ủy quyền cho mọi công ty cung cấp các dịch vụ tương tự.
DTCC đã tập hợp hơn 100 thành viên và đối tác cho công việc token hóa của mình, theo một bản cập nhật dự án vào tháng 8. Các công ty tham gia bao gồm các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty blockchain thử nghiệm cổ phiếu được mã hóa, tín phiếu kho bạc, tài sản thế chấp, cho vay chứng khoán và quy trình ký quỹ.
Các thử nghiệm sản xuất trước đó đã kiểm tra xem liệu các tài sản được quản lý có thể di chuyển giữa các mạng lưới blockchain trong khi vẫn được kết nối với hồ sơ lưu ký và quyền sở hữu đã thiết lập hay không. DTC, công ty con lưu ký của DTCC, cung cấp dịch vụ lưu ký và tài sản cho hơn 114 nghìn tỷ đô la chứng khoán, mặc dù con số đó đại diện cho tổng hoạt động kinh doanh của họ chứ không phải giá trị dự kiến được token hóa.
Nasdaq cũng đã chuyển sang giao dịch dựa trên blockchain được quản lý. SEC đã phê duyệt chương trình thử nghiệm của họ vào tháng 3 năm 2026, cho phép các bên tham gia được chọn giao dịch một số cổ phiếu được mã hóa cùng với cổ phiếu thông thường.
Theo cấu trúc của Nasdaq, các phiên bản được mã hóa và truyền thống có cùng quyền và định giá. Chương trình thử nghiệm bao gồm các chứng khoán Russell 1000 đủ điều kiện và các quỹ ETF liên kết chỉ số chính, giữ các sản phẩm này trong hệ thống thị trường quốc gia hiện có thay vì tạo ra các token theo dõi cổ phiếu không liên quan.
NYSE cũng đã nộp các thay đổi quy tắc cho chứng khoán được mã hóa. Hồ sơ SEC cho thấy sàn giao dịch đã nộp các sửa đổi vào tháng 4 để cho phép chứng khoán giao dịch dưới dạng token, bổ sung một mô hình thị trường được quản lý khác để ủy ban đánh giá.
Đồng thời, SEC đang xem xét các sửa đổi đối với Quy định NMS, bộ quy tắc kiểm soát cách các lệnh cổ phiếu Hoa Kỳ di chuyển giữa các địa điểm giao dịch. Các thay đổi được đề xuất bao gồm hủy bỏ Quy tắc 611 và Quy tắc 610(e), điều chỉnh việc bảo vệ lệnh và phí truy cập trong hệ thống thị trường quốc gia.
Ondo Finance đã ủng hộ đề xuất hủy bỏ trong một lá thư ngày 11 tháng 8 gửi tới Thư ký SEC Vanessa Countryman. Công ty lập luận rằng các quy tắc hiện hành ưu tiên sổ lệnh liên tục và có thể hạn chế các hệ thống thực hiện lệnh thay thế sử dụng các mô hình giao dịch khác nhau.
Quy tắc 611 nói chung yêu cầu các trung tâm giao dịch ngăn chặn việc thực hiện lệnh với giá thấp hơn các báo giá được bảo vệ hiển thị ở nơi khác. Ondo nói với ủy ban rằng việc loại bỏ điều khoản này có thể tạo thêm không gian cho các hệ thống dựa trên đấu giá, dựa trên blockchain và các hệ thống thực hiện lệnh khác hoạt động cùng với các sổ lệnh thông thường.
Công ty cũng yêu cầu SEC sửa chữa một số phần trong phân tích kinh tế của mình trước khi áp dụng các sửa đổi. Đề xuất của Ondo đã được nộp theo Release No. 34-105655 và File No. S7-2026-20 như một phần của quy trình lấy ý kiến công chúng của ủy ban.
