Giai đoạn chuyển đổi MiCA của EU kết thúc vào ngày 1 tháng 7, yêu cầu các công ty tiền điện tử phải có giấy phép CASP khi các nhà đầu tư đánh giá lại sự tuân thủ và tình trạng pháp lý của nền tảng.

Thời gian ân hạn 18 tháng của EU dành cho các công ty tiền điện tử đang kết thúc. Với 83% các sàn giao dịch đã đăng ký trước đây vẫn chưa được cấp phép, các nhà đầu tư châu Âu đối mặt với rủi ro nền tảng thực sự — và một khoảng thời gian hẹp để hành động.

Hạn chót này không phải là một chi tiết kỹ thuật. Vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu sẽ chuyển từ giai đoạn chuyển tiếp 18 tháng sang thực thi đầy đủ. Trong số hơn 1.200 công ty tiền điện tử đã có đăng ký VASP quốc gia trên toàn khối, chỉ khoảng 210 công ty đã chuyển đổi sang cấp phép CASP đầy đủ theo MiCA. 83% còn lại hoặc không hoàn thành quy trình, đang trong quá trình nộp đơn mà không có tư cách pháp lý để tiếp tục hoạt động, hoặc đã lặng lẽ rút khỏi thị trường EU.

ESMA đã tuyên bố rõ ràng rằng sau ngày 1 tháng 7 năm 2026, bất kỳ thực thể nào cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử cho khách hàng EU mà không có giấy phép MiCA sẽ vi phạm luật pháp EU và phải ngừng cung cấp các dịch vụ đó. Đây không phải là việc gia hạn thời gian ân hạn — đây là sự kết thúc của thời gian đó.

MiCA thực sự thay đổi điều gì

MiCA, có hiệu lực vào tháng 6 năm 2023 và được áp dụng đầy đủ vào tháng 12 năm 2024, tạo ra một chế độ cấp phép thống nhất trên tất cả 27 quốc gia thành viên EU. Theo MiCA, các CASP — nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử bao gồm sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, nhà môi giới và nền tảng giao dịch — phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản trị, bảo vệ tài sản khách hàng, bảo mật CNTT và công bố thông tin. Giấy phép ở một quốc gia EU cấp cho các công ty quyền thông hành để phục vụ khách hàng trên toàn Liên minh.

Phạm vi của khuôn khổ này được xác định một cách có chủ đích là rộng. Nó bao gồm các sàn giao dịch và nền tảng giao dịch, người quản lý danh mục đầu tư, người giám sát và nhà môi giới. Nó cũng đặt ra các tiêu chuẩn mới cho các nhà phát hành stablecoin — các stablecoin lớn như USDT vẫn không tuân thủ theo MiCA, buộc các sàn giao dịch phải hủy niêm yết chúng và phân mảnh thanh khoản trên thị trường châu Âu.

Đối với các nhà đầu tư, khía cạnh quan trọng nhất của MiCA là điều gì sẽ xảy ra với tài sản được giữ trên các nền tảng không đáp ứng yêu cầu. Các công ty chưa nộp đơn xin cấp phép MiCA phải đối mặt với một thời gian gần như không thể thực hiện. Thời gian xử lý quy định dao động từ 25 đến 40 ngày làm việc chỉ riêng cho việc đánh giá tính đầy đủ ban đầu. Những công ty vẫn đang trong quá trình này không có sự bảo vệ được đảm bảo sau khi hạn chót trôi qua.

Bức tranh cấp phép

Số lượng các công ty được cấp phép vẫn còn nhỏ so với thị trường rộng lớn hơn. Tính đến tháng 3 năm 2026, các giấy phép CASP đã vượt quá 40 công ty được phê duyệt hoàn toàn trên khắp EU, với 14 sàn giao dịch tập trung nắm giữ giấy phép — dẫn đầu bởi Binance ở Pháp, Kraken và Coinbase ở Ireland, Bitstamp ở Luxembourg và OKX ở Malta.

Trong số các nền tảng không chờ áp lực quy định để buộc tuân thủ có SwissBorg, một ứng dụng quản lý tài sản châu Âu đã bảo đảm các phê duyệt quy định thông qua các cơ quan chức năng Pháp trước thời hạn tháng 7. Pháp được coi là một trong những khu vực pháp lý MiCA nghiêm ngặt hơn, và giấy phép ở đó bao gồm quyền thông hành trên toàn EU. Người dùng SwissBorg có thể tiếp tục truy cập các sản phẩm lợi nhuận, chủ đề đầu tư đa dạng và cơ sở hạ tầng giao dịch mà không bị gián đoạn dịch vụ — một vị trí đối lập rõ rệt với các nền tảng vẫn đang trong hàng đợi cấp phép.

Khoảng 70% các giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại EU hiện đang diễn ra trên các sàn giao dịch tuân thủ MiCA, cho thấy rằng mặc dù số lượng công ty thấp, khối lượng đã tập trung vào các nền tảng được cấp phép. Các khoản tiền phạt hành chính theo Điều 111 có thể lên tới 15 triệu euro hoặc 12,5% doanh thu hàng năm, tùy theo mức nào lớn hơn, đối với hành vi không tuân thủ.

Thời gian không đồng nhất giữa các quốc gia thành viên. Các thời gian chuyển tiếp thay đổi đáng kể, với Hà Lan yêu cầu tuân thủ vào tháng 7 năm 2025, Ý vào tháng 12 năm 2025 và các nước khác kéo dài đến giới hạn ngoài tháng 7 năm 2026. Trong thực tế, một số nhà đầu tư châu Âu đã điều hướng một thị trường đã được thanh lọc một phần trong nhiều tháng.

Nhà đầu tư nên làm gì bây giờ

Hành động cấp thiết nhất là xác minh. ESMA xuất bản một sổ đăng ký MiCA tạm thời — được cập nhật hàng tuần — liệt kê các CASP được cấp phép, sách trắng và các thực thể bị gắn cờ là không tuân thủ. Bất kỳ nền tảng nào không thể tìm thấy trong sổ đăng ký đó nên thúc đẩy việc xem xét kỹ lưỡng hơn về nơi tài sản hiện đang được giữ và các tùy chọn rút tiền hiện có trước khi hoạt động bị đình chỉ.

Việc phân bổ stablecoin cần đặc biệt chú ý. Giai đoạn tháng 6 năm 2024 trước đó của MiCA đã định hình lại thị trường stablecoin châu Âu thông qua các yêu cầu dự trữ và quy tắc đổi tiền tác động đến các token được tham chiếu bằng tài sản và token tiền điện tử trước tiên. Áp lực liên tục đối với việc phân phối USDT tại EU là hệ quả trực tiếp của giai đoạn trước đó. Người dùng nắm giữ stablecoin không tuân thủ trên các nền tảng đối mặt với EU có thể thấy các cặp giao dịch của họ bị hạn chế hoặc loại bỏ trong những tuần tới.

ESMA đã nhấn mạnh rằng khi các thời gian chuyển tiếp MiCA quốc gia hết hạn trên khắp EU, các CASP hoạt động mà không có giấy phép phải thực hiện các kế hoạch ngừng hoạt động có trật tự để giảm thiểu thiệt hại cho khách hàng. "Có trật tự" là từ khóa ở đây — nhưng với áp lực rút tiền tập trung dự kiến vào hạn chót, người dùng trên các nền tảng không tuân thủ không nên cho rằng quá trình rút tiền sẽ vẫn diễn ra suôn sẻ. Động thái thực tế là chuyển vốn sang nền tảng được cấp phép trước khi áp lực đó đạt đỉnh.

Sự thay đổi cấu trúc

Bức tranh tuân thủ xuất hiện từ việc triển khai đầy đủ MiCA không chỉ đơn giản là danh sách những người thắng và kẻ thua cuộc giữa các sàn giao dịch. Nó phản ánh một sự tái cấu trúc cơ bản hơn về cách tiền điện tử hoạt động ở châu Âu — một sự thay đổi mang nó gần hơn về đặc điểm pháp lý với các dịch vụ tài chính truyền thống, với cùng sự bảo vệ nhà đầu tư, cùng nghĩa vụ công bố thông tin và cùng kiến trúc giám sát.

Không giống như đăng ký VASP quốc gia, MiCA tạo ra một chế độ cấp phép duy nhất trên tất cả 27 quốc gia thành viên EU, bao gồm quản trị, tiêu chuẩn lưu ký, xung đột lợi ích, biện pháp bảo vệ thận trọng, bảo vệ tài sản khách hàng, nghĩa vụ công bố thông tin, quy tắc lạm dụng thị trường và xử lý khiếu nại.

Liệu điều đó có mang lại cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ châu Âu sự an toàn hơn hay chỉ đơn giản là nhiều ma sát hơn vẫn là một câu hỏi còn bỏ ngỏ — một câu hỏi mà ngành công nghiệp và các nhà quản lý vẫn đang tích cực xử lý. Điều không thể tranh cãi là hạn chót. Ngày 1 tháng 7 còn hai ngày nữa, danh sách các công ty được cấp phép đã được công khai, và các nền tảng đã chuẩn bị sớm đã hoạt động ở phía bên kia của nó.