Theo các nhà phân tích của JPMorgan, những người hiện đã trở nên "thận trọng" về tài sản kỹ thuật số, Strategy của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy) có thể cần phải xây dựng lại dự trữ đô la của mình để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư và giảm bớt lo ngại về việc bán bitcoin trong tương lai.

Các nhà phân tích của JPMorgan, do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu, cho biết trong một báo cáo có tiêu đề "Alternative Investments Outlook and Strategy" (Triển vọng và Chiến lược Đầu tư Thay thế) được công bố hôm thứ S Sáu, rằng quyết định gần đây của Strategy về việc bán 32 bitcoin đã "làm chao đảo" thị trường, ngay cả khi việc bán đó là "mang tính biểu tượng và tự nguyện", nhằm thể hiện cam kết và sự linh hoạt của công ty đối với các cổ đông ưu đãi.

Các nhà phân tích cho biết, dự trữ đô la hiện tại của Strategy chỉ đủ chi trả cổ tức trong khoảng 6,3 tháng, làm tăng thêm lo ngại cho nhà đầu tư.

"Theo quan điểm của chúng tôi, việc xây dựng lại dự trữ đô la của công ty có thể là cần thiết để khôi phục niềm tin và giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư rằng công ty sẽ bán thêm bitcoin để chi trả cổ tức," các nhà phân tích cho biết.

Vào tháng 12, Strategy đã thành lập một quỹ dự trữ đô la Mỹ trị giá 1,44 tỷ USD để đảm bảo các khoản thanh toán cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi của mình và chi trả lãi suất cho các khoản nợ chưa thanh toán.

Trước đó vào Chủ Nhật, Saylor, đồng sáng lập và chủ tịch điều hành của Strategy, đã ám chỉ việc mua thêm bitcoin, đăng trên X: "Thời điểm tốt để thêm nhiều chấm hơn." Strategy hiện nắm giữ 843.706 bitcoin với chi phí trung bình là 75.699 USD, thể hiện khoản lỗ trên sổ sách khoảng 11,5 tỷ USD theo giá hiện tại.

Các nhà phân tích của JPMorgan cũng kỳ vọng Strategy sẽ tiếp tục mua bitcoin. Nếu tốc độ từ đầu năm đến nay tiếp tục, điều đó sẽ ngụ ý khoảng 32 tỷ USD mua bitcoin vào năm 2026, so với khoảng 22 tỷ USD vào cả năm 2025 và 2024, các nhà phân tích cho biết, điều chỉnh ước tính của họ từ 30 tỷ USD vào tháng trước.

Nhìn chung, các nhà phân tích cho biết nửa cuối năm tích cực sẽ phụ thuộc vào việc Strategy làm rõ chiến lược của mình để đáp ứng các khoản thanh toán cổ tức 1,7 tỷ USD mỗi năm và việc thông qua dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa, hay Đạo luật Clarity.

JPMorgan thấy dưới 50% khả năng dự luật tiền mã hóa được thông qua trong năm nay

Tuy nhiên, các nhà phân tích hiện thấy khả năng dự luật được thông qua trong năm nay là dưới 50%. Đầu tuần này, họ cho biết luật này có thể chỉ có một cơ hội hẹp để được thông qua khi cuộc bầu cử giữa kỳ của Hoa Kỳ đến gần, cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin tiếp tục và các trở ngại chính vẫn còn.

Nhìn chung, các nhà phân tích hiện đã trở nên thận trọng đối với tài sản kỹ thuật số. Trong một báo cáo "Alternative Investments Outlook and Strategy" (Triển vọng và Chiến lược Đầu tư Thay thế) được công bố vào tháng 2, họ cho biết họ đã "tăng tỷ trọng" và "tích cực" đối với tài sản kỹ thuật số cho năm 2026 vì họ kỳ vọng dòng chảy tiền mã hóa sẽ tăng thêm do các nhà đầu tư tổ chức dẫn đầu thay vì các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số.

Sự phục hồi dòng vốn từ các tổ chức mà họ dự kiến sẽ được hỗ trợ bởi việc thông qua các quy định bổ sung về tiền mã hóa, bao gồm Đạo luật Clarity. Các nhà phân tích cũng lưu ý rằng bitcoin đã giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính của họ trong phần lớn thời gian năm nay, một yếu tố khác đằng sau lập trường thận trọng hơn của họ. Ước tính chi phí sản xuất bitcoin trung bình của họ đã giảm từ 90.000 USD vào đầu năm xuống còn 77.000 USD khi tỷ lệ băm (hashrate) và độ khó khai thác (mining difficulty) giảm, trước khi phục hồi lên khoảng 87.000 USD gần đây hơn. Theo lịch sử, các nhà phân tích cho biết chi phí sản xuất của bitcoin có xu hướng hoạt động như một "ngưỡng hỗ trợ mềm" (soft floor), hoặc mức hỗ trợ, cho giá bitcoin. Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 62.000 USD.

Các nhà phân tích cũng chỉ ra dòng vốn yếu hơn vào tài sản kỹ thuật số trong năm nay. Họ ước tính tổng dòng tiền vào tài sản kỹ thuật số vào khoảng 22 tỷ USD từ đầu năm đến nay, ngụ ý tốc độ hàng năm khoảng 52 tỷ USD, bằng khoảng một nửa mức được thấy vào năm 2025. Ước tính này bao gồm dòng tiền từ quỹ tiền mã hóa, vị thế hợp đồng tương lai CME, gây quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa và mua tài sản kỹ thuật số của các công ty, bao gồm các thương vụ mua bitcoin của Strategy.

'Tín hiệu tăng giá ngược dòng trong tương lai'

Mặc dù trở nên thận trọng, các nhà phân tích cho biết tâm lý yếu hiện tại trên thị trường tiền mã hóa có thể chứng minh là một "tín hiệu tăng giá ngược dòng trong tương lai."

Tuy nhiên, một nửa cuối năm tích cực "sẽ phụ thuộc vào việc Strategy làm rõ chiến lược của mình để đáp ứng các khoản thanh toán cổ tức 1,7 tỷ USD mỗi năm và vào việc thông qua luật cấu trúc thị trường Hoa Kỳ mà chúng tôi hiện thấy dưới 50% khả năng," các nhà phân tích kết luận.

Ngoài những bình luận về Strategy và dự luật tiền mã hóa, các nhà phân tích phần lớn đã nhắc lại quan điểm từ một số báo cáo gần đây như một phần trong triển vọng tiền mã hóa rộng hơn của họ trong lĩnh vực tài sản thay thế. Họ cho biết giao dịch làm suy yếu giá trị đang "hạ nhiệt", rủi ro bảo mật và tăng trưởng đáng thất vọng vẫn là những trở ngại lớn đối với sức hấp dẫn của DeFi đối với các tổ chức, và Ethereum cùng các altcoin khác khó có thể vượt trội bitcoin một cách đáng kể nếu không có hoạt động mạng mạnh hơn và áp dụng trong thế giới thực.