Ngân hàng Trung ương châu Âu và các ngân hàng trung ương quốc gia trên khắp Liên minh châu Âu đã kêu gọi lệnh cấm trả lợi tức đối với stablecoin trong MiCA phải bao trùm cả hoạt động cho vay, đi vay, staking và các cơ chế khác có thể tạo ra lợi nhuận gián tiếp cho người nắm giữ token.
Theo Hệ thống Ngân hàng Trung ương châu Âu, hạn chế này nên được mở rộng vượt ra ngoài các dịch vụ đã được điều chỉnh theo khuôn khổ Markets in Crypto Assets, bởi các nền tảng crypto có thể cấu trúc các sản phẩm nằm ngoài MiCA nhưng trên thực tế lại biến việc nắm giữ stablecoin thành một cơ chế sinh lợi suất.
“Tiền điện tử theo mô hình tiền điện tử hóa tiền pháp định được thiết kế để dùng cho thanh toán chứ không phải như một phương tiện tiết kiệm,” ESCB nêu trong phản hồi dài 57 trang gửi tới đợt tham vấn của Ủy ban châu Âu về việc rà soát MiCA.
Các ngân hàng trung ương cho biết họ “tiếp tục ủng hộ lệnh cấm CASP trả lợi tức đối với stablecoin”, ám chỉ các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa. Theo phản hồi này, các hạn chế hiện hành nên bao phủ cả các khoản thanh toán trực tiếp lẫn lợi nhuận được tạo ra thông qua các sản phẩm khác.
MiCA ngăn các tổ chức phát hành electronic money token và các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trả lãi liên quan đến các token đó. ESCB muốn các nhà lập pháp EU làm rõ rằng hạn chế này không thể bị lách bằng cách đưa stablecoin vào các sản phẩm cho vay, đi vay, staking hoặc các sản phẩm tương tự.
Các ngân hàng trung ương cho biết stablecoin có thể “được biến đổi thành các cơ chế sinh lợi suất thông qua cho vay, staking hoặc các cấu trúc nhiều tầng khác”. Những sản phẩm như vậy có thể mang lại lợi nhuận kinh tế cho người nắm giữ ngay cả khi bản thân stablecoin không trực tiếp trả lãi.
ESCB cho biết việc cho phép các cơ chế như vậy có thể làm suy yếu ranh giới quản lý giữa tiền điện tử và tiền gửi ngân hàng, đồng thời tạo ra điều kiện cạnh tranh không bình đẳng giữa các công ty crypto và các tổ chức tài chính được quản lý.
“Duy trì và, khi cần thiết, tăng cường lệnh cấm, bao gồm cả các hình thức trả lợi tức trực tiếp và gián tiếp, cần phải là một ưu tiên lập pháp rõ ràng,” nhóm này cho biết.
Lập trường này khá giống với tranh cãi đã định hình cuộc tranh luận về phần thưởng stablecoin tại Mỹ.
Như crypto.news từng đưa tin, tám hiệp hội ngân hàng đã đề nghị các nhà lập pháp Mỹ vào tháng 9 siết chặt các hạn chế của Đạo luật CLARITY đối với các chương trình khuyến khích stablecoin. Các nhóm này lập luận rằng các phần thưởng gắn một phần với số dư hoặc thời gian nắm giữ có thể vận hành giống như lãi suất tiền gửi ngân hàng ngay cả khi khoản thanh toán còn kèm theo điều kiện khác.
Các nhóm ngân hàng tập trung vào tác động tiềm tàng đối với tiền gửi, bởi các nguồn vốn này được sử dụng để hỗ trợ thế chấp, tài trợ doanh nghiệp và các hoạt động cho vay khác. Vào tháng 7, Hiệp hội Ngân hàng Mỹ, Independent Community Bankers of America và 76 hiệp hội ngân hàng cấp bang đã tìm cách siết chặt hơn các hạn chế đối với các ưu đãi có thể khuyến khích khách hàng nắm giữ stablecoin thay vì để tiền trong tài khoản ngân hàng.
CEO Citigroup Jane Fraser đã nêu lo ngại tương tự vào tháng 8, cảnh báo rằng các chương trình thưởng stablecoin có thể làm giảm lượng tiền gửi sẵn có cho các bên cho vay. Fraser ủng hộ việc thông qua Đạo luật CLARITY nhưng cho rằng các điều khoản về phần thưởng stablecoin của đạo luật này vẫn cần được sửa đổi.
Sau đó, dự luật tại Mỹ đã không thể tiến thêm sau cuộc bỏ phiếu thủ tục với tỷ lệ 50-49 vào ngày 15/9, khi cuộc tranh luận bao trùm cả vấn đề phần thưởng stablecoin cũng như các điều khoản về đạo đức và các nội dung khác.
Bên cạnh các hạn chế về trả lợi tức, ESCB cũng đề xuất thay đổi cách MiCA điều chỉnh các khoản dự trữ bảo chứng cho stablecoin.
Các quy định hiện hành của EU yêu cầu các tổ chức phát hành token tham chiếu tiền tệ chính thức phải giữ ít nhất 30% giá trị được tham chiếu của mỗi đồng tiền dưới dạng tiền gửi tại các tổ chức tín dụng. Yêu cầu này tăng lên 60% đối với các token quan trọng.
Các ngân hàng trung ương muốn loại bỏ những yêu cầu tiền gửi tối thiểu này vì các tổ chức phát hành stablecoin quy mô lớn có thể trở thành một nguồn vốn không ổn định đối với ngân hàng. Theo ESCB, nếu một tổ chức phát hành phải đối mặt với áp lực mua lại lớn, họ có thể cần rút một khoản tiền gửi lớn trong thời gian ngắn.
Những đợt rút tiền như vậy có thể khiến ngân hàng nhận tiền gửi phải chịu áp lực tài trợ đột ngột, đúng vào thời điểm tổ chức phát hành stablecoin đang cố gắng huy động tiền mặt để đáp ứng các yêu cầu mua lại.
Thay vì yêu cầu một tỷ lệ cố định của dự trữ phải được giữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng, ESCB đề xuất các quy tắc dựa trên tốc độ đáo hạn hoặc chuyển đổi thành tiền mặt của tài sản dự trữ.
Cách tiếp cận này sẽ yêu cầu các tổ chức phát hành duy trì những phần dự trữ xác định trong các tài sản có kỳ hạn từ một đến năm ngày làm việc, qua đó cung cấp tài sản thanh khoản để xử lý yêu cầu mua lại mà không phải phụ thuộc quá nhiều vào việc rút tiền khỏi ngân hàng.
Các quy định hiện hành của MiCA đã yêu cầu tài sản dự trữ phải được quản lý theo cách giải quyết rủi ro thanh khoản phát sinh từ quyền mua lại thường trực của người nắm giữ. Luật EU yêu cầu Cơ quan Ngân hàng châu Âu, phối hợp với Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu cùng ECB, xác định các yêu cầu thanh khoản bao gồm các kỳ hạn theo ngày và theo tuần.
ESCB chỉ ra các tiêu chuẩn của Cơ quan Ngân hàng châu Âu là cơ sở cho cấu trúc được đề xuất.
Trong khuôn khổ thanh khoản này, các stablecoin quan trọng tham chiếu tiền tệ chính thức sẽ cần có ít nhất 40% tài sản dự trữ khả dụng trong vòng một ngày làm việc và 60% trong vòng năm ngày làm việc. Đối với các token không phải loại quan trọng, các ngưỡng tương ứng sẽ là 20% và 30%.
Các tiêu chuẩn của EBA được hiệu chỉnh một phần dựa trên dòng tiền gửi rút ra được quan sát trong các sự kiện liên quan đến crypto. Khuôn khổ này bao gồm tiền mặt và các tài sản dự trữ khác theo tốc độ chúng có thể đáo hạn, được rút hoặc trở nên khả dụng để đáp ứng nhu cầu mua lại.
Vì vậy, đề xuất này sẽ tách lượng thanh khoản mà tổ chức phát hành cần có khỏi số tiền họ phải gửi trực tiếp tại các ngân hàng thương mại. Các tổ chức phát hành stablecoin vẫn sẽ phải duy trì dự trữ thanh khoản đầy đủ, nhưng việc tuân thủ sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào cơ cấu kỳ hạn của các tài sản đó.
Lập trường của ESCB được đưa ra trong bối cảnh các nhà chức trách châu Âu tiếp tục hoàn thiện MiCA sau khi các quy định về stablecoin của khuôn khổ này bắt đầu có hiệu lực từ tháng 6/2024. Khuôn khổ này đưa ra các yêu cầu trên toàn EU đối với asset-referenced token và electronic money token, bao gồm quản lý dự trữ, quyền mua lại và các yêu cầu bổ sung đối với các token được phân loại là quan trọng.
MiCA yêu cầu tài sản dự trữ phải được tách biệt về mặt pháp lý và vận hành khỏi tài sản riêng của tổ chức phát hành, trong khi các token quan trọng phải tuân thủ thêm các yêu cầu an toàn thận trọng và sự giám sát chặt chẽ hơn.
Các cơ quan quản lý châu Âu trước đây đã tập trung vào rủi ro mua lại khi xây dựng khuôn khổ thanh khoản. Công việc kỹ thuật của EBA giữ riêng các “rổ” thanh khoản một ngày và năm ngày, trong khi các token quan trọng phải đáp ứng ngưỡng cao hơn do quy mô mua lại tiềm tàng.
Đề xuất mới nhất của ESCB sẽ giữ nguyên cách tiếp cận dựa trên thanh khoản đó, đồng thời loại bỏ quy định buộc các tổ chức phát hành phải giữ tối thiểu 30% hoặc 60% dự trữ liên quan dưới dạng tiền gửi ngân hàng.
Tại Mỹ, các ngân hàng đã theo đuổi một lập luận liên quan nhưng từ phía đối diện của bảng cân đối stablecoin. Trọng tâm của họ là ngăn stablecoin có trả thưởng hút tiền gửi khỏi các bên cho vay, trong khi đề xuất về dự trữ của ESCB xử lý rủi ro phát sinh khi chính các tổ chức phát hành stablecoin gửi lượng tiền lớn vào các ngân hàng.
Tranh cãi về phần thưởng vẫn tiếp diễn sôi động trước cuộc bỏ phiếu về Đạo luật CLARITY vào tháng 9. Các nhóm ngân hàng cho rằng các ưu đãi gắn với số dư stablecoin có thể giống lãi suất tiền gửi, trong khi các công ty crypto muốn duy trì phần thưởng gắn với giao dịch và các hoạt động khác trên nền tảng. Một thỏa hiệp tại Thượng viện đã tìm cách hạn chế lợi suất thụ động nhưng vẫn giữ lại một số ưu đãi dựa trên hoạt động.
ESCB muốn lệnh cấm của EU bao phủ cả việc trả lợi tức gián tiếp, bất kể lợi nhuận đến trực tiếp từ tổ chức phát hành stablecoin hay thông qua cho vay, staking hoặc một sản phẩm nhiều tầng khác được cung cấp xoay quanh token đó.
