CEO XPlace Artem Ponomarev đã kêu gọi các công cụ vay có tài sản thế chấp tiền mã hóa an toàn hơn khi các giao thức cho vay DeFi nắm giữ hơn 42 tỷ USD tổng giá trị bị khóa.
Artem Ponomarev, người sáng lập và CEO của nền tảng tài sản kỹ thuật số XPlace, nói với crypto.news rằng các dịch vụ tài sản kỹ thuật số phải vượt ra ngoài việc giúp mọi người tích lũy tài sản và cung cấp cho họ những cách thức có trách nhiệm để sử dụng nó.
“Tôi nghĩ chúng ta đang bước vào một giai đoạn mà câu hỏi không còn đơn giản là liệu mọi người có sở hữu tài sản kỹ thuật số hay không, mà là họ thực sự có thể làm gì với số tài sản mà họ đã tạo ra,” Ponomarev nói.
Bình luận của ông tập trung vào vay có tài sản thế chấp, cho phép nhà đầu tư thế chấp Bitcoin, một tài sản tiền mã hóa khác hoặc một chứng khoán token hóa để đổi lấy thanh khoản. Khác với việc bán trực tiếp, thỏa thuận này cho phép người vay giữ lại sự tiếp xúc với tài sản đã thế chấp trừ khi giá trị của nó giảm đủ để kích hoạt thanh lý.
Ponomarev so sánh mô hình này với việc vay dựa trên tài sản hoặc chứng khoán, một dịch vụ phổ biến trong quản lý tài sản truyền thống. Các nhà đầu tư sử dụng tín dụng thế chấp bằng chứng khoán khi họ cần tiền mặt nhưng không muốn bán các vị thế nắm giữ để tìm kiếm lợi nhuận dài hạn.
“Trong tài chính truyền thống, việc vay dựa trên tài sản là hoàn toàn bình thường,” ông nói. “Các nhà đầu tư vay dựa trên chứng khoán hoặc tài sản vì họ không nhất thiết phải bán một vị thế dài hạn mỗi khi họ cần thanh khoản.”
Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính Hoa Kỳ (FINRA) mô tả một hạn mức tín dụng thế chấp bằng chứng khoán là một khoản vay sử dụng tài sản được giữ trong tài khoản đầu tư làm tài sản thế chấp. Theo hướng dẫn của FINRA dành cho nhà đầu tư, người cho vay có thể yêu cầu tài sản thế chấp bổ sung hoặc bán chứng khoán đã thế chấp khi giá trị của chúng giảm xuống dưới mức yêu cầu.
Ponomarev kỳ vọng những người nắm giữ tài sản kỹ thuật số sẽ tìm kiếm sự linh hoạt tương tự khi ngày càng nhiều tài sản cá nhân chuyển sang Bitcoin, các tài sản tiền mã hóa khác và cổ phiếu token hóa. Thay vì duy trì các hệ thống riêng biệt cho tài sản tiền mã hóa, cổ phiếu và chi tiêu hàng ngày, ông cho biết các nhà đầu tư nên có thể quản lý các tài sản đó như một phần của một vị thế tài chính tổng thể.
“Nếu ai đó nắm giữ Bitcoin cùng với cổ phiếu token hóa, những tài sản đó nên có thể tạo thành một phần của bức tranh tài chính tổng thể và cung cấp khả năng tiếp cận thanh khoản mà không yêu cầu người dùng phải bán mỗi khi họ muốn chi tiêu.”
Dữ liệu thị trường cho thấy tín dụng thế chấp bằng tiền mã hóa đã có hoạt động đáng kể. Bảng điều khiển cho vay của DefiLlama cho thấy khoảng 42,06 tỷ USD bị khóa trên 571 giao thức được theo dõi, với Aave nắm giữ khoảng 14,74 tỷ USD. Các khoản vay hoạt động trên Aave ở mức khoảng 11,26 tỷ USD.
Các tài sản mới cũng đang gia nhập thị trường tín dụng on-chain. Vào tháng 8, XRP đã tham gia cho vay Ethereum thông qua FXRP của Flare và một kho tiền Morpho được quản lý bởi Sentora, cho phép người nắm giữ vay Ripple USD mà không cần bán XRP của họ.
Cổ phiếu token hóa bổ sung một nguồn tài sản thế chấp tiềm năng khác bằng cách đặt các đại diện của cổ phiếu lên mạng blockchain. RWA.xyz đã ghi nhận 2,34 tỷ USD giá trị cổ phiếu token hóa được phân phối tính đến ngày 18 tháng 8, trong khi tổng giá trị tài sản thế giới thực được phân phối của nó ở mức 38,21 tỷ USD.
Các sản phẩm trong danh mục này không phải lúc nào cũng mang lại cho người mua các quyền pháp lý giống nhau. Một số token đại diện cho quyền sở hữu trực tiếp hoặc quyền lợi đối với chứng khoán, trong khi những token khác cung cấp sự tiếp xúc tổng hợp chỉ theo dõi giá của một tài sản.
Các đại lý chuyển nhượng của Hoa Kỳ đã nêu ra sự khác biệt đó vào tháng 7 khi họ tìm kiếm các quy tắc SEC chặt chẽ hơn đối với các token của bên thứ ba. Continental Stock Transfer & Trust và Hiệp hội Chuyển nhượng Chứng khoán lập luận rằng các sản phẩm được tạo ra mà không có sự tham gia của nhà phát hành có thể khiến người nắm giữ không có quyền biểu quyết, quyền sở hữu hoặc các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư tiêu chuẩn.
Đề xuất của Ponomarev sẽ yêu cầu các hệ thống cho vay xác định tài sản nào có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp và cách thức quyền sở hữu, lưu ký và giá trị thị trường của chúng nên được xác minh. Một token chỉ theo dõi một cổ phiếu có thể mang các rủi ro pháp lý và thanh khoản khác nhau so với một cổ phiếu token hóa được kết nối với sổ đăng ký cổ đông chính thức của nhà phát hành.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã giải quyết sự khác biệt này vào tháng 1. Trong tuyên bố về chứng khoán token hóa, cơ quan này cho biết cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu, quyền chọn và các chứng khoán khác có thể được token hóa, nhưng định dạng kỹ thuật số của chúng không làm thay đổi việc áp dụng luật chứng khoán liên bang.
Các nhà điều hành thị trường Hoa Kỳ được quản lý từ đó đã đưa chứng khoán token hóa đến gần hơn với các hệ thống giao dịch hiện có. SEC đã phê duyệt khuôn khổ chứng khoán token hóa của Nasdaq vào tháng 3, cho phép các chứng khoán đủ điều kiện và các dạng token hóa của chúng chia sẻ cùng một mã cổ phiếu, CUSIP, quyền của cổ đông và sổ lệnh.
NYSE cũng đã đề xuất các quy tắc cho chứng khoán token hóa theo một chương trình thí điểm của Công ty Lưu ký Chứng khoán (Depository Trust Company). Theo hồ sơ của sàn giao dịch, các token đủ điều kiện sẽ giữ lại các quyền và đặc quyền của các chứng khoán thông thường mà chúng đại diện trong khi vẫn tiếp tục sử dụng các thỏa thuận thanh toán bù trừ hiện có.
Khả năng tiếp cận thanh khoản mang lại tổn thất khi giá trị tài sản thế chấp giảm, theo các cơ quan quản lý Hoa Kỳ và các tổ chức tài chính quốc tế. FINRA cảnh báo rằng những người vay được thế chấp bằng chứng khoán có thể đối mặt với lệnh gọi ký quỹ, bán tài sản bắt buộc và chi phí lãi suất biến động.
Tài sản thế chấp tiền mã hóa bổ sung các biến động giá liên tục và thanh lý tự động. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho biết trong một báo cáo về rủi ro trong DeFi rằng các khoản vay phi tập trung có xu hướng được thế chấp quá mức vì người vay có thể ẩn danh và các tài sản được thế chấp có thể rất biến động.
Theo các hệ thống như vậy, một giao thức có thể bán tài sản thế chấp tự động khi giá trị của nó giảm xuống dưới một tỷ lệ cụ thể. Việc bán này trả nợ cho người cho vay nhưng có thể khiến người vay chịu tổn thất, phí và không còn tiếp xúc với một tài sản mà họ định nắm giữ.
Ponomarev cho biết tín dụng thế chấp nên mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận có kiểm soát đối với tài sản hiện có thay vì khuyến khích đòn bẩy tối đa. Để mô hình hoạt động, ông kêu gọi các giới hạn tỷ lệ cho vay trên giá trị (loan-to-value) thận trọng, giám sát tài sản thế chấp liên tục và tiết lộ rõ ràng về phí lãi suất và các điều khoản thanh lý.
“Người dùng nên hiểu chính xác điều gì sẽ xảy ra nếu giá trị tài sản thế chấp của họ giảm trước khi họ vay,” ông nói.
Các cảnh báo trước khi một vị thế đạt đến mức thanh lý có thể cho người vay thời gian để trả một phần khoản vay hoặc cung cấp thêm tài sản thế chấp. Tỷ lệ cho vay thận trọng cũng sẽ để lại nhiều khoảng trống hơn giữa giá trị khoản vay ban đầu và giá mà tài sản thế chấp được bán.
Thiết kế Oracle là một rủi ro khác vì các giao thức DeFi dựa vào các hệ thống định giá bên ngoài để định giá tài sản thế chấp. Giá lỗi thời hoặc bị thao túng có thể ảnh hưởng đến tình trạng đã ghi nhận của một vị thế, trong khi giá thị trường giảm nhanh có thể khiến nhiều khoản vay bị thanh lý cùng lúc. Một hướng dẫn tháng 7 về thanh lý tiền mã hóa đã giải thích rằng việc bán bắt buộc có thể đẩy giá xuống và kích hoạt một nhóm các vị thế đòn bẩy khác.
Các nhà đầu tư Hoa Kỳ cũng đối mặt với rủi ro lưu ký khi thế chấp tài sản kỹ thuật số. Hướng dẫn của nhân viên SEC nêu rõ rằng các tài sản tiền mã hóa không phải là chứng khoán không được bảo vệ bởi Đạo luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán và có thể thiếu sự bảo vệ theo một hệ thống vỡ nợ cụ thể khác.
Theo hướng dẫn lưu ký tiền mã hóa của SEC, khách hàng có thể mất tài sản nếu một nhà môi giới-đại lý trở nên vỡ nợ, tùy thuộc vào cách tài sản được giữ và liệu chúng có trở thành một phần của tài sản phá sản của công ty hay không.
Các quy tắc vốn của Hoa Kỳ đặt ra một giới hạn riêng cho người cho vay. Một phân tích tháng 8 của Crowell & Moring cho thấy tài sản thế chấp kỹ thuật số không được công nhận là giảm thiểu rủi ro tín dụng theo các quy tắc vốn ngân hàng hiện hành. Công ty luật cũng cho biết các tổ chức cho vay phi ngân hàng có thể cần giấy phép cấp tiểu bang, tùy thuộc vào hoạt động của họ và những người vay mà họ phục vụ.
Việc xử lý thuế có thể thay đổi tùy theo cấu trúc của một khoản vay được hỗ trợ bằng tiền mã hóa. Sở Thuế vụ (IRS) coi tài sản kỹ thuật số là tài sản và thường áp dụng các quy tắc thuế thu nhập vốn khi chủ sở hữu bán hoặc định đoạt chúng. Các quy định của IRS cũng yêu cầu các nhà môi giới báo cáo việc bán tài sản kỹ thuật số thuộc diện được quy định theo các quy tắc có hiệu lực theo từng giai đoạn.
Việc vay không tự nó liên quan đến việc bán tài sản khi giao dịch hoạt động như một khoản vay thực sự, nhưng việc định đoạt tài sản thế chấp bắt buộc có thể tạo ra một giao dịch phải báo cáo. IRS quy định rằng giá trị thị trường hợp lý của một tài sản kỹ thuật số thường được xác định vào ngày và thời điểm bán hoặc định đoạt của nó.
XRP
BTC