Curve Finance đang biến nợ xấu liên kết với CRV thành các khoản yêu cầu bồi thường có thể giao dịch trên chuỗi thông qua các pool crvUSD–debt, chuyển các hoạt động giải cứu từ hỗ trợ xã hội sang định giá tổn thất theo thị trường.
Curve Finance đã triển khai một khuôn khổ thu hồi nợ xấu, chính thức hóa điều mà người sáng lập Michael Egorov gần đây mô tả là “một công cụ đầu tư, không phải là một khoản quyên góp”, biến các khoản lỗ cho vay liên kết với CRV bị mắc kẹt thành các yêu cầu bồi thường có thể giao dịch trên chuỗi.
Trong một đề xuất được phác thảo lần đầu trên diễn đàn quản trị của Curve và được đưa tin bởi các phương tiện truyền thông như ForkLog và KuCoin News, Egorov đã nhắm mục tiêu vào thị trường LlamaLend CRV-long, vốn đã tích lũy khoảng 700.000 USD nợ xấu sau một vụ sụp đổ tiền điện tử vào tháng 10 năm 2025.
Ông viết: “Tôi đã đề xuất một cơ chế thu hồi nợ xấu không phải là một khoản quyên góp, mà là một công cụ đầu tư áp dụng cho tất cả những người tham gia”, lập luận rằng nếu dự án thí điểm thành công, nó có thể được áp dụng cho các thị trường Curve khác và thậm chí các giao thức bên ngoài đang đối mặt với các khoản thâm hụt tương tự.
Cốt lõi của thiết kế là một pool stable-swap chuyên dụng của Curve giữa crvUSD và một đại diện token hóa của nợ xấu hoặc các yêu cầu bồi thường từ vault.
Theo một bản tóm tắt trên RootData, pool này sử dụng một tham số khuếch đại thấp (A ≈ 2) và một khoản phí mua lại tương đối cao (khoảng 1%), tập trung thanh khoản gần mức “khả năng hoàn trả” khoảng 71% mệnh giá; các nhà giao dịch mua các token nợ với giá chiết khấu về cơ bản đang đặt cược rằng giá CRV sẽ phục hồi đủ để các vị thế cơ bản được giải phóng khỏi thanh lý hoặc thanh lý với các điều khoản tốt hơn.
Nếu CRV tăng giá, vốn của pool có thể được sử dụng để giải quyết khoản thâm hụt khi tài sản thế chấp được phục hồi và các khoản nợ xấu được trả dần; nếu CRV tiếp tục giảm, mô hình được thiết kế để mức độ thế chấp của các khoản tiền gửi vault còn lại không xấu đi theo cách tương tự như các khoản vay truyền thống dưới giá trị tài sản thế chấp.
Các nhà cung cấp thanh khoản trong pool kiếm được phí giao dịch và, nếu Curve DAO phê duyệt một gauge, các ưu đãi CRV bổ sung, trong khi chính DAO có thể tích lũy một số token bị giảm giá thông qua phí quản lý—mà không cần phải bỏ phiếu cho một gói cứu trợ trực tiếp từ quỹ kho bạc.
Bối cảnh tức thời cho cơ chế mới là đợt sụt giảm thị trường tháng 10, khi CRV và các tài sản tương quan giảm mạnh, khiến một số thị trường cho vay của Curve bị nợ xấu và khiến người dùng phải đối mặt với sự chậm trễ rút tiền và các khoản lỗ không mong muốn.
Thay vì chỉ đơn thuần lấp đầy lỗ hổng bằng tài sản kho bạc, Egorov đã định hình cách tiếp cận này như một cách để “thay thế phúc lợi xã hội bằng các cơ chế thị trường”: các nhà giao dịch mua các yêu cầu bồi thường bị suy yếu với giá chiết khấu, các nhà kinh doanh chênh lệch giá săn lùng các sai lệch giá giữa các pool và các thanh lý, và các LP kiếm lợi nhuận từ việc chứa đựng rủi ro, trong khi bảng cân đối kế toán của giao thức chỉ liên quan gián tiếp.
Curve đã nhấn mạnh rằng mô hình này “sẽ không loại bỏ tổn thất hoặc đảm bảo phục hồi”, cảnh báo rằng người dùng bị ảnh hưởng vẫn phải đối mặt với rủi ro thực sự; điều thay đổi là họ giờ đây có nhiều lựa chọn—bán ngay lập tức theo giá thị trường, giữ yêu cầu bồi thường của họ và hy vọng phục hồi, hoặc cung cấp thanh khoản để kiếm phí và tiềm năng tăng giá.
Nếu dự án thí điểm LlamaLend CRV-long chứng tỏ khả năng bền vững qua các biến động thị trường trong tương lai và các sự kiện như vụ sụp đổ gần đây của KelpDAO, đội ngũ của Curve và các nhà quan sát bên ngoài gợi ý rằng các pool token hóa nợ tương tự có thể trở thành một khuôn mẫu cho các giao thức DeFi muốn quản lý nợ xấu mà không cần phải vội vàng sử dụng các biện pháp giải cứu xã hội hóa.
