Theo công ty phân tích on-chain CryptoQuant, Strategy của Michael Saylor nên tạm dừng việc mua bitcoin và tập trung vào việc tái tạo lại dự trữ tiền mặt do nghĩa vụ trả cổ tức đã tăng, dự trữ tiền mặt đã giảm và các khoản lỗ bitcoin chưa thực hiện đã chồng chất.

Khuyến nghị này được đưa ra khi cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã giảm xuống còn 82,50 đô la vào tuần trước, mức thấp kỷ lục 17,5% so với mệnh giá 100 đô la của nó, sau khi áp lực thị trường gấu bitcoin trùng với sự sụt giảm mạnh trong dự trữ tiền mặt của công ty, Julio Moreno, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, cho biết trong một báo cáo vào thứ Ba.

Moreno lưu ý rằng Strategy gần đây đã mua lại 1,5 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi cao cấp 0% đáo hạn vào năm 2029 của mình, làm giảm lượng tiền mặt dự phòng có sẵn để hỗ trợ cổ tức STRC. Đồng thời, dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm 38% kể từ đầu năm 2026.

Trong khi đó, nghĩa vụ trả cổ tức của Strategy cũng tăng mạnh do công ty đã phát hành thêm STRC để tài trợ cho việc mua bitcoin. Nghĩa vụ trả cổ tức đã tăng từ khoảng 300 triệu đô la hàng năm vào đầu năm lên khoảng 1,2 tỷ đô la hiện tại, tăng gần bốn lần chỉ trong chưa đầy sáu tháng, Moreno lưu ý.

Khi dự trữ tiền mặt giảm và nghĩa vụ trả cổ tức tăng, mức độ chi trả cổ tức STRC của Strategy đã giảm từ hơn bảy năm vào đầu năm xuống chỉ còn 14 tháng, theo Moreno. Với gánh nặng cổ tức hàng năm hiện tại là 1,2 tỷ đô la, Moreno ước tính Strategy sẽ cần khoảng 2,8 tỷ đô la dự trữ tiền mặt để khôi phục khả năng chi trả cổ tức trong 24 tháng, gấp đôi mức hiện tại. Moreno cho biết: "Một mức dự trữ tiền mặt cao hơn là tín hiệu trực tiếp nhất mà thị trường cần để lấy lại niềm tin vào STRC".

Mặc dù Strategy có thể tạm dừng thanh toán cổ tức STRC, nhưng các khoản cổ tức này là tích lũy và phải được thanh toán vào một thời điểm nào đó, Moreno lưu ý, đồng thời cho biết thêm rằng Strategy khó có khả năng tạm dừng cổ tức vì điều đó sẽ làm tổn hại đến uy tín.

Moreno cũng cho biết thêm rằng việc bán bitcoin để tái tạo dự trữ tiền mặt sẽ không phải là một lựa chọn tốt cho Strategy vì công ty hiện đang chịu khoản lỗ bitcoin chưa thực hiện tổng cộng khoảng 10,6 tỷ đô la, với tất cả bitcoin được mua trong năm 2024, 2025 và 2026 hiện đang "dưới nước" (lỗ). Moreno viết: "Bất kỳ đợt bán Bitcoin bắt buộc nào ở mức giá hiện tại sẽ hiện thực hóa những khoản lỗ này ở quy mô lớn và phá hủy giá trị cổ đông".

Moreno cũng cho biết Strategy không có nghĩa vụ phải bán bitcoin để hỗ trợ STRC mà thay vào đó có thể tăng tỷ suất cổ tức hiện tại là 11,5% hoặc phát hành cổ phiếu MSTR để báo hiệu khả năng tiếp tục chi trả cổ tức của mình. Ông nói thêm rằng cả hai công cụ này đã và đang được sử dụng. Ông lưu ý: "Tuy nhiên, con đường trở lại mức 100 đô la không hề đơn giản".

'Một vài lời khuyên không được yêu cầu'

Trước những lo ngại này, Moreno có "một vài lời khuyên không được yêu cầu" dành cho Strategy. Thứ nhất, công ty nên tạm dừng việc mua bitcoin cho đến khi dự trữ tiền mặt và khả năng chi trả cổ tức được khôi phục.

Thứ hai, Strategy nên phát triển một phương pháp tiếp cận có hệ thống, dựa trên mô hình để định thời điểm mua bitcoin. Moreno nói: " 'Strategy luôn mua ở đỉnh cục bộ' đã trở thành một meme thị trường thực sự." "Mua bất cứ khi nào có vốn không phải là một chiến lược — đó là một công thức để tích lũy vào các đỉnh chu kỳ."

Thứ ba, công ty nên phát triển một khuôn khổ để bán bớt một phần số bitcoin nắm giữ của mình trong các đợt tăng giá trong tương lai nhằm hiện thực hóa lợi nhuận, giảm đòn bẩy và xây dựng dự trữ tiền mặt có thể được triển khai sau này trong các đợt suy thoái thị trường.

Đầu tháng này, các nhà phân tích của JPMorgan cũng cho biết Strategy có thể cần tái tạo lại dự trữ đô la của mình để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư sau khi công ty bán 32 bitcoin. Các nhà phân tích cho biết việc bán này đã "làm thị trường hoảng sợ" mặc dù nó chủ yếu mang tính biểu tượng và nhằm mục đích thể hiện cam kết cũng như sự linh hoạt của Strategy đối với các cổ đông ưu đãi.