Việc Thượng viện thất bại trong bỏ phiếu 50-49 để thông qua Đạo luật CLARITY đã khiến các công ty tiền điện tử không có một khuôn khổ cấu trúc thị trường liên bang và có thể làm chậm trễ việc ra mắt sản phẩm, quyết định cấp vốn và các thỏa thuận thương mại, theo ba chuyên gia trong ngành.
Kyle Bligen, giám đốc điều hành tại Trung tâm Nghiên cứu Phi tập trung, nói với crypto.news rằng kết quả bỏ phiếu của Thượng viện thật đáng thất vọng nhưng không làm mất đi sự cần thiết của các quy tắc tài sản kỹ thuật số lâu dài.
“Quốc hội vẫn là con đường tốt nhất để có một khuôn khổ cấu trúc thị trường toàn diện,” Bligen nói.
Trong trường hợp không có luật pháp liên bang, Bligen kêu gọi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) sử dụng quyền hạn hiện có của họ để đưa ra hướng dẫn rõ ràng hơn cho ngành. Tuy nhiên, ông cảnh báo không nên áp dụng trực tiếp các quy tắc được xây dựng cho các trung gian tài chính truyền thống vào các hệ thống phi tập trung.
Theo Bligen, nhiệm vụ chính sách là bảo vệ người tiêu dùng và chống lại các hoạt động bất hợp pháp mà không đặt gánh nặng trách nhiệm lên các nhà phát triển hoặc những người tham gia khác, những người thiếu quyền kiểm soát cần thiết để thực hiện chúng.
“Công việc đó không thể dừng lại chỉ vì quá trình lập pháp đã bị đình trệ,” ông nói.
Cuộc bỏ phiếu của Thượng viện với tỷ lệ 50-49 đã thiếu 10 phiếu so với 60 phiếu cần thiết để kích hoạt thủ tục hạn chế tranh luận (cloture) và bắt đầu cuộc tranh luận chính thức về Dự luật H.R. 3633. Thủ tục cloture sẽ không thông qua dự luật thành luật; nó chỉ cho phép Thượng viện tiến hành tranh luận.
Tất cả các thành viên Đảng Dân chủ tham gia đã phản đối kiến nghị này, trong khi các Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Susan Collins, Josh Hawley, Jerry Moran và Thom Tillis cũng bỏ phiếu chống. Tillis đã thay đổi phiếu bầu của mình vì lý do thủ tục, giữ lại một con đường để Thượng viện xem xét lại kiến nghị.
Các tranh chấp về đạo đức chính phủ, phần thưởng stablecoin và các điều khoản ngân hàng đã tiếp diễn trước cuộc bỏ phiếu. Các nhà đàm phán của Đảng Dân chủ đã đưa ra một đề xuất đối phó muộn, nhưng các nhà lập pháp đã không công bố toàn văn trước khi Thượng viện hành động.
Hạ viện đã thông qua phiên bản Đạo luật CLARITY của mình vào tháng 7 năm 2025 với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, với 78 thành viên Đảng Dân chủ ủng hộ biện pháp này. Đảng Cộng hòa nắm giữ 53 ghế Thượng viện, có nghĩa là những người ủng hộ dự luật cần ít nhất bảy phiếu từ Đảng Dân chủ để vượt qua ngưỡng thủ tục.
Vào tháng 7, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã thúc giục bỏ phiếu sau nhiều tháng đàm phán giữa các nhà lập pháp. Các nhà giao dịch Polymarket đã ước tính dự luật có khoảng 30% cơ hội trở thành luật vào năm 2026 vào thời điểm đó, giảm từ 82% vào tháng 2. Sau khi kiến nghị cloture thất bại, xác suất đã giảm xuống 7% từ 31% một ngày trước đó.
Matt Price, người đứng đầu bộ phận đối tác toàn cầu tại nền tảng stablecoin WasabiCard, cho biết cuộc bỏ phiếu đã khiến các công ty đối mặt với cùng các câu hỏi về phân loại và thẩm quyền mà họ đã gặp phải trước khi Thượng viện hành động.
“Việc không thể thông qua CLARITY khiến ngành công nghiệp này gặp phải cùng một vấn đề cơ bản như trước cuộc bỏ phiếu,” Price nói. “Các công ty vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng về cách một số sản phẩm tài sản kỹ thuật số sẽ được phân loại hoặc quy tắc nào sẽ được áp dụng.”
Nếu không có sự phân chia thẩm quyền rõ ràng, Price dự đoán các công ty sẽ dành nhiều thời gian hơn để tìm kiếm lời khuyên pháp lý trước khi đầu tư vốn vào sản phẩm. Ông nói thêm, một số công ty có thể hoãn việc ra mắt hoặc thỏa thuận thương mại vì họ không muốn một cơ quan quản lý áp dụng quan điểm khác sau khi sản phẩm ra thị trường.
Theo Price, các câu hỏi về việc liệu SEC hay CFTC có thẩm quyền cũng có thể ảnh hưởng đến các lựa chọn cấp vốn và đàm phán giữa các công ty tiền điện tử. Ông dự kiến một số quan hệ đối tác và phát hành sẽ bị hoãn lại vì lý do đó.
Price cho biết các ngân hàng và công ty thanh toán có thể thận trọng tương tự, vì họ cần hiểu rõ các nghĩa vụ tuân thủ gắn liền với một dự án tài sản kỹ thuật số và liệu các cơ quan quản lý có thể thay đổi các yêu cầu áp dụng sau khi ra mắt hay không.
“Điều này có thể làm chậm đổi mới và việc áp dụng trên thị trường,” ông nói.
Cuộc bỏ phiếu thất bại cũng làm tăng áp lực lên các cơ quan quản lý liên bang. Cựu Chủ tịch CFTC Chris Giancarlo cho biết SEC và CFTC có thể tiếp tục xây dựng các quy tắc theo các nhiệm vụ hiện có của họ, theo một báo cáo ngày 16 tháng 9.
CEO Coinbase Brian Armstrong cũng đưa ra lời kêu gọi tương tự sau cuộc bỏ phiếu, nói rằng ngành không thể chờ đợi Quốc hội nữa và thúc giục cả hai cơ quan sử dụng các công cụ đã có sẵn. CEO Ripple Brad Garlinghouse cũng yêu cầu các cơ quan quản lý lấp đầy khoảng trống pháp lý.
Hành động của các cơ quan không thể giải quyết mọi vấn đề được đề cập trong dự luật. Đặc biệt, theo báo cáo ngày 16 tháng 9, các quy định của SEC riêng lẻ không thể thiết lập sự phân chia thẩm quyền theo luật định giữa SEC và CFTC.
Dự luật H.R. 3633 vẫn nằm trong lịch trình của Thượng viện, và cuộc bỏ phiếu thủ tục của Thượng nghị sĩ Tillis cho phép một nỗ lực cloture khác. Thượng nghị sĩ John Kennedy nói rằng biện pháp này có thể được xem xét lại trong một phiên họp 'lame-duck' sau cuộc bầu cử tháng 11, trong khi Thượng nghị sĩ Ted Cruz mô tả nó là “gần như đã chết.”
Bất kỳ thay đổi nào được Thượng viện thông qua vẫn sẽ cần hành động thêm của Hạ viện trước khi luật có thể đến tay tổng thống. Lịch trình rút gọn của Hạ viện đã làm giảm số ngày bỏ phiếu có sẵn trước khi các nhà lập pháp rời Washington.
Konstantins Vasilenko, đồng sáng lập và giám đốc phát triển kinh doanh tại sàn giao dịch tiền điện tử Paybis được cấp phép MiCA, cho biết sự không chắc chắn về quy định cũng mở rộng sang các doanh nghiệp stablecoin hoạt động giữa Hoa Kỳ và Châu Âu.
Theo Vasilenko, các cơ quan chức năng của Hoa Kỳ đang xác định cách các yêu cầu stablecoin trong nước sẽ áp dụng cho các nhà phát hành nước ngoài, trong khi các nhà hoạch định chính sách châu Âu đang xem xét cách xử lý việc giám sát được thực hiện bên ngoài Liên minh Châu Âu.
Vasilenko cho biết, theo quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU, một nhà phát hành phải chứng minh rằng họ có giấy phép, quản lý quỹ dự trữ của mình và có thể thực hiện yêu cầu đổi tiền. Thử nghiệm 'lệnh hợp pháp' của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đặt ra một câu hỏi khác: liệu một nhà phát hành nước ngoài có thể thực hiện lệnh của Mỹ để đóng băng tài sản hay không.
“Một nền tảng phải đi xa đến đâu để đáp ứng yêu cầu đó vẫn còn bỏ ngỏ,” ông nói.
Theo Vasilenko, Bộ Tài chính đã đặt ra các câu hỏi về hợp đồng thông minh và các chức năng bao gồm 'đóng băng,' 'tịch thu,' và 'đốt cháy'. Ông nói thêm, một cuộc đánh giá tuân thủ có thể xác định liệu một nhà phát hành có khả năng kỹ thuật và quy trình nội bộ để phản ứng với một lệnh hợp pháp hay không, nhưng không thể đảm bảo cách công ty sẽ phản ứng trong mọi trường hợp trong tương lai.
Vasilenko kêu gọi Bộ Tài chính nêu rõ bằng chứng nào sẽ đáp ứng đánh giá của họ. Theo ông, các tiêu chuẩn rõ ràng sẽ giúp các sàn giao dịch và nhà cung cấp ví đánh giá các stablecoin nước ngoài trước khi cung cấp chúng cho khách hàng phải tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ.
Châu Âu đang riêng biệt xem xét mức độ tin cậy mà các cơ quan quản lý của mình có thể đặt vào việc giám sát được thực hiện ở một khu vực pháp lý khác. Vasilenko nói rằng việc công nhận lẫn nhau nên được đánh giá từng yêu cầu một thay vì cấp thông qua một quyết định đa mục đích duy nhất.
Ông nói rằng, khi các cơ quan chức năng của Mỹ và EU cùng đặt ra một câu hỏi tuân thủ, một câu trả lời duy nhất sẽ là đủ. Khi các yêu cầu khác nhau, như trong trường hợp về khả năng tuân thủ một lệnh hợp pháp của Mỹ, Vasilenko cho biết các nền tảng và nhà phát hành sẽ cần hoàn thành cả hai kiểm tra.
