Sàn giao dịch Singapore đã được CFTC cấp phép để cho phép các nhà đầu tư tổ chức Hoa Kỳ tiếp cận trực tiếp các hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin và Ether của mình, mở cửa sổ lệnh phái sinh tiền điện tử hiện có của sàn cho các công ty giao dịch Mỹ.
Trưởng bộ phận phái sinh tiền điện tử của SGX Group, KC Lam, nói với CoinDesk rằng sự ủy quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã được cấp theo Quy định 48.10, cho phép các tổ chức Hoa Kỳ giao dịch các sản phẩm mà trước đây họ không thể tiếp cận.
“Theo Quy định 48.10, chúng tôi đã nhận được sự ủy quyền từ CFTC để mở các sản phẩm tiền điện tử của mình cho các tổ chức Hoa Kỳ. Trước đây, các bên tham gia Hoa Kỳ không thể giao dịch các hợp đồng này nhưng giờ đây họ có thể,” Lam cho biết.
Sự chấp thuận này áp dụng cho các hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin của SGX, hay BTP, và hợp đồng tương lai vĩnh cửu Ether, được gọi là ETP. Cả hai sản phẩm này đã được giao dịch từ cuối tháng 11 năm 2025 và hoạt động mà không có ngày hết hạn.
Quy định 48.10 cung cấp một lộ trình cho một Sàn giao dịch nước ngoài (Foreign Board of Trade), một sàn giao dịch ở nước ngoài được CFTC công nhận, để cung cấp cho các bên tham gia Hoa Kỳ đủ điều kiện quyền truy cập trực tiếp vào hệ thống giao dịch điện tử của mình.
Do đó, SGX có thể cung cấp các hợp đồng và sổ lệnh hiện có của mình cho các tổ chức Hoa Kỳ đủ điều kiện mà không cần tạo ra các danh sách niêm yết riêng biệt tại Hoa Kỳ hoặc đăng ký địa điểm tại Singapore như một sàn giao dịch trong nước.
Lam mô tả sự ủy quyền này là “một cột mốc quan trọng” kết nối những người tham gia tài chính truyền thống Hoa Kỳ giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử với các nhóm thanh khoản châu Á. Ông cho biết con đường pháp lý này giúp thiết lập các sản phẩm phái sinh tiền điện tử như một loại tài sản được quản lý.
Việc tiếp cận thị trường Hoa Kỳ diễn ra khi các hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý đã và đang phát triển ở quốc gia này. Vào tháng 5, CFTC đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin được quản lý đầu tiên để niêm yết trên một sàn giao dịch Hoa Kỳ, mở ra một con đường trong nước cho một loại hợp đồng vốn tập trung trên các nền tảng tiền điện tử ở nước ngoài.
Các khách hàng Hoa Kỳ đủ điều kiện sau đó đã có được một số con đường vào thị trường. crypto.news trước đây đã đưa tin rằng Kraken đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu vào tháng 6 thông qua hoạt động kinh doanh phái sinh được CFTC quản lý của mình, Bitnomial, cung cấp cho các khách hàng đủ điều kiện quyền truy cập vào các hợp đồng vĩnh cửu cùng với các sản phẩm giao ngay, ký quỹ và hợp đồng tương lai truyền thống.
SGX đang đi theo một con đường khác bằng cách mở rộng quyền tiếp cận trực tiếp cho các tổ chức đối với các hợp đồng đã được giao dịch trên thị trường Singapore của mình.
Kể từ khi ra mắt vào tháng 11 năm 2025, các hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin và Ether của SGX đã tạo ra tổng khối lượng giao dịch tích lũy 5,8 tỷ USD, tương đương khoảng 400.000 lot.
Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên cả hai hợp đồng đạt 1.300 lot, tương đương 19 triệu USD, tính đến tháng 8. Bitcoin chiếm 83% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày kể từ khi ra mắt và 66% tổng số hợp đồng mở (open interest) chưa thanh toán.
Sàn giao dịch đã ghi nhận phiên giao dịch bận rộn nhất của mình với 11.500 lot, đại diện cho khối lượng giao dịch danh nghĩa 145 triệu USD.
Việc tham gia của các nhà đầu tư Mỹ dự kiến sẽ không xuất hiện ngay lập tức vì các khách hàng tổ chức vẫn cần hoàn tất quy trình giới thiệu của SGX. Người dùng mới được đưa vào thông qua các thành viên thanh toán bù trừ và phải hoàn thành kiểm tra KYC (biết khách hàng của bạn), nạp tiền vào tài khoản và thiết lập kết nối API.
Lam cho biết quy trình này thường mất từ hai đến bốn tuần bất kể khách hàng ở đâu. SGX đã hoàn tất việc tích hợp hệ thống phụ trợ FIS và đang chuẩn bị cho các thành viên thanh toán bù trừ Hoa Kỳ giới thiệu khách hàng trong một hoặc hai tháng tới.
Nhu cầu của các tổ chức đối với các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử được quản lý đã phát triển thông qua các cấu trúc khác trên thị trường Hoa Kỳ. Coinbase Financial Markets đã nhận được một lộ trình pháp lý vào tháng 5 cho phép các tổ chức Hoa Kỳ đủ điều kiện tiếp cận các sản phẩm phái sinh tiền điện tử toàn cầu, ban đầu thông qua các sản phẩm phái sinh niêm yết trên Deribit. Thỏa thuận này dựa trên các vị trí nhân viên của CFTC liên quan đến hợp đồng tương lai nước ngoài và các yêu cầu ký quỹ liên quan.
Các nhà giao dịch trên SGX hiện đang sử dụng các hợp đồng Bitcoin và Ether cho các vị thế định hướng và chiến lược chênh lệch giá (arbitrage).
Một số vị thế gắn liền với các chủ đề kinh tế vĩ mô như lo ngại về việc giảm giá tiền tệ, trong khi các nhà giao dịch khác sử dụng chiến lược giao dịch tiền mặt và nắm giữ (cash-and-carry) để nắm bắt sự khác biệt về tỷ lệ cấp vốn và giá cả giữa các sàn giao dịch.
Mặc dù các hợp đồng của SGX không có ngày hết hạn, nhưng cấu trúc quản lý rủi ro của chúng khác với các hợp đồng tương lai vĩnh cửu thường được giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử bản địa.
Sàn giao dịch sử dụng lệnh gọi ký quỹ (margin calls) và yêu cầu các nhà giao dịch cung cấp thêm tài sản thế chấp khi các vị thế của họ giảm xuống dưới mức yêu cầu ký quỹ. Các vị thế không bị đóng ngay lập tức thông qua các hệ thống thanh lý tự động thường được các sàn giao dịch tiền điện tử sử dụng.
“Không giống như các nền tảng tiền điện tử bản địa, nơi biến động đột ngột có thể kích hoạt thanh lý tự động, khuôn khổ quản lý rủi ro truyền thống của chúng tôi sử dụng lệnh gọi ký quỹ và bổ sung tài sản thế chấp, để ngăn chặn việc đóng vị thế ngoài ý muốn trong các đợt tăng giá mạnh của thị trường,” Lam nói.
Thanh lý tự động xảy ra khi các vị thế sử dụng đòn bẩy phát sinh thiếu hụt ký quỹ khi giá di chuyển ngược lại với nhà giao dịch. Các sàn giao dịch tiền điện tử có thể tự động đóng các vị thế nếu yêu cầu tài sản thế chấp không còn được đáp ứng, một quá trình có thể dẫn đến các đợt bán hoặc mua buộc phải diễn ra hàng loạt trong các biến động thị trường mạnh.
SGX tách biệt chức năng giao dịch và thanh toán bù trừ như một phần khác trong cấu trúc rủi ro của mình. Các thành viên thanh toán bù trừ đứng giữa sàn giao dịch và các khách hàng tham gia, đóng vai trò là một lớp trung gian để quản lý rủi ro.
“Bằng cách định tuyến giao dịch thông qua các thành viên thanh toán bù trừ, những người đóng vai trò như một bộ đệm rủi ro trung gian, chúng tôi phản ánh cơ sở hạ tầng đã được chứng minh của thị trường hợp đồng tương lai và hàng hóa truyền thống,” Lam nói.
Sàn giao dịch không chấp nhận stablecoin làm tài sản thế chấp cho các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử của mình. Lam cho biết stablecoin bị loại trừ vì chúng có thể mất chốt (lose their peg) trong các giai đoạn biến động của thị trường.
Thay vào đó, các hợp đồng của SGX sử dụng các chỉ số tham chiếu được phát triển chung với CoinDesk Indices. Mohit Baheti, trưởng bộ phận iEdge Indices tại SGX Group, cho biết các chỉ số này được quản lý theo Quy định về Chỉ số Tham chiếu của Liên minh Châu Âu.
Các sản phẩm vĩnh cửu được quản lý tại Hoa Kỳ đã tiếp tục mở rộng kể từ khi hợp đồng Bitcoin đầu tiên được chấp thuận. Kalshi đã giới thiệu các hợp đồng vĩnh cửu Ether ngay sau khi triển khai Bitcoin và sau đó mở rộng danh mục sản phẩm của mình để bao gồm các hợp đồng tương lai vĩnh cửu Solana, trong khi một số hợp đồng tiền điện tử khác đã trải qua quá trình xem xét quy định.
SGX có kế hoạch vượt ra ngoài các hợp đồng vĩnh cửu bằng cách phát triển các hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin và Ether có ngày đáo hạn.
“Bước tiếp theo trong lộ trình của chúng tôi là ra mắt các hợp đồng tương lai và quyền chọn có ngày đáo hạn cho Bitcoin và Ethereum,” Lam nói.
Theo Lam, việc xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết cho các sản phẩm đó là công việc kỹ thuật chính. Khi hệ thống đó hoạt động, SGX kỳ vọng quá trình thêm các loại tiền điện tử lớn khác sẽ trở nên tương tự như việc giới thiệu một hợp đồng tương lai khác.
“Chúng tôi có kế hoạch mở rộng các sản phẩm của mình nhưng chúng tôi đang thực hiện một cách có kỷ luật, từng bước một,” Lam nói.
ETH
BTC