Thị trường gấu bitcoin hiện tại trông khác biệt cơ bản so với các chu kỳ trước, theo Bitwise, nhà quản lý tài sản này nhận thấy sự chấp nhận của các tổ chức đang gia tăng trong bối cảnh cường điệu về AI, bất ổn kinh tế vĩ mô và sự chậm trễ trong luật pháp tiền điện tử của Hoa Kỳ.
Juan Leon, Chiến lược gia đầu tư cấp cao của Bitwise, nói với The Block rằng các khách hàng tổ chức của công ty chủ yếu chia thành hai phe.
Các nhà đầu tư đã phân bổ bitcoin ổn định trong hai năm qua đang "xem giai đoạn suy thoái là một món quà" để tái cân bằng và bình quân giá, trong khi các nguồn vốn lớn khác đang chờ đợi sự rõ ràng hơn về quy định trước khi cam kết.
"Năm 2022, khách hàng hỏi liệu tiền điện tử có tồn tại được không," Leon nói. "Năm 2026, họ hỏi về điểm vào lệnh và quy mô vị thế. Đó là một cuộc đối thoại hoàn toàn khác."
Điều này đã biến đợt suy thoái hiện tại thành "thị trường gấu có cấu trúc nhẹ nhàng nhất" của bitcoin từ trước đến nay, Leon lập luận, so sánh mức sụt giảm 50% hiện tại với mức biến động 78% trong thị trường gấu năm 2022 và mức giảm 84% vào năm 2018.
"Đáy đang tăng lên qua mỗi chu kỳ, và đó không phải là ngẫu nhiên," Leon nói. "Đó là điều xảy ra khi một tài sản trưởng thành và người nắm giữ cận biên chuyển từ nhà đầu cơ cá nhân sang nhà phân bổ chuyên nghiệp."
Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng bitcoin có thể chứng kiến thêm sự sụt giảm, đặc biệt khi các thị trường gấu khác kéo dài khoảng 12 đến 13 tháng so với tám tháng hiện tại.
Một số chỉ báo tạo đáy truyền thống đang bắt đầu xuất hiện, bao gồm chỉ số động lượng quá bán, khoảng một nửa số người nắm giữ bitcoin đang thua lỗ trên các khoản đầu tư của họ, sự tích lũy trở lại của những người nắm giữ dài hạn và dòng tiền rút ra kỷ lục từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 6, mà ông xem là dấu hiệu của sự đầu hàng.
Nhưng hiện tại, Leon tin rằng các vấn đề của tiền điện tử mang tính vĩ mô hơn là cơ bản.
"Lạm phát dai dẳng" đã khiến kỳ vọng chuyển sang lãi suất cao hơn, căng thẳng địa chính trị đang làm tăng thêm sự bất ổn và sự hưng phấn xung quanh trí tuệ nhân tạo đã hút đi hàng tỷ đô la mà lẽ ra có thể chảy vào tiền điện tử.
"Tôi sẽ không gọi AI là một bong bóng," Leon nói, lập luận rằng nhu cầu về cơ sở hạ tầng điện toán là có thật và chỉ ra các thợ đào bitcoin đang mở rộng sang AI và điện toán hiệu năng cao (HPC) làm bằng chứng cho điều đó.
Về phía ETF, ông lưu ý rằng kể từ tháng 4, các quỹ ETF chip nhớ đã thu hút khoảng 12 tỷ đô la dòng tiền vào trong khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chứng kiến hơn 4 tỷ đô la dòng tiền rút ra.
Expand Chart
Nhưng Leon dự đoán động thái đó sẽ thay đổi theo thời gian.
"Con đường theo chu kỳ là kỳ vọng chi tiêu vốn (capex) AI được hấp thụ, định giá tương đối bị nén lại, và các nhà phân bổ sẽ tìm kiếm tài sản giảm 50% so với mức đỉnh với các yếu tố cơ bản đang cải thiện," ông nói.
Ngoài ra, Leon lập luận rằng AI và tiền điện tử đang ngày càng bổ trợ cho nhau hơn là cạnh tranh, với những thứ như AI tác nhân bắt đầu dựa vào tiền có thể lập trình, thanh toán giữa các máy và các kênh stablecoin.
Ông cũng chỉ ra dữ liệu lạm phát sắp tới và các cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang là các sự kiện vĩ mô quan trọng, đồng thời cho rằng việc thông qua Đạo luật Clarity có thể sẽ mang lại sự tham gia nhiều hơn của các tổ chức mặc dù ông không mong đợi luật pháp này sẽ được Quốc hội thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8.
"Những gì Đạo luật Clarity thay đổi là cấu trúc cấp phép cho hàng nghìn tỷ đô la vốn tổ chức mới," Leon nói.
Những bình luận này lặp lại quan điểm của Giám đốc đầu tư Bitwise Matt Hougan từ tuần trước rằng tiền điện tử đang tiến gần đến hồi kết của thị trường gấu hiện tại. Hougan lập luận rằng đợt bán tháo gần đây đối với cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy phản ánh loại quá trình giảm đòn bẩy cuối chu kỳ mà trong lịch sử đã đi trước các thị trường bò Bitcoin mới.
Báo cáo Đánh giá thị trường tiền điện tử hàng quý mới nhất của Bitwise cũng đi đến những kết luận tương tự.
Bất chấp một trong những quý yếu nhất đối với giá tiền điện tử trong những năm gần đây, báo cáo vẫn trích dẫn sự tăng trưởng liên tục trong cơ sở hạ tầng tổ chức, sự mở rộng của tài sản thế giới thực được mã hóa và sự chấp nhận của các công ty tài chính truyền thống như những dấu hiệu cho thấy các yếu tố cơ bản của ngành đang mạnh lên trong bối cảnh.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: The Block là một cơ quan truyền thông độc lập cung cấp tin tức, nghiên cứu và dữ liệu. Tính đến tháng 11 năm 2023, Foresight Ventures là nhà đầu tư lớn nhất của The Block. Foresight Ventures đầu tư vào các công ty khác trong lĩnh vực tiền điện tử. Sàn giao dịch tiền điện tử Bitget là một đối tác hữu hạn chính (LP) cho Foresight Ventures. The Block tiếp tục hoạt động độc lập để cung cấp thông tin khách quan, có tác động và kịp thời về ngành công nghiệp tiền điện tử. Dưới đây là các công bố tài chính hiện tại của chúng tôi.
© 2026 The Block. Bảo lưu mọi quyền. Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Bài viết này không được cung cấp hoặc dự định sử dụng làm lời khuyên pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc các lời khuyên khác.
