Đà tăng của Bitcoin từ khoảng 63.500 USD lên trên 80.000 USD nhận được sự hỗ trợ đáng kể từ các giao dịch mua giao ngay thay vì các vị thế đòn bẩy mới, QCP Capital cho biết vào ngày 28 tháng 8.
Công ty giao dịch ước tính rằng các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETF) của Hoa Kỳ đã thu hút khoảng 2,8 tỷ USD trong tám phiên liên tiếp trong đợt tăng giá. Trong khi đó, lãi suất mở hợp đồng tương lai được định giá bằng BTC đã giảm từ khoảng 646.000 BTC vào giữa tháng 8 xuống còn 588.000 BTC.
Sự kết hợp đó cho thấy các giao dịch mua giao ngay và hoạt động đóng vị thế bán đã thúc đẩy phần lớn đợt tăng giá. Điều này khác với một đợt tăng giá được dẫn dắt bởi các nhà giao dịch mở các vị thế mua đòn bẩy tích cực. Tuy nhiên, các số liệu được xác minh gần đây cho thấy nhu cầu tổ chức đã bắt đầu hạ nhiệt sau khi Bitcoin không giữ được trên 80.000 USD.
Bitcoin giao dịch ngắn hạn trên 81.000 USD sau khi tăng từ khoảng 63.500 USD chỉ trong hơn một tuần. QCP cho biết lãi suất tài trợ vẫn được kiểm soát trong suốt đợt tăng giá, mặc dù giá tăng mạnh.
Việc lãi suất mở giảm cho thấy các nhà giao dịch đã đóng các vị thế hợp đồng tương lai trên cơ sở ròng. Một số nhà giao dịch giá giảm có thể đã mua Bitcoin hoặc hợp đồng tương lai để đóng các vị thế bán khi giá tăng. Đồng thời, dòng tiền chảy vào ETF đã tạo ra nhu cầu rõ ràng thông qua các sản phẩm đầu tư được quản lý của Hoa Kỳ.
QCP cho biết sự kết hợp này “cho thấy rằng việc đóng vị thế bán và nhu cầu giao ngay đã đóng vai trò lớn hơn so với các vị thế mua đòn bẩy mới đuổi theo đợt tăng giá.” Đánh giá đó đại diện cho sự giải thích của công ty về dữ liệu thị trường, chứ không phải bằng chứng cho thấy mọi giao dịch mua ETF đều trực tiếp chuyển thành việc mua Bitcoin ngay lập tức.
Cấu trúc ban đầu có vẻ lành mạnh hơn so với một đợt tăng giá đi kèm với lãi suất mở tăng nhanh và chi phí tài trợ đắt đỏ. Đòn bẩy quá mức có thể làm tăng rủi ro thanh lý khi giá đảo chiều. Tuy nhiên, đòn bẩy giảm không đảm bảo rằng Bitcoin sẽ duy trì mức tăng của nó.
Như crypto.news đã đưa tin về sự bứt phá 80.000 USD của Bitcoin, các quỹ giao ngay của Hoa Kỳ đã thu hút khoảng 1,92 tỷ USD trong tuần kết thúc vào ngày 21 tháng 8. Đây là mức thu hút hàng tuần mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025.
Dữ liệu ETF mới nhất đã đưa ra thử thách rõ ràng đầu tiên đối với luận điểm hỗ trợ giao ngay của QCP. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận 201,9 triệu USD rút ròng vào ngày 28 tháng 8, chấm dứt chín phiên dòng tiền vào liên tiếp.
ARKB của ARK 21Shares ghi nhận 114,9 triệu USD dòng tiền rút ra. BITB của Bitwise mất 49,7 triệu USD, trong khi IBIT của BlackRock ghi nhận 33,4 triệu USD rút ra. HODL của VanEck cũng mất 13,2 triệu USD, theo dữ liệu được crypto.news trích dẫn.
Sự đảo chiều này đại diện cho sự thay đổi 444,2 triệu USD so với dòng tiền vào 242,3 triệu USD của phiên trước đó. Tuy nhiên, các quỹ vẫn thu về khoảng 924,5 triệu USD trong tuần giao dịch từ ngày 24 đến 28 tháng 8.
Tuy nhiên, Bitcoin sau đó đã giao dịch gần 77.500 USD vào ngày 29 tháng 8 sau khi giảm khoảng 2,9% trong 24 giờ, như crypto.news đã đưa tin. Sự sụt giảm này xảy ra sau một nỗ lực thất bại nhằm duy trì mức tăng trên 80.000 USD.
Một phiên dòng tiền rút ra không thể xác định việc các tổ chức rút lui bền vững. Các đợt rút tiền tiếp tục sẽ cung cấp bằng chứng mạnh mẽ hơn cho thấy nhu cầu ETF đang suy yếu. Ngược lại, các dòng tiền vào được nối lại sẽ hỗ trợ quan điểm của QCP rằng sự tham gia giao ngay vẫn là một nền tảng quan trọng cho đợt tăng giá.
Bối cảnh lạm phát của Hoa Kỳ vẫn ít hỗ trợ. Dữ liệu từ Cục Phân tích Kinh tế cho thấy lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tổng thể đạt 3,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7. PCE cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, vẫn ở mức 3,3%.
Cả hai chỉ số đều tăng 0,2% so với tháng 6. Các số liệu hàng năm vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang, hạn chế khả năng nới lỏng các điều kiện tiền tệ của các nhà hoạch định chính sách.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã củng cố mối lo ngại đó trong bài phát biểu tại Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8. Ông nói rằng “trọng tâm chính hiện nay của Fed nên là về giá cả” và lưu ý rằng các điều kiện tài chính rộng lớn rất khó để mô tả là thắt chặt.
Các thị trường đã gán xác suất ước tính 35% cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 trước bài phát biểu, theo QCP. Xác suất đó là một ước tính của thị trường, không phải là dự báo hay cam kết của Cục Dự trữ Liên bang.
Quyết định chính sách tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát, thị trường lao động và hoạt động sắp tới. Kỳ vọng lãi suất cao hơn có thể gây áp lực lên Bitcoin bằng cách củng cố đồng đô la và tăng lợi suất trên các tài sản rủi ro thấp hơn.
Một yếu tố thanh khoản riêng biệt sẽ đến vào ngày 9 tháng 9. Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ tăng hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản trái phiếu dài hạn từ mức tối đa 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi giao dịch.
Thay đổi này bao gồm các chứng khoán danh nghĩa trong các phân khúc 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm. Nó sẽ có hiệu lực cho đến ngày 4 tháng 11, khi Bộ Tài chính dự định cung cấp thêm thông tin trong đợt tái cấp vốn hàng quý tiếp theo.
Chương trình này nhằm mục đích cải thiện thanh khoản giao dịch đối với các chứng khoán Kho bạc cũ hơn. Nó không tạo ra dự trữ của ngân hàng trung ương và không cấu thành nới lỏng định lượng (quantitative easing) của Cục Dự trữ Liên bang. Không có cơ quan chính thức nào xác định rằng chương trình này đã gây ra đợt tăng giá của Bitcoin.
Đối với Bitcoin, thử thách tiếp theo là liệu nhu cầu ETF có quay trở lại trong khi chi phí tài trợ vẫn được kiểm soát hay không. Sự phục hồi dần dần của lãi suất mở sẽ cho thấy vị thế được định lượng cẩn thận. Tăng trưởng đòn bẩy nhanh chóng cùng với giá tăng sẽ khiến đà tăng dễ bị tổn thương hơn trước các đợt thanh lý.
BTC