Normele propuse de Coreea de Sud privind proprietatea cripto au generat un potențial conflict de guvernanță pentru achiziția planificată de Naver Financial a Dunamu, operatorul Upbit, dacă compania se califică ulterior ca holding.
Agenția de știri Yonhap a raportat pe 15 septembrie că Serviciul de Cercetare al Adunării Naționale a examinat modul în care un plafon propus pentru acționarii majoritari ai burselor de active virtuale ar putea interacționa cu cerințele existente privind proprietatea filialelor conform Legii Comerțului Echitabil.
Serviciul de cercetare a declarat că cele două sisteme ar putea crea o structură în care o regulă stabilește un nivel minim de deținere de acțiuni, în timp ce alta limitează cât de mult poate deține un acționar majoritar. A subliniat, totuși, că regulile nu ar trebui tratate ca fiind în conflict automat în fiecare caz, deoarece scopurile și subiecții lor juridici diferă. Un raport din aceeași zi care rezuma cercetarea a menționat că problema ar putea deveni relevantă dacă Naver Financial se încadrează ulterior în cadrul holdingurilor din Coreea de Sud.
Conform Legii Comerțului Echitabil din Coreea de Sud, un holding trebuie să dețină, în general, cel puțin 50% dintr-o filială necotată și cel puțin 30% dintr-o filială cotată. Comisia Coreeană pentru Comerț Echitabil afirmă că aceste participații minime fac parte din regulile menite să mențină structuri transparente de holding.
Cadrul propus pentru activele digitale ar funcționa în direcția opusă dacă legiuitorii ar adopta un plafon pentru acționarii majoritari ai burselor cripto. Discuțiile citate de Serviciul de Cercetare al Adunării Naționale au inclus limite de 20% în principiu, cu o proprietate de până la 34% potențial permisă în condiții specificate. Aceste cifre rămân propuneri, nu lege finalizată.
Comisia pentru Servicii Financiare din Coreea de Sud a declarat explicit că niciun plafon final pentru acționarii majoritari nu a fost decis. Într-o declarație din 26 august, ca răspuns la rapoartele conform cărora o limită de 20% fusese stabilită, regulatorul a spus că „un plafon pentru participațiile acționarilor majoritari în bursele de active virtuale nu a fost finalizat.”
Serviciul de Cercetare al Adunării Naționale a declarat că, dacă o companie supusă normelor privind holdingurile ar fi obligată să mențină mai mult de 50% dintr-o filială de bursă necotată, în timp ce o lege a activelor digitale ar impune un plafon de proprietate mult mai mic, ambele cerințe ar putea deveni dificil de satisfăcut simultan. Biroul de cercetare a descris situația ca fiind una care „poate părea o structură conflictuală,” abținându-se totuși să afirme că legile se ciocnesc în prezent.
Analiza nu înseamnă că Naver Financial încalcă în prezent vreun regim. Serviciul de Cercetare al Adunării Naționale a declarat că Naver Financial nu este în prezent clasificată ca holding, astfel că regulile privind proprietatea filialelor din Legea Comerțului Echitabil, citate în studiu, nu se aplică imediat structurii propuse a Dunamu.
Conform regulilor Comisiei Coreene pentru Comerț Echitabil, statutul de holding necesită, în general, active totale de cel puțin 500 de miliarde de woni și participații la filiale a căror valoare combinată reprezintă cel puțin 50% din activele totale. O companie care îndeplinește condițiile statutare trebuie să raporteze conversia sa comisiei.
Serviciul de cercetare a declarat că întrebarea ar putea deveni concretă dacă structura corporativă a Naver Financial se modifică după tranzacția Dunamu și, ulterior, îndeplinește acele cerințe de holding. În acel stadiu, legiuitorii sau companiile s-ar putea confrunta cu necesitatea de a reconcilia pragul de proprietate din Legea Comerțului Echitabil cu orice plafon de proprietate a burselor adoptat în cadrul legislației viitoare privind activele digitale.
Organismul de cercetare a cerut legiuitorilor să examineze protecția utilizatorilor, echitatea pieței, guvernanța corporativă, stimulentele de investiții și interacțiunea cu legile existente atunci când stabilesc orice restricție finală de proprietate. Nu a recomandat anularea sau blocarea tranzacției Naver-Dunamu.
Tranzacția în sine rămâne structurată ca un schimb complet de acțiuni care ar transforma Dunamu într-o filială deținută integral de Naver Financial. Anunțul inițial de integrare corporativă al NAVER a declarat că firmele au aprobat planul în noiembrie 2025 ca parte a unei strategii care combină operațiunile Naver de inteligență artificială, plăți și comerț cu infrastructura de active digitale a Dunamu.
Raportul actual de schimb rămâne de 2.5422618 acțiuni Naver Financial pentru fiecare acțiune Dunamu. O divulgare regulatorie din iulie continuă să declare că Naver Financial intenționează să achiziționeze 100% din Dunamu prin această tranzacție.
Conform prezentării anterioare a tranzacției de către Naver, acționarii Dunamu ar primi acțiuni Naver Financial nou emise în schimbul tuturor acțiunilor Dunamu aflate în circulație. Naver a declarat că propria sa participație directă în Naver Financial ar scădea, în timp ce drepturile de vot delegate de la președintele Dunamu, Song Chi-hyung, și vicepreședintele Kim Hyoung-nyon erau așteptate să lase Naver cu 46,5% din drepturile de vot după finalizare.
Calendarul fuziunii s-a schimbat de două ori în timp ce reviziile de reglementare continuă. O divulgare din 6 iulie a mutat adunarea acționarilor de la 18 august la 19 noiembrie și a împins schimbul de acțiuni de la 30 septembrie la 31 decembrie. Dosarul menționează că programul rămâne supus unor modificări ulterioare.
Așa cum a raportat anterior crypto.news despre a doua amânare, tranzacția necesită în continuare aprobarea concurenței, avizul de reglementare legat de structura acționarilor majoritari ai Naver Financial și notificările necesare privind proprietatea Dunamu. Dosarul avertizează că întârzierile în aprobare ar putea amâna din nou afacerea sau ar putea împiedica finalizarea acesteia.
Coreea de Sud a dezbătut noi reguli de proprietate ca parte a Legii de Bază a Activelor Digitale, un cadru de reglementare planificat pentru a doua etapă a sectorului cripto din țară. Legislatorii și autoritățile de reglementare au discutat dacă acționarii majoritari ai burselor ar trebui să se confrunte cu plafoane menite să reducă proprietatea concentrată.
Dezbaterea privește direct Upbit, deoarece Dunamu ar rămâne operatorul de bursă licențiat după ce va deveni o filială Naver Financial. Tranzacția Naver creează, prin urmare, o structură în care Naver Financial intenționează să dețină toate acțiunile Dunamu, în timp ce legislația viitoare ar putea restricționa cât de mult poate controla un acționar majoritar al unei burse.
Naver și Dunamu au recunoscut deja că legislația nefinalizată ar putea modifica tranzacția. Divulgarea lor reglementară actualizată precizează că conținutul viitoarelor legi privind activele digitale poate afecta progresul sau rezultatul schimbului de acțiuni.
Regulatorii au examinat afacerea și pe alte fronturi. Serviciul de Supraveghere Financiară din Coreea de Sud a cerut Dunamu să corecteze dezvăluirile legate de tranzacție după ce au fost identificate probleme în secțiuni referitoare la planurile viitoare de restructurare și informațiile legate de investiții.
Compania a amânat apoi tranzacția din nou în iulie. Crypto.news a raportat că 31 decembrie este acum data de închidere programată, cu votul acționarilor planificat pentru 19 noiembrie.
Dezbaterea privind proprietatea se extinde dincolo de Upbit. În știri conexe, OKX Ventures a fost de acord să achiziționeze 19,6% din Coinone, în timp ce Mirae Asset a finalizat achiziția de control a Korbit la începutul acestui an. Tranzacțiile s-au desfășurat în timp ce legiuitorii continuă să dezbată modul în care ar trebui reglementată proprietatea burselor.
Pentru tranzacția Naver-Dunamu, următoarea etapă corporativă formală este adunarea acționarilor planificată pentru 19 noiembrie. Divulgarea din iulie programează perioada dreptului de evaluare pentru acționarii care nu sunt de acord de la 19 noiembrie până pe 9 decembrie, cu plățile aferente așteptate pe 16 decembrie, înainte de schimbul de acțiuni planificat pentru 31 decembrie.
