Comisia Americană pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a propus eliminarea protecțiilor esențiale împotriva tranzacționării la prețuri inferioare (trade-through) din Regulamentul NMS (Sistemul Național de Piață), ceea ce ar putea înlătura obstacole majore pentru tranzacționarea acțiunilor americane tokenizate în DeFi.
Joi, SEC a anunțat abrogările propuse ale Regulilor 611 și 610(e) din Regulamentul NMS, stabilite în 2005, pentru a promova creșterea pe termen lung a piețelor americane.
"Această propunere intenționează să simplifice structura pieței și să reducă costurile pentru participanții la piață, permițând în același timp concurenței, inovației și altor forțe de piață să modeleze evoluția continuă a piețelor noastre de capital," a declarat Paul Atkins, președintele SEC.
Regula 611 interzice trade-through-ul acțiunilor NMS, ceea ce înseamnă că un centru de tranzacționare nu poate executa o tranzacție la un preț inferior unei cotații protejate — cea mai bună cotație de cumpărare sau vânzare afișată — disponibilă pe o altă platformă la momentul execuției. Regula 610(e) interzice centrelor de tranzacționare să afișeze cotații care creează cotații blocate sau încrucișate pentru acțiunile NMS.
SEC a deschis o perioadă de 60 de zile pentru comentarii publice privind propunerea, care include și definiții conexe din Regulamentul NMS.
Alex Thorn, șeful departamentului de cercetare la nivel de firmă la Galaxy Digital, a declarat că această mișcare este "una dintre cele mai mari deblocări de până acum" pentru acțiunile tokenizate în DeFi.
Întrucât Regula 611 a împiedicat execuțiile la prețuri inferioare cotațiilor protejate pe alte burse, a creat o barieră structurală pentru tranzacționarea on-chain a acțiunilor americane tokenizate.
"Un AMM nu poate respecta Regula 611 prin construcție. Acesta execută împotriva unei curbe de legătură (bonding curve) la orice preț al pool-ului, cu slippage, la granularitate de timp de bloc," a scris Thorn. "Un AMM nu poate redirecționa ordine de tip intermarket sweep. Nu poate ingera date SIP cu garanții de latență. Nu poate opri un swap pentru că există o cotație mai bună pe Nasdaq. Orice pool de acțiuni NMS tokenizate ar efectua constant trade-through-uri și ar fi, probabil, un centru de tranzacționare ilegal."
Aceeași problemă se aplică și Regulei 610(e), a spus Thorn. Deoarece AMM-urile se bazează pe descoperirea continuă a prețului, bazată pe flux, prețurile lor blochează sau încrucișează în mod obișnuit Cea mai Bună Ofertă Națională de Cumpărare și Vânzare (NBBO) afișată, pe care platformele sunt în prezent obligate să o prevină.
Dacă regulile sunt abrogate, SEC s-ar baza în schimb pe datoria de cea mai bună execuție a Regulei 5310 a FINRA — un cadru bazat pe principii, la nivel de broker, care poate găzdui AMM-uri, potrivit lui Thorn.
"La un nivel înalt, aceasta este SEC care execută manualul de joc Project Crypto: elimină cel mai dificil obstacol în structura pieței prin abrogare, apoi gestionează problemele de înregistrare a platformelor (cel puțin temporar) prin excepția pentru inovație," a spus Thorn.
Jaret Seiberg, director general la TD Cowen's Washington Research Group, a declarat într-o notă joi că cea mai recentă propunere a SEC va fi probabil adoptată, deoarece abrogarea regulilor a fost o prioritate pe termen lung pentru Atkins. Seiberg a adăugat că agenția se așteaptă să finalizeze regula în primul trimestru al anului 2027.
"Acest lucru este în linii mari pozitiv pentru tokenizarea valorilor mobiliare de capital, deoarece Regula 611 este o barieră în calea acțiunii," a spus Seiberg. "Acestea fiind spuse, nu ne așteptăm ca SEC să aștepte până la finalizarea acestei propuneri înainte de a aproba proiecte pilot de tokenizare. În schimb, ne așteptăm ca SEC să ofere acestor eforturi inițiale de tokenizare o scutire de la aplicare pentru Regula 611. Ne așteptăm la asta în curând."
Acțiunile americane tokenizate în DeFi se confruntă încă cu alte obstacole, inclusiv înregistrarea ca bursă sau Sistem de Tranzacționare Alternativ (ATS), compensarea și decontarea, precum și alte reguli care nu sunt concepute pentru tranzacționarea descentralizată sau peer-to-peer.
"Sperăm că multe dintre acestea vor fi abordate în viitoarea 'excepție pentru inovație' a SEC," a adăugat Thorn de la Galaxy.
Yogita Khatri a contribuit la redactarea raportului.
Disclaimer: The Block este un organ de presă independent care oferă știri, cercetare și date. Începând cu noiembrie 2023, Foresight Ventures este un investitor majoritar al The Block. Foresight Ventures investește în alte companii din spațiul cripto. Bursa de criptomonede Bitget este un LP ancoră pentru Foresight Ventures. The Block continuă să opereze independent pentru a oferi informații obiective, cu impact și oportune despre industria cripto. Iată declarațiile noastre financiare actuale.
© 2026 The Block. Toate drepturile rezervate. Acest articol este furnizat doar în scop informativ. Nu este oferit și nici nu este destinat a fi utilizat ca sfat juridic, fiscal, de investiții, financiar sau de altă natură.
