Bitcoin (BTC) a scăzut și mai mult către 62.000 de dolari marți, prelungind o perioadă de slăbiciune într-un interval definit, deoarece ieșirile de fonduri de mai multe săptămâni din fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri) spot și o Rezervă Federală (Fed) restrictivă continuă să alimenteze o tendință descendentă.
Ether (ETH), al doilea cel mai mare activ crypto, a înregistrat o scădere pe 23 iunie, tranzacționându-se sub 1.700 de dolari, conform paginii de preț a The Block. Atât BTC, cât și ETH au scăzut cu aproape 20% în ultimele 30 de zile.
Extindeți Graficul
Contextul săptămânii a fost modelat de două evenimente care s-au desfășurat în ordine. La ședința FOMC din 18 iunie, președintele Fed, Kevin Warsh, a menținut ratele la 3,50%–3,75% dar a eliminat limbajul de relaxare din declarație, reducând-o de la 341 la 130 de cuvinte, și a prezidat un „dot plot” care a trecut de la o reducere implicită la o majorare implicită — cu mediana pentru 2026 crescând la 3,8% de la 3,4% în martie.
Nouă din optsprezece participanți proiectează acum cel puțin o majorare a ratei dobânzii anul acesta, iar șansele unei majorări în decembrie au fost reevaluate la aproximativ 77% de la 24% acum o lună.
Acordul de pace dintre SUA și Iran, care ridicase bitcoin peste 67.000 de dolari la începutul lunii pe fondul optimismului privind încetarea focului, s-a prăbușit la ceremonia de semnare din Elveția pe 19 iunie, când Israelul a lovit sudul Libanului, iar Iranul s-a retras.
Piețele de acțiuni din SUA au fost închise de Juneteenth și nu au reacționat la ruptura acordului. Crypto, care se tranzacționează non-stop, a resimțit impactul în timp real. The Block a raportat luni că bitcoin s-a blocat în jurul valorii de 64.000 de dolari, deoarece riscul de majorare a ratei dobânzii de către Fed a umbrit orice potențială ușurare dată de încetarea focului în Iran.
Gideon Hyams, co-fondator și președinte al STS Digital și fost director executiv la UBS, a contestat ideea că eliminarea orientării prospective (forward guidance) adaugă pur și simplu risc.
Ceea ce a făcut Warsh este să redistribuie volatilitatea, mai degrabă decât să o crească, a argumentat Hyams. Atunci când Fed se angajează în avans pe o anumită cale, absoarbe reacția pieței la fiecare publicare individuală de date. Eliminând acest lucru, fiecare raport CPI și PCE devine un eveniment crucial. Pentru un activ 24/7 precum bitcoin, fără întrerupătoare de circuit, asta înseamnă un risc de gap mai frecvent și o suprafață de volatilitate (vol surface) mai activă și mai plată, mai degrabă decât un risc total mai mare.
"Warsh nu a eliminat volanul," a scris Hyams într-un comentariu furnizat The Block. "El a încetat să mai povestească unde virează."
El a fost la fel de precis în ceea ce privește reacția pieței la FOMC în sine. Vânderea masivă de bitcoin și aur în timpul conferinței de presă a lui Warsh nu a fost o chestiune de ton pur, a susținut Hyams. Faptul că „dot plot”-ul a trecut de la o reducere proiectată la nouă oficiali care proiectează o majorare este un semnal la nivel de decizie, nu unul stilistic, conform explicației sale.
Bitcoin și aurul au scăzut împreună deoarece ambele sunt active alternative monetare care reacționează la randamentele reale și la dolar. Randamentele reale mai mari cresc costul de a deține orice activ care nu plătește nimic.
Adam Haeems, șeful departamentului de gestionare a activelor la Tesseract, a punctat mai clar mecanismul de transmisie. Episodul iranian a eliminat tranzacția geopolitică, iar cripto se află acum ferm pe canalul ratelor, a spus el. Cu orientarea prospectivă (forward guidance) formală redusă, fiecare publicare programată de date are un impact mai mare în ziua respectivă.
Un PCE "fierbinte" (mai mare decât așteptările) joi nu ar afecta doar prețul spot, ci ar elimina și opționalitatea politică pe care pozițiile lungi cu efect de levier o dețin implicit, o frână de ordin doi pe lângă mișcarea principală. Haeems a recomandat tratarea zilei de joi ca un eveniment de volatilitate, mai degrabă decât unul direcțional.
O ușurare reală, a spus el, necesită un PCE de bază "moale" (mai mic decât așteptările) care să readucă în discuție reducerile ratelor.
Mike McCluskey, co-fondator și CEO al platformei de tokenizare tx și fost director de cont la Fidelity Investments, a declarat că informațiile despre ETF-uri — nu Fed-ul — reprezintă narațiunea principală pentru traderi săptămâna aceasta.
"Asistăm la un outflow net record pe 30 de zile, depășind 6 miliarde de dolari, în întregul complex de ETF-uri Bitcoin spot," a scris McCluskey. "Până când aceste date despre fluxuri vor demonstra o inversare definitivă, orice raliu de ușurare este probabil să întâlnească un plafon rigid."
ETF-urile Bitcoin spot au înregistrat un outflow net de 68,2 milioane de dolari pe 22 iunie, conform datelor SoSoValue, Ark Invest și ARKB de la 21Shares înregistrând cel mai mare inflow într-o singură zi, de 64 de milioane de dolari. ETF-urile Ethereum spot au pierdut 66 de milioane de dolari în aceeași zi.
În ultimele 30 de zile, complexul ETF-urilor a înregistrat peste 6 miliarde de dolari în outflow-uri nete, o perioadă record despre care analiștii spun că a modificat substanțial structura cererii pieței.
Extindeți Graficul
Haeems a descris valul concomitent de depuneri de produse ETF instituționale — randament din covered-call pe bitcoin, produse cu staking inclus cu comisioane de doar 0,14%, structuri de piață monetară pentru emitenții de stablecoin — ca fiind o construcție de platformă, nu pariuri direcționale pe prețul spot.
Calendarul aprobărilor nu se mișcă odată cu prețul, iar timpul de dezvoltare pentru aceste produse este lung, ceea ce face ca faza actuală de acalmie să fie exact momentul în care instituțiile construiesc infrastructura.
"Aș urmări dacă acestea se transformă în active reale sub administrare sau rămân ca înregistrări pe raft," a spus el.
Wintermute, în cea mai recentă actualizare a pieței, a declarat că efectul de levier a fost în mare parte eliminat, iar acumularea continuă de bitcoin de către Strategy a îndepărtat presiunea de vânzare forțată care afectase sentimentul.
Strategy a achiziționat 520 BTC și și-a crescut rezerva de USD cu 300 de milioane de dolari, ajungând la 1,4 miliarde de dolari. Dar Wintermute a avertizat că cererea marginală din partea celor doi mari cumpărători structurali — ETF-urile și Strategy — a slăbit în comparație cu fazele anterioare ale ciclului, și până când fluxurile se vor îmbunătăți structural, tranzacționarea într-un interval definit rămâne cel mai bun scenariu.
Extindeți Graficul
Hyams a subliniat dinamica finanțării Strategy. Randamentul de piață STRC de aproximativ 12,5% față de un cupon de 11,5% indică faptul că canalul de finanțare devine deja mai scump, a scris el. O Fed mai restrictivă, randamente reale mai mari și un dolar mai puternic îl fac și mai scump.
Pentru a-și apăra paritatea de aici, Strategy ar trebui să-și majoreze din nou dividendul, ceea ce înseamnă să plătească mai mult pentru fiecare dolar de finanțare exact în momentul în care capitalul său propriu este cel mai slab.
"Aceasta este convexitatea inconfortabilă," a spus Hyams. "Dacă bitcoin scade, capitalul scade, costul finanțării crește, cererea pentru titluri de trezorerie slăbește, ceea ce poate pune presiune suplimentară pe bitcoin." Îngrijorarea nu este solvabilitatea, deoarece monedele rămân intacte, ci costul de a rămâne în joc pentru cumpărătorul marginal a crescut.
Hyams a extins, de asemenea, analiza dincolo de Strategy în mod specific.
Un întreg cohort de companii care dețin bitcoin ca trezorerie aplică versiuni ale aceluiași "playbook", a remarcat el. Atâta timp cât fiecare își poate reînnoi finanțarea, problema rămâne specifică companiei. Dacă refinanțarea devine mai dificilă la scară largă, o problemă de lichiditate a unei singure companii devine un risc de deleveraging la nivel de sector.
Declanșatorul este specific, dar contextul macroeconomic decide dacă rămâne izolat sau se propagă. "Ceea ce trebuie urmărit nu este Strategy în izolare," a scris Hyams. "Este dacă întregul cohort se poate refinanța într-o lume cu rate mai mari pentru mai mult timp."
McCluskey a indicat expirarea opțiunilor de pe Deribit din 26 iunie, vineri, ca o sursă suplimentară de complexitate, cu aproximativ 10,6 miliarde de dolari în valoare noțională deschisă.
Aproape 80% din interesul deschis (open interest) este în prezent "out-of-the-money", cu poziționare puternică la strike-urile put de 60.000 de dolari și call de 80.000 de dolari.
Max pain se situează în jurul valorii de 74.000 de dolari, deși McCluskey s-a declarat sceptic cu privire la capacitatea sa de a trage prețul mai sus. Nivelul de 60.000 de dolari a fost deja „interogat” luna aceasta și reprezintă un prag tehnic și psihologic critic.
Extindeți Graficul
Haeems a încadrat expirarea prin prisma poziționării dealerilor și a lichidității, mai degrabă decât a direcției. Minimele de 59.743 de dolari din 5 iunie și interesul deschis (open interest) grupat în jurul strike-ului de 60.000 de dolari sunt puncte de referință pentru fluxurile de hedging. În opinia sa, nu este un magnet care trebuie atins.
Lichiditatea scăzută de la sfârșitul trimestrului și din timpul verii amplifică orice flux care domină până la "pin" (punctul de închidere al opțiunii), a spus el, ceea ce înseamnă că mișcarea de vineri este probabil să depășească în orice direcție se înclină prima dată, apoi să revină la medie odată ce hedging-ul dealerilor se va desface.
"Aș ignora o mișcare bruscă în săptămâna expirării ca fiind zgomot de poziționare, mai degrabă decât un semnal de regim," a spus Haeems. O interpretare mai utilă, în opinia sa, este cum arată piața în prima săptămână completă din iulie, odată ce contabilitatea trimestrială este încheiată și efectul de levier a fost resetat.
Cea mai recentă analiză a pieței de opțiuni de la Glassnode, urmărită de The Block, a constatat că volatilitatea implicită pe o săptămână a scăzut de la 60% la 35%, iar "put skew"-ul de 25-delta s-a retras de la niveluri extreme, sugerând că goana pentru protecția împotriva scăderilor este în mare parte în spatele pieței. Concluzia sa mai largă: bitcoin rămâne într-un interval definit, prins între un impuls în scădere și un comportament rezistent al deținătorilor, așteptând un catalizator direcțional.
Extindeți Graficul
QCP Capital a încadrat săptămâna în jurul a două presiuni convergente: raportul inflației PCE de joi și un eveniment substanțial de reechilibrare de sfârșit de trimestru. Previziunile consensului plasează PCE general la 0,4% lună-la-lună, cu cel de bază la 0,3%–0,4%.
JPMorgan a estimat că investitorii instituționali ar putea vinde până la 165 de miliarde de dolari în acțiuni și ar putea cumpăra o sumă similară de obligațiuni până la sfârșitul T2 — cea mai mare realocare de acest gen din ultimii cel puțin patru ani — adăugând volatilitate potențială între active unui context de piață deja complex.
Simon-Peter Massabni, șeful dezvoltării afacerilor la XS.com, a plasat bitcoin într-un interval de 60.000 de dolari până la 67.000 de dolari pe termen scurt, în contextul general, descriind piața ca fiind echilibrată între forțe de susținere și forțe restrictive.
Presiunea de vânzare a ETF-urilor s-a diminuat și sentimentul de risc global s-a stabilizat, dar Fed nu a reușit încă să creeze un context mai favorabil pentru activele riscante, iar fluxurile instituționale nu au trimis un semnal suficient de puternic pentru a confirma un nou ciclu bullish.
„Gamma wall”-ul de 60.000 de dolari și publicarea PCE de joi sunt cele mai apropiate teste ale pieței.
Disclaimer: The Block este o publicație media independentă care oferă știri, cercetări și date. Începând cu noiembrie 2023, Foresight Ventures este investitor majoritar în The Block. Foresight Ventures investește în alte companii din spațiul crypto. Exchange-ul crypto Bitget este un LP (limited partner) ancoră pentru Foresight Ventures. The Block continuă să funcționeze independent pentru a oferi informații obiective, relevante și în timp util despre industria crypto. Aici sunt dezvăluirile noastre financiare actuale.
© 2026 The Block. Toate drepturile rezervate. Acest articol este oferit doar în scop informativ. Nu este oferit sau destinat să fie utilizat ca sfat legal, fiscal, de investiții, financiar sau de altă natură.
