Kraken oferă contracte futures perpetue legate de evaluările de pe piața privată ale OpenAI și Anthropic, oferind comercianților eligibili expunere cu efect de levier înainte ca oricare dintre companiile de inteligență artificială să finalizeze o listare publică.
Contractele cu decontare în numerar susțin poziții long și short, nu au dată de expirare și oferă un levier de până la 5x. Bursa și-a promovat din nou contractul Anthropic pe 6 septembrie, după ce a anunțat inițial ambele produse în iunie. Postarea oficială a Kraken a identificat contractul Anthropic ca PF_ANTHROPICXUSD și a confirmat suportul pentru marja multi-colaterală.
OpenAI tranzacționează sub simbolul PF_OPENAIXUSD. Niciunul dintre contracte nu reprezintă acțiuni emise de companii, iar Kraken declară că nu are nicio afiliere cu, aprobare din partea sau sponsorizare de la OpenAI sau Anthropic.
Produsele sunt instrumente derivate concepute pentru a urmări așteptările comercianților cu privire la valoarea fiecărei companii. Cumpărarea unui contract Anthropic sau OpenAI nu plasează clientul în registrul acționarilor niciuneia dintre companii.
Deținătorii de contracte nu primesc drepturi de vot, dividende, drepturi de informare sau acces la o viitoare ofertă publică. De asemenea, nu au nicio pretenție asupra activelor OpenAI sau Anthropic. În schimb, contractele se decontează în dolari americani prin contul de instrumente derivate multi-colateral al Kraken. Utilizatorii eligibili pot furniza mai multe active acceptate ca marjă, sub rezerva reducerilor de valoare a garanțiilor și a regulilor de risc ale bursei.
Anunțul Kraken menționează că comercianții pot utiliza contractele pentru a lua poziții direcționale sau pentru a acoperi alte expuneri. Totuși, afirmația că un comerciant poate "acoperi o poziție Anthropic existentă" depinde de cât de fidel urmărește prețul futures sintetic valoarea oricăror acțiuni private deținute în altă parte.
Cu toate acestea, acțiunile unei companii private nu se tranzacționează continuu pe o bursă publică centralizată. Tranzacțiile pot avea loc prin piețe secundare private la prețuri diferite și sub restricții de transfer variabile. Prin urmare, contractul futures se poate mișca diferit față de o anumită participație privată.
Crypto.news a explicat anterior că futures-urile perpetue pre-IPO oferă expunere fără proprietatea companiei, creând o piață pentru evaluările companiilor private fără o acțiune subiacentă tranzacționată continuu.
Futures-urile normale pe acțiuni pot utiliza prețul unei burse ca referință externă. Kraken nu poate face acest lucru pentru OpenAI sau Anthropic, deoarece niciuna dintre companii nu are acțiuni tranzacționate public.
Bursa a creat în schimb indicele sintetic Kraken PreMarket. Valoarea sa provine din activitatea pe piața perpetuă însăși, mai degrabă decât dintr-un preț independent al acțiunilor publice. Kraken aplică netezire exponențială indicelui. Procesul reduce influența mișcărilor de scurtă durată din carnetul de ordine și determină ajustarea treptată a valorii de referință atunci când prețurile de piață se modifică.
Prețurile de referință ale contractelor sunt, de asemenea, restricționate la o bandă de 0,25% deasupra sau sub indicele sintetic. Kraken afirmă că acest mecanism este conceput pentru a limita lichidările cauzate de vârfurile momentane de preț pe o piață cu lichiditate redusă.
Această protecție nu elimină riscul de evaluare. Dacă participanții subestimează colectiv o companie privată, indicele sintetic poate reflecta această viziune, deoarece nu există o piață spot lichidă pentru a corecta contractul prin arbitraj obișnuit. Spread-urile pot fi, de asemenea, mai mari decât cele din futures-urile mature pe acțiuni sau criptomonede. Lichiditatea limitată poate face mai costisitoare deschiderea sau închiderea unei poziții, în special în perioadele volatile.
Futures-urile legate de Anthropic de pe alte platforme au scăzut anterior cu până la 9% în urma listărilor suplimentare la bursă. Scăderea a demonstrat cum futures-urile companiilor private se pot mișca brusc fără un preț de referință public.
În plus, ambele contracte Kraken oferă un levier maxim de bază de 5x. La acest nivel, un comerciant trebuie să furnizeze o marjă inițială egală cu 20% din valoarea poziției.
Marja de menținere de bază este de 10%. Dacă pierderile reduc contul sub nivelul necesar, Kraken poate lichida poziția. Levierul scade pentru pozițiile mai mari. Nivelurile publicate de Kraken scad de la 5x la aproximativ 3,3x și apoi la 2x pe măsură ce expunerea crește. Plățile de finanțare sunt realizate la fiecare oră. Kraken descrie finanțarea ca fiind "structural minimală" în perioada pre-IPO, deoarece prețul de referință rămâne în banda îngustă din jurul indicelui său sintetic.
Această descriere este o evaluare a companiei, nu un cost de finanțare garantat. Finanțarea se poate modifica pe măsură ce poziționarea pieței, lichiditatea și specificațiile contractului se schimbă.
Produsele prezintă, de asemenea, risc de deleveraging automat. În cadrul acestui proces, pozițiile profitabile pot fi reduse atunci când bursa nu poate închide poziția unei contrapartide lichidate prin carnetul de ordine. Kraken avertizează că clienții își pot pierde toată marja. Dezvăluirea sa menționează, de asemenea, că pierderile cu efect de levier pot depăși depozitul inițial al comerciantului, în funcție de condițiile pieței și de aranjamentele contului.
Futures-urile perpetue Anthropic și OpenAI nu sunt disponibile în SUA, Spațiul Economic European, Canada, Australia și Noua Zeelandă. Doar clienții profesioniști le pot accesa în Regatul Unit.
Payward Digital Solutions oferă produsele din Bermuda. Compania este licențiată să desfășoare afaceri cu active digitale de către Autoritatea Monetară din Bermuda, conform dezvăluirii Kraken.
Excluderile geografice sunt importante, deoarece contractele fac referire la două companii americane proeminente, dar nu sunt oferite comercianților din SUA. De asemenea, acestea sunt separate de produsele derivate reglementate din SUA ale Kraken. Alte burse au construit piețe similare. Coinbase a adăugat futures perpetue pentru companii private legate de OpenAI și Anthropic pentru utilizatorii eligibili din afara SUA, în timp ce Hyperliquid și mai multe platforme specializate au oferit expunere sintetică la companii care se apropie de listări publice.
Creșterea acestor produse a ridicat întrebări cu privire la necesitatea unui cadru de reglementare dedicat pentru instrumentele derivate ale companiilor private. Acestea combină tranzacționarea cu efect de levier pe piața cripto cu evaluările companiilor ale căror informații financiare sunt mai puțin accesibile decât cele ale emitenților listați.
O cerere recentă a industriei a solicitat SEC să stabilească reguli pentru futures-urile perpetue pre-IPO și să ia în considerare accesul eventual pe piața din SUA. Orice lansare internă ar necesita aprobare de reglementare și o structură care să respecte legile americane privind instrumentele derivate și valorile mobiliare.
Kraken intenționează să modifice contractele dacă OpenAI sau Anthropic finalizează un IPO. În acel moment, bursa plănuiește să înlocuiască referința sa sintetică cu un indice bazat pe produsul xStocks al companiei relevante.
Kraken declară că marja inițială, marja de menținere, limitele de poziție și regulile de finanțare sunt "așteptate să se schimbe". Bursa plănuiește să dezvăluie detaliile conversiei înainte de a le implementa.
Conversia rămâne condiționată. Niciun contract Kraken nu garantează că firma de referință va finaliza un IPO, iar existența unei piețe futures nu oferă investitorilor o alocare în nicio ofertă viitoare. Dacă un IPO nu are loc sau Kraken nu poate obține prețuri fiabile, bursa își rezervă dreptul de a delista și deconta contractul afectat. Kraken afirmă că poate determina valoarea de decontare conform regulilor sale aplicabile.
Prețul sintetic final al unui contract pre-IPO ar putea, de asemenea, să difere material de prețul eventual de listare. Acest decalaj poate produce câștiguri, pierderi și lichidări rapide atunci când piața publică stabilește o nouă valoare de referință.
Problema a apărut în timpul extinderii piețelor de companii private în jurul listării SpaceX, când contractele sintetice au convergent către prețul acțiunilor publice doar pe măsură ce IPO-ul a furnizat o referință verificabilă.
După conversie, Kraken se așteaptă ca produsele să semene cu futures-urile perpetue legate de acțiunile sale tokenizate existente. Aceste produse xStocks sunt emise separat și sunt susținute de titluri de valoare listate, spre deosebire de actualele contracte OpenAI și Anthropic.
Kraken a continuat să-și extindă infrastructura. Oferta sa xStocks oferă acum acces tokenizat la sute de titluri de valoare listate, în timp ce un parteneriat recent cu London Stock Exchange ar putea adăuga companii britanice majore, sub rezerva aprobării de reglementare.
USD