Cu 38 de cazuri active în 21 de state, hotărârile federale contradictorii privind Kalshi au crescut riscul ca accesul la piața de predicții din S.U.A. să se fragmenteze în funcție de locație și de platforma de tranzacționare, a declarat Aaron Courtney, co-fondator Kalshinomics, pentru crypto.news.
Courtney, care a co-fondat platforma de analiză a pieței de predicții Kalshinomics, a declarat că sistemul juridic divizează accesul mai rapid decât arată datele de tranzacționare vreo separare a prețurilor sau a lichidității.
„Sistemul juridic se mișcă deja în acea direcție mai rapid decât datele privind prețurile,” a spus Courtney în comentarii împărtășite cu crypto.news.
New Jersey a depus o petiție pentru un ordin de certiorari pe 2 septembrie, cerând Curții Supreme a S.U.A. să revizuiască o decizie a Curții de Apel a Treilea Circuit care a favorizat Kalshi. Petiția a venit la patru zile după ce Curtea de Apel a Nouălea Circuit a ajuns la o concluzie diferită în cazul companiei din Nevada.
Așa cum a fost raportat anterior de crypto.news, New Jersey dorește ca Curtea Supremă să decidă dacă Legea privind Bursele de Mărfuri (Commodity Exchange Act) împiedică statele să aplice legile privind jocurile de noroc sportive contractelor tranzacționate pe o piață înregistrată la Comisia pentru Tranzacții cu Futures pe Mărfuri (CFTC).
Kalshi operează o piață de contracte desemnată reglementată de CFTC și susține că contractele sale de evenimente se încadrează sub legea federală a instrumentelor derivate. New Jersey consideră produsele sale sportive drept pariuri care rămân supuse licențierii de stat, limitelor de vârstă și regulilor de protecție a consumatorilor.
În aprilie, un panel divizat al Curții de Apel a Treilea Circuit a menținut o ordonanță preliminară care a împiedicat New Jersey să-și aplice legile privind jocurile de noroc împotriva contractelor sportive Kalshi. Panelul a constatat că Kalshi a demonstrat o șansă rezonabilă de a reuși în afirmația sa că aceste contracte se califică drept swap-uri conform Legii privind Bursele de Mărfuri.
Decizia nu a soluționat procesul subiacent. Aceasta a evaluat probabilitatea de succes a Kalshi, menținând în același timp ordonanța pe durata litigiului.
Pe 28 august, însă, Curtea de Apel a Nouălea Circuit a respins Kalshi în aceeași etapă preliminară. Panelul său unanim a constatat că contractele sportive ale companiei erau probabil pariuri, mai degrabă decât swap-uri, permițând reglementatorilor din Nevada să aplice regulile de stat privind jocurile de noroc pe măsură ce cazul continuă.
„CFTC nu este un reglementator național al jocurilor de noroc,” a scris judecătorul de circuit Ryan Nelson în opinia Curții de Apel a Nouălea Circuit.
Petiția New Jersey-ului indică deciziile divergente ale curților de apel ca motiv pentru revizuirea de către Curtea Supremă. Depunerea în sine nu înseamnă că judecătorii au fost de acord să audieze cazul, iar Kalshi va avea ocazia să răspundă înainte ca instanța să decidă dacă să o accepte.
Courtney a spus că divizarea nerezolvată ar putea lăsa traderii cu produse diferite în funcție de statul lor de reședință și de circuitul federal care îl acoperă.
„Până la un răspuns uniform, accesul la piața de predicții ar putea depinde din ce în ce mai mult de statul și circuitul federal în care se întâmplă să locuiască un trader.”
Conform Prediction Market Litigation Tracker de la Casino.org, 38 de cazuri active sunt pendinte în 21 de state, în timp ce bursele au primit scrisori de încetare și renunțare în cel puțin 10 jurisdicții.
Tracker-ul listează New York, Minnesota, Nevada și Arizona printre statele care opun cele mai puternice provocări. Reglementatorii susțin, în general, că contractele de evenimente sportive operează ca produse de jocuri de noroc fără licență, în timp ce bursele se bazează pe înregistrarea federală și autoritatea CFTC asupra piețelor de contracte desemnate.
Disputele judiciare implică, de asemenea, drepturile de jocuri de noroc tribale, impozitele de stat și puterile de aplicare locale. Casino.org identifică New York, New Jersey, Minnesota și California ca fiind câteva dintre principalele locații pentru litigii.
Ordinele de stat separate creează deja reguli de acces diferite. O instanță din Michigan a ordonat Kalshi să mențină contractele sportive indisponibile rezidenților în baza unei ordonanțe preliminare din 1 septembrie. Cerințele de geofencing din Michigan implică posibile amenzi de 500.000 de dolari pentru fiecare zi în care instanța consideră că Kalshi nu respectă aceste cerințe.
Washington a impus restricții care acoperă contracte sportive, electorale, politice, de divertisment, cultură, tehnologie și știință. Mărfurile, clima, economia și piețele financiare rămân disponibile utilizatorilor din stat.
Ordinul instanței din Washington a cerut Kalshi să introducă un geofencing inițial până pe 19 august și un sistem care utilizează mai multe surse de locație până pe 2 septembrie. Kalshi susține că legea federală împiedică statele să reglementeze contractele oferite pe bursa sa înregistrată la CFTC.
Deoarece interfața publică de programare a aplicațiilor (API) a Kalshi nu identifică locația fiecărui trader, Courtney a spus că cercetătorii externi nu pot calcula direct volumul doar pentru Washington. El a folosit în schimb contractele legate de Seattle ca indicatori proxy pentru participarea locală.
Analiza a comparat cele 48 de zile înainte de geofencingul inițial din 19 august cu cele 18 zile următoare. Courtney a examinat contractele pentru meciurile echipei Seattle Mariners în comparație cu contractele care implicau celelalte 29 de echipe din Major League Baseball, împreună cu piețele zilnice de temperatură din Seattle comparativ cu 19 alte orașe din S.U.A.
Volumul contractelor Mariners a performat cu 2,8% mai bine în comparație cu restul MLB după data limită, plasând Seattle aproape de mijlocul ligii. Volumul meteorologic din Seattle a scăzut cu 17,7% comparativ cu celelalte orașe.
Courtney a spus că scăderea volumului meteorologic a rămas în limitele variației normale, deoarece Philadelphia și Phoenix au scăzut fiecare cu peste 30% în aceeași perioadă, fără un geofencing similar. Volumul median MLB pe meci a scăzut, de asemenea, cu 29,6% în întreaga ligă.
„Concluzia mea este că orice efect din Washington este în prezent mai mic decât zgomotul sezonier și inter-piață obișnuit vizibil în datele publice ale Kalshi. Asta nu înseamnă că impactul a fost zero.”
Datele publice nu pot arăta, de asemenea, dacă utilizatorii afectați din Washington au încetat să tranzacționeze, și-au redus activitatea sau s-au mutat pe o altă platformă. Contractele meteorologice din Seattle, care rămân disponibile în stat, nu au înregistrat o creștere după ce Kalshi a eliminat piețele sportive și politice.
Courtney a spus că dovezile nu au susținut o trecere unu-la-unu către categoriile permise. În opinia sa, traderii sportivi ar putea să nu considere contractele de inflație, finanțe sau climă drept înlocuitori potriviți pentru piețele de jocuri Seahawks.
Washington prezintă o altă complicație, deoarece statul a fost de acord în august să se abțină temporar de la aplicarea legii împotriva OG, în timp ce apelurile aferente progresează, a spus Courtney. Cunoscută anterior sub numele de Nadex și operată de Crypto.com, OG utilizează, de asemenea, o piață de contracte desemnată de CFTC.
Aranjamentul oferă o alternativă posibilă pentru traderii dislocați, deși Courtney a spus că informațiile la nivel de cont de la Kalshi și de la platformele concurente ar fi necesare pentru a măsura unde s-a dus activitatea lor.
Pentru contractele naționale tranzacționate intens, Courtney a spus că excluderea doar a Washingtonului este puțin probabil să provoace o perturbare majoră. Statul reprezintă aproximativ 2,3% din populația S.U.A., în timp ce formatorii de piață profesioniști și traderii de arbitraj susțin multe piețe naționale.
Calitatea traderilor poate conta mai mult decât numărul brut de conturi excluse, potrivit lui Courtney. Eliminarea unui formator de piață activ sau a unui participant bine informat poate afecta lichiditatea și descoperirea prețurilor mai mult decât pierderea mai multor traderi ocazionali de retail.
Piețele locale par mai expuse. Într-o analiză din 7 septembrie, Courtney a constatat că două piețe Kalshi care acopereau cursele Curții Supreme din Washington aveau spread-uri de aproximativ 20 de cenți, cu un singur contract tranzacționat între prețurile lor cotate. Piețele majore de meciuri din MLB și National Football League au arătat, în general, spread-uri de aproximativ 1 până la 1,5 cenți.
Potrivit lui Courtney, restricțiile de stat pot elimina rezidenții care au cel mai puternic motiv să urmărească cursele și evenimentele locale. Piețele locale subțiri pot experimenta apoi spread-uri mai mari, registre de ordine mai puțin adânci și probabilități implicite de piață mai puțin fiabile.
Restricțiile de acces nu par încă să fi separat prețurile între cele mai mari platforme. Courtney a comparat opt contracte moneyline MLB disponibile pe Kalshi și Polymarket pe 7 septembrie. Cinci aveau prețuri identice la cent, în timp ce celelalte trei diferau cu un tick, producând o diferență medie absolută de preț de 0,38 cenți.
Courtney a spus că dovezi ale unei fragmentări reale ar include decalaje persistente de preț de câțiva cenți între contracte echivalente, după luarea în considerare a taxelor și a incrementelor minime de preț. El ar monitoriza, de asemenea, spread-urile bid-ask, adâncimea registrului de ordine, alunecarea, numărul de traderi activi, concentrația formatorilor de piață și volumul pe stat și pe bursă.
CRYPTO